#weeklyshare

MINGGU KRIPTO DALAM SATU DASBOR: KELEMAHAN BTC, KEKUATAN ETH & UJI TEKANAN MAKRO

Minggu ini lebih sedikit membahas satu narasi kripto dan lebih banyak tentang pertarungan antara arus institusional, inflasi, dan kondisi keuangan yang mengetat. Bitcoin diperdagangkan di sekitar 77.300 dolar AS, turun sekitar 3,1% dalam tujuh hari dari penutupan 5 September di sekitar 79.824 dolar AS, sementara Ethereum berada di sekitar 2.516 dolar AS, mempertahankan kenaikan mingguan kecil sekitar 1,3% dari penutupan 5 September di sekitar 2.483 dolar AS. Divergensi itu sudah menjadi salah satu sinyal paling jelas minggu ini: BTC kehilangan posisi, sementara ETH menunjukkan kekuatan relatif.

Pasar kripto yang lebih luas kini berada di sekitar 2,7 triliun dolar AS, dibandingkan sekitar 2,77 triliun dolar AS pada awal minggu, menunjukkan bahwa kapitalisasi keseluruhan melemah, bukan runtuh. Dominasi Bitcoin juga turun ke sekitar 58,2%, dibandingkan sekitar 59–60% pada awal bulan. Kombinasi itu menunjukkan sebagian modal bergerak menjauh dari Bitcoin, tetapi belum menjadi rotasi altcoin berskala penuh. Altcoin Season Index tetap berada di sekitar area netral 44, memperkuat gagasan bahwa ini adalah rotasi selektif, bukan altseason yang luas.

Bagian paling menarik dari gambaran arus dana adalah pembalikan pada ETF Bitcoin spot AS. Dari 8–10 September, ETF BTC mencatat arus bersih sekitar -449,5 juta dolar AS: -46,6 juta dolar AS pada 8 September, -120,2 juta dolar AS pada 9 September, dan -282,7 juta dolar AS pada 10 September. Ini sangat kontras dengan minggu sebelumnya, ketika 1–4 September menghasilkan sekitar +$770M arus masuk bersih, termasuk +730,8 juta dolar AS pada 3 September.

Ethereum menceritakan kisah yang berbeda. ETF ETH mencatat sekitar +10,4 juta dolar AS dari 8–10 September, setelah sekitar +127,7 juta dolar AS selama 1–4 September. Arus mingguan terbaru lebih kecil dibandingkan minggu sebelumnya, tetapi ETH tetap menarik modal ketika Bitcoin mengalami pembalikan yang jauh lebih kuat. Divergensi arus ini membantu menjelaskan mengapa ETH baru-baru ini menunjukkan kinerja relatif yang lebih baik dibandingkan BTC.

Kemudian muncul tekanan makro. CPI Agustus meningkat 0,4% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan, sementara CPI inti naik 0,3% secara bulanan dan 2,4% secara tahunan. Angka utama sesuai dengan ekspektasi, tetapi angka inti bulanan tetap kuat. Karena itu, pasar lebih berfokus bukan pada kejutan angka utama, melainkan pada apakah inflasi dan harga energi memberi cukup alasan bagi Federal Reserve untuk mempertahankan kebijakan restriktif. Harga pasar saat ini menempatkan probabilitas kenaikan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin di sekitar pertengahan 80%, dengan Reuters melaporkan peluang sekitar 86% setelah rilis CPI.

Imbal hasil Treasury mengonfirmasi tekanan tersebut. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun berada di sekitar 4,92%, setelah sempat mendekati 5%, sementara imbal hasil bertenor 2 tahun naik menuju 4,64%. Imbal hasil 10 tahun tetap mendekati level tertingginya sejak 2023, yang berarti suku bunga bebas risiko bersaing langsung dengan aset berbeta tinggi seperti saham teknologi dan kripto. DXY tetap berada di sekitar area 99 dan menuju penurunan mingguan lainnya, tetapi dolar tetap menunjukkan ketahanan di sekitar rilis inflasi.

Minyak adalah bagian penting lain dari teka-teki ini. Brent mencapai sekitar 109,97 dolar AS selama minggu ini sebelum mundur menuju 104,49 dolar AS, sementara WTI diperdagangkan di sekitar 100,05 dolar AS. Brent tetap lebih tinggi lebih dari 8% pada minggu ini, sehingga inflasi energi tetap menjadi perhatian utama makro. Jika harga minyak tetap tinggi, pasar dapat terus memperkirakan Fed yang lebih restriktif meskipun inflasi inti berangsur-angsur mendingin.

Derivatif kripto menunjukkan seberapa besar leverage yang telah dihapus selama pergerakan ini. Gambaran agregat saat ini menempatkan open interest futures Bitcoin di sekitar 51,5 miliar dolar AS, dengan ETH sekitar 25,8 miliar dolar AS. Funding BTC sedikit positif di sekitar 0,005%, sementara funding ETH berada di sekitar 0,0038%. Pasar juga mengalami aksi jual paksa yang besar: sekitar $623M posisi futures kripto dilikuidasi dalam periode 24 jam terakhir, termasuk sekitar $166M pada BTC dan $295M pada ETH. Secara terpisah, pelacak likuidasi BTC tujuh hari mencatat sekitar 596,6 juta dolar AS posisi BTC yang ditutup paksa, dengan sekitar 82% kerugian tersebut berasal dari posisi long.

Hal itu membuat struktur pasar saat ini memiliki karakter yang sangat berbeda dari breakout bullish yang bersih. Bitcoin lebih rendah pada minggu ini, permintaan ETF telah berbalik, leverage telah dibersihkan, dan imbal hasil tetap tinggi. Namun, ETH bertahan lebih baik dan terus menarik modal ETF. Karena itu, saya menggambarkan lingkungan saat ini sebagai rotasi risiko selektif, bukan momentum risk-on yang luas.

Gambaran altcoin mendukung kesimpulan tersebut. SOL berada di sekitar 102,24 dolar AS dan naik sekitar 3,4% dalam 24 jam pada gambaran terbaru, sementara ETH juga mengungguli BTC. Namun, dengan Altcoin Season Index di sekitar 44, pasar belum mencapai tahap ketika hampir semuanya mengungguli Bitcoin. Modal tampaknya mencari kekuatan tertentu, bukan bergerak turun secara membabi buta di sepanjang kurva risiko.

Bagi saya, perbandingan mingguan paling penting sederhana: BTC ≈ -3,1% | ETH ≈ +1,3% | Total Kapitalisasi Pasar Kripto ≈ -2% hingga -3%. Ini menjadikan minggu ini sebagai minggu kekuatan relatif ETH, bukan minggu pertumbuhan kripto yang luas. Kinerja Bitcoin yang lebih buruk diperkuat oleh arus keluar ETF dan tekanan makro, sementara ETH menunjukkan bahwa permintaan institusional belum sepenuhnya menghilang.

Karena itu, prospek pasar saya ke depan tetap seimbang. BTC di sekitar 77.300 dolar AS adalah medan pertempuran utama. Bertahan di wilayah $76K akan menjaga struktur pemulihan pasca-CPI tetap hidup, sementara merebut kembali $80K dan pada akhirnya area $82K akan menjadi konfirmasi yang jauh lebih kuat bahwa pembeli kembali. Untuk ETH, kemampuan bertahan di atas wilayah 2.450–2.500 dolar AS sembari arus masuk ETF berlanjut akan menjaga pengaturan kekuatan relatifnya tetap menarik.

Katalis utama berikutnya adalah rapat Federal Reserve pada 15–16 September. Jika Fed menaikkan suku bunga tetapi memberi sinyal bahwa langkah tersebut sebagian besar telah diperhitungkan, imbal hasil dapat turun dan memberi ruang bagi kripto untuk pulih. Jika para pembuat kebijakan memberi sinyal pengetatan tambahan sementara harga minyak tetap di atas 100 dolar AS, aset berisiko dapat menghadapi gelombang tekanan lainnya.

Kesimpulan saya: data minggu ini tidak mendukung tindakan mengejar reli kripto secara membabi buta. Data ini mendukung pemantauan arus dana. Dana ETF BTC telah bergeser dari arus masuk kuat menjadi arus keluar signifikan, ETH menarik permintaan yang relatif lebih baik, leverage telah berkurang, dan kondisi makro tetap restriktif. Jika imbal hasil turun dan arus ETF stabil, zona BTC $77K dapat menjadi fondasi bagi pemulihan berikutnya. Jika imbal hasil menembus 5% dan arus keluar ETF berlanjut, pasar mungkin memerlukan putaran deleveraging lain sebelum tren yang lebih kuat dapat berkembang.

Sinyal terkuat minggu ini bukan sekadar harga, melainkan divergensi antara BTC, ETH, arus ETF, dan likuiditas makro. Divergensi itulah tempat pergerakan kripto besar berikutnya dapat dimulai.
@Gate_Square @Gate Launch