#股票交易分享挑战 Teknologi Unitree senilai 60 miliar yuan, apakah terlalu mahal?
Valuasi IPO Teknologi Unitree sekitar 61 miliar yuan, sementara di pasar over-the-counter bahkan sempat diperdagangkan hingga lebih dari 200 miliar yuan. Namun, dari pendapatan robot humanoid saat ini, proporsi yang benar-benar berasal dari skenario produksi seperti manufaktur, inspeksi, dan logistik masih kurang dari 3%. Harga yang diberikan pasar kepada Unitree saat ini jelas bukan untuk membeli kinerja hari ini, melainkan cerita setelah robot memasuki pabrik secara menyeluruh. Pertanyaannya, seberapa jauh lagi hari itu?
Selama dua tahun terakhir, robot humanoid menjadi salah satu cerita paling seksi dalam industri teknologi Tiongkok, mungkin bahkan yang paling seksi. Dan Teknologi Unitree adalah perusahaan paling bersinar dalam cerita ini.
Robot-robotnya berlari, bertarung, menari, bahkan tampil dalam Gala Tahun Baru Imlek CCTV. Dari kemampuan teknologi hingga tingkat pengenalan merek, Teknologi Unitree telah menjadi representasi robot humanoid Tiongkok. Kini, perusahaan itu akhirnya akan melantai di bursa, sehingga pasar modal tentu memberikan respons yang paling antusias. Harga penawaran 150.80 yuan, yang setara dengan kapitalisasi pasar sekitar 61 miliar yuan dan rasio price-to-earnings sebesar 219 kali. Pasar over-the-counter luar negeri dan kontrak terkait sebelum pembukaan pasar bahkan sempat memberikan valuasi tersirat lebih dari 200 miliar yuan. Apa arti PE sebesar 219 kali? Pada periode yang sama, rata-rata rasio price-to-earnings statis industri manufaktur peralatan umum hanya sekitar 38 kali.
Pertanyaannya, berapa banyak robot yang harus dijual sebuah perusahaan robot untuk menopang valuasi 200 miliar yuan? Gambar 1 Laporan CCTV tentang Unitree.
Satu, apa yang sebenarnya dibeli pasar dengan 60 miliar yuan?
Tentu saja, membandingkan perusahaan robot dengan perusahaan manufaktur peralatan tradisional secara langsung menggunakan PE juga tidak terlalu bermakna. Dengan membayar 60 miliar yuan untuk membeli Unitree, investor sebenarnya sedang bertaruh pada masa depan.
Tiongkok memiliki ratusan juta pekerja industri. Seiring semakin matangnya model besar AI, pengendalian gerak, dan perangkat keras robot, robot humanoid pada akhirnya akan memasuki pabrik, gudang, dan skenario komersial untuk menangani berbagai pekerjaan berulang seperti pemindahan barang, perakitan, dan inspeksi. Pada saat itu, robot tidak lagi hanya menjadi perangkat seharga ratusan ribu yuan, melainkan mungkin menjadi suatu bentuk “tenaga kerja” baru.
Bisnis menjual robot berubah menjadi bisnis menjual tenaga kerja. Ruang valuasinya memang penuh imajinasi. Namun, jika mencermati komposisi pendapatan Teknologi Unitree saat ini, akan ditemukan sesuatu yang cukup menarik. Dalam 9 bulan pertama tahun 2025, 73.6% pendapatan robot humanoid Unitree berasal dari riset dan pendidikan, 17.39% berasal dari skenario konsumsi komersial dan lainnya, sementara aplikasi industri yang sebenarnya hanya mencapai 9.01%. Jika diuraikan lebih lanjut, sekitar 70% dari 9% aplikasi industri tersebut berasal dari pemandu perusahaan, yang terutama bertugas menyambut tamu, menjelaskan ruang pameran, memandu rute, serta menjawab pertanyaan interaktif. Pendapatan yang benar-benar berasal dari manufaktur cerdas, inspeksi cerdas, dan distribusi logistik hanya sekitar 15.70 juta yuan. Dengan kata lain, pendapatan yang benar-benar berkaitan dengan “robot masuk pabrik untuk bekerja” masih kurang dari 3% pendapatan robot humanoid.
Di sinilah situasinya menjadi agak canggung. Sebab, dalam industri robot humanoid, atau yang disebut juga industri kecerdasan berwujud, narasi terbesar saat ini bukanlah menari atau bertarung, melainkan masuk ke pabrik.
Dua, volume pengiriman ≠ komersialisasi.
SemiAnalysis sebelumnya memperkirakan bahwa volume pengiriman robot Unitree pada tahun 2025 telah melampaui 5500 unit. Angka itu terdengar cukup besar, tetapi robot yang benar-benar digunakan dalam skenario industrialisasi mungkin hanya sekitar 250 unit. Ke mana perginya robot-robot lainnya? Ke universitas, laboratorium, perusahaan AI, perusahaan teknologi, dan ruang pameran. Tentu saja, universitas membeli robot untuk meneliti kecerdasan berwujud, perusahaan AI membeli robot untuk melatih model, dan perusahaan teknologi dapat membeli robot untuk ditempatkan di ruang pameran. Semua permintaan tersebut nyata. Namun, permintaan itu sepenuhnya berbeda dari “pabrik membeli 10000 robot untuk menggantikan pekerja”.
Yang pertama lebih mendekati peralatan riset kelas atas: margin laba kotornya tinggi, tetapi jumlahnya sangat terbatas. Yang kedua baru berpotensi menjadi produk industri berskala besar dengan ruang pengiriman hingga jutaan atau bahkan puluhan juta unit. Pasar modal jelas menilai berdasarkan cerita kedua, sedangkan struktur pendapatan yang diungkapkan Unitree saat ini masih berada dalam cerita pertama.
Valuasi yang mahal juga bukan berarti tidak dapat diterima. Ketika perusahaan teknologi baru memasuki fase pertumbuhan pesat, referensi PE memang memiliki nilai yang terbatas. Selama pendapatan dan laba terus tumbuh dengan cepat, valuasi yang saat ini terlihat paling tidak masuk akal pun kelak dapat terserap oleh kinerja. Namun, pertumbuhan Unitree justru mulai menunjukkan beberapa perubahan yang patut diperhatikan. Pada kuartal pertama tahun ini, pendapatan Unitree sekitar 423 juta yuan, meningkat 68.49% secara tahunan. Angka ini masih sangat tinggi, tetapi dibandingkan pertumbuhan lebih dari 300% pada periode yang sama sebelumnya, pertumbuhannya jelas telah melambat. Yang lebih patut diperhatikan adalah laba bersih non-IFRS. Pada periode yang sama, laba bersih non-IFRS turun dari sekitar 84.84 juta yuan menjadi 40.25 juta yuan, atau turun 52.55% secara tahunan. Hal ini memiliki alasan yang masuk akal: Unitree terus menggelontorkan dana untuk model besar kecerdasan berwujud, algoritma pengendalian gerak, dan struktur dasar robot. Biaya penelitian dan pengembangan saja meningkat sekitar 38 juta yuan secara tahunan.
Bagi perusahaan teknologi yang berkembang pesat, mengeluarkan lebih banyak dana untuk penelitian dan pengembangan bukanlah hal buruk. Namun bagi investor, masalahnya tetap cukup besar: perusahaan dengan laba yang tumbuh pesat dapat secara perlahan menjustifikasi valuasi tinggi melalui kinerja; tetapi perusahaan yang labanya turun 50% harus mengandalkan apa untuk mempertahankan PE 200 kali dalam jangka panjang?
Tiga, tantangan Unitree
Tantangan terbesar Teknologi Unitree saat ini bukanlah teknologi yang kurang maju. Kemampuan untuk mengembangkan robot berkaki empat dan robot humanoid hingga mencapai tingkat saat ini sudah lama membuktikan kekuatan Unitree. Hal yang benar-benar masih perlu diverifikasi adalah kemampuan produk Unitree untuk menciptakan nilai ekonomi dalam skala besar. Jika dalam beberapa tahun mendatang robot humanoid benar-benar masuk ke pabrik dengan cepat, permintaan meningkat dari beberapa ribu unit menjadi ratusan ribu unit atau bahkan lebih, sementara Unitree masih mampu mempertahankan keunggulan teknologinya, maka valuasi 60 miliar yuan, bahkan 200 miliar yuan, mungkin tidak akan terlihat berlebihan jika dilihat kembali beberapa tahun kemudian. Namun, ada satu hal yang sangat jelas: robot Unitree sudah bisa berlari, melompat, dan bertinju. Selanjutnya, robot-robot itu tidak perlu melakukan salto belakang lagi, melainkan harus segera mencari pabrik untuk bekerja. UNITREE$UNITREE
Valuasi IPO Teknologi Unitree sekitar 61 miliar yuan, sementara di pasar over-the-counter bahkan sempat diperdagangkan hingga lebih dari 200 miliar yuan. Namun, dari pendapatan robot humanoid saat ini, proporsi yang benar-benar berasal dari skenario produksi seperti manufaktur, inspeksi, dan logistik masih kurang dari 3%. Harga yang diberikan pasar kepada Unitree saat ini jelas bukan untuk membeli kinerja hari ini, melainkan cerita setelah robot memasuki pabrik secara menyeluruh. Pertanyaannya, seberapa jauh lagi hari itu?
Selama dua tahun terakhir, robot humanoid menjadi salah satu cerita paling seksi dalam industri teknologi Tiongkok, mungkin bahkan yang paling seksi. Dan Teknologi Unitree adalah perusahaan paling bersinar dalam cerita ini.
Robot-robotnya berlari, bertarung, menari, bahkan tampil dalam Gala Tahun Baru Imlek CCTV. Dari kemampuan teknologi hingga tingkat pengenalan merek, Teknologi Unitree telah menjadi representasi robot humanoid Tiongkok. Kini, perusahaan itu akhirnya akan melantai di bursa, sehingga pasar modal tentu memberikan respons yang paling antusias. Harga penawaran 150.80 yuan, yang setara dengan kapitalisasi pasar sekitar 61 miliar yuan dan rasio price-to-earnings sebesar 219 kali. Pasar over-the-counter luar negeri dan kontrak terkait sebelum pembukaan pasar bahkan sempat memberikan valuasi tersirat lebih dari 200 miliar yuan. Apa arti PE sebesar 219 kali? Pada periode yang sama, rata-rata rasio price-to-earnings statis industri manufaktur peralatan umum hanya sekitar 38 kali.
Pertanyaannya, berapa banyak robot yang harus dijual sebuah perusahaan robot untuk menopang valuasi 200 miliar yuan? Gambar 1 Laporan CCTV tentang Unitree.
Satu, apa yang sebenarnya dibeli pasar dengan 60 miliar yuan?
Tentu saja, membandingkan perusahaan robot dengan perusahaan manufaktur peralatan tradisional secara langsung menggunakan PE juga tidak terlalu bermakna. Dengan membayar 60 miliar yuan untuk membeli Unitree, investor sebenarnya sedang bertaruh pada masa depan.
Tiongkok memiliki ratusan juta pekerja industri. Seiring semakin matangnya model besar AI, pengendalian gerak, dan perangkat keras robot, robot humanoid pada akhirnya akan memasuki pabrik, gudang, dan skenario komersial untuk menangani berbagai pekerjaan berulang seperti pemindahan barang, perakitan, dan inspeksi. Pada saat itu, robot tidak lagi hanya menjadi perangkat seharga ratusan ribu yuan, melainkan mungkin menjadi suatu bentuk “tenaga kerja” baru.
Bisnis menjual robot berubah menjadi bisnis menjual tenaga kerja. Ruang valuasinya memang penuh imajinasi. Namun, jika mencermati komposisi pendapatan Teknologi Unitree saat ini, akan ditemukan sesuatu yang cukup menarik. Dalam 9 bulan pertama tahun 2025, 73.6% pendapatan robot humanoid Unitree berasal dari riset dan pendidikan, 17.39% berasal dari skenario konsumsi komersial dan lainnya, sementara aplikasi industri yang sebenarnya hanya mencapai 9.01%. Jika diuraikan lebih lanjut, sekitar 70% dari 9% aplikasi industri tersebut berasal dari pemandu perusahaan, yang terutama bertugas menyambut tamu, menjelaskan ruang pameran, memandu rute, serta menjawab pertanyaan interaktif. Pendapatan yang benar-benar berasal dari manufaktur cerdas, inspeksi cerdas, dan distribusi logistik hanya sekitar 15.70 juta yuan. Dengan kata lain, pendapatan yang benar-benar berkaitan dengan “robot masuk pabrik untuk bekerja” masih kurang dari 3% pendapatan robot humanoid.
Di sinilah situasinya menjadi agak canggung. Sebab, dalam industri robot humanoid, atau yang disebut juga industri kecerdasan berwujud, narasi terbesar saat ini bukanlah menari atau bertarung, melainkan masuk ke pabrik.
Dua, volume pengiriman ≠ komersialisasi.
SemiAnalysis sebelumnya memperkirakan bahwa volume pengiriman robot Unitree pada tahun 2025 telah melampaui 5500 unit. Angka itu terdengar cukup besar, tetapi robot yang benar-benar digunakan dalam skenario industrialisasi mungkin hanya sekitar 250 unit. Ke mana perginya robot-robot lainnya? Ke universitas, laboratorium, perusahaan AI, perusahaan teknologi, dan ruang pameran. Tentu saja, universitas membeli robot untuk meneliti kecerdasan berwujud, perusahaan AI membeli robot untuk melatih model, dan perusahaan teknologi dapat membeli robot untuk ditempatkan di ruang pameran. Semua permintaan tersebut nyata. Namun, permintaan itu sepenuhnya berbeda dari “pabrik membeli 10000 robot untuk menggantikan pekerja”.
Yang pertama lebih mendekati peralatan riset kelas atas: margin laba kotornya tinggi, tetapi jumlahnya sangat terbatas. Yang kedua baru berpotensi menjadi produk industri berskala besar dengan ruang pengiriman hingga jutaan atau bahkan puluhan juta unit. Pasar modal jelas menilai berdasarkan cerita kedua, sedangkan struktur pendapatan yang diungkapkan Unitree saat ini masih berada dalam cerita pertama.
Valuasi yang mahal juga bukan berarti tidak dapat diterima. Ketika perusahaan teknologi baru memasuki fase pertumbuhan pesat, referensi PE memang memiliki nilai yang terbatas. Selama pendapatan dan laba terus tumbuh dengan cepat, valuasi yang saat ini terlihat paling tidak masuk akal pun kelak dapat terserap oleh kinerja. Namun, pertumbuhan Unitree justru mulai menunjukkan beberapa perubahan yang patut diperhatikan. Pada kuartal pertama tahun ini, pendapatan Unitree sekitar 423 juta yuan, meningkat 68.49% secara tahunan. Angka ini masih sangat tinggi, tetapi dibandingkan pertumbuhan lebih dari 300% pada periode yang sama sebelumnya, pertumbuhannya jelas telah melambat. Yang lebih patut diperhatikan adalah laba bersih non-IFRS. Pada periode yang sama, laba bersih non-IFRS turun dari sekitar 84.84 juta yuan menjadi 40.25 juta yuan, atau turun 52.55% secara tahunan. Hal ini memiliki alasan yang masuk akal: Unitree terus menggelontorkan dana untuk model besar kecerdasan berwujud, algoritma pengendalian gerak, dan struktur dasar robot. Biaya penelitian dan pengembangan saja meningkat sekitar 38 juta yuan secara tahunan.
Bagi perusahaan teknologi yang berkembang pesat, mengeluarkan lebih banyak dana untuk penelitian dan pengembangan bukanlah hal buruk. Namun bagi investor, masalahnya tetap cukup besar: perusahaan dengan laba yang tumbuh pesat dapat secara perlahan menjustifikasi valuasi tinggi melalui kinerja; tetapi perusahaan yang labanya turun 50% harus mengandalkan apa untuk mempertahankan PE 200 kali dalam jangka panjang?
Tiga, tantangan Unitree
Tantangan terbesar Teknologi Unitree saat ini bukanlah teknologi yang kurang maju. Kemampuan untuk mengembangkan robot berkaki empat dan robot humanoid hingga mencapai tingkat saat ini sudah lama membuktikan kekuatan Unitree. Hal yang benar-benar masih perlu diverifikasi adalah kemampuan produk Unitree untuk menciptakan nilai ekonomi dalam skala besar. Jika dalam beberapa tahun mendatang robot humanoid benar-benar masuk ke pabrik dengan cepat, permintaan meningkat dari beberapa ribu unit menjadi ratusan ribu unit atau bahkan lebih, sementara Unitree masih mampu mempertahankan keunggulan teknologinya, maka valuasi 60 miliar yuan, bahkan 200 miliar yuan, mungkin tidak akan terlihat berlebihan jika dilihat kembali beberapa tahun kemudian. Namun, ada satu hal yang sangat jelas: robot Unitree sudah bisa berlari, melompat, dan bertinju. Selanjutnya, robot-robot itu tidak perlu melakukan salto belakang lagi, melainkan harus segera mencari pabrik untuk bekerja. UNITREE$UNITREE
