#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
Imbal hasil Treasury AS bertenor 30 tahun yang menyentuh sekitar 5,6% bukan sekadar berita utama pasar obligasi lainnya. Bagi saya, ini merupakan peringatan bahwa ujung panjang kurva suku bunga AS menuntut premi risiko yang jauh lebih tinggi.

Imbal hasil Treasury bertenor 30 tahun kini telah naik selama enam sesi berturut-turut dan bergerak di atas 5,6%, mencapai level tertinggi sejak 2002. Pada saat yang sama, imbal hasil bertenor 10 tahun telah naik mendekati 5,3%. Hal ini terjadi ketika pasar sudah menghadapi ekspektasi inflasi yang tinggi, harga energi yang mahal, penerbitan utang dalam jumlah besar, dan ketidakpastian mengenai langkah Federal Reserve selanjutnya.

Pandangan saya: saya tidak akan menganggap aksi jual ini disebabkan oleh satu faktor tunggal.

Minyak jelas merupakan bagian dari ceritanya. Harga energi yang lebih tinggi meningkatkan risiko inflasi tetap tinggi lebih lama, dan itu membuat obligasi berdurasi panjang menjadi kurang menarik karena investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegangnya. Pemberitaan pasar terbaru secara khusus mengaitkan kenaikan imbal hasil Treasury terbaru dengan kekhawatiran inflasi yang didorong energi dan ekspektasi bahwa The Fed mungkin perlu mempertahankan kebijakan restriktif lebih lama.

Namun, ada faktor penting lainnya: pasokan.

Pasar Treasury AS sangat besar, dan investor harus menyerap utang pemerintah serta korporasi dalam jumlah besar. Penerbitan obligasi korporasi yang tinggi menambah sumber persaingan lain untuk modal. Ketika pasokan utang tinggi, investor dapat menuntut imbal hasil yang lebih tinggi sebelum bersedia membelinya, terutama di ujung panjang kurva. Pemberitaan terbaru mengidentifikasi pasokan utang korporasi yang besar sebagai salah satu faktor yang membebani pasar obligasi.

Lalu ada sisi fiskal.

Imbal hasil Treasury jangka panjang tidak hanya dikendalikan oleh suku bunga kebijakan overnight The Fed. Imbal hasil bertenor 30 tahun juga mencerminkan pandangan investor mengenai inflasi masa depan, pinjaman pemerintah, pertumbuhan ekonomi, dan kompensasi yang mereka perlukan untuk memegang utang berdurasi panjang. Itulah sebabnya kita dapat melihat ujung panjang tetap berada di bawah tekanan meskipun beberapa pejabat The Fed menepis ekspektasi kenaikan suku bunga segera.

Presiden Federal Reserve New York John Williams mengatakan pekan ini bahwa tidak ada urgensi untuk segera menaikkan suku bunga lagi, meskipun ia melihat kemungkinan satu kenaikan tambahan pada akhir tahun ini jika ekonomi mengikuti perkiraannya. Hal itu menciptakan divergensi yang menarik: The Fed mungkin tidak terburu-buru memperketat kebijakan, tetapi pasar obligasi masih menuntut imbal hasil jangka panjang yang jauh lebih tinggi.

Dan inilah bagian yang menurut saya harus dicermati trader.

Jika imbal hasil bertenor 30 tahun terus bergerak lebih tinggi, dampaknya tidak hanya dirasakan di dalam pasar Treasury.

Biaya pinjaman jangka panjang yang lebih tinggi dapat memengaruhi hipotek, pembiayaan korporasi, valuasi aset berdurasi panjang, dan tingkat diskonto yang diterapkan pada arus kas masa depan. Hal ini sangat relevan bagi saham pertumbuhan dan teknologi, yang valuasinya dapat sensitif terhadap perubahan imbal hasil jangka panjang.

Hal ini juga dapat memengaruhi sentimen kripto.

Bitcoin tidak secara mekanis turun setiap kali imbal hasil Treasury naik, tetapi kenaikan imbal hasil riil dan nominal yang berkelanjutan dapat memperketat kondisi keuangan yang lebih luas. Jika investor dapat memperoleh imbal hasil yang semakin menarik dari utang pemerintah yang relatif rendah risiko, aset spekulatif mungkin menghadapi lingkungan likuiditas yang lebih sulit.

Itulah sebabnya saya akan mencermati imbal hasil 30Y + imbal hasil 10Y + dolar + Bitcoin secara bersamaan, alih-alih melihat berita utama Treasury secara terpisah.

Ada juga perbedaan penting antara lonjakan imbal hasil sementara dan penetapan ulang harga yang persisten di ujung panjang.

Jika imbal hasil melonjak karena guncangan inflasi atau minyak jangka pendek lalu berbalik turun, dampaknya dapat memudar dengan cepat.

Namun, jika imbal hasil tetap tinggi karena investor menuntut premi yang secara struktural lebih tinggi untuk inflasi, risiko fiskal, dan besarnya jumlah utang yang diterbitkan, konsekuensinya dapat jauh lebih luas.

Bagi saya, 5,6% pada obligasi bertenor 30 tahun karenanya lebih penting sebagai sinyal daripada sebagai angka ajaib.

Pasar pada dasarnya mengatakan bahwa memegang utang pemerintah AS berdurasi panjang memerlukan kompensasi yang jauh lebih besar dibandingkan yang bersedia diterima investor selama era suku bunga yang sangat rendah.

Dan kita sudah melihat pasar yang lebih luas bereaksi. Ekuitas AS baru-baru ini ditutup lebih rendah ketika investor menghadapi kenaikan imbal hasil dan kekhawatiran inflasi, sementara perhatian beralih ke data ekonomi mendatang untuk mendapatkan petunjuk mengenai arah kebijakan The Fed.

Jadi, pandangan saya berhati-hati, tetapi saya tidak akan menyebut ini secara otomatis sebagai krisis pasar keuangan.

Pertanyaan utamanya sekarang adalah apakah imbal hasil bertenor 30 tahun dapat stabil di sekitar level-level ini atau apakah kenaikan tahap berikutnya akan berkembang.

Jika data inflasi tetap panas, minyak tetap tinggi, dan pasokan utang tetap besar, tekanan pada ujung panjang dapat berlanjut.

Jika inflasi mulai mendingin, minyak turun, dan pasar menjadi lebih nyaman dengan arah kebijakan The Fed, imbal hasil pada akhirnya dapat memperoleh sedikit kelegaan.

Untuk pasar hari ini, saya mengamati satu hal di atas segalanya:

Apakah imbal hasil bertenor 30 tahun akan stabil setelah menembus wilayah era 2002, atau apakah pasar akan terus menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk utang AS jangka panjang?

Karena jika ini sekadar overshoot, pada akhirnya kita dapat melihat pembalikan tajam.

Namun, jika ini merupakan awal dari penetapan ulang harga jangka panjang atas utang AS berdurasi panjang, konsekuensinya akan meluas jauh melampaui obligasi — ke ekuitas, perumahan, pinjaman korporasi, dolar, dan akhirnya aset berisiko seperti kripto.

5,6% adalah berita utamanya.
Cerita sebenarnya adalah apa yang terjadi selanjutnya.

$BTC

‌$ETH
$XRP