#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Setelah titik terendah, sebelum pasar bullish

#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Setelah titik terendah, sebelum pasar bullish
Pada 3 September, Gubernur Fed Waller mengatakan bahwa selama data memungkinkan, ia mendukung untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah. Satu kalimat itu mengalirkan 730 juta dolar AS ke ETF Bitcoin spot AS pada hari tersebut, mencetak rekor harian sejak Januari, dan Bitcoin melonjak menembus 81.000 dolar AS. Dana tersebut hanya bertahan selama dua hari perdagangan. Mulai 8 September, harga minyak naik, imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun kembali menembus 4,8%, dan ekspektasi kenaikan suku bunga terus menguat. ETF mencatat arus keluar bersih selama empat hari perdagangan berturut-turut, dengan total 463 juta dolar AS. Pada 11 September, CPI Agustus dirilis, naik secara tahunan menjadi 3,4%, dan probabilitas kenaikan suku bunga meningkat menjadi 85%. Harga kembali turun ke 77.000 dolar AS. Satu kalimat dapat mendatangkan dana, dan begitu ekspektasi kenaikan suku bunga memanas, dana tersebut pergi. Inilah kesulitan Bitcoin saat ini. Sebuah dinding menekan dari atas.
Data on-chain dari Glassnode menunjukkan bahwa antara 83.000 dan 86.000 dolar AS, sekitar 1,07 juta Bitcoin telah terakumulasi, hampir semuanya dibeli pada level harga ini oleh pemegang jangka panjang. Orang-orang ini telah terjebak selama lebih dari setengah tahun, menunggu agar kembali impas. Pada level yang sama, basis biaya keseluruhan kepemilikan ETF Bitcoin spot AS juga berada di sekitar 86.000 dolar AS.
Ini bukan garis resistance yang digambar pada grafik, melainkan dinding yang dibangun dengan uang sungguhan. Tidak ada yang dapat memberikan jawaban pasti apakah pasar bearish telah berakhir. Hanya satu hal yang pasti: apa pun jawabannya, 86.000 dolar AS harus ditembus terlebih dahulu.
01 1,07 juta Bitcoin menekan dari atas
Setelah mencetak rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 126.200 dolar AS pada 6 Oktober tahun lalu, Bitcoin terus turun hingga 57.700 dolar AS pada akhir Juni tahun ini, lalu memantul dari 60.000 dolar AS ke atas 80.000 dolar AS sebelum kembali turun dan bergerak sideways antara 76.000 dan 78.000 dolar AS. Arthur Hayes, salah satu pendiri Bit, meyakini bahwa 60.000 dolar AS merupakan titik terendah siklus ini dan siklus kenaikan baru telah dimulai. Deskripsi Glassnode jauh lebih hati-hati: rentang di mana “dasarnya telah diperbaiki, tetapi batas atasnya belum diuji.” Kedua pernyataan tersebut memiliki dasar.
Glassnode memiliki indikator bernama “True Market Mean”, yang dapat dipahami sebagai basis biaya rata-rata seluruh pasar. Saat ini nilainya 76.600 dolar AS. Bitcoin berulang kali bergerak di sepanjang garis ini, yang berarti pasar baru saja kembali dari kondisi oversold ke ekuilibrium. Di atasnya adalah titik awal pasar bullish; di bawahnya adalah kelanjutan pasar bearish. Saat ini Bitcoin kebetulan berdiri di garis pemisah tersebut. ETF berada dalam posisi yang sangat canggung. Menurut Glassnode, ETF secara keseluruhan telah mengalami kerugian belum terealisasi selama 228 hari perdagangan berturut-turut, dengan kerugian di atas kertas mencapai sekitar 18 miliar dolar AS pada titik terdalam dan menyempit menjadi sekitar 3,9 miliar dolar AS saat ini. Selama harga tidak bertahan di atas 86.000 dolar AS, saluran pembelian terbesar Wall Street akan tetap berada dalam zona merah. Dana yang berada dalam posisi merugi secara naluriah lebih cenderung menunggu hingga impas daripada menambah posisi. Sejauh ini, setiap kali harga mendekati area ini, yang datang bukanlah breakout, melainkan aksi jual dari pemegang yang ingin kembali impas. Pada awal Agustus, Bitcoin masih bergerak di antara 63.000 dan 65.000 dolar AS. Pada 19 Agustus, posisi short dilikuidasi secara massal, dan harga melonjak dengan cepat. Pada 3 September, Bitcoin menyentuh level di atas 81.000 dolar AS, rekor tertinggi baru sejak Mei. Kemudian berhenti, 1,5% di bawah batas bawah dinding tersebut. Tidak ada ruang hampa di bawahnya. Antara 76.000 dan 82.000 dolar AS, kepemilikan yang baru dibeli semakin terkonsentrasi. Menembus ke atas sulit, tetapi menembus ke bawah juga tidak mudah.
02 Mengapa dana ETF tidak dapat bertahan
Pasar tidak kekurangan uang; pasar kekurangan uang yang bertahan. Pada Agustus, ETF spot AS mencatat arus masuk bersih sebesar 3,52 miliar dolar AS, bulan terbaiknya tahun ini, sementara Juli hanya mencatat 172 juta dolar AS. Pada minggu pertama September, sudah terjadi arus masuk bersih selama tiga minggu berturut-turut, dengan total sekitar 3,8 miliar dolar AS. Pada minggu kedua, arahnya berubah: arus keluar bersih sebesar 463 juta dolar AS selama empat hari perdagangan mengakhiri rangkaian arus masuk selama tiga minggu. Pembelian mingguan sekitar 1 miliar dolar AS sudah tidak cukup untuk menyerap 1,07 juta Bitcoin yang menunggu untuk kembali impas, apalagi ketika pembelian tersebut mundur seiring menguatnya ekspektasi kenaikan suku bunga. Sementara itu, data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa saldo Bitcoin di bursa telah turun menjadi sekitar 2,7 juta koin, level terendah sejak 2018. Koin yang ditarik dari bursa biasanya berarti pemegangnya tidak berniat menjual dalam jangka pendek. Ini juga menjadi salah satu alasan harga tidak jatuh terlalu dalam. Kapitalisasi pasar total stablecoin telah melampaui 300 miliar dolar AS, dengan USDT dan USDC secara gabungan menyumbang lebih dari 80%. Tidak semua dana ini menunggu untuk membeli Bitcoin, tetapi setidaknya menunjukkan bahwa dana belum meninggalkan pasar kripto. Amunisinya berlimpah; tidak ada yang bersedia menembak lebih dulu.
03 Apa yang dikatakan data on-chain
Penilaian dari data on-chain mengarah pada kesimpulan berikut: fase paling berbahaya mungkin telah berlalu, tetapi kembalinya tren naik masih cukup jauh. “Sell-side risk ratio” Glassnode mengukur seberapa banyak suplai yang dijual setiap hari saat berada dalam posisi untung atau rugi. Angka ini kini turun menjadi 7 basis poin per hari, kurang dari setengah puncak Agustus sebesar 16 basis poin dan jauh di bawah 23 hingga 35 basis poin yang terlihat pada titik tertinggi tahun lalu. Dengan kata lain, baik mereka yang ingin mengambil profit maupun mereka yang ingin memotong kerugian untuk sementara telah berhenti. Tidak ada yang bersedia mengambil langkah besar pada level 77.000 dolar AS.
Glassnode juga menggabungkan puluhan indikator on-chain menjadi satu pembacaan komposit. Selama minggu terakhir Juni, indikator yang menunjukkan kondisi “dingin” mencapai 82%, rekor tertinggi untuk siklus ini. Pada minggu terbaru, proporsinya hanya 2%. Glassnode menafsirkan hal ini sebagai tanda bahwa fase tergelap telah berlalu.
Namun, hal ini juga dapat dilihat dari sisi lain: pasar tidak lagi murah, sementara harga murah pernah menjadi daya tarik terbesarnya. Di pasar derivatif, open interest futures telah naik ke level tertinggi sebesar 37,1 miliar dolar AS, tetapi funding yang dibayarkan posisi long kepada posisi short turun 30% dalam seminggu, dengan tingkatnya mendekati nol. Open interest yang tinggi dan tingkat funding yang rendah menunjukkan bahwa posisi baru terutama digunakan untuk lindung nilai, bukan posisi long berleverage. Dalam gelombang yang menantang level 80.000 dolar AS pada awal September, pemegang jangka panjang hanya menyumbang 47% dari total profit terealisasi di seluruh jaringan, dibandingkan 88% pada puncak Agustus. Modal jangka panjang melakukan penjualan sekali pada Agustus dan sebagian besar berhenti pada September; penjualan baru terutama berasal dari pemegang jangka pendek. Data ini menunjukkan bahwa titik terendah memiliki dukungan, tetapi dukungan tidak sama dengan titik awal. Dukungan tersebut dapat menjadi fondasi pasar bullish atau fase konsolidasi yang lebih panjang dalam pasar bearish.
04 Semuanya menunggu Fed Rabu depan
Fokus perbedaan pendapat bukan pada data on-chain, melainkan pada Treasury AS dan Federal Reserve. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun telah naik menembus 4,96%, sementara imbal hasil bertenor 30 tahun berada di sekitar 5,25%. Dengan imbal hasil tahunan aset bebas risiko mendekati 5%, institusi tidak memiliki alasan untuk menempatkan dana ke aset yang tidak menghasilkan bunga dan sangat volatil. Mengapa imbal hasil begitu tinggi? Bukan karena pasar memperkirakan inflasi akan lepas kendali—ekspektasi inflasi yang tersirat dari Treasury bertenor 10 tahun hanya 2,4%. Alasan sebenarnya adalah defisit fiskal yang berlebihan dan kelebihan pasokan Treasury; pembeli menuntut bunga yang lebih tinggi sebelum bersedia mengambilnya. Mulai September, Departemen Keuangan melipatgandakan skala pembelian kembali Treasury jangka panjang, tetapi imbal hasil tetap tinggi. Kemudian tibalah Rabu depan, 16 September, saat Fed mengadakan rapat mengenai suku bunga. Setelah CPI Agustus naik kembali menjadi 3,4%, probabilitas kenaikan suku bunga yang dihargai oleh CME FedWatch naik menjadi 85%. Jika suku bunga dinaikkan, mereka yang khawatir bahwa “masih ada satu penurunan terakhir” akan memiliki alasan paling konkret; jika tidak, pihak bullish akan memiliki alasannya. Arthur Hayes bullish karena pembelian kembali Treasury dan Fed yang diam-diam memperluas neracanya pada dasarnya merupakan bentuk awal pencetakan uang dengan nama lain. Ia telah menetapkan dua sinyal pemicu: indeks volatilitas obligasi MOVE menembus 130 dan imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun menembus 5%. Begitu terpicu, bank sentral akan dipaksa menyuntikkan likuiditas, sehingga Bitcoin menembus 200.000 dolar AS. Ironisnya, imbal hasil 10 tahun hanya berjarak 4 basis poin dari 5%. Ia juga meyakini bahwa sebelum pemilu paruh waktu November, para politisi hanya akan semakin cenderung untuk berbelanja, dengan pemilu paling-paling menjadi “gundukan kecil di jalan.” Namun, ia juga memperingatkan bahwa dalam jangka pendek, sejumlah besar posisi opsi telah terakumulasi antara 70.000 dan 75.000 dolar AS; jika harga kembali turun ke sana, “pergerakannya akan sangat ganas.” Peter Boockvar, chief investment officer di One Point BFG, yang mengelola aset senilai 16 miliar dolar AS, mengambil pandangan berlawanan: Treasury tidak dapat mengalahkan pasar obligasi, dan Fed tidak memiliki ruang untuk mencetak uang. Selama imbal hasil 30 tahun tetap di atas 5%, pantulan ini pada akhirnya akan mundur ke titik awal Agustus, yaitu 63.000 hingga 65.000 dolar AS, karena kekurangan dana baru.
Untuk menentukan siapa yang benar, perhatikan tiga indikator utama: penutupan mingguan Bitcoin bertahan di atas 86.000 dolar AS; arus masuk bersih ETF melampaui 1,5 miliar dolar AS per minggu selama lebih dari tiga minggu berturut-turut; dan imbal hasil Treasury AS bertenor 30 tahun turun di bawah 5%. Dari tiga indikator tersebut, dua sudah dekat dan satu baru saja terputus. Imbal hasil berjarak 4 basis poin dari garis pemicu, harga berjarak 12% dari dinding, dan catatan arus masuk ETF selama tiga minggu berturut-turut terputus minggu ini. Antara 76.000 dan 86.000 dolar AS terdapat koridor yang membutuhkan kesabaran untuk dilalui. Level 75.500 dolar AS di bawahnya adalah garis dukungan kepemilikan, sementara 86.000 dolar AS di atasnya adalah satu-satunya jalan keluar.
Apakah level tersebut dapat dilewati tidak akan ditentukan oleh grafik, melainkan oleh Rabu depan.
Dinding itu masih berdiri.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌