#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Imbal Hasil Treasury AS 30 Tahun Di Atas 5,6% — Peringatan Sebenarnya Mungkin Datang dari Pasar Obligasi

Pasar Treasury AS sedang menyampaikan pesan yang melampaui Federal Reserve.

Imbal hasil Treasury 30 tahun telah bergerak di atas 5,6%, mencapai level intrahari tertinggi sejak Juni 2002. Biasanya, kenaikan tajam imbal hasil jangka panjang seperti ini akan segera ditafsirkan sebagai tanda bahwa investor memperkirakan inflasi yang lebih kuat atau suku bunga Fed yang jauh lebih tinggi.

Namun kali ini, ceritanya lebih rumit.

Ekspektasi kebijakan jangka pendek Federal Reserve justru telah mereda. Setelah Presiden Fed New York John Williams mengindikasikan bahwa Fed mungkin hanya perlu menaikkan suku bunga satu kali lagi tahun ini, ekspektasi pasar untuk kenaikan pada Oktober turun dari sekitar 70% menjadi 50%, sementara ekspektasi Desember mereda dari sekitar 95% menjadi 91,5%.

Meskipun demikian, bagian ujung panjang kurva Treasury terus bergerak lebih tinggi.

Divergensi itu penting.

Hal ini menunjukkan bahwa investor mungkin menuntut premi jangka yang lebih besar — kompensasi tambahan yang diperlukan untuk memegang obligasi pemerintah berdurasi panjang di tengah ketidakpastian inflasi, tekanan fiskal, volatilitas suku bunga, dan meningkatnya pasokan Treasury.

Rapat FOMC 16 September menghasilkan kenaikan 25 basis poin, sehingga kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,75%–4,00%. Pada saat yang sama, PMI komposit awal September mencapai 58,4, pembacaan terkuat dalam 62 bulan.

Namun, ekspektasi inflasi impas dua tahun tetap relatif stabil.

Hal itu membuat pergerakan imbal hasil jangka panjang saat ini tampak tidak seperti guncangan inflasi langsung, melainkan lebih seperti kombinasi kenaikan imbal hasil riil, kekhawatiran fiskal, dan melemahnya permintaan terhadap durasi.

Premi jangka menjadi semakin penting.

Estimasi Fed San Francisco menempatkan premi jangka 10 tahun di sekitar 1,35%, sekitar 23 basis poin lebih tinggi dibandingkan setahun sebelumnya. Jika premi tersebut terus meningkat, imbal hasil jangka panjang dapat tetap tinggi bahkan tanpa pengetatan agresif dari Fed.

Lalu ada masalah pasokan.

Congressional Budget Office memperkirakan defisit federal AS pada tahun fiskal 2026 sekitar 1,9 triliun dolar AS, atau sekitar 5,8% dari PDB, sementara total utang federal telah bergerak di atas 40 triliun dolar AS.

Pertanyaan yang lebih besar bukan sekadar berapa banyak utang yang perlu diterbitkan Washington.

Pertanyaannya adalah apakah investor akan terus menyerap pasokan tersebut tanpa menuntut imbal hasil yang jauh lebih tinggi.

Permintaan asing juga patut diperhatikan. Jepang dilaporkan mengurangi kepemilikan Treasury sekitar 71,4 miliar dolar AS selama paruh pertama tahun ini, sementara kepemilikan China bergerak menuju sekitar 633,4 miliar dolar AS, level terendah sejak September 2008.

Permintaan dalam lelang juga menjadi sinyal peringatan lainnya. Penawaran tidak langsung turun dari sekitar 66% menjadi 57,8% pada lelang dua tahun dan dari di atas 65% menjadi sekitar 54,3% pada lelang lima tahun. Sementara itu, dealer utama menyerap 14,74% penerbitan 30 tahun, porsi tertinggi mereka dalam hampir setahun.

Bagi aset berisiko, hal ini penting.

Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang untuk memegang saham, saham teknologi, dan mata uang kripto. Kenaikan imbal hasil riil dapat memperketat kondisi keuangan, mengurangi likuiditas, dan membuat investor semakin enggan mengejar aset berisiko tinggi.

Pendapat pasar masih terbagi. Sebagian investor secara bertahap menambah durasi, sementara yang lain terus memperingatkan tentang beban utang Amerika dan meningkatnya biaya bunga. Sejumlah proyeksi menunjukkan bahwa imbal hasil 10 tahun mungkin kesulitan bergerak jauh di atas 5%, sementara skenario yang lebih bearish melihat imbal hasil mendekati 6%.

Survei terhadap 173 pakar pasar juga menemukan bahwa sedikit lebih dari separuh memperkirakan imbal hasil 30 tahun akan melampaui 6% tahun ini.

Pandangan saya: level pentingnya bukan sekadar 5,7%, 5,8%, atau bahkan 6%.

Pertanyaan yang lebih besar adalah apakah pasar Treasury dapat menyerap pinjaman pemerintah dalam jumlah sangat besar tanpa memerlukan premi jangka yang semakin besar.

Data TIC 16 Oktober yang akan datang, data penggajian September, dan data inflasi PCE Agustus dapat memberikan petunjuk penting.

Jika permintaan dalam lelang Treasury membaik dan premi jangka 10 tahun kembali turun di bawah sekitar 1,2%, tesis saat ini dapat melemah.

Hingga saat itu, saya meyakini pasar obligasi layak mendapat perhatian serius.

Bagian ujung panjang kurva Treasury mungkin sedang memperhitungkan risiko fiskal serta risiko pasokan-permintaan — bukan sekadar ekspektasi suku bunga Fed yang lebih tinggi.

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square