一般的な経済不況は暗号化市場にどのような影響を及ぼしますか。

米国経済が景気後退に陥る可能性があるという最近の弱いデータは金融市場のパニックを引き起こし、投資家がリスク資産を売却する原因となっており、仮想通貨市場は特に世界市場のリスク回避心理の影響を受けており、最近では調整も見られています。

市場は一般に、経済成長鈍化の圧力に対処するため、連邦準備理事会が２０２４年下半期に少なくとも２回、合計７５ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。

市場は不況と価格・金利引き下げの両方を引き起こすだろうが、それは同時の投機的属性と価値蓄積特性によって決定されます。

導入

連邦準備制度が9月に利下げすると予測する機関が増えていますが、この潜在的な利益は米国の景気後退に対する投資家の懸念によってすぐに覆され、8月5日にはビットコインやイーサリアムさえも急落しました。

この記事では、米国経済不況の文脈で仮想通貨市場が直面する複雑かつ矛盾した状況を探ります。

予測： さまざまな指標は米国経済が景気後退入りしたことを示しています

この1年、長期高金利による米国経済の軟着陸か景気後退かについて議論が続いてきたが、最近になって景気後退の話が確定したようです。

アファームが6月に発表した最新の報告書によると、アメリカ人の60％近くが、生活費の上昇と経済的圧力の増大により、アメリカは景気後退に直面していると誤って信じています。また、CMEの「Fed Watch」によると、FRBが9月に25ベーシスポイント利下げする確率は63％に達し、50ベーシスポイント利下げの確率は37％となっています。

歴史的なパターンから判断すると、米国経済は繁栄の後に不況を経験することが多く、その主な原因は資産バブルと債務の蓄積、そして所得格差による消費力の低下です。景気後退の兆候の1つは、失業率が上昇し続けていること、特に8月初めに発表された期待外れの雇用統計は米国株式市場の投資家をさらに怖がらせ、過去の景気後退のパターンを思い出させました。

図 1 出典： AICoin

「大暴落、市場はいつ回復するのか?」で説明したように、 「前述したように、元FRBエコノミストのサーム氏が提案したサーム・ルールによれば、過去3カ月の米国の失業率の平均が過去12カ月の最低値より0.5％高いときは常に、それが％を超えていることを示している」米国は景気後退の初期段階に入りました。

図 2 出典： NYTimes.com

実際、サムの法則は 1950 年以来合計 11 回発動されており、そのたびに、2024 年 6 月の現在を見ると、米国は確かに景気後退の初期段階にあったことがその後示されています。法則は12回目の発動です。

こうした背景から、経済の勢いが失われるとの期待に応え、金融機関は一般に、連邦準備理事会が２０２４年下半期に少なくとも２回、合計７５ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。

しかし、景気後退への懸念にもかかわらず、米国の労働市場は依然としてある程度の回復力と活力を示していることは言及するに値します。例えば、昨夜発表された米国の７月のＣＰＩは前年比２．９％上昇で、インフレ統計が一段と鈍化しなかったため、トレーダーらは利下げ予想を引き下げました。マクロ的な観点から見ると、現在の高金利は依然として米国への世界的な資本の流れを引きつけており、円とドルのキャリートレードにより市場における米ドルの流動性は依然としてある程度強くなっています。

復習： 金融市場に対する不況の影響

先週、世界の株式市場が見舞われた「ブラックマンデー」は、米国の景気後退が世界の金融市場に与えた多大な影響を証明したことは間違いません。

実際、過去数十年間、景気後退が株式市場に与えた影響は大きく、複雑でした。その背後にある主な理由は、金融引き締め（中央銀行は合計14回利上げ）、外部ショック（戦争、疫病等、計14回、7回）、米国の財政支出削減（5回）、高いレバレッジ（過剰な個人・企業債務、2回）、株価の急落市場そのもの（2000年の911事件を伴うナスダックバブル崩壊、計2回など）です。

歴史はいつも驚くほど似ています。過去数十年にわたり、米国の景気後退には通常、米国株の調整や弱気相場が伴う。深刻な景気後退時（GDP リトレースメントが 3% 以上、合計 10 回）、米国 S&P 500 指数の平均最大リトレースメントは -44% に達しました（GDP リトレースメントが 3% 未満、合計 8 回）。平均最大リトレースメントは -44% であり、平均最大ドローダウンも -19% に達し、不況下で株価が直面する強い圧力を浮き彫りにしました。

図 3 出典： 蘇州証券

もちろん、FRBの利下げ政策は不況への対応において重要な役割を果たしていますが、その有効性はそのタイミングと密接に関係しています。 2000年以来、FRBは3回の注目すべき利下げサイクルを経験しており、それぞれに特定の経済背景と株式市場の動向が伴いました。

たとえば、2000 年から 2003 年のテクノロジーバブル崩壊と 9.11 事件後の利下げサイクルでは、株式市場は変動しましたが、2007 年の世界金融危機時の利下げは全体的に大幅な調整でした。 2008年は株式市場の急落を伴った。2019年から2020年の株式市場は、新型コロナウイルスの世界的蔓延の中で経済を救うための消極的な放水と一致しました。

正直に言うと、連邦準備制度の金利政策と米国株のパフォーマンスの分析は、明らかにほんの数語で要約することはできません。しかし、分析がどのように行われたとしても、考慮すべき要素は数多くあります。限られた過去のデータから、景気後退が米国株に与える影響は明らかです。マイナスの影響は明らかであり、ビットコインが従来の金融界とますます密接に関係しつつある現在、連邦準備制度による一連の政策動向は、当然重要な影響を及ぼします。

見通し： ビットコインの方向性、景気後退、それとも利下げ?

私たちの視点から始めましょう。これは、ビットコインの投機的特性と価値保管の特性によるもので、市場は取引不況と価格と金利の引き下げの両方を経験します。

これをどのように理解すればよいでしょうか?仮想通貨市場は流動性の変化に非常に敏感であり、世界的な景気後退の予想が高まったり、不安定性が強まり始めますと、特にそのような経済好転の初期段階では、投資家のリスク選好が低下し、仮想通貨などの高リスク資産が減少します。ビットコインは簡単に下落して下落につながり、たとえETFなどの長期サポートがあっても、市場はすぐにパニックに陥り価格まで一時的に下落してしまいます。 2020年3月の暴落は、新型コロナウイルスが猛威を振るい、世界的な株式市場が急落したタイミングで発生しており、現在の状況とよく似ています。

図 4 出典： glassnode

次に、連邦準備制度が金利を引き下げて水を放出すると、市場の流動性が増加し、より多くの資金が高リスク、高リターン、高見通しの資産であるビットコインに流れ込み、価格が上昇します。 2020年から2021年の暗号通貨市場の強気相場は、当時の無制限の量的緩和によってもたらされた豊富な資本背景に由来しており、この強気相場の波は、ビットコインとイーサリアムETFの通過によってもたらされた伝統的な資金の流入からも恩恵を受けました。

特に現在の市場状況を見ると、過去 14 年間を振り返ると、BTC の 8 月と 9 月のパフォーマンスは通常悪いですが、第 4 四半期は優れたパフォーマンスを示すことがよくあります。 9月から初の利下げが期待される中、市場環境は今後も変動し、勢いを増す可能性があります。

長期的には、仮想通貨市場は景気後退による 312 ドル、94 ドル、519 ドルの急落、そして最近の 85 ドルの急落に見舞われましたが、このような急落はパニックをすぐに解消する傾向があり、市場の受け入れの増加、インフラストラクチャの改善、およびそれに続くものとなります。投資家の信頼が高まると、より前向きな価格発見が可能になります。