#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

Notulen Fed September Bersikap Hawkish — Namun Pasar Mengajukan Pertanyaan yang Berbeda

Notulen FOMC September kembali menyoroti Fed, tetapi bagian terpentingnya bukan sekadar bahwa para pembuat kebijakan masih terbuka terhadap kenaikan suku bunga lainnya.

Sebagian besar peserta melihat kenaikan suku bunga lainnya pada akhir tahun sebagai hal yang berpotensi tepat, menunjukkan bahwa masalah inflasi masih belum dianggap sepenuhnya terselesaikan. Namun, para pejabat juga menekankan bahwa keputusan mendatang akan tetap bergantung pada data, dan notulen tersebut tidak menunjukkan adanya rasa urgensi yang jelas untuk langkah pada Oktober.

Hal itu menciptakan gambaran yang sangat berbeda dari apa yang mungkin disiratkan oleh tajuk utama “Fed hawkish”.

Pasar telah bereaksi dengan mengubah ekspektasinya secara drastis. Setelah keputusan September, probabilitas kenaikan suku bunga pada Oktober berada di sekitar 70%. Kini, probabilitas tersebut telah turun menjadi di bawah 20%.

Itu bukan penyesuaian kecil.

Artinya, para trader telah beralih dari memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga pada Oktober yang relatif kuat menjadi menganggapnya sebagai hasil yang jauh lebih kecil kemungkinannya. Namun pada saat yang sama, kemungkinan kenaikan lainnya di penghujung tahun belum menghilang.

Dan di sinilah laporan CPI 14 Oktober menjadi sangat penting.

Bagi saya, CPI kini menjadi informasi utama yang dapat menentukan apakah pasar terus meyakini bahwa jeda pada Oktober adalah hasil yang paling mungkin terjadi atau mulai memperkirakan kemungkinan kenaikan lainnya lagi.

Jika inflasi lebih tinggi dari perkiraan, sisi hawkish Fed dapat dengan cepat kembali menjadi perhatian. Para trader bisa mulai mempertanyakan apakah menunggu merupakan pendekatan yang tepat, dan ekspektasi kenaikan suku bunga dapat kembali meningkat.

Namun, jika CPI menunjukkan pendinginan lebih lanjut, hal itu akan memberi Fed lebih banyak ruang untuk tetap bersabar. Dalam situasi tersebut, pasar dapat terus menjauh dari kemungkinan kenaikan pada Oktober sembari mempertahankan kemungkinan langkah berikutnya di kemudian hari.

Pandangan saya: Saya tidak berpikir notulen ini seharusnya ditafsirkan sebagai sinyal langsung bahwa Fed sedang bersiap menaikkan suku bunga pada Oktober.

Interpretasi yang lebih akurat adalah bahwa Fed ingin tetap membuka opsi kenaikan lainnya tanpa berkomitmen pada waktunya.

Perbedaan itu penting karena pasar sering kali memperkirakan langkah berikutnya sebelum Fed benar-benar mengambilnya. Saat ini, penetapan harga telah bergerak tajam dari sekitar 70% menjadi di bawah 20%, sehingga CPI 14 Oktober dapat menjadi katalis utama berikutnya untuk perubahan penetapan harga.

Hal ini juga menciptakan risiko penting bagi pasar.

Jika CPI lebih rendah, ekspektasi saat ini dapat menguat dan tekanan dari kenaikan suku bunga segera dapat terus mereda.

Jika CPI lebih tinggi, pasar mungkin harus membalikkan sebagian dari pergerakan ini dan dengan cepat menilai ulang probabilitas kenaikan lainnya.

Jadi, saya tidak mengamati notulen September hanya untuk mencari label hawkish atau dovish.

Saya mengamati kesenjangan antara apa yang dikatakan Fed mungkin terjadi dan apa yang saat ini diyakini pasar kemungkinan besar terjadi.

Saat ini, pesannya terlihat jelas:

Kenaikan lainnya pada akhir tahun tetap mungkin terjadi.
Oktober tidak menunjukkan urgensi yang jelas.
Probabilitas pasar untuk Oktober berada di bawah 20%.
Dan CPI 14 Oktober dapat menjadi titik data yang mengubah seluruh ekspektasi.

Bagi saya, langkah berikutnya dalam ekspektasi suku bunga akan lebih bergantung pada apa yang disampaikan data inflasi kepada Fed berikutnya, bukan pada tajuk utama hari ini.

14 Oktober adalah tanggal yang saya pantau.