#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

Rilis PCE kemarin jauh di bawah konsensus, dan imbal hasil obligasi 30 tahun nyaris tidak bergerak. Imbal hasilnya sempat turun ke level terendah intrahari sekitar 5,54%, lalu kembali naik dan menetap di kisaran 5,59% hingga 5,63%, pada dasarnya tidak berubah sepanjang pekan ini. Itulah sinyal yang saya cari.

Kejutan penurunan inflasi yang nyata, dengan PCE inti meleset tiga persepuluh, adalah jenis data yang seharusnya secara berarti menekan imbal hasil jangka panjang jika ekspektasi inflasi merupakan faktor utama yang mendorong aksi jual ini. Namun, itu tidak terjadi. Obligasi tersebut nyaris tidak bereaksi. Ini menegaskan dugaan saya beberapa hari lalu: masalah ini bukan lagi terutama soal inflasi, melainkan masalah penawaran dan permintaan, dan tidak ada satu pun rilis data yang akan memperbaiki ketidakseimbangan struktural antara penerbitan pemerintah yang mencapai rekor, lonjakan 30% dalam pasokan obligasi korporasi, dan para pembeli yang mulai menarik diri.

Pikirkan apa arti hal itu secara mekanis. Pasar mendapatkan kabar yang benar-benar baik terkait inflasi dan tidak bereaksi. Jika obligasi 30 tahun tidak bisa menguat karena kabar tersebut, ujian nyata berikutnya adalah apakah obligasi itu bahkan mampu bertahan di level saat ini ketika lelang Treasury berikutnya berlangsung dengan hasil lemah, karena permintaan lelang yang lemah akan menghantam mekanisme sebenarnya yang menyebabkan masalah ini, bukan sekadar narasi inflasi di sekitarnya.

Untuk TLT, ini adalah konfirmasi yang saya inginkan sebelum menyampaikan pandangan dengan keyakinan. Obligasi yang tidak menguat karena data inflasi yang menguntungkan tidak berada dalam kondisi jenuh jual dengan cara yang berarti untuk perdagangan pantulan jangka pendek. Imbal hasil di atas 5,5% memang terlihat menarik di atas kertas, tetapi imbal hasil yang menarik tidak berarti jika kelebihan pasokan terus mengalahkan permintaan di setiap lelang. Saya ingin melihat obligasi ini benar-benar menguat berkat kabar baik sebelum menganggap penurunan imbal hasil apa pun sebagai awal pembalikan yang nyata, dan kemarin obligasi ini memiliki kondisi terbaik untuk menguat sepanjang pekan ini, tetapi tidak memanfaatkannya.

Yang benar-benar menggerakkan pasar ini sekarang bukan rilis inflasi berikutnya, melainkan hasil lelang dan tanda-tanda bahwa pembeli asing mulai kembali. Perhatikan rasio bid-to-cover pada lelang obligasi jangka panjang berikutnya dengan lebih saksama daripada CPI atau PCE bulan depan.

Ini tampak struktural, dan masalah struktural pada akhirnya diselesaikan dengan level imbal hasil yang menjadi cukup menarik untuk memaksa pembeli kembali masuk, atau dengan Treasury menyesuaikan jumlah penerbitannya di sisi jangka panjang, bukan dengan satu titik data.

Ini bukan nasihat keuangan, selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum mengambil keputusan perdagangan atau investasi apa pun.