ECBのProject Pontesはどのように機能しますか？

市場参加者、銀行、中央証券保管機関、DLT運営者がECBのトークン化金融を評価する際、実務上の核心となるのは、このブリッジが実際にどのように機能するかという点です。その仕組みは、単一のユーロシステムのソリューション、2つの決済経路、受渡対価同時決済の同期、そして2026年第3四半期に予定されているパイロットから始まる段階的な実装に集約されます。資産をトークン化するだけでは、機関投資家向け金融市場に必要な現金決済資産、法的確実性、中央銀行マネーへの接続まで確保できないため、これは重要です。

主なポイント

• Pontesは市場のDLTプラットフォームとTARGET Servicesを接続し、DLT取引を中央銀行マネーで決済できるようにします。

• デュアル決済モデルでは、ユーロシステムのDLTプラットフォーム上のキャッシュトークン、またはT2 RTGSを通じた直接決済を利用できます。

• Hash-Linkプロトコルは、受渡対価同時決済（DvP）やその他の全か無かの取引を同期します。

• Pontesは、64の参加者が50件を超える試行および実験を行った、2024年のユーロシステムの探索的取り組みで得られた成果を基盤としています。

• 初期の短期オファリングは、2026年第3四半期末までに稼働する予定です。

ECBプロジェクトPontesは中央銀行マネーとどのように連携しますか？

Pontesは相互運用性レイヤーとして機能します。トークン化された証券は適格な市場DLTプラットフォーム上に保持したまま、Pontesがその現金レッグとユーロシステムの分散型台帳技術ソリューションおよびT2との連携を調整します。

決済経路は2つあります。市場参加者は、T2との連携によって裏付けられたユーロシステムのDLTプラットフォーム上のキャッシュトークンを利用することも、T2 RTGSで直接決済することもできます。いずれの場合も、現金レッグの決済完了性はT2での完了に依存します。これにより、金融システム内で最も安全な決済手段である中央銀行マネーの役割を維持しながら、金融市場インフラはDLTイノベーションを実証できます。

Hash-Linkプロトコルは、受渡対価同時決済やその他の全か無かの決済を実現します。そのため、片方のレッグだけが完了するリスクを参加者が負うことなく、資産移転と支払いを同期できます。Pontesはさらに、自動化を強化し、T2との連携をより円滑にすることで、決済プロセス全体の手作業を削減します。

Pontesが3つのDLT相互運用性ソリューションを基盤とする仕組み

Pontesプロジェクトは、2024年5月から11月にかけて実施された探索的取り組みを直接の基盤としています。欧州中央銀行とユーロ圏各国の中央銀行は、3つの相互運用性ソリューションをテストしました。対象となったのは、ドイツ連邦銀行のTrigger Solution、イタリア銀行のTIPS Hash-Link、そしてDL3Sとして知られるフランス銀行のFull DLT Interoperabilityソリューションです。

これらのテストでは、有用な統計が得られました。64の参加者が50件を超える試行および実験を実施し、その中には中央銀行マネーによる実際の決済も含まれていました。ユースケースには、トークン化された国債および社債が含まれ、スロベニアはデジタル国債の初回発行を完了しました。「フランスおよびスロベニアの財務当局」を中心に取り組みを説明する際には注意が必要です。ECBの公式資料が明確に特定しているのは、スロベニア財務省による国債発行です。一方、フランスの記録上の役割には、フランス銀行によるDL3Sの開発および運用が含まれていました。

Pontesは、3つの個別の決済経路を維持するのではなく、3つすべてのシステムから得られた知見を単一のユーロシステムのソリューションに統合します。

Pontesを利用できるのは誰ですか？

適格性は、資産、市場参加者、市場DLT運営者の3つの領域に及びます。市場参加者は通常、T2へのアクセスが必要です。適格なDLT運営者には、認可を受けた中央証券保管機関、EU DLTパイロット制度の対象となる運営者、監督下にある決済システム運営者、その他の要件を満たす規制対象金融機関が含まれます。

以前の計画では、適格性基準はユーロシステムが最終決定すると説明されていました。しかし、これはもはや現在の状況ではありません。ECB理事会は2025年12月4日、ユースケースと適格性基準を承認しました。ただし、それらを実施する運用および法的フレームワークは、関連する稼働開始日に合わせて公表されています。パイロットが近づく中、この違いは法的確実性の観点から重要です。

Pontesがトークン化資産と金融安定性にとって重要な理由

DLTによって資産の記録場所は変わる可能性があります。しかし、中央銀行マネーは民間金融機関の間で共通の決済基盤を提供するため、金融安定性において重要な役割を持ち続けます。Pontesは、トークン化されたホールセール金融をその基盤から切り離すことなく、市場のイノベーションを支援することを目指しています。ユーロシステムは、このアプローチを中央銀行マネーの中核的な役割と、TARGET Servicesの効率性および安定性の維持に明確に結び付けています。

これが、Pontesが最終的なアーキテクチャではなく、短期的なオファリングである理由でもあります。ECBプロジェクトAppiaは第2のトラックを構成し、トークン化とDLTを中心とした、より長期的な統合金融エコシステムを検討します。このシステムが発展するにつれて、プログラマビリティと中央銀行業務におけるスマートコントラクトが、さらなる自動化を支える可能性があります。

したがって、Pontesは、デジタル資本市場同盟、貯蓄・投資同盟、ユーロの国際的役割、EUの戦略的自律性に関する欧州の幅広い目標を支援します。TARGET Servicesをパブリックブロックチェーンに変えることを意図したものではありません。その目的はより限定的であり、既存の中央銀行決済インフラを、新たに発展するDLT市場と確実に連携させることです。

まとめ

では、ECBプロジェクトPontesはどのように機能するのでしょうか。Pontesは、市場DLTプラットフォームとTARGET Servicesの間に管理された相互運用性レイヤーを配置し、トークン化されたホールセール取引を、ユーロシステムのDLTキャッシュトークンまたはT2を通じて中央銀行マネーで決済できるようにします。

Hash-Linkは資産移転と現金移転を同期し、T2は決済完了性を提供します。また、単一のユーロシステムの台帳技術DLTソリューションが、これまでの3つの相互運用性アプローチから得られた知見を統合します。このプロジェクトは、2024年に成功した実証実験を基盤としながら、決済を確立された中央銀行インフラに引き続き結び付けます。パイロットは2026年第3四半期に予定されており、Pontesは、欧州の既存のホールセール金融システムと、ますますトークン化が進む市場をつなぐ短期的なブリッジとなります。

よくある質問

ECBプロジェクトPontesとは何ですか？

ECBプロジェクトPontesは、市場DLTプラットフォームとTARGET Servicesを接続するユーロシステムの取り組みです。これにより、分散型台帳技術を使用して記録された適格なホールセール金融取引を、中央銀行マネーで決済できるようになります。これは、ユーロシステムのより広範なトークン化金融戦略における短期トラックを構成します。

Pontesのパイロットはいつ開始されますか？

Pontesの初期オファリングは、2026年第3四半期末までに稼働する予定です。実装は段階的に進められるため、機能は稼働開始日に1つの完成したシステムとして一括提供されるのではなく、初期パイロット後に拡張される可能性があります。

PontesはTARGET Servicesに取って代わりますか？

いいえ。PontesはTARGET Servicesに取って代わるのではなく、DLT市場をTARGET Servicesに接続します。パイロット期間中、PontesのソリューションはTARGET Servicesの技術的な境界の外部で稼働しながら、中央銀行マネーによる決済と決済完了性のためにT2と連携します。

Pontesのデュアル決済モデルとは何ですか？

デュアル決済モデルでは、取引の現金側を、ユーロシステムのDLTプラットフォーム上のキャッシュトークンを通じて処理することも、T2 RTGSを通じて直接処理することもできます。中央銀行マネーに関する決済完了性は、対応するT2取引の完了に結び付けられています。

Pontesは受渡対価同時決済をどのように支援しますか？

Pontesは、Hash-Linkプロトコルを使用して受渡対価同時決済を調整します。DvPは、トークン化された資産の移転と対応する支払いを結び付け、2つのレッグを個別に決済するのではなく、全か無かの条件で実行できるようにします。

Pontesの適格性基準は最終決定されていますか？

はい。ECB理事会は2025年12月4日、Pontesおよびそのパイロットに関するユースケースと適格性基準を承認しました。基準は、適格な資産、市場参加者、市場DLT運営者を対象としています。一方、関連する運用および法的フレームワークは、実装および稼働開始の取り決めに合わせて定められています。