#CorePCEandGDPFinalReading

Narasi suku bunga The Fed sedang berubah, dan data terbaru menjelaskan alasannya.
Pembacaan final PDB Q2 tercatat sebesar 2,2% secara tahunan, jauh di atas estimasi sebelumnya sebesar 1,5%. Pada saat yang sama, PCE inti Agustus hanya naik 0,2% secara bulanan, sementara tingkat tahunannya tercatat sebesar 3,0%. Ditambah angka lapangan kerja terbaru yang lemah, dengan hanya 29.000 lapangan kerja baru, gambaran ini menjadi jauh lebih sulit bagi The Fed untuk ditafsirkan sebagai ekonomi yang membutuhkan kenaikan suku bunga agresif lagi.

Yang membuat kombinasi ini penting adalah pertumbuhan tidak sedang runtuh sementara inflasi mendingin. Ini mendekati kondisi pendaratan lunak yang berupaya dicapai para pembuat kebijakan: ekonomi masih berkembang, tetapi tekanan harga tidak meningkat dengan laju yang sama.

Dan di sinilah reaksi pasar menjadi masuk akal.

Jika inflasi bergerak turun sementara pasar tenaga kerja kehilangan momentum, The Fed memiliki lebih sedikit alasan untuk terburu-buru melakukan kenaikan lagi. Karena itu, pasar memangkas ekspektasi kenaikan pada Oktober secara tajam, sementara dolar dan imbal hasil Treasury menghadapi tekanan ketika investor menilai kembali seberapa ketat kebijakan perlu dipertahankan.

Namun, saya belum akan menyebut ini sebagai pergeseran dovish sepenuhnya.

Inilah bagian yang perlu diperhatikan para trader. The Fed dapat berhenti tanpa berkomitmen pada pemangkasan, dan keputusan pada Desember masih terbuka. Data inflasi dan pasar tenaga kerja berikutnya akan jauh lebih penting daripada interpretasi hari ini. Jika inflasi kembali terbukti sulit turun, kelegaan saat ini pada aset berisiko dapat dengan cepat berubah menjadi penyesuaian ulang suku bunga lainnya.

Bagi kripto dan aset berisiko lainnya, ini tetap merupakan perubahan penting dalam latar belakang pasar.

Ekspektasi yang lebih rendah terhadap pengetatan tambahan umumnya memperbaiki kondisi likuiditas dan mengurangi tekanan yang berasal dari imbal hasil riil serta dolar. Hal itu tidak menjamin reli tanpa hambatan, tetapi menghilangkan salah satu hambatan makro terbesar dari pasar.

Jadi, penilaian saya sederhana:

Narasi kenaikan pada Oktober mulai kehilangan kekuatannya, tetapi The Fed belum menyatakan kemenangan atas inflasi.

Pasar telah mendapatkan kondisi makro yang lebih lunak, tetapi Desember tetap menjadi ujian. Hingga kita mendapatkan sinyal inflasi dan ketenagakerjaan utama berikutnya, saya akan menganggap ini sebagai jeda dalam narasi pengetatan, bukan awal dari siklus pelonggaran yang terjamin.

Perbedaan itu dapat menentukan apakah ini menjadi pergerakan risk-on yang bertahan lama atau sekadar reli kelegaan jangka pendek lainnya.

@Gate_Square