#OneGate见证计划 #CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

CAM Dapat Membuka Jalur Federal untuk Perdagangan Kripto dengan Leverage

Tindakan CFTC pada 5 Oktober 2026 lebih signifikan daripada yang tersirat dalam judulnya. Badan tersebut telah membuka Advanced Notice of Proposed Rulemaking yang mencakup Regulation CTX dan Regulation CAM, dengan menyasar transaksi kripto ritel yang melibatkan leverage, margin, atau pembiayaan. Ini adalah titik awal konsultasi dan pembuatan aturan—bukan rezim regulasi final.

Usulan utamanya adalah CAM — Crypto Asset Market. Ini akan menciptakan subkategori yang berfokus pada kripto di dalam Designated Contract Markets yang terdaftar di CFTC, sehingga bursa yang memenuhi syarat memiliki jalur federal khusus untuk menawarkan transaksi kripto yang tercakup. Perbedaan pentingnya adalah bahwa ini akan menjadi sebuah opsi, bukan kewajiban pendaftaran federal menyeluruh bagi setiap bursa kripto. CFTC menyatakan bahwa Kongres perlu memberikan kewajiban yang lebih luas tersebut.

Hal ini menjadikan leverage sebagai pusat cerita. Kerangka kerja yang diusulkan sangat relevan bagi perdagangan ritel ketika kripto digunakan sebagai margin, diberi leverage, atau dibiayai. Secara praktis, pertanyaan persaingan terbesar adalah apakah platform yang diregulasi AS dapat menawarkan produk yang saat ini sering mendorong trader ke platform luar negeri, sembari beroperasi dalam kerangka federal yang lebih jelas.

Namun, CAM tidak menyelesaikan seluruh masalah struktur pasar kripto AS.

Perdagangan spot tetap menjadi kesenjangan utama. Aktivitas kripto spot langsung tanpa leverage tidak secara otomatis tercakup dalam kerangka CFTC yang diusulkan ini, dan badan tersebut sendiri mengakui bahwa mereka tidak bisa begitu saja mewajibkan seluruh pasar kripto spot berpindah ke platform yang terdaftar di CFTC tanpa kewenangan dari Kongres.

Hal ini menciptakan struktur pasar dua jalur yang berpotensi penting: jalur federal untuk aktivitas kripto dengan leverage yang memenuhi syarat, sementara pertanyaan pasar spot yang jauh lebih luas tetap bergantung pada legislasi di masa mendatang.

Isu besar berikutnya adalah perlindungan pelanggan dan integritas pasar. Kerangka kerja yang diusulkan mengarah pada persyaratan yang mencakup pengawasan bursa, perlindungan aset pelanggan, pengawasan, dan pengendalian manipulasi pasar. Oleh karena itu, proof-of-reserves dan transparansi menjadi bagian penting dari perdebatan, meskipun pelaku pasar harus membedakan antara hal-hal yang dimintai komentar oleh usulan tersebut dan hal-hal yang pada akhirnya akan menjadi persyaratan yang mengikat.

Perubahan struktural lainnya adalah peran Futures Commission Merchants (FCMs). Transaksi ritel yang tercakup dapat melibatkan perantara terdaftar, yang berpotensi menciptakan lapisan kepatuhan dan manajemen risiko tambahan antara pelanggan dan platform perdagangan.

Lalu muncul pertanyaan perdagangan terbesar yang belum terjawab: seberapa besar leverage?

Usulan tersebut tidak sekadar menetapkan satu angka leverage yang berlaku universal. Sebaliknya, perlakuan terhadap produk dengan leverage dan struktur kliringnya menjadi area yang akan dibahas dalam proses pembuatan aturan. Hal ini penting karena leverage merupakan salah satu keunggulan kompetitif terbesar yang saat ini diiklankan oleh platform luar negeri. Jika persyaratan kepatuhan AS membuat leverage jauh lebih ketat atau mahal, likuiditas dan aktivitas trader dapat tetap terfragmentasi.

Konsep penyerahan aktual dalam 28 hari adalah detail penting lainnya. Kerangka kerja tersebut mempertimbangkan pengecualian untuk transaksi ketika aset kripto benar-benar diserahkan kepada pelanggan, termasuk penyerahan ke dompet nonkustodian, dalam waktu 28 hari. Perbedaan ini dapat menjadi penting dalam menentukan transaksi mana yang termasuk dalam kerangka federal yang diusulkan.

Waktunya juga penting. Setelah kegagalan Kongres untuk memajukan Clarity Act yang lebih luas, CFTC bergerak maju menggunakan kewenangan statutornya yang ada, alih-alih menunggu tanpa batas untuk legislasi komprehensif. Ketua Michael Selig secara eksplisit menggambarkan inisiatif CTX/CAM sebagai awal dari upaya yang lebih luas, bukan solusi yang lengkap.

Bagi bursa, hal ini dapat menciptakan persamaan persaingan baru:

Jalur federal AS: kerangka nasional yang lebih jelas, berpotensi meningkatkan kepercayaan institusional dan menghadirkan pengawasan yang terstandardisasi.

Jalur luar negeri: berpotensi menawarkan fleksibilitas produk dan leverage yang lebih besar, tetapi dengan lingkungan regulasi dan kepatuhan yang berbeda.

Pasar spot: masih sebagian besar belum terselesaikan di tingkat federal CFTC.

Untuk BTC dan ETH, sinyal pasar yang perlu diamati bukan sekadar apakah harga bereaksi positif terhadap pengumuman tersebut. Konfirmasi yang lebih kuat akan terlihat dari volume derivatif, open interest, kondisi pendanaan, dan partisipasi AS yang berkelanjutan. Jika infrastruktur yang diregulasi pada akhirnya menarik lebih banyak likuiditas institusional dan ritel, dampak jangka panjangnya dapat lebih besar daripada reaksi langsung terhadap berita utama.

Tahap berikutnya kini adalah proses konsultasi. CFTC meminta komentar publik selama 60 hari setelah publikasi di Federal Register, yang berarti bursa, market maker, peserta institusional, dan trader kini memiliki kesempatan untuk memengaruhi perkembangan kerangka kerja tersebut.

Pandangan saya: CAM tidak boleh digambarkan sekadar sebagai “CFTC meregulasi kripto.” Cerita yang lebih besar adalah apakah badan tersebut dapat membangun jalur federal yang kredibel untuk pasar kripto dengan leverage tanpa menciptakan struktur regulasi yang begitu ketat sehingga likuiditas berpindah ke tempat lain.

Ujian sebenarnya akan mencakup empat hal: adopsi bursa, perlakuan terhadap leverage, transparansi aset pelanggan, dan tindakan Kongres pada akhirnya terkait pasar spot.

Jika bagian-bagian tersebut selaras, CAM dapat menjadi jembatan penting antara pasar kripto AS yang terfragmentasi saat ini dan struktur federal yang lebih terstandardisasi. Jika tidak, AS mungkin memperoleh aturan yang lebih jelas untuk perdagangan dengan leverage, sementara pertanyaan pasar spot yang lebih besar tetap belum terselesaikan.
#每周来晒  
#布局本周交易  
#市场回调如何布局