#美联储维持利率不变 “Yen dinilai terlalu rendah”, tekanan kenaikan suku bunga dikhawatirkan makin meningkat
Yen berada di level terendah sepanjang masa, terutama karena suku bunga Bank Sentral Jepang jauh lebih rendah dibanding AS dan ekonomi-ekonomi utama lainnya. Hal ini membuat daya tarik yen bagi investor internasional turun drastis. Yen yang melemah membantu menopang ekonomi Jepang yang berbasis ekspor, namun ketika menyangkut barang impor seperti minyak, depresiasi mata uang juga merugikan ekonomi Jepang. Karena perdagangan minyak di pasar internasional umumnya dihargai dalam dolar AS, Jepang tidak hanya harus menghadapi kenaikan harga minyak dalam beberapa bulan terakhir, tetapi juga harus membayar lebih banyak yen untuk membeli minyak tersebut. Seiring dolar AS menguat tajam, yen jatuh cukup dalam bersama banyak mata uang Asia lainnya. Sejak April, Kementerian Keuangan Jepang telah menghabiskan miliaran dolar AS untuk membeli yen guna menyangga nilai tukar, tetapi hasilnya minim. K3 hari (3) menyatakan bahwa, mengingat keberhasilan pemerintah dalam mendorong pemulihan ekonomi, pemerintah menilai nilai tukar yen dinilai terlalu rendah. Pada 30 Juli, Bessent saat wawancara dengan Fox News mengatakan: “Yen dinilai sangat rendah, berada pada level yang sangat rendah.” Ia menekankan bahwa kurs yen tidak mencerminkan fundamental kebijakan. Keesokan harinya, ia memposting di platform sosial X: “Saya sangat menantikan pertemuan dengan Gubernur Bank of Japan Ueda Kazuo pada pertemuan para menteri keuangan dan gubernur bank sentral G20 akhir Agustus.” Bessent berpendapat penundaan kenaikan suku bunga oleh Bank Jepang menjadi latar belakang penyebab pelemahan yen. Bank Jepang akan menggelar rapat keputusan kebijakan moneter berikutnya pada September, dan tekanan untuk menaikkan suku bunga kemungkinan akan makin bertambah. Bank Jepang pada rapat kebijakan moneter 31 Juli memutuskan mempertahankan suku bunga kebijakan tetap di level 1%. Ueda Kazuo dalam konferensi pers menegaskan, “Jika kami menilai kondisi moneter terlalu longgar, mungkin kami akan mempercepat langkah kenaikan suku bunga.” Ia juga menyatakan bahwa bank sentral Jepang menyadari risiko kenaikan harga yang sedang meningkat. Yang perlu diperhatikan, meski intervensi gabungan Jepang-AS di pasar valas membuat yen naik cepat, kekhawatiran pasar terhadap intervensi lanjutan atau langkah balasan juga kian menguat. Selain itu, masalah yang ditimbulkan oleh kebijakan ekonomi domestik Jepang membuat pasar lebih waspada. Pada 30 Juli, Hayashi (Hatsune) Takashi (早苗) mengumumkan bahwa tarif pajak konsumsi untuk makanan akan diturunkan menjadi 1% pada April 2027, sementara sisa 1% akan ditutup melalui pemberian subsidi tunai, sehingga beban “praktis menjadi nol”. Namun kebijakan ini akan menyebabkan kehilangan penerimaan pajak sekitar 50 triliun yen per tahun, dan persoalan cara menggalang dana masih belum terjawab. Sementara dalam permintaan perkiraan anggaran tahun fiskal 2027, batas maksimal tidak dikenakan pada plafon pelaporan untuk investasi terkait pertumbuhan dan investasi terkait manajemen krisis. Pasar sangat khawatir soal penerbitan obligasi negara tambahan; intervensi gabungan mungkin hanya seperti “menabur sedikit air”.
Pelajaran dari 28 tahun lalu jadi peringatan keras
Trump pada tanggal 2 menggambarkan intervensi gabungan AS-Jepang kali ini sebagai “simbol persahabatan”. K3 hari (3) saat diwawancarai media menjelaskan: “Melalui jaminan keamanan ekonomi antara AS dan Jepang, ini akan memperkuat aliansi kedua negara yang tak tergoyahkan.”
“AS menyetujui ikut serta dalam koordinasi intervensi ini karena itu sejalan dengan kepentingan nasionalnya, sehingga ia bisa memperoleh potensi manfaat yang sangat besar dengan biaya yang sangat rendah.”
Takeshi (Shigenori) Nagai, manajer ekonomi Jepang di Oxford Economics, mengatakan kepada BBC bahwa ia memperkirakan kedua negara akan terus menjalankan “intervensi terkoordinasi secara berkala” dalam suatu periode waktu. Bahkan jika nilai aktual intervensinya tidak terlalu besar, upaya mempertahankan kewaspadaan terhadap intervensi secara berkelanjutan akan efektif mencegah spekulan. Namun intervensi gabungan adalah pedang bermata dua. Jika intervensi terlalu agresif membuat yen melonjak tak terkendali dalam waktu singkat, transaksi perdagangan carry trade yen beromzet puluhan ribu miliar dolar AS di seluruh dunia akan terjungkal secara berantakan dalam aksi penutupan (close) yang panik, sehingga surat utang AS, saham AS, dan aset lain dijual secara besar-besaran dengan harga murah. Dampaknya kemudian memicu pengetatan likuiditas global. Di masa lalu pernah ada pelajaran seperti itu.
28 tahun lalu, pada 1998, Jepang mempertahankan suku bunga yang sangat rendah. Modal global dalam jumlah besar meminjam yen berbunga rendah untuk mengalir ke aset berimbal hasil tinggi, membentuk carry trade yen berskala besar. Pada bulan Juni tahun itu, AS dan Jepang membeli yen secara bersama-sama untuk mengintervensi pasar valas, sehingga mencegah yen terus melemah. Dua bulan kemudian, gagal bayar utang Rusia memicu meningkatnya sentimen penghindaran risiko global; aset-aset yang menjadi basis carry trade mengalami kerugian besar. Pemberitahuan margin call memaksa lembaga menjual aset dan secara membabi buta berebut membeli yen untuk membayar utang, yang membuat carry trade berbalik secara tak teratur. Kurs yen terhadap dolar AS menguat 20% dalam dua hari. Pembalikan yang tajam ini langsung mendorong raksasa hedge fund berpengungkit tinggi LTCM ke ambang kebangkrutan, memaksa Federal Reserve mengatur darurat penyaluran dana oleh 14 bank besar Wall Street untuk mengambil alih kendali, sehingga mencegah runtuhnya sistem keuangan global secara sistematis. Apakah intervensi gabungan AS-Jepang kali ini benar-benar bisa menstabilkan nilai tukar dan menghindari risiko pasar kembali terperosok pada pembalikan tajam carry trade, masih perlu dipantau.
$USDJPY
