暗号資産のステーキング規制：取引所と投資家向けのルール

米国の暗号資産ステーキング規制では現在、通常のプロトコルステーキングと、連邦証券法の適用対象となり得る投資上の取決めを区別しています。証券法上の義務、カストディリスク、開示義務および米国における税務上の取扱いは、関係する暗号資産だけでなく、ステーキングの方法によっても左右される可能性があります。そのため、この規制は取引所、ステーキングプロバイダーおよび個人投資家にとって重要です。

主なポイント

SECが2026年3月17日に公表した解釈リリースでは、デジタルコモディティに関する対象プロトコルステーキング活動は、通常、証券の募集または販売に該当しないと示されています。

SECの解釈は、ソロステーキング、自己カストディ型ステーキング、カストディ型ステーキングおよび一部のリキッドステーキングを対象としています。ただし、それぞれの特性が委員会の説明する活動と一致することが条件です。

非証券の暗号資産であっても、取引に共同事業体が関係し、他者による本質的な起業家的または経営上の努力から利益を得られると合理的に期待される場合には、投資契約の対象となる可能性があります。

内国歳入庁は通常、米国の納税者がトークンに対する支配および管理を取得した時点で、その時点の公正市場価値に基づき、ステーキング報酬を総所得として扱います。

取引所およびその他の暗号資産市場参加者は、ステーキング商品を設計する際に、証券、コモディティ、カストディ、税務および開示に関する要件を引き続き検討する必要があります。

米国における現在の暗号資産ステーキング規制

証券取引委員会は、2026年3月17日に公表し、2026年3月23日に発効した解釈を通じて、暗号資産およびプロトコルステーキングの取扱いを大幅に明確化しました。この解釈はSECスタッフによる2019年の暗号資産フレームワークに取って代わるものであり、ステーキングに関する個別の法律を新設するのではなく、既存の連邦証券法を適用するものです。

SECは、暗号資産をデジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツール、ステーブルコインおよびデジタル証券という5つの大分類に分けています。デジタルコモディティは通常、他者による本質的な経営上の努力に基づく利益への期待ではなく、機能する暗号資産システムの運用ならびに供給と需要の動向から価値を得ます。デジタルコレクティブルには、アートワークやトレーディングカードなどを表す資産が含まれる場合があります。一方、デジタル証券とは、既存の証券法上の証券に該当する金融商品です。

この分類において、ステーブルコインは自動的に証券となるわけではありません。その規制上の取扱いは、ステーブルコインの特性およびそれに関係する取引が投資契約を構成するかどうかによって決まります。

プロトコルステーキングが証券法の適用対象とならない場合

対象となるプロトコルステーキング活動は、参加者が暗号資産を提供し、確立されたネットワークルールに従って暗号資産ネットワークのコンセンサスメカニズムに参加する場合、通常、証券取引には該当しません。

この解釈は、自己ステーキングまたはソロステーキング、第三者を通じた自己カストディ型ステーキング、カストディ型ステーキングおよび一部のリキッドステーキングを対象としています。サービスプロバイダーは、バリデーターの運用、資産の集約、プロトコル報酬の分配、アンボンディングの支援など、管理上または事務的な業務を行えます。これらの業務を行っても、必ずしも投資契約に関連する本質的な経営上の努力を提供することにはなりません。

この区別は、中央集権型取引所にとって重要です。秘密鍵のカストディ、バリデーターへの委任およびプロトコルが生成した報酬の分配だけで、対象となるプロトコルステーキングが証券の募集に変わるわけではありません。ただし、約束、保証または起業家的もしくは経営上の努力を伴う、別個に構成された投資商品については、証券法および証券取引所法に基づく別の分析が必要になる可能性があります。

SECが以前に公表した2025年5月のプロトコルステーキングに関する声明も、プロトコルへの参加と投資契約型の取決めを同様に区別していました。2026年の解釈では、この規制上の分析の多くが委員会レベルの見解として示されました。

リキッドステーキングとステーキングレシートトークン

リキッドステーキングでは、暗号資産ホルダーは資産をステーキングしながら、ステーキングされた基礎暗号資産および累積報酬に対する持分を表すトークンを受け取ります。

SECの企業金融部は、2025年8月に一部のリキッドステーキング活動を初めて取り上げました。その声明では、プロバイダーの役割が経営上のものではなく管理上のものにとどまる場合、対象となる取決めは証券取引に該当しないと結論付けています。

2026年の解釈も、適格なプロトコルステーキングに関連するステーキングレシートトークンを対象としています。レシートトークンは、非証券のデジタルコモディティが預け入れられたことを表すという理由だけで証券として扱われるわけではありません。トークンの特性と、それを取り巻く取決めが引き続き重要です。

したがって、取引所は、プロトコルステーキングおよびレシートの仕組みと、顧客が約束された投資収益を生み出す事業体に依存する商品とを区別する必要があります。

取引所および暗号資産市場参加者に関するルール

カストディ型ステーキングを提供する中央集権型取引所は、プロトコルステーキングが証券取引に該当するかという限定的な問題にとどまらず、引き続き規制遵守に責任を負います。

関連する論点には、顧客の暗号資産のカストディ、顧客への開示、手数料、記録管理、利益相反、税務報告、ならびに追加サービスによって証券またはその他の規制対象金融商品が生じるかどうかなどが含まれます。それ自体がデジタル証券である暗号資産に関する取引については、活動および市場参加者に応じて、証券法、証券取引所法、投資顧問法または投資会社法に基づく要件が適用される可能性もあります。

**商品先物取引委員会（CFTC）**も、デジタルコモディティに関するデリバティブについて、商品取引所法に基づく権限を有しています。CFTCはSECの2026年の解釈に加わり、同解釈と整合する形で商品取引所法を運用するとのガイダンスを示しました。

過去の執行事例は、商品の構造が重要である理由を示しています。SECは2023年、その他の事項とともに、Coinbaseがステーキング・アズ・ア・サービスプログラムを通じて証券を未登録で募集および販売したとされる件について、同社を提訴しました。Cornerstone Researchによると、SECは2023年に暗号資産関連の執行措置を46件実施しており、2022年より53％多くなっています。これらの数値は過去の執行環境を示すものであり、SECによる2026年のステーキング解釈と混同すべきではありません。

投資家に関するステーキングの税務ルール

米国における証券分類と課税は、別個の問題です。プロトコルステーキングが証券の販売に該当しない場合でも、ステーキング報酬によって課税所得が生じる可能性があります。

IRS歳入裁定2023-14に基づき、現金主義の納税者は通常、トークンに対する支配および管理を取得した時点で、ステーキング報酬を総所得に算入します。その金額は、その日時点における公正市場価値です。したがって、プロトコル上のロックアップ期間またはアンボンディング期間は、報酬を管理できるようになる時期に影響を与える可能性があるため、重要となる場合があります。

IRSのデジタル資産に関するガイダンスでは、他の場所で報告されていない通常のステーキング所得がある個人は、Form 1040のSchedule 1を使用するよう案内しています。したがって、投資家は報酬数量、受領日、公正市場価値およびその後の処分について記録を保持する必要があります。

最近何が変わったのか？

大きな変更点は、2026年3月のSEC解釈によって、暗号資産の分類に関する委員会レベルのフレームワークが示され、対象となる形態のプロトコルステーキングは通常、証券取引に該当しないことが確認された点です。

これは、2025年にプロトコルステーキングおよびリキッドステーキングについてSECスタッフが公表した従来の声明よりも広範なものです。また、この解釈では、非証券の暗号資産がどのような場合に投資契約の対象となり、その後どのような場合にその投資契約の対象でなくなるのかも明確にされています。

この解釈はHoweyテストに取って代わるものではなく、暗号資産規制の発展に伴い、裁判所、議会、連邦規制当局または州規制当局が異なる結論に達することを妨げるものでもありません。

Gateでできること

カストディ型ステーキングを検討する場合、Gate Stakingを通じて、対応する暗号資産、推定報酬率、償還条件および商品の構造を比較できます。Gateのステーキングインターフェースでは現在、PoSステーキング商品を区別して表示し、推定APRや償還条件など、商品ごとの条件を確認できます。

プラットフォームで利用できること自体によって、ステーキング商品の法的または税務上の分類が決まるわけではありません。投資家は、居住地域、カストディの取決め、ネットワークルール、ロックアップ期間および適用される税務上の義務を引き続き検討する必要があります。

まとめ

暗号資産のステーキング規制では、ステーキングがどのように構成されているかがますます重要になっています。SECの2026年3月の解釈によれば、対象となるプロトコルステーキングは、指定されたカストディ型およびリキッドステーキングの取決めを含め、通常、証券取引に該当しません。経営上の約束を中心に構成された投資商品については異なる結果となる可能性がある一方、ステーキング報酬には別途税務ルールが適用されます。したがって、取引所および投資家は、基礎となる暗号資産、サービスプロバイダーの役割および取引全体の構造を評価する必要があります。

よくある質問

SECのルールでは、プロトコルステーキングは証券に該当しますか？

SECの2026年3月の解釈によれば、対象となるプロトコルステーキングは通常、証券の募集または販売に該当しません。ただし、その結論は、活動がリリースで説明された特性と一致するかどうかによって決まります。

カストディ型ステーキングは証券の募集とみなされますか？

自動的に該当するわけではありません。SECは、プロバイダーが管理上または事務的な機能を果たし、投資家が利益を期待する根拠となる本質的な経営上の努力を提供しない、対象となるカストディ型プロトコルステーキングを認めています。

リキッドステーキングトークンは証券ですか？

適格なステーキング済み非証券資産を表すステーキングレシートトークンは、それらの資産の所有権を証明するという理由だけで証券となるわけではありません。異なる経済的権利または商品の構造については、別途分析が必要になる可能性があります。

ステーキング報酬は課税対象ですか？

はい。米国の連邦所得税上、ステーキング報酬は通常、納税者が報酬に対する支配および管理を取得した時点で、その時点の公正市場価値に基づき総所得に算入されます。

CFTCはステーキングを規制しますか？

CFTCはステーキング全般ではなく、コモディティデリバティブを規制しています。デジタルコモディティまたはステーキング関連活動が、商品取引所法の対象となる商品と関係する場合には、CFTCの管轄が問題となる可能性があります。