#每周来晒 #美股财报季 Pekan laporan keuangan Big Tech: papan skor cakupan kas yang mengurutkan belanja AI

#每周来晒 #美股财报季 Pekan laporan keuangan Big Tech: papan peringkat rasio cakupan kas untuk belanja AI

Tujuh nama, satu pertanyaan: bisakah pertumbuhan AI membenarkan belanja rekor? Alih-alih membuat peringkat berdasarkan popularitas, saya membuat peringkat berdasarkan ukuran yang menembus kebisingan, yaitu seberapa besar arus kas operasi menutupi belanja modal. Lalu saya membandingkan perusahaan yang sama dari sisi monetisasi AI, kualitas laba, valuasi, dan risiko, kemudian memilih yang fundamentalnya paling kuat.

Kalender

Microsoft dan Alphabet melaporkan kinerja pada Rabu, 28 Oktober, disusul Amazon pada Kamis, 29 Oktober. Keputusan suku bunga The Fed keluar pada hari yang sama dengan laporan Microsoft dan Alphabet, pukul 18:00 UTC, sehingga investor mendapat sinyal kebijakan beberapa jam sebelum laporan keuangan dirilis. Apple menyusul pada 2 November, dan Nvidia diperkirakan melaporkan sekitar pertengahan November, menunggu konfirmasi.

Rasio cakupan

Membagi arus kas operasi dengan belanja modal, menggunakan angka terbaru yang dilaporkan masing-masing perusahaan, memberi gambaran kasar. Periode waktunya berbeda-beda, jadi anggap ini sebagai gambaran indikatif.
- Microsoft: arus kas operasi sebesar $55.4 miliar dibandingkan belanja modal tunai sebesar $35.8 miliar pada kuartal keempat fiskalnya, sekitar 1.55 kali, atau kira-kira 1.35 kali jika sewa pembiayaan diperhitungkan.
- Tesla: $6.26 miliar dibandingkan $4.73 miliar pada Q3, sekitar 1.3 kali.
- Meta: $32.79 miliar dibandingkan $34.91 miliar, sekitar 0.94 kali.
- Amazon: arus kas operasi 12 bulan terakhir sebesar $161.4 miliar dibandingkan belanja modal sebesar $169.0 miliar, sekitar 0.95 kali.
- Alphabet: $39.1 miliar dibandingkan $44.9 miliar pada Q2, sekitar 0.87 kali.

Hanya Microsoft dan Tesla yang mampu menutupi belanjanya dari kegiatan operasional. Tiga perusahaan lainnya mendanai kekurangannya dengan utang, ekuitas, atau kas.

Microsoft: fundamental terkuat

Azure tumbuh 43% pada kuartal keempat dan diproyeksikan tumbuh sekitar 45% dalam mata uang konstan pada kuartal pertama, dengan proyeksi pendapatan sebesar $89.85 miliar hingga $90.95 miliar, naik 16% hingga 17%. Sisa kewajiban pelaksanaan kontrak komersial naik 84% menjadi $678 miliar, jumlah kursi berbayar Microsoft 365 Copilot melampaui 30 juta, dan manajemen memperkirakan arus kas bebas tetap positif pada tahun fiskal 2027. Kekurangannya: belanja modal diperkirakan melampaui $50 miliar pada kuartal ini, dan arus kas bebas kuartalan turun 23% menjadi $19.6 miliar. Analis memperkirakan laba sekitar $4.71 per saham dari pendapatan $90.63 miliar. Kesimpulan: keseimbangan terbaik antara pertumbuhan, simpanan kontrak, dan kas.

Alphabet: pertumbuhan tercepat dengan bantalan paling tipis

Pendapatan Google Cloud tumbuh 82% menjadi $24.8 miliar pada Q2, meningkat dari 63% pada Q1 dan 48% pada Q4 2025, mengungguli Azure yang tumbuh 43% dan AWS yang tumbuh 37%. Synergy memperkirakan pangsa pasarnya mencapai rekor 15%. Laba operasi Cloud sebesar $8.8 miliar, dibandingkan $2.8 miliar setahun sebelumnya. Simpanan kontrak mencapai $514 miliar, naik lebih dari $50 miliar secara berurutan. Namun, belanja modal naik dua kali lipat menjadi $44.92 miliar, arus kas bebas tercatat negatif $5.86 miliar untuk pertama kalinya, dan Alphabet menghimpun $70 miliar melalui ekuitas dan utang. Konsensus memperkirakan pendapatan sekitar $128 miliar dan EPS mendekati $3.03. Kesimpulan: pertumbuhan terkuat, rasio cakupan terlemah.

Amazon: uji paling jelas

AWS tumbuh 37% menjadi $42.2 miliar pada Q2 dengan laba operasi sebesar $16.6 miliar, sehingga keunggulan Azure menyempit dari 16 poin menjadi 6 poin. Namun, arus kas bebas 12 bulan terakhir turun ke negatif $7.6 miliar, dengan belanja modal sekitar $200 miliar hingga $220 miliar. Ekspektasi pasar berada di sekitar $202 miliar untuk pendapatan dan $1.96 untuk EPS. Kesimpulan: percepatan AWS adalah satu angka yang menunjukkan apakah belanja tersebut membuahkan hasil.

Meta: pertumbuhan tanpa kas

Pendapatan sebesar $64.60 miliar naik 26%, tetapi total pengeluaran naik sekitar 68% dan arus kas bebas tercatat negatif $2.12 miliar, dengan belanja modal 2026 sebesar $135 miliar hingga $145 miliar. Saham turun sekitar 7% pada hari setelah laporan keuangan dirilis. Kesimpulan: pendapatan tumbuh kuat, tetapi sejauh ini imbal hasil belanja masih lemah.

Tesla: bantalan kas, pertumbuhan tipis

Pengiriman sebanyak 486,532 unit melampaui estimasi, tetapi pendapatan datar di $28.05 miliar dan laba bersih GAAP turun 43%. Arus kas bebas sebesar $1.53 miliar terbantu oleh modal kerja dan belanja modal yang lebih rendah, sementara proyeksi belanja modal setahun penuh dipangkas menjadi $20 miliar. Valuasi masih bergantung pada teknologi swakemudi dan robot, bukan pada laba kendaraan.

Apple dan Nvidia: dua ujian yang berbeda

Apple melaporkan kinerja pada 2 November, dengan konsensus pendapatan mendekati $113.4 miliar, naik sekitar 10.6%, dan EPS sekitar $1.99. Hal yang diuji adalah permintaan iPhone, Tiongkok, pertumbuhan Layanan, margin, dan monetisasi Apple Intelligence. Nvidia adalah ujian yang menentukan nilai semua perusahaan lainnya, karena belanja modal hiperskala menjadi pendapatannya. Karena itu, pengiriman Blackwell dan Rubin, margin kotor, serta aturan ekspor menjadi faktor terpenting.

Apakah hasil yang melampaui ekspektasi menjamin kenaikan saham?

Tidak. Meta melampaui ekspektasi pendapatan tetapi sahamnya turun, Tesla melampaui ekspektasi EPS yang disesuaikan tetapi sahamnya turun, dan SpaceX melampaui ekspektasi tetapi sahamnya turun pada sesi berikutnya. Reaksi pasar mengikuti proyeksi, belanja, dan arus kas, bukan tajuk utamanya.

Peringkat saya berdasarkan kekuatan fundamental

1. Microsoft: rasio cakupan di atas 1, simpanan kontrak $678 miliar, dan pertumbuhan Azure yang semakin cepat.
2. Alphabet: pertumbuhan terbaik, dengan rasio cakupan terlemah.
3. Amazon: pertumbuhan AWS membaik, tetapi arus kas bebas 12 bulan terakhir negatif.
4. Meta: pertumbuhan tinggi, tetapi biaya naik lebih cepat daripada pendapatan.

Peringkat ini menilai fundamental, bukan saham mana yang akan naik setelah laporan dirilis.

Azure dibandingkan dengan proyeksi 45%, percepatan Google Cloud selama tiga kuartal berturut-turut, AWS dibandingkan dengan 37%, dan petunjuk apa pun mengenai belanja modal 2027. Sikap The Fed pada 28 Oktober akan menentukan suasana pasar untuk semuanya.
Dalam masa ledakan, semua perusahaan menyampaikan tajuk yang sama: permintaan meningkat. Perusahaan yang layak dimiliki adalah perusahaan yang mampu membiayai permintaan itu tanpa meminjam dari masa depan, dan rasio cakupan arus kas adalah cara paling jelas untuk menemukannya.