#Gate广场万圣节 #WCTCS9 Dua jalur pasokan, dua tolok ukur: jalur laut Hormuz dan jalur batu bara Mongolia

Dua berita utama muncul dalam pembaruan yang sama: aliran minyak melalui Selat Hormuz turun menjadi sekitar 2.9 juta barel per hari, dan truk batu bara dari Mongolia ke China dijadwalkan kembali beroperasi dengan jumlah lebih dari 1,100 kendaraan per hari. Keduanya tampak tidak berkaitan, tetapi sama-sama menjadi tolok ukur pada dasbor yang sama: seberapa lancar energi sampai kepada pihak yang menggunakannya. Saya membaca masing-masing indikator, memeriksa faktor yang bisa membuatnya menyesatkan, dan menandai hal-hal yang akan menggerakkannya berikutnya.

Tolok ukur pertama: jalur laut

Apa yang ditunjukkan indikator. Angka 2.9 juta barel berasal dari perhitungan Financial Times untuk satu hari yang paling terganggu, bukan rata-rata mingguan. Ini penting. Kpler mencatat rata-rata harian sebesar 11.62 juta barel untuk pekan hingga 13 Oktober, turun dari angka dasar 17.15 juta. Berdasarkan perhitungan saya, angka 2.9 juta barel dalam sehari itu sekitar 17% dari angka dasar tersebut, sedangkan rata-rata mingguan sekitar 32% di bawahnya. Ukuran tujuh hari yang terpisah menunjukkan aliran sekitar 43% di bawah tingkat sebelum konflik. Sebelum perang, sekitar 20 juta barel per hari melewati selat itu pada 2024.

Mengapa indikator bisa menyesatkan. Berbagai estimasi sangat berbeda. Estimasi Kpler sendiri yang dikutip Reuters adalah 8.5 juta barel per hari, sementara angka Journal untuk periode yang sama adalah 14 juta. Dan satu hari yang buruk bukan berarti satu bulan yang buruk: IEA menyatakan total aliran melalui Hormuz naik 3.7 juta barel per hari menjadi 10.9 juta pada September, sementara ekspor melalui pipa pengalihan naik menjadi 5.6 juta. Kisah sebenarnya adalah pemulihan yang terus terinterupsi.

Mengapa gangguan itu penting. Lloyd's List menghitung 28 serangan terhadap kapal pada Oktober, jumlah bulanan tertinggi sejak perang dimulai, dan persoalannya bukan hanya kehilangan barel, melainkan juga pelayaran dan asuransi.

Apa yang ditunjukkan harga. Brent ditutup pada Kamis di level tertinggi sejak 4 Mei dan diperdagangkan mendekati $113.75 pada Jumat. Pasar fisik lebih ketat dibandingkan yang tampak di layar: pada 13 Oktober, harga spot Brent sebesar $125.78, sementara kontrak berjangka ditutup di $105.69, selisih sekitar $20, atau 19% dari harga kontrak berjangka menurut perhitungan saya. Pembeli kargo fisik membayar premi tersebut.

Apa yang diperkirakan para peramal. EIA memperkirakan rata-rata Brent sebesar $105 pada kuartal keempat dan $84 tahun depan. Morgan Stanley juga memperkirakan sekitar $105 hingga akhir tahun, mencatat bahwa stok distilat AS berada 12% di bawah rata-rata, dan menyatakan bahwa aliran LNG melalui Hormuz mungkin baru pulih pada April 2027. Sebagai acuan, rata-rata Brent mencapai $114 pada September dan menyentuh $131 pada 15 September.

Tolok ukur kedua: jalur batu bara

Apa yang ditunjukkan indikator. Truk batu bara dari Mongolia ke China dijadwalkan kembali beroperasi dengan jumlah lebih dari 1,100 kendaraan per hari. Konteksnya terlihat di perbatasan. Mongolian Mining melaporkan bahwa truk bermuatan batu bara yang melintasi perbatasan menuju Ganqimaodu rata-rata berjumlah 897 per hari operasional pada Q3, turun 34% dari 1,366 pada kuartal sebelumnya, meskipun rata-rata tahun berjalan sebesar 1,177 masih 15% di atas rata-rata setahun penuh 2025, yaitu 1,023. Berdasarkan perhitungan saya, jumlah 1,100 truk sekitar 23% di atas rata-rata Q3, sekitar 7% di bawah rata-rata tahun berjalan, dan sekitar 7.5% di atas rata-rata 2025. Jadi, dimulainya kembali operasi berarti kembali normal, bukan lonjakan.

Mengapa hal ini penting. China mengimpor 60.07 juta ton batu bara kokas dari Mongolia pada 2025, atau 51% dari impor batu bara metalurginya, dan biaya penambangan batu bara Mongolia lebih rendah daripada di Shanxi, sekitar 50 hingga 150 yuan per ton. Ada penyebab di balik lemahnya kinerja kuartal tersebut: harga batu bara kokas di China pulih kuat pada Q3, terutama didorong oleh terbatasnya pasokan dari produsen dalam negeri.

Apa yang berubah di perbatasan. Pada 8 Oktober, kabinet Mongolia memerintahkan para pejabat untuk mengurangi kemacetan di enam persimpangan di sekitar jalur penyeberangan Gashuunsukhait, yang dipandang sebagai hambatan utama masuknya batu bara kokas ke China. Dimulainya kembali operasi dengan jumlah lebih dari 1,100 truk sejalan dengan upaya tersebut.

Artinya bagi kontrak berjangka. Kedatangan yang lebih banyak berarti pasokan batu bara kokas dan kokas bertambah, yang menjadi faktor agak bearish bagi harga, dengan asumsi faktor lainnya tetap sama. Ada dua hal yang mengimbanginya: pasokan dalam negeri China masih terbatas, dan guncangan energi cenderung meningkatkan permintaan batu bara sebagai bahan bakar pengganti. Hubungan terakhir itu merupakan kesimpulan saya, bukan angka dari sumber.

Keterkaitan kedua tolok ukur

Menurut saya, jalur laut dan jalur darat adalah dua sisi dari gambaran yang sama. Ketika aliran minyak dan LNG tidak menentu, pembeli di Asia lebih mengandalkan bahan bakar dari jalur darat dan produksi dalam negeri, sehingga perbatasan Mongolia menjadi lebih penting. Jika gangguan di Hormuz berlanjut, logistik batu bara menjadi lindung nilai yang tidak banyak disorot. Jika kondisi di Hormuz kembali normal, premi pada keduanya akan menyusut.

Kaitan makro

Harga energi mendorong inflasi, dan Fed akan mengambil keputusan pada 28 Oktober. Lonjakan harga minyak yang berkelanjutan membuat tugas bank sentral lebih sulit, itulah sebabnya isu pelayaran layak masuk dalam dasbor pasar.

1. Lalu lintas harian di Hormuz dibandingkan dengan angka dasar 17.15 juta barel.
2. Selisih antara harga spot dan kontrak berjangka Brent, yang menandakan ketatnya pasar fisik.
3. Jumlah truk di Ganqimaodu, dan apakah rata-rata mingguan tetap di atas 1,100.
4. Kontrak berjangka batu bara kokas dan kokas untuk melihat tanda awal pelonggaran pasokan.
5. Jumlah serangan, karena biaya asuransi berubah sebelum aliran barel berubah.

Normalisasi: serangan berkurang, aliran kembali mendekati 11 juta barel atau lebih, Brent bergerak turun mendekati $105 menurut perkiraan EIA, dan jumlah truk batu bara bertahan di sekitar rata-rata tahun berjalan.
Kebuntuan: aliran tetap tidak menentu, Brent bertahan di atas $100, dan harga batu bara tetap kuat akibat keterbatasan pasokan dalam negeri.
Eskalasi: lebih banyak serangan mendorong Brent mendekati puncak September di sekitar $131, dan jalur batu bara menjadi katup pelepas tekanan yang lebih penting.
Pasar komoditas seolah memperdagangkan barel dan ton, tetapi hampir sepanjang waktu yang diperdagangkan adalah jalur antara produsen dan pembeli. Angka yang patut dipercaya adalah angka yang mengukur jalur itu, dan kebiasaan terbaik adalah membaca rata-ratanya sebelum membaca judul beritanya. #OilMarket @Gate_Square