Tolly vs Pump.fun：ArcとSolanaのLaunchpadメカニズムを比較

暗号資産のLaunchpadとは、中央集権型取引所への上場申請や流動性プールへの手動の流動性供給を行わずに、クリエイターがトークンを発行し、直ちに取引可能にできるプラットフォームです。TollyとPump.funはいずれもこの仕組みを採用したトークンLaunchpadですが、異なるチェーン上に構築されており、設計上のトレードオフも正反対です。Tollyは、CircleのUSDCネイティブL1であるArc上に構築され、各ローンチの全供給量を恒久的にロックされたUSDC流動性へ即座に投入します。Pump.funはSolana上に構築され、すべてのトークンをコンスタントプロダクト型の結合曲線上で開始し、その後PumpSwapへ移行します。どのモデルがどのユースケースに適しているかを判断するには、マーケティングではなく、仕組みそのものを直接比較する必要があります。以下の比較表では主な違いを項目ごとに示し、続く各セクションでは、それぞれのローンチモデルの仕組み、手数料の使途、各設計の強みと弱みを詳しく説明します。

主なポイント

• Tollyでは、ブロック1から全供給量が恒久的にロックされたUSDC流動性へ投入されます。Pump.funでは、結合曲線上で開始し、完了後にPumpSwapへ移行します。
• Tollyでは、各ウォレットのローンチ開始時の保有量を3％に制限します（Guard）。Pump.funではウォレットごとの上限を設けず、曲線の仕組みに依存します。
• Tollyの1％のプール手数料は、クリエイター報酬、ホルダー報酬、プロトコル、TOLLYの買い戻し・バーンに配分されます。Pump.funの結合曲線手数料は、クリエイターとプロトコルのみに分配されます。
• どちらのプラットフォームも、手数料収益の一部をプラットフォームトークンモデルへ還元しています。TollyはTOLLYを買い戻してバーンし、Pump.funにはPUMPがあります。ただし、仕組みと配分は異なります。
• どちらのモデルが普遍的に優れているわけではありません。選択は、チェーンの好み、流動性の形式、スナイピングリスクへの許容度によって決まります。

Tollyとは？

Tollyは、Tolly Labsが構築したArcネイティブのトークンLaunchpad、トレーディングターミナル、DEXです。トークンは1回のトランザクションでローンチされ、全供給量が恒久的にロックされたUSDC流動性となり、結合曲線や移行なしで最初のブロックから取引できます。すべての取引には1％のプール手数料がかかり、クリエイター、ホルダー、プロトコル、TOLLYの買い戻し・バーンに配分されます。クリエイターはArcを離れることなく、同じインターフェース上でトークンのローンチ、取引、追跡を行えます。Tollyについては、Tolly（TOLLY）の解説で詳しく説明しています。

Pump.funとは？

Pump.funは、Solana上のシンプルなミームコインローンチャーとして始まり、その後、チェーン最大の取引高を誇るLaunchpadへと成長しました。さらに、完了した曲線の移行先として独自のPumpSwap AMMを追加しました。プラットフォームは、1クリックでコインを作成し、1本の曲線で価格を決定するという意図的に最小限の設計から始まり、取引高が増加した後もそのシンプルさを維持しています。Pump.funはSolanaベースのトークンLaunchpadであり、誰でもコンスタントプロダクト型の結合曲線上で直ちに取引できるトークンを作成できます。オーダーブックはなく、事前に供給された流動性もありません。価格は、曲線から購入されたトークン数だけで決まります。ローンチは2段階で進みます。結合曲線の段階では、買い注文と売り注文が曲線自体に対して執行されます。トークンの曲線が完全に売り切れると、流動性は自動的かつ不可逆的に、Pump.fun独自のAMMであるPumpSwapへ移行します。移行後、トークンは曲線上ではなく、PumpSwap上の標準的なAMMペアとして取引されます。結合曲線には手数料がかかり、トークンのクリエイターとプロトコルに分配されます。つまり、Pump.funは新規トークン向けの自動マーケットとして機能し、プールの引き渡しまで曲線が価格発見を担います。

TollyとPump.fun：ローンチの流れと流動性

両者の本質的な違いは、作成時点で何が起こるかにあります。Tollyでは、ローンチが1回のトランザクションで実行され、トークンの全供給量が恒久的にロックされたUSDC流動性プールへ投入されます。曲線の段階、移行基準、移行はいずれもありません。Pump.funでは、仮想リザーブを持つ結合曲線が作成されます。トークンはその曲線に沿って取引され、完全に売り切れた時点で、流動性が標準のPumpSwapプールへ移行します。PumpSwapへの移行によって、トークンの取引方法が変わります。移行前は価格が曲線の計算式に従い、流動性はローンチコントラクト内に存在します。移行後はトークンがPumpSwap上の標準的なAMMペアとして取引され、誰でも移行後のプールに対してスワップできます。Tollyのローンチでは、この2段階のプロセス全体が省略されています。

Tollyのモデルでは、即時かつ安定した流動性が提供される一方、価格発見のための曲線はありません。Pump.funのモデルでは継続的な価格発見が可能ですが、初期購入者は曲線の価格変動と移行リスクにさらされます。言い換えると、Tollyはプールをロックすることでマーケットメイクを事前に実行します。一方、Pump.funでは、購入者が現れるにつれて曲線がその役割を段階的に担います。

図1．TollyとPump.fun：ローンチの流れ、流動性モデル、手数料体系、スナイピング対策、クオート資産、プラットフォームトークンという6つの項目における仕組み上の違い。

TollyとPump.fun：手数料体系

Tollyでは、ネイティブな買い取引にかかる1％のプール手数料が、クリエイターに64％、ホルダー報酬に12％、プロトコルに10％、TOLLYの買い戻し・バーンに9％、プロジェクトトークンの除去に5％配分されます。売り取引では、手数料全額がプロジェクトトークンで徴収され、バーンされます。Tollyを経由する外部のArcスワップには0.2％のインターフェース手数料が加わり、Furnaceを通じたTOLLYのバーンに充てられます。

Pump.funの結合曲線手数料は1.25％と記録されており、クリエイター手数料とプロトコル手数料に分配されます。ホルダー報酬への配分はありません。移行後のPumpSwapプールでは、時価総額に基づく階層型手数料が使用されます。Pump.funのモデルはクリエイターとプロトコルに価値を還元します。一方、Tollyのモデルでは、ホルダーへの還元とTOLLY供給量の削減も行われます。

主要なLaunchpadは通常、手数料収益の一部をエコシステムへ還元するため、独自のプラットフォームトークンを発行します。ここで取り上げる両プラットフォームも、このパターンに従っています。Tollyは、各ネイティブな買い手数料の9％に加え、外部のArcスワップにかかる0.2％のインターフェース手数料を、TOLLYの買い戻し・バーンに充てます。Pump.funのPUMPトークンは、プロトコルの手数料収益と結び付いた独立したプラットフォームトークンモデルです。構造上の共通点は、取引活動がプラットフォームトークンへ還元されることです。ただし、仕組みは異なります。Tollyでは取引ごとに自動的に買い戻し・バーンが行われます。一方、Pump.funの仕組みは結合曲線手数料自体の外側にあります。

TollyとPump.fun：スナイピング対策とフェアローンチ

TollyのGuardでは、ローンチ後の最初の数分間、各ウォレットの保有量を供給量の3％に制限します。この制限には、クリエイター自身による最初の買い取引も含まれます。これは、ローンチ直後のブロックを狙うスナイパーを対象とした、プロトコルレベルの強制的な制約です。

Pump.funには、ウォレットごとの上限に相当する仕組みはありません。結合曲線によって継続的な流動性が提供されますが、少数のボットが最初の数秒間に供給量の大部分を取得し、後から参加する購入者に売却する可能性があります。このトレードオフは意図的なものです。Pump.funは許可不要で迅速な取引を重視し、Tollyは分配の公平性を重視しています。

どちらを選ぶべきですか？

最初のブロックから恒久的なUSDC流動性を確保したい場合、組み込みのホルダー報酬を得たい場合、プロトコルレベルのスナイピング対策を求める場合、または取引活動によって供給量が減少するプラットフォームトークンを求める場合は、Tollyを選択してください。Solanaの高速なミームコイン文化、継続的な結合曲線による価格発見、既存の豊富なローンチ取引高を重視する場合は、Pump.funを選択してください。

実際には、どちらのプラットフォームでも数分以内に取引可能なトークンをローンチできます。主要なLaunchpadでローンチすることには、手動のマーケットメイクなしで即時に流動性を確保できること、既存のトレーダー層へ直ちに分配できること、プラットフォーム独自のリストやリーダーボードを通じて発見されることなど、明確なメリットがあります。トレードオフは細部にあります。コミュニティがどのチェーンに存在するのか、流動性がどのように構成されているのか、手数料が何に充てられるのかが重要です。ここで説明しているのは宣伝ではなく、仕組みに関する情報です。両プラットフォームは手数料の分配とローンチルールを公開しているため、選択する前に各資料を確認する価値があります。ローンチの仕組みは、トークンが初日にどのように取引されるかを決めますが、数か月後のパフォーマンスを決めるものではない点に注意してください。

どちらが普遍的に正しい選択というわけではありません。Tollyは、流動性の確立度がまだ低い、より新しいチェーン上の新しいプラットフォームです。一方、Pump.funは確立された既存プラットフォームであり、クリエイターによっては避けたいと考える曲線モデルを採用しています。

まとめ

TollyとPump.funは、取引可能なトークンをローンチするという同じ課題を、正反対の仕組みで解決しています。そして、それぞれの仕組みは内部で異なる形で機能します。Tollyは作成時に全供給量を恒久的なUSDC流動性へロックし、1％の手数料をクリエイター、ホルダー、プロトコル、TOLLYバーンに分配し、ローンチ開始時の各ウォレットの保有量を3％に制限します。Pump.funはトークンを結合曲線上で開始し、PumpSwapへ移行させます。クリエイターとプロトコルに手数料を分配しますが、ウォレットごとの上限はありません。それぞれのモデルは、異なるタイプのローンチに適しています。TollyはArc上で公平性と流動性を優先する分配に適しており、Pump.funはSolana上で高速な価格発見を行うローンチに適しています。適切な選択は、チェーン、流動性に対する好み、スナイピングへの許容度によって決まります。

FAQ

TollyとPump.funの主な違いは何ですか？

Tollyでは、結合曲線や移行を使用せず、ローンチ時にトークンの全供給量を恒久的にロックされたUSDC流動性へ投入します。Pump.funでは、すべてのトークンを結合曲線上で開始し、その後PumpSwapへ移行します。移行後は、標準的なAMMペアとして取引されます。Tollyでは、手数料の分配にホルダー報酬とTOLLYの買い戻し・バーンも含まれます。一方、Pump.funの結合曲線手数料は、クリエイターとプロトコルのみに分配されます。

フェアローンチにはTollyとPump.funのどちらが適していますか？

Tollyでは、すべてのローンチ開始から数分間、各ウォレットの保有量を3％に制限します。これにより、ローンチ直後のブロックを狙うスナイパーを直接制限できます。Pump.funにはウォレットごとの上限がなく、曲線の仕組みに依存するため、ボットによる初期供給の集中が起こりやすくなります。最初のブロックから幅広く均等に分配することが重要なローンチでは、TollyのGuardの方が強い保証を提供します。一方、Pump.funは許可不要で迅速な取引を優先します。

TollyとPump.funの手数料はどのように異なりますか？

Tollyでは1％のプール手数料がかかり、買い取引時にクリエイター（64％）、ホルダー報酬（12％）、プロトコル（10％）、TOLLYの買い戻し・バーン（9％）、プロジェクトトークンのバーン（5％）に分配されます。Pump.funで公表されている結合曲線手数料は1.25％で、クリエイターとプロトコルのみに分配され、ホルダー報酬への配分はありません。そのため、手数料の配分先はTollyの方が多く、Tollyでは各取引でホルダーへの還元とTOLLY供給量の削減も行われます。

TollyにもPump.funのような結合曲線はありますか？

いいえ。Tollyには結合曲線も移行もありません。Tollyの各ローンチでは、1回のトランザクションで全供給量が恒久的にロックされたUSDC流動性プールへ投入され、そのプールに対する取引が直ちに開始されます。Pump.funの2段階の流れ、つまり最初に曲線上で取引し、その後PumpSwapへ移行する仕組みは、Tollyには存在しません。