#Gate广场中秋团圆局 #市场观察 Siklus ke-5 pasar bullish besar, lihat RWA!
Sebelum setiap putaran pasar kripto bullish besar tiba, para pelaku pasar selalu mencari jawaban atas dua pertanyaan utama.
Pertama, dari mana dana tambahan untuk siklus bullish berikutnya akan datang.
Kedua, apa paradigma aplikasi baru yang menopang kenaikan berkelanjutan pasar bullish.
Dalam beberapa siklus sebelumnya, banyak pemain menangkap peluang dari Bitcoin, Ethereum, dan DeFi, tetapi banyak pula peserta yang mengalami kerugian besar di akhir siklus karena aset dasarnya tidak memiliki arus kas nyata dan berada dalam siklus kenaikan suku bunga. Sejarah telah membuktikan bahwa pasar yang hanya mengandalkan aset asli on-chain sangat bergantung pada lingkungan likuiditas longgar. Begitu kebijakan moneter beralih menjadi ketat, aset yang tidak didukung imbal hasil nyata akan runtuh dengan cepat. Jadi, adakah solusi yang dapat membawa arus kas dunia nyata ke blockchain dan mengatasi masalah jangka panjang industri kripto yang kekurangan imbal hasil nyata? Tim peneliti menyatakan bahwa tema utama siklus kripto kelima adalah RWA, yaitu tokenisasi aset dunia nyata. RWA bukan konsep spekulasi jangka pendek; RWA berupaya menjembatani kesenjangan antara keuangan tradisional dan DeFi on-chain.
Tinjauan empat siklus historis pasar kripto: setiap pasar bullish membutuhkan resonansi antara kelonggaran moneter dan inovasi paradigma.
Tim peneliti mengajukan argumen utama: pasar kripto bullish besar harus memenuhi dua syarat sekaligus, yaitu kelonggaran moneter dan inovasi paradigma. Skenario penggunaan baru menentukan sejauh mana pergerakan pasar pada siklus ini dapat menyebar. Hingga kini, industri telah mengalami empat siklus lengkap.
Siklus pertama berlangsung dari 2011 hingga 2015, yaitu siklus penyimpan nilai. Aset yang mewakili adalah Bitcoin dan Litecoin. Pada tahap ini, blockchain diposisikan sebagai emas digital dan uang tunai elektronik peer-to-peer. Tujuan industri adalah membuktikan bahwa aset digital dapat digunakan untuk menyimpan nilai. Skenario penggunaannya tunggal dan hanya berfokus pada penyimpanan nilai.
Siklus kedua berlangsung dari 2016 hingga 2018, yaitu siklus infrastruktur public chain. Proyek seperti Ethereum dan EOS mengajukan visi komputer dunia serta membangun infrastruktur dasar kontrak pintar. Pada tahap ini, infrastruktur berkembang pesat, tetapi hanya sedikit aplikasi matang di chain. Banyak proyek mengandalkan pendanaan dan spekulasi, tanpa arus kas stabil, hingga akhirnya gelembung pecah di akhir siklus.
Siklus ketiga berlangsung dari 2019 hingga 2022, yaitu siklus DeFi. Perdagangan terdesentralisasi, pinjaman, dan produk likuiditas algoritmis meledak secara bersamaan. DeFi membangun sistem keuangan di chain, tetapi aset dalam sebagian besar proyek DeFi merupakan token asli on-chain, tanpa arus kas dunia nyata sebagai dasar. Ketika Federal Reserve memasuki siklus kenaikan suku bunga dan likuiditas mengetat, rantai pendanaan banyak proyek DeFi yang kekurangan imbal hasil nyata terputus, sehingga terjadi keruntuhan.
Siklus keempat berlangsung dari 2023 hingga 2025, yaitu siklus masuknya institusi. ETF spot Bitcoin diluncurkan, membuka jalur bagi dana institusional tradisional untuk memasuki pasar kripto. Tema rotasi pasar mencakup koin Meme, BTCFi, dan AI on-chain. Namun, siklus ini hanya menyelesaikan masalah jalur masuk dana dan belum melahirkan paradigma aplikasi baru yang berskala besar serta berkelanjutan, sehingga skenario penggunaan aset tambahan masih terbatas.
Kesamaan dari keempat siklus tersebut: dalam empat siklus sebelumnya, nilai aset pada dasarnya terbatas di dunia asli kripto. DeFi dapat menyediakan pinjaman dan perdagangan, tetapi agunannya sebagian besar berupa token kripto dengan nilai yang sangat fluktuatif. Begitu kondisi moneter makro mengetat, seluruh ekosistem tidak memiliki arus kas eksternal dari dunia nyata untuk melakukan lindung nilai. Inilah alasan utama keberlanjutan pasar bullish pada siklus-siklus sebelumnya tidak memadai.
Berdasarkan sejarah di atas, tim peneliti menilai bahwa siklus kelima yang dimulai pada 2026 akan berfokus pada RWA dan DeFi3.0. Logika inti RWA adalah membawa aset dunia nyata ke chain dalam bentuk token, sehingga protokol DeFi dapat terhubung dengan arus kas stabil yang dihasilkan aset dunia nyata dan mewujudkan kebangkitan kembali DeFi.
Definisi RWA, skala pasar, dan alasan institusi menilai RWA memiliki potensi inovasi paradigma
RWA adalah tokenisasi aset dunia nyata. Sederhananya, obligasi, emas, properti, kredit perusahaan, komoditas, dan aset dunia nyata lainnya dipetakan menjadi token di blockchain melalui struktur hukum yang patuh, kustodi, serta mekanisme audit. Token tersebut mewakili sebagian hak atas aset dunia nyata terkait, sementara aset dasarnya sendiri terus menghasilkan arus kas, seperti bunga obligasi, uang sewa, dan bunga pinjaman.
Berdasarkan data yang diungkapkan di acara tersebut, total skala RWA on-chain saat ini mendekati 40 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan skala sebesar 50% hingga 60% sepanjang 2026.
Ada tiga logika utama di balik pertumbuhan sektor ini.
Pertama, mengatasi kelemahan terbesar DeFi. DeFi tradisional bergantung pada aset asli kripto dan tidak memiliki arus kas eksternal. RWA membawa imbal hasil stabil dari aset dunia nyata ke chain, sehingga DeFi tidak lagi sekadar menjadi permainan sirkular antartoken, tetapi dapat menampung imbal hasil aset keuangan tradisional.
Kedua, menurunkan ambang transaksi aset tradisional. Obligasi tradisional, properti komersial, dan kredit privat memiliki ambang partisipasi yang sangat tinggi bagi masyarakat umum serta likuiditas aset yang buruk. Setelah ditokenisasi, aset dapat dipecah sehingga dana kecil juga dapat berpartisipasi. Penyelesaian dan pembagian hasil aset dapat dijalankan secara otomatis melalui kontrak pintar, sehingga biaya transaksi perantara berkurang.
Ketiga, membuka akses dana bagi lembaga keuangan tradisional. ETF menyelesaikan jalur bagi institusi untuk membeli Bitcoin, sedangkan RWA memungkinkan bank dan perusahaan manajemen aset secara langsung membawa aset yang mereka kelola ke chain. Aset yang dikelola lembaga keuangan tradisional senilai triliunan dolar AS memiliki potensi untuk ditokenisasi.
Contoh nyata RWA yang telah diterapkan dan dikenal luas.
RWA bukan sekadar konsep teoretis. Berbagai jenis aset telah diterapkan. Berikut adalah contoh tipikal yang paling diakui pasar dan dapat diverifikasi secara publik.
1. Utang pemerintah AS yang ditokenisasi (BUIDL milik BlackRock, Ondo USYC). Ini merupakan kategori RWA dengan skala terbesar dan tingkat partisipasi institusi tertinggi saat ini. BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, meluncurkan dana utang pemerintah AS yang ditokenisasi BUIDL, dengan membawa obligasi pemerintah AS jangka pendek ke chain dalam bentuk token. Pemegang token dapat memperoleh imbal hasil bunga obligasi pemerintah. USYC milik Ondo juga merupakan produk obligasi pemerintah AS jangka pendek yang ditokenisasi dan termasuk produk RWA obligasi pemerintah AS dengan skala terbesar di chain. Aset dasarnya adalah obligasi pemerintah AS, sumber imbal hasilnya adalah bunga obligasi pemerintah, sedangkan proses kustodi dan audit aset dilakukan oleh lembaga keuangan tradisional. Produk semacam ini juga menjadi sumber utama pertumbuhan skala sektor RWA saat ini.
2. Emas yang ditokenisasi: PAXG, XAUt. Paxos menerbitkan PAXG, sedangkan Tether menerbitkan XAUt. Setiap token mewakili satu troy ounce emas fisik. Emas tersebut disimpan oleh kustodian pihak ketiga. Pengguna yang memegang token pada dasarnya memiliki bagian dari emas fisik dan dapat mengajukan penebusan emas fisik. Ini adalah produk RWA yang paling awal diterapkan dan memiliki jumlah pengguna terbanyak. Produk ini telah beroperasi selama bertahun-tahun dan memiliki jumlah pemegang yang sangat besar di pasar.
3. Proyek tokenisasi properti RealT. RealT mengemas properti AS menjadi token, dengan token tersebut mewakili ekuitas perusahaan properti. Pemegang token dapat menerima pembagian hasil dalam stablecoin dari uang sewa properti sesuai porsi kepemilikan mereka. Properti merupakan aset dunia nyata, sedangkan uang sewa adalah arus kas berkelanjutan. Pengguna biasa tidak perlu membeli seluruh properti dan dapat memiliki sebagian properti dengan dana kecil, sehingga aset properti dapat dipecah.
4. RWA kredit perusahaan: Centrifuge, Goldfinch. Centrifuge dan Goldfinch berfokus pada tokenisasi pembiayaan rantai pasokan serta pinjaman bagi usaha kecil dan menengah. Pinjaman usaha kecil dan menengah di dunia nyata, beserta piutang terkait, ditokenisasi dan ditempatkan di chain. Pengguna on-chain yang membeli token pada dasarnya memberikan pinjaman kepada perusahaan riil, dengan imbal hasil yang berasal dari bunga pinjaman yang dibayar kembali perusahaan. Aset dasarnya adalah utang perusahaan riil yang menghasilkan arus kas dunia nyata.
5. Contoh tokenisasi aset entitas domestik yang patuh regulasi (uji coba RWA di Hong Kong). Langxin Technology dan GCL Energy Technology bekerja sama dengan AntChain untuk menerapkan proyek RWA aset fotovoltaik. Aset dasarnya adalah aset pendapatan pembangkit listrik dari pembangkit fotovoltaik, yang termasuk tokenisasi aset energi riil. Uji coba dilakukan di bawah bimbingan Hong Kong Monetary Authority. Aset dasarnya adalah aset fotovoltaik riil domestik yang menghasilkan arus kas dari pembangkitan listrik.
Selain itu, terdapat lebih banyak contoh uji coba, termasuk peternakan di Brasil yang menjadikan sapi sebagai jaminan dan membawa tokennya ke chain, serta uji coba SWIFT bersama sejumlah bank besar global untuk penyelesaian lintas negara simpanan yang ditokenisasi.
Kesimpulan menyeluruh: apakah RWA sudah mulai melesat, dan bagaimana memandang siklus kelima
Dengan menilai seluruh fakta dan contoh secara menyeluruh, dapat ditarik kesimpulan objektif. RWA telah beralih dari tahap konsep murni ke tahap uji coba penerapan berskala kecil. Skala sektor, tingkat partisipasi institusi, dan jumlah contoh penerapan terus meningkat, sehingga sektor ini dapat dianggap berada pada tahap awal pertumbuhan pesat. Namun, RWA masih jauh dari adopsi berskala besar dan menjadi tema utama absolut pasar. Penilaian siklus yang diajukan tim peneliti memiliki logika dasar yang valid. Empat pasar kripto bullish sebelumnya sama-sama kekurangan arus kas stabil dari dunia nyata. Nilai RWA terletak pada upayanya membawa aset keuangan tradisional senilai puluhan triliun dolar AS ke chain, menghadirkan dana tambahan dan skenario penggunaan baru bagi pasar kripto, serta memenuhi syarat inovasi paradigma yang dibutuhkan pasar bullish berikutnya. Namun, inovasi paradigma juga membutuhkan dukungan lingkungan moneter longgar. Tanpa kelonggaran moneter, inovasi paradigma saja tidak cukup untuk membentuk pasar bullish. Keduanya harus beresonansi. Sektor RWA saat ini masih berada pada tahap awal. Faktor pendukungnya adalah masuknya institusi, penerapan uji coba, dan pertumbuhan skala aset; faktor pembatasnya adalah ketidakpastian regulasi, risiko pihak lawan, kurangnya likuiditas, serta bercampurnya banyak proyek penipuan RWA palsu dalam sektor ini.
RWA merepresentasikan suatu arah teknologi, bukan aset investasi yang pasti menguntungkan. Tokenisasi hanya mengubah cara pencatatan dan penyelesaian aset, bukan menghapus risiko kredit, suku bunga, dan hukum dari aset dasarnya. Pelaku pasar perlu membedakan proyek RWA yang benar-benar diterapkan dari proyek palsu yang hanya menunggangi tren, dan tidak boleh beranggapan sederhana bahwa setiap RWA merupakan aset berkualitas untuk pasar bullish berikutnya.
$ONDO
