Pasar kembali sedikit condong terhadap kenaikan suku bunga Fed pada September, tetapi saya masih mengambil sisi berlawanan dari posisi itu: tidak ada kenaikan.

Pasar kembali sedikit condong pada kenaikan suku bunga Fed pada September, tetapi saya masih mengambil sisi berlawanan dari taruhan itu: tidak ada kenaikan.

Alasannya bukan optimisme buta.

Melainkan probabilitas.

Setelah pesan hawkish Warsh di Jackson Hole, ekspektasi kenaikan suku bunga sempat melonjak menuju 65%–68%. Kemudian Waller menantang interpretasi yang lebih agresif tersebut pada 4 September, sehingga ekspektasi itu kembali menuju 50%. Data payrolls Agustus hari ini tercatat 162 ribu, jauh di atas konsensus sekitar 55 ribu, sehingga ekspektasi kenaikan kembali menuju sekitar 57%.

Jadi, ya, pasar saat ini memiliki kecenderungan hawkish moderat.

Namun, itu masih jauh dari kepastian.

Dan ketidakpastian itulah yang membuat saya menilai posisi tanpa kenaikan masih menarik.

MENGAPA SAYA MASIH MEMILIH TIDAK ADA KENAIKAN

Pertama, Warsh sebenarnya tidak menjanjikan kenaikan pada September.

Pesannya di Jackson Hole menekankan inflasi, kebijakan yang fleksibel, dan keputusan berdasarkan data yang masuk. Peringatannya bahwa suku bunga dapat naik bersifat kondisional, bukan komitmen untuk segera bertindak.

Perbedaan itu penting.

Jika inflasi memburuk, kenaikan suku bunga menjadi mungkin.

Namun, jika data yang masuk tidak cukup untuk membenarkannya, kerangka kerja yang sama, yang bergantung pada data, dapat mendukung keputusan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah.

Kedua, FOMC tidak bersatu mendukung kenaikan lainnya.

Rapat Juli menghasilkan pemungutan suara 9–3, dengan tiga pejabat memilih kenaikan. Penolakan publik Waller pada 4 September memperkuat gagasan bahwa komite masih terpecah.

Memulai kembali siklus kenaikan setelah berbulan-bulan kebijakan yang stabil membutuhkan lebih dari satu laporan payrolls yang kuat.

Dibutuhkan bukti yang lebih kuat.

Ketiga, lapangan kerja yang kuat tidak otomatis berarti suku bunga lebih tinggi.

Angka payrolls terbaru memberi Fed ruang untuk menunggu. Angka itu tidak selalu memaksa Fed untuk menaikkan suku bunga.

Pertanyaan yang lebih penting adalah apakah inflasi meningkat cukup cepat sehingga tindakan segera menjadi diperlukan.

Di sinilah CPI minggu depan menjadi sangat penting.

Keempat, inflasi masih tinggi, tetapi arahnya penting.

Core PCE masih berada di sekitar 3,3%, jauh di atas target Fed sebesar 2%, tetapi telah mereda dari puncaknya pada Mei. Jika CPI mendatang tidak memberikan kejutan kenaikan yang signifikan, argumen untuk kenaikan segera pada September akan semakin sulit dipertahankan.

Kelima, sebagian tekanan inflasi didorong oleh sisi pasokan.

Tarif, biaya energi, dan ledakan investasi terkait infrastruktur AI bukanlah masalah yang dapat dengan mudah diselesaikan oleh suku bunga yang lebih tinggi. Menaikkan suku bunga secara agresif untuk menghadapi tekanan sisi pasokan berisiko memperlambat permintaan tanpa secara langsung menghilangkan sumber inflasi.

Hal itu membuat sikap menunggu menjadi pilihan kebijakan yang layak.

PASAR MASIH TERPECAH

Ini bukan pandangan institusional yang sepihak.

Kepala ekonom Goldman Sachs, Jan Hatzius, tetap memperkirakan tidak ada kenaikan pada September, sementara analis lain dan pasar prediksi juga terus memberikan probabilitas yang berarti pada keputusan untuk menahan suku bunga.

Perbedaan pendapat itu sendiri penting.

Jika pasar benar-benar yakin akan adanya kenaikan, penetapan harga tidak akan berada di sekitar kisaran pertengahan 50%.

PANDANGAN SAYA TERHADAP KONTRAK PERISTIWA

Saya tidak mengatakan kenaikan pada September mustahil.

Saya mengatakan bahwa buktinya masih belum cukup bagi saya untuk menjadikannya skenario dasar.

Bagi saya, urutan kuncinya adalah:

CPI → tren inflasi → komunikasi Fed → ekspektasi suku bunga

Jika CPI tercatat tinggi, tesis tanpa kenaikan akan terpukul serius.

Jika CPI lebih rendah atau secara umum sesuai ekspektasi, probabilitasnya dapat kembali bergeser menuju keputusan untuk menahan suku bunga, terutama karena komite sudah terpecah.

Itulah skenario yang menjadi dasar posisi saya.

Karena itu, beberapa hari ke depan bisa jadi lebih penting daripada berita utama payrolls hari ini.

NFP meningkatkan probabilitas kenaikan.

Namun, NFP tidak menyelesaikan keputusan Fed.

Kini CPI mendapat giliran berikutnya.

Pandangan saya saat ini tetap:

Tidak ada kenaikan pada September — tetapi risikonya jelas meningkat.

Pasar condong pada kenaikan.

Saya bertaruh bahwa data inflasi berikutnya dapat menarik probabilitas tersebut kembali menuju keputusan untuk menahan suku bunga.

Dan itulah yang membuat peristiwa ini menarik.

#Gate事件合约晒单挑战
@Gate_Square