#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

Undang-Undang CLARITY mungkin menghadapi hambatan, tetapi regulasi kripto AS tidak berhenti bergerak.

Perkembangan terpenting di pasar kripto AS saat ini mungkin bukan pemungutan suara lain di Kongres. Perkembangan itu mungkin justru tindakan regulator saat Kongres terus memperdebatkan kerangka struktur pasar yang komprehensif. Pada 5 Oktober, U.S. Commodity Futures Trading Commission menerbitkan Pemberitahuan Awal tentang Usulan Pembuatan Aturan yang berfokus pada transaksi kripto ritel yang melibatkan leverage, margin, atau pembiayaan. Proposal tersebut memperkenalkan konsep Transaksi Aset Kripto, atau CTX, dan potensi Pasar Aset Kripto, atau CAM, yang menciptakan jalur federal potensial bagi platform perdagangan kripto yang memenuhi syarat.

Hal ini penting karena CFTC tidak sekadar mengusulkan serangkaian aturan lain untuk derivatif tradisional. Ketua Michael Selig berupaya menggunakan kewenangan yang sudah dimiliki badan tersebut berdasarkan Commodity Exchange Act untuk menetapkan kerangka regulasi yang secara khusus disesuaikan dengan transaksi kripto tertentu. Berdasarkan struktur yang diusulkan, platform yang menyediakan transaksi kripto dengan leverage, margin, atau pembiayaan kepada nasabah ritel berpotensi beroperasi melalui kerangka federal CFTC, alih-alih menghadapi kumpulan persyaratan tingkat negara bagian yang rumit.

Proposal tersebut juga memperkenalkan kategori pendaftaran baru yang potensial, yang disebut Pasar Aset Kripto. Platform yang memenuhi syarat berpotensi mendaftar sebagai CAM, alih-alih beroperasi hanya melalui struktur pasar kontrak yang ditunjuk secara tradisional. Gagasannya adalah mempertahankan perlindungan regulasi inti yang berlaku bagi pasar teregulasi, sembari menciptakan aturan yang dirancang khusus berdasarkan karakteristik perdagangan kripto. Jika kerangka ini pada akhirnya ditetapkan, hal tersebut dapat memberi bisnis kripto AS jalur kepatuhan federal yang lebih jelas dibandingkan sistem terfragmentasi yang mereka hadapi saat ini.

Namun, ada perbedaan penting yang tidak boleh diabaikan trader. Proposal CFTC bukan berarti setiap bursa mata uang kripto spot biasa di Amerika Serikat akan tiba-tiba menjadi pasar CFTC yang diregulasi secara federal. Kerangka tersebut terutama ditujukan untuk transaksi yang melibatkan leverage, margin, atau pembiayaan. CFTC tetap akan memiliki kewenangan antikecurangan dan antimanipulasi di area yang berada dalam yurisdiksinya, tetapi regulasi pasar spot biasa masih menjadi pertanyaan yang jauh lebih luas dan terkait dengan pembagian kewenangan yang belum terselesaikan antara badan federal dan regulator negara bagian.

Itu juga sebabnya Undang-Undang CLARITY yang terhenti tetap relevan. Kerangka CFTC yang diusulkan dapat menangani area yang menurut badan tersebut sudah berada dalam kewenangan berdasarkan undang-undang, tetapi tidak dapat secara otomatis menyelesaikan setiap pertanyaan struktur pasar yang dihadapi industri aset digital. Undang-undang yang komprehensif dapat menetapkan batas kewenangan yang lebih jelas antar badan, mendefinisikan perlakuan terhadap berbagai kategori aset digital, dan menciptakan kerangka yang lebih tahan lama serta tidak terlalu bergantung pada interpretasi regulator individual.

SEC bergerak ke arah yang serupa. Pada Agustus, badan tersebut mengusulkan Regulation Crypto Assets, yang akan menciptakan pengecualian khusus untuk penawaran kontrak investasi aset kripto tertentu. Proposal tersebut mencakup pengecualian startup yang memungkinkan penerbit yang memenuhi syarat mengumpulkan hingga 5 juta dolar AS selama empat tahun dan pengecualian yang lebih besar yang memungkinkan pengumpulan hingga 75 juta dolar AS selama periode 12 bulan, dengan tunduk pada persyaratan dan kewajiban pengungkapan. SEC juga telah menegaskan bahwa undang-undang tetap penting untuk menciptakan kerangka struktur pasar yang lebih luas dan tahan lama.

Jika digabungkan, perkembangan ini menunjukkan bahwa strategi regulasi AS memasuki fase yang berbeda. Alih-alih menunggu Kongres menyelesaikan setiap pertanyaan sebelum regulator bertindak, badan-badan tersebut semakin menguji seberapa banyak yang dapat dicapai dengan menggunakan kewenangan yang sudah mereka miliki. Itu tidak berarti Kongres menjadi tidak relevan. Artinya, industri mungkin kini harus menghadapi dua proses secara bersamaan: undang-undang yang bergerak melalui Kongres dan kerangka regulasi yang dikembangkan langsung oleh badan-badan tersebut.

Bagi bisnis kripto, hal ini pada akhirnya dapat menjadi signifikan. Jalur federal yang lebih jelas untuk produk kripto berleverage dan berbasis pembiayaan dapat memudahkan perusahaan menentukan regulator yang perlu mereka ajak bekerja sama, kewajiban yang harus mereka penuhi, dan produk yang dapat mereka tawarkan secara legal. Bagi investor institusional, kepastian regulasi yang lebih besar dapat mengurangi sebagian ketidakpastian seputar infrastruktur aset digital AS. Namun, kejelasan regulasi tidak boleh secara otomatis ditafsirkan sebagai pelonggaran regulasi. Kerangka federal dapat memberikan kepastian yang lebih besar sembari tetap memberlakukan persyaratan kepatuhan, pelaporan, pengawasan, dan perlindungan investor yang substansial.

Pasar juga harus berhati-hati dalam memperlakukan pengumuman CFTC sebagai perubahan regulasi yang sudah selesai. Ini adalah Pemberitahuan Awal tentang Usulan Pembuatan Aturan, yang berarti badan tersebut sedang meminta masukan sebagai bagian dari proses pembuatan aturan. Kerangka final dapat berubah secara signifikan setelah komentar publik, analisis hukum, dan tinjauan regulasi lebih lanjut. Ada juga kemungkinan tantangan politik atau hukum, khususnya jika pemerintahan mendatang mengambil pendekatan berbeda terhadap batas kewenangan regulasi federal.

Hal itu membuat tahap berikutnya lebih penting daripada judul beritanya sendiri. Ujian sebenarnya adalah apakah kerangka CTX dan CAM yang diusulkan dapat melewati proses pembuatan aturan dan pada akhirnya menjadi struktur regulasi yang tahan lama. Jika berhasil, platform kripto AS dapat memperoleh jalur federal yang lebih jelas untuk produk berleverage dan berbasis pembiayaan tertentu. Jika proposal tersebut menghadapi penolakan signifikan atau ditulis ulang secara substansial, industri mungkin tetap berada dalam lingkungan yang lebih terfragmentasi.

Bagi trader, kesimpulan langsungnya bukanlah bahwa regulasi AS tiba-tiba menjadi sepenuhnya jelas. Interpretasi yang lebih akurat adalah bahwa aktivitas regulasi sedang dipercepat, bahkan ketika undang-undang komprehensif masih belum pasti. Hal itu pada akhirnya dapat memengaruhi cara bursa beroperasi, cara produk kripto disusun, dan cara modal institusional memasuki pasar, tetapi dampak tersebut kemungkinan berkembang seiring waktu, alih-alih muncul dalam satu sesi perdagangan.

Saya juga tidak akan berasumsi bahwa kemajuan regulasi secara otomatis berarti BTC atau altcoin harus menguat. Pasar dapat memperhitungkan ekspektasi jauh sebelum aturan ditetapkan, dan trader juga dapat menjual saat berita keluar jika kerangka final membutuhkan waktu lebih lama dari perkiraan. Sinyal yang lebih bermakna adalah apakah perkembangan regulasi benar-benar menghasilkan partisipasi yang lebih besar, likuiditas yang lebih dalam, lebih banyak produk yang patuh, dan infrastruktur institusional yang lebih kuat.

Jadi, menurut pandangan saya, berita terbesar di sini bukan sekadar “Undang-Undang CLARITY ditunda.” Intinya adalah proses regulasi terus berlanjut melalui saluran lain. CFTC sedang menguji kerangka khusus untuk transaksi kripto tertentu, SEC sedang mengembangkan aturan khusus untuk bagian tertentu dari pasar sekuritas kripto, dan Kongres masih memiliki kemampuan untuk menetapkan kerangka undang-undang yang lebih luas.

Hal ini menciptakan situasi yang tidak biasa bagi industri. Ketidakpastian legislatif masih ada, tetapi eksperimen regulasi semakin cepat.

Kongres mungkin bergerak lambat, tetapi sistem regulasi kripto AS tetap bergerak.

Pertanyaan berikutnya bukan lagi sekadar apakah AS akan menciptakan aturan kripto yang lebih jelas. Pertanyaannya adalah seberapa besar kejelasan yang dapat ditetapkan regulator melalui kewenangan yang ada sebelum Kongres pada akhirnya memutuskan pertanyaan struktur pasar yang lebih besar.

Itulah bagian dari berita ini yang akan saya amati dengan saksama.

#OneGate见证计划 #CFTC拟设加密资产市场新类别