#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

CLARITY mungkin masih tersendat di Kongres, tetapi regulasi kripto AS tetap bergerak. CFTC kini telah membuka jalur regulasi baru untuk transaksi kripto ritel yang melibatkan leverage, margin, atau pembiayaan — dan detailnya bisa jauh lebih penting bagi pasar perdagangan daripada tajuk utama tentang Kongres itu sendiri.

Pada 5 Oktober, CFTC menerbitkan Advanced Notice of Proposed Rulemaking yang mencakup hal yang disebutnya sebagai Crypto Asset Transactions, atau CTXs. Proposal ini dirancang untuk memasukkan transaksi kripto ritel yang memenuhi syarat ke dalam kerangka federal yang seragam berdasarkan Commodity Exchange Act. Ini masih berupa proposal, bukan aturan final, tetapi merupakan langkah signifikan karena badan tersebut berupaya membangun sebagian struktur pasar menggunakan kewenangan yang sudah dimilikinya.

Kerangka ini juga memperkenalkan konsep Crypto Asset Market, atau CAM. Platform yang ingin menawarkan transaksi kripto dengan leverage, margin, atau pembiayaan yang memenuhi syarat berpotensi mendaftar sebagai CAM, subkategori baru dari designated contract market dengan aturan yang dirancang khusus untuk kripto. DCM yang sudah terdaftar di CFTC juga berpotensi menawarkan CTXs berdasarkan kerangka yang diusulkan.

Di sinilah proposal tersebut menjadi menarik bagi para trader. Tujuannya bukan sekadar memberi bursa label regulasi lain. Kerangka ini dimaksudkan untuk menetapkan persyaratan integritas pasar dan perlindungan nasabah yang lebih jelas terkait transaksi tersebut. Persyaratan mengenai prinsip-prinsip utama, pengawasan, dan antip manipulasi merupakan bagian dari struktur yang lebih luas, sementara kerangka yang diusulkan juga membahas cara platform beroperasi dalam pasar yang diawasi secara federal.

Bukti cadangan adalah bagian lain yang patut diperhatikan. Jika transparansi cadangan menjadi bagian penting dari kerangka final, hal itu dapat mengubah cara trader menilai kekuatan finansial platform. Setelah bertahun-tahun solvabilitas bursa dan dukungan aset menjadi perhatian besar di seluruh sektor kripto, persyaratan regulasi terkait transparansi dapat menjadi faktor persaingan yang penting.

Namun, ada batasan penting: ini tidak berarti CFTC mengambil alih seluruh pasar kripto spot AS. Struktur CAM yang diusulkan secara khusus dirancang untuk CTXs yang memenuhi syarat, terutama transaksi yang melibatkan pembiayaan, margin, atau leverage. Perdagangan spot biasa masih menjadi persoalan struktur pasar yang jauh lebih besar dan belum terselesaikan. Itulah salah satu alasan mengapa legislasi seperti CLARITY tetap penting meskipun regulator dapat bergerak maju di bidang tertentu tanpa Kongres.

Sisi klasifikasi aset juga sama pentingnya. Taksonomi aset kripto gabungan SEC dan CFTC telah mengidentifikasi contoh komoditas digital, termasuk Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos, dan XRP. Itu tidak berarti setiap transaksi mendatang yang melibatkan aset-aset ini akan menerima perlakuan regulasi yang sama, tetapi hal tersebut memberi pasar titik awal yang jauh lebih jelas untuk memahami bagaimana aset tertentu dapat dikategorikan dalam kerangka federal.

Inilah alasan saya berpikir bahwa cerita yang lebih besar bukan sekadar “CLARITY gagal.” Cerita yang lebih besar adalah bahwa pertarungan regulasi sedang bergeser dari legislasi menuju implementasi.

SEC dan CFTC telah bekerja menuju pendekatan yang terkoordinasi. Pada Januari, kedua badan tersebut mengumumkan bahwa Project Crypto akan berlanjut sebagai upaya bersama untuk menyelaraskan pengawasan federal, dan interpretasi gabungan pada Maret menetapkan kerangka untuk membedakan berbagai jenis aset dan transaksi kripto.

Kini CFTC mengambil langkah lain dengan mengusulkan aturan yang secara khusus dirancang untuk aktivitas perdagangan kripto yang melibatkan leverage dan pembiayaan.

Bagi para trader, hal itu pada akhirnya dapat berarti pasar AS yang sangat berbeda. Alih-alih platform beroperasi di area abu-abu regulasi, akan ada jalur federal yang lebih jelas, tanggung jawab yang terdefinisi, pengawasan yang lebih kuat, dan perlindungan nasabah yang lebih eksplisit.

Namun, ada alasan untuk tidak merayakannya terlalu dini.

Ini adalah aturan yang diusulkan. Aturan tersebut masih harus melalui proses pembuatan aturan, komentar publik, serta kemungkinan tantangan hukum atau politik. Kerangka final dapat berbeda dari proposal saat ini. Pertanyaan mengenai pasar spot juga masih belum terselesaikan, sehingga ini bukan struktur pasar kripto AS lengkap yang telah dinantikan industri.

Meski begitu, arahnya sudah jelas.

AS sedang bergerak menuju sistem regulasi di mana aset kripto semakin diklasifikasikan berdasarkan karakteristik sebenarnya, sementara platform dan produk perdagangan ditempatkan ke dalam kategori regulasi yang lebih spesifik.

Bagi BTC, ETH, SOL, XRP, dan pasar yang lebih luas, hal itu pada akhirnya dapat berarti lebih dari sekadar tajuk utama regulasi. Aturan yang lebih jelas dapat memengaruhi produk apa yang bersedia ditawarkan platform, seberapa besar likuiditas yang masuk ke pasar teregulasi, bagaimana leverage disusun, dan bagaimana trader menilai risiko pihak lawan.

Jadi, pandangan saya sederhana: jangan menganggap kemunduran CLARITY sebagai akhir dari regulasi kripto AS. Perhatikan apa yang dibangun CFTC dan SEC saat Kongres masih berdebat.

Kongres mungkin akan menentukan struktur pasar final.

Namun, regulator sudah mulai membangun bagian-bagiannya.

$BTC
$GT
$ETH
$SOL