#StriveCEOHintsAtMoreBitcoinBuying

Strive Kini Memegang 43,000 BTC, tetapi Ujian Sebenarnya Adalah Bitcoin per Saham Biasa

Pada 25 Oktober, CEO Matt Cole mengunggah grafik kepemilikan Strive dengan keterangan "Sats/$SATS swap perpetual telah diaktifkan," yang ditafsirkan pasar sebagai isyarat akan ada pembelian lagi. Pengajuan kepada SEC pada Senin mengonfirmasi pembelian 6,182 BTC senilai $511.4 juta dari 17 hingga 23 Oktober, dengan harga rata-rata $82,732, sehingga kepemilikan naik menjadi 43,000 BTC. ASST turun hampir 5% menjadi $27.55 pada hari itu. Dengan BTC di sekitar $80,000, pertanyaannya adalah apakah Strive dapat terus meningkatkan BTC per saham biasa tanpa dilusi besar.

Fakta terkonfirmasi versus spekulasi
Terkonfirmasi: empat pembelian mingguan sejak 28 September dengan total 15,538 BTC senilai $1.295 miliar pada harga rata-rata $83,340. Kepemilikan mencapai 29,462 BTC pada awal Oktober dan 7,525 pada Desember 2025. Spekulasi: apa pun setelah 23 Oktober. Unggahan Cole tidak menyebutkan jumlah atau waktu. Jika pola pengajuan hari Senin berlanjut, pembaruan berikutnya akan muncul pada 2 November.

Biaya pembelian tambahan pada harga $80,000
- 1,000 BTC = $80M (14% dari kas), kepemilikan menjadi 44,000
- 2,500 BTC = $200M (36%), kepemilikan menjadi 45,500
- 5,000 BTC = $400M (72%), kepemilikan menjadi 48,000

Kas dan surat berharga yang dapat diperdagangkan berjumlah $554.6M, dengan $157.5M yang dicadangkan untuk dividen, ditambah program ATM $1B SATS baru. Laju pembelian minggu lalu adalah 6,182 BTC, sehingga 5,000 BTC masih dapat dijangkau.

Kapasitas dan biaya pendanaan SATS
Strive menjual 7 juta saham SATS seharga $90, menghimpun $630M, lebih besar dari $500M target. Dividen terakumulasi sebesar 15% dari nilai nominal $100, yaitu $15 per saham per tahun, dengan imbal hasil 16.67% pada harga $90 dan sekitar $105M per tahun. Pembayaran dimulai 9 November dan dilakukan setiap hari kerja jika diumumkan. Cadangan $157.5M mencukupi untuk 18 bulan. Menjual seluruh $1B program pada harga $90 akan menambah sekitar $167M untuk dividen tahunan dan mendanai pembelian sekitar 12,500 BTC sebelum biaya. Ambang batasnya jelas: pemegang saham biasa hanya diuntungkan jika imbal hasil BTC melampaui biaya pendanaan sekitar 16.7% per tahun.

Bitcoin per saham
Jumlah saham terdilusi tersirat sekitar 124 juta, berdasarkan kapitalisasi pasar terdilusi penuh sebesar $3.3 hingga $3.4B pada harga $26.75 hingga $27.55. BTC per saham terdilusi naik dari 0.000297 pada 36,818 BTC menjadi 0.000347 pada 43,000, kenaikan 16.8% jika jumlah saham tidak berubah. Pembelian lebih lanjut akan mencapai 0.000355 (44,000), 0.000367 (45,500) dan 0.000387 (48,000). Setelah dikurangi nilai nominal $700M SATS, setara sekitar 8,750 BTC, angka saat ini turun menjadi sekitar 0.000276, sebelum memperhitungkan kas dan sebelum SATA. Pengajuan juga melaporkan pelaksanaan waran, sehingga jumlah saham perlu diperiksa ulang.

Kewajiban dan konsentrasi
Dividen SATS setara dengan sekitar 1,312 BTC per tahun, atau 3.1% dari kas Bitcoin senilai $3.44B. SATA menambah dividen harian yang bervariasi atas 14.03 juta saham. BTC mencakup sekitar 86% dari gabungan saldo BTC dan kas ($3.44B dari $3.99B), dan Strive melaporkan tidak memiliki utang, obligasi, fasilitas kredit, atau posisi dengan leverage. Strategy memegang 848,517 BTC, hampir 20 kali jumlah Strive, sementara Metaplanet memegang sekitar 44,000.

Premi atau diskon
NAV BTC sekitar $3.44B. Kapitalisasi pasar dasar sebesar $2.75B setara dengan 0.80x, sementara kapitalisasi terdilusi penuh sebesar $3.40B setara dengan 0.99x. Setelah menambahkan $700M SATS dan mengurangi kas $554.6M, nilai perusahaan mendekati $3.55B, atau 1.03x, sebelum SATA. Sebuah pelacak menunjukkan 1.42x saat kepemilikan mencapai 36,818 BTC sebelumnya, sehingga preminya telah menyusut. Saat mendekati 1x, penerbitan saham biasa hanya menambah sedikit BTC per saham, sehingga saham preferen menjadi pendorong utama pertumbuhan dan biaya 16.7%-nya menjadi variabel kunci.

Akumulasi dalam tekanan: penurunan BTC 10%
Pada harga $72,000, nilai kas Bitcoin turun sekitar $344M menjadi $3.10B. Sebanyak 15,538 BTC yang dibeli sejak 28 September akan mengalami kerugian belum terealisasi sebesar $52M pada harga $80,000 (-4.0%) dan $176M pada harga $72,000 (-13.6%). Tanpa utang, tidak ada margin call, dan kas sebesar $554.6M dapat menutup dividen SATS selama lebih dari lima tahun. Titik tekanannya adalah penerbitan saham, karena penjualan SATS baru bergantung pada bertahannya permintaan di sekitar harga penawaran. Namun, harga yang lebih rendah membuat kas dapat membeli lebih banyak: $80M membeli 1,111 BTC pada harga $72,000 dibandingkan 1,000 saat ini.

Pemicu konfirmasi
Pengajuan kepada SEC atau pengungkapan kepemilikan yang diperbarui mengonfirmasi pembelian. Nantikan pembaruan berikutnya pada 2 November dan 9 November, saat dividen SATS dimulai dan laporan laba diperkirakan terbit. Isyarat dari CEO saja tidak mengonfirmasi jumlah atau waktu.

Ujian utamanya bukan seberapa banyak Bitcoin yang dapat dikumpulkan Strive, melainkan apakah struktur pendanaannya dapat meningkatkan BTC per saham biasa tanpa dilusi berlebihan atau tekanan pendanaan.