#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Imbal hasil Treasury AS 30 tahun kembali memasuki wilayah yang belum pernah dilihat pasar selama lebih dari dua dekade.

Pada 29 September, imbal hasil 30 tahun mencapai sekitar 5,61%–5,62% secara intraday, level tertingginya sejak Juni 2002. Pada 30 September, kurva harian resmi Treasury menunjukkan imbal hasil par 30 tahun sebesar 5,64%.

Sekilas, ini tampak seperti berita utama lain dari pasar obligasi.

Menurut saya, ini jauh lebih penting dari itu.

Ujung panjang kurva Treasury pada dasarnya sedang menilai ulang biaya modal untuk seluruh sistem keuangan.

KPR.

Pinjaman korporasi.

Pembiayaan pemerintah.

Pasar kredit.

Valuasi ekuitas.

Dan pada akhirnya, tingkat diskonto yang digunakan investor saat menentukan nilai laba masa depan saat ini.

Itulah sebabnya imbal hasil 30 tahun sangat penting.

Namun, ada detail penting di sini:

Pergerakan ini bukan semata-mata tentang ekspektasi untuk pertemuan Fed berikutnya.

Ujung pendek kurva sangat dipengaruhi oleh ekspektasi terhadap kebijakan moneter. Ujung panjang juga mencerminkan ekspektasi inflasi, risiko fiskal, pasokan Treasury, premi jangka waktu, dan tingkat kompensasi yang diminta investor untuk memegang utang berdurasi panjang.

Dan di situlah pergerakan saat ini menjadi menarik.

Perekonomian AS tetap lebih tangguh daripada yang diperkirakan banyak pihak, sementara tekanan inflasi belum menghilang. Pada saat yang sama, harga minyak dan perkembangan geopolitik telah menambah sumber ketidakpastian lainnya.

Hasilnya adalah kombinasi yang sulit:

risiko inflasi yang lebih tinggi + aktivitas ekonomi yang kuat + pinjaman pemerintah yang besar + imbal hasil jangka panjang yang tinggi.

Prospek terbaru OECD pada September menangkap ketegangan ini dengan baik. OECD menaikkan prakiraan pertumbuhan global 2026 menjadi 2,9%, tetapi menurunkan proyeksi 2027 menjadi 3,0%, sembari memperingatkan bahwa suku bunga yang lebih tinggi, tekanan harga yang lebih kuat, dan risiko fiskal dapat membebani pertumbuhan. OECD juga menyoroti kenaikan biaya pinjaman jangka panjang dan penerbitan obligasi besar-besaran oleh perusahaan terkait AI.

Dan di sinilah saya mulai memperhatikan $NAS100 .

Saham teknologi sangat sensitif terhadap perubahan imbal hasil jangka panjang karena sebagian besar valuasinya bergantung pada laba dan arus kas yang diharapkan bertahun-tahun ke depan.

Ketika tingkat diskonto naik, arus kas masa depan tersebut menjadi kurang bernilai dalam perhitungan saat ini.

Itu tidak berarti saham Nasdaq otomatis harus turun setiap kali imbal hasil Treasury naik.

Kita sudah melihat hal sebaliknya terjadi.

Laba yang kuat, investasi AI, dan ekspektasi terhadap pertumbuhan produktivitas yang berkelanjutan dapat mengimbangi sebagian tekanan valuasi akibat suku bunga yang lebih tinggi.

Itulah alasan tepatnya mengapa kondisi saat ini begitu menarik.

Pasar pada dasarnya sedang menguji apakah pertumbuhan laba yang didorong AI dapat terus melampaui tekanan yang ditimbulkan oleh biaya modal yang lebih tinggi.

Jadi, saya tidak akan menyederhanakannya menjadi:

“Imbal hasil 30 tahun naik = NAS100 turun.”

Hubungannya jauh lebih rumit.

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah imbal hasil naik karena perekonomian kuat dan ekspektasi laba membaik, atau karena investor menuntut premi risiko yang jauh lebih tinggi akibat inflasi, defisit fiskal, dan utang jangka panjang.

Kedua situasi tersebut dapat menghasilkan dampak yang sangat berbeda bagi ekuitas.

Ada bagian lain dari kurva yang patut diperhatikan.

Selisih antara imbal hasil Treasury berdurasi pendek dan panjang telah menyempit secara signifikan dibandingkan sebelumnya dalam siklus ini. Namun, kurva itu sendiri tidak boleh diperlakukan sebagai hitung mundur sederhana menuju resesi.

Inversi pada 2022–2024 menunjukkan dengan tepat alasannya.

Kurva terbalik dapat menjadi sinyal peringatan penting, tetapi jeda waktu antara inversi dan pelemahan ekonomi sangat bervariasi, dan sinyal tersebut dapat terus terdistorsi oleh kondisi moneter yang tidak biasa serta kondisi pascapandemi.

Bagi saya, indikator yang lebih berguna adalah kondisi keuangan di balik kurva tersebut.

Apakah biaya pinjaman terus meningkat?

Apakah spread kredit korporasi melebar?

Apakah suku bunga KPR tetap tinggi?

Apakah perusahaan semakin mahal saat melakukan pembiayaan ulang?

Dan yang paling penting bagi $NAS100:

Dapatkah perusahaan teknologi terus menghasilkan pertumbuhan laba yang cukup cepat untuk membenarkan modal yang semakin mahal?

Itulah pertarungan sebenarnya.

Ada juga kontradiksi yang tidak biasa di pasar saat ini.

OECD menyatakan bahwa pertumbuhan global lebih tangguh daripada yang diperkirakan, sebagian karena investasi terkait AI terus mendukung produksi dan perdagangan. Pada saat yang sama, ledakan investasi AI yang sama turut meningkatkan pinjaman korporasi dan risiko pasar keuangan.

Jadi, AI secara bersamaan mendukung pertumbuhan ekonomi dan berkontribusi terhadap permintaan modal.

Itu adalah perbedaan penting.

Jika investasi AI terus menghasilkan pertumbuhan produktivitas dan laba yang kuat, imbal hasil yang lebih tinggi mungkin dapat diserap oleh perekonomian.

Namun, jika biaya modal naik lebih cepat daripada imbal hasil yang dihasilkan oleh investasi baru, persamaan valuasi akan berubah.

Itulah sebabnya saya menilai imbal hasil Treasury 30 tahun layak mendapat jauh lebih banyak perhatian daripada sekadar mengamati apakah level psikologis lainnya berhasil ditembus.

Pasar tidak hanya bertanya:

“Apakah imbal hasil akan mencapai 6%?”

Pertanyaan yang lebih penting adalah:

“Apa yang terjadi pada pertumbuhan, valuasi, dan kondisi keuangan jika imbal hasil jangka panjang bertahan di sekitar level ini selama periode yang panjang?”

Untuk $NAS100, saya akan mengamati empat hal secara bersamaan:

Imbal hasil 30Y → imbal hasil 10Y → imbal hasil riil → ekspektasi laba.

Jika imbal hasil naik sementara ekspektasi laba tetap kuat, saham teknologi mungkin terus menyerap tekanan tersebut.

Jika imbal hasil naik sementara ekspektasi laba mulai memburuk, tekanan valuasi menjadi jauh lebih sulit untuk diabaikan.

Dan jika imbal hasil pada akhirnya stabil atau turun sementara laba AI tetap kuat, kombinasi tersebut dapat kembali mengubah lanskap risiko/imbalan secara material.

Itulah sebabnya saya tidak melihat ini sekadar sebagai cerita pasar obligasi.

Ini adalah cerita tentang valuasi.

Ini adalah cerita tentang pembiayaan.

Ini adalah cerita tentang inflasi.

Dan semakin lama, ini adalah cerita tentang AI.

Perekonomian global masih menunjukkan ketangguhan. Prakiraan pertumbuhan OECD sebesar 2,9% untuk 2026 menjadi bukti bahwa kondisi saat ini belum berubah menjadi kondisi dasar resesi global.

Namun, ketangguhan bukan berarti kondisi keuangan tidak penting.

Imbal hasil Treasury 30 tahun di atas 5,6% mengubah tingkat rintangan bagi hampir setiap aset berdurasi panjang.

“Jangkar” tersebut tidak rusak.

Namun, jangkar itu sedang bergerak.

Dan ketika jangkar bergerak, setiap aset yang dihargai berdasarkan jangkar tersebut harus menyesuaikan ekspektasinya.

Bagi $NAS100, menurut saya, itulah bagian yang patut diperhatikan.

Bukan candle satu hari.

Bukan satu berita utama.

Pertanyaan yang lebih besar adalah apakah pertumbuhan laba dapat terus membenarkan valuasi saat ini sementara imbal hasil bebas risiko jangka panjang terpenting di dunia berada pada level yang terakhir terlihat pada 2002.

Itulah pertarungan makro sebenarnya yang berlangsung di balik pasar.

Lakukan riset Anda sendiri.