#CorePCEandGDPFinalReading $XAUT $US500 $BTC $ETH

Ternyata rilis PCE sama sekali tidak memperkuat narasi "lebih tinggi lebih lama". Justru sebaliknya, dengan margin yang lebih besar daripada perkiraan saya sebelumnya.

PCE inti tercatat sebesar 3,0% secara tahunan, turun dari 3,3% pada Juli, dibandingkan konsensus 3,3%. PCE inti bulanan sebesar 0,2%, di bawah perkiraan 0,3%. Angka utama berada di 3,4%, jauh di bawah 3,7% yang diperkirakan semua orang. Ini bukan sekadar hasil yang sedikit lebih baik, melainkan kejutan nyata, dan pasar meresponsnya demikian, dengan segera menurunkan peluang kenaikan suku bunga Fed lainnya pada Oktober.

Namun, bagian yang benar-benar memperumit cara saya membaca data ini adalah perombakan metodologi tahunan BEA dalam rilis yang sama, yang mengubah cara pengukuran perangkat lunak, layanan hukum, dan biaya manajemen portofolio. Ketiga kategori tersebut telah menjadi beberapa komponen inflasi inti yang paling tinggi sepanjang tahun ini. Para ekonom di beberapa bank besar secara terbuka memperkirakan revisi itu sendiri akan memangkas sekitar 0,1 hingga 0,2 poin dari angka inti. Penurunan aktualnya sebesar 0,3 poin. Jadi, sebagian dari pendinginan ini adalah disinflasi nyata, dan sebagian lainnya terjadi karena alat ukurnya berubah di tengah perlombaan. Saya rasa belum ada pihak di luar BEA yang dapat memisahkan kedua dampak tersebut dengan jelas, dan saya akan berhati-hati terhadap siapa pun yang mengklaim bisa melakukannya dengan penuh keyakinan saat ini.

Hal yang terus saya pikirkan adalah data ini dirilis tepat pada hari yang sama ketika emas sudah jatuh tajam dan imbal hasil obligasi berada di level tertinggi dalam 24 tahun. Dua sinyal makro yang sangat berbeda menunjuk ke arah berlawanan: rilis inflasi yang mendingin dan pasar imbal hasil yang selama seminggu penuh terus memperingatkan tekanan utang struktural. Biasanya, rilis inflasi yang lemah seperti ini jelas positif bagi aset berisiko dan negatif bagi dolar. Namun, ketika data itu muncul bersamaan dengan pasar obligasi yang berada di bawah tekanan sebesar ini karena alasan yang tidak ada kaitannya dengan jalur suku bunga Fed, pembacaannya menjadi lebih rumit daripada yang ditunjukkan oleh angka utama.

BTC dan ETH sama-sama bertahan relatif baik menjelang rilis ini, dan kejutan penurunan inflasi yang nyata adalah jenis kondisi yang seharusnya mendukung kelanjutan pergerakan tersebut; tekanan yang lebih rendah terhadap ekspektasi suku bunga biasanya berarti lebih banyak ruang bagi selera risiko. Apakah hal itu benar-benar terjadi dalam beberapa sesi berikutnya, atau masalah pasar obligasi sendiri akhirnya menjadi cerita yang lebih besar terlepas dari apa yang dilakukan PCE, adalah hal yang ingin saya amati, bukan saya asumsikan.

Reaksi emas adalah hal yang paling membuat saya penasaran. Emas sudah jatuh tajam bahkan sebelum angka ini dirilis, yang menunjukkan kepada saya bahwa positioning telah terlalu berat ke satu arah. Rilis inflasi yang lemah menghilangkan salah satu alasan untuk terus menjualnya. Jika emas masih tidak mampu menemukan permintaan beli setelah angka yang begitu menguntungkan baginya, itu menunjukkan bahwa pergerakan turun tersebut memiliki momentumnya sendiri yang sebenarnya tidak berkaitan dengan ekspektasi inflasi sama sekali, melainkan dengan sesuatu yang sepenuhnya berbeda, kemungkinan terkait dinamika penawaran-permintaan yang sama yang menghantam obligasi jangka panjang.

Saya belum memiliki kesimpulan yang jelas di sini, dan menurut saya berpura-pura memilikinya akan tidak jujur. Rilis yang lebih rendah daripada perkiraan, sebagian karena kondisi nyata dan sebagian karena perubahan pengukuran, muncul di tengah pasar obligasi yang benar-benar berada di bawah tekanan struktural, bukanlah setup sederhana "risk-on, beli semuanya". Ada dua cerita yang berlangsung bersamaan, dan saya lebih memilih mengamati bagaimana masing-masing aset benar-benar bereaksi dalam satu atau dua hari ke depan daripada menyatakan pemenang saat ini.

Hal yang akan mengubah pandangan saya menuju pembacaan yang lebih jelas bahwa "inflasi benar-benar mendingin" adalah jika data September, yang akan dirilis pada akhir Oktober, mengonfirmasi tren ini tanpa adanya pergeseran metodologi lain yang mengerjakan separuh dari dampaknya. Sampai saat itu, saya menganggap angka hari ini menggembirakan, tetapi belum sepenuhnya dapat dipercaya jika berdiri sendiri.

Apakah angka hari ini mengubah posisi Anda, atau Anda menunggu pembacaan yang lebih jelas sebelum melakukan penyesuaian?

Bukan nasihat keuangan, selalu lakukan riset Anda sendiri sebelum membuat keputusan trading atau investasi.