Harga saham SpaceX anjlok di bawah harga penerbitan, kapitalisasi pasar menguap lebih dari 1 triliun dolar AS

Oleh: Zhao Ying

Harga saham SpaceX terus turun. Sejak puncaknya saat melantai, perusahaan roket dan raksasa kecerdasan buatan yang didirikan Elon Musk ini telah menguapkan nilai pasar lebih dari 1 triliun dolar AS. Kini, SpaceX menghadapi ujian valuasi paling berat sejak IPO.

Pada Jumat, harga saham SpaceX turun 5,4%, ditutup di 123,99 dolar AS per saham, dan nilai pasar merosot menjadi 1,63 triliun dolar AS. Namun pada 16 Juni—hari ketiga perusahaan melantai—nilai pasar sempat mencapai 2,64 triliun dolar AS. Pemicu langsung dari penurunan kali ini adalah kegagalan mesin roket andalan Starship perusahaan, yang memaksa penghentian misi peluncuran.

Penurunan harga yang berkelanjutan telah menyeret SpaceX ke bawah harga penerbitan IPO sebesar 135 dolar AS. Manajer portofolio Integrity Asset Management, Joe Gilbert, mengatakan, "Waktu kegagalan peluncuran tidak ideal untuk narasi perusahaan, tetapi kegagalan memang merupakan risiko inheren dalam narasi tersebut. Para investor sedang menurunkan posisi, meninjau kembali valuasi, dan sentimen optimistis pelan-pelan mereda. Pada saat yang sama, valuasi yang sebelumnya sempat tinggi juga sedang ditekan dengan kelipatan yang lebih rendah."

Kegagalan mesin Starship memicu aksi jual

Pada Kamis, SpaceX menghentikan misi peluncuran setelah mesin sebagian pada roket Starship gagal menyala. Setelah itu, Musk di platform X menyatakan perusahaan akan mengganti dua mesin Raptor, dan upaya peluncuran berikutnya kemungkinan bergeser ke awal pekan depan.

SpaceX menyatakan akan mencoba lagi untuk meluncurkan. Analis Raymond James Brian Gesuale dalam laporan yang dikirim ke klien pada Jumat menyoroti bahwa sekalipun terjadi penundaan, jika peluncuran berhasil pekan depan, jarak antardua penerbangan Starship akan menyusut dari 221 hari menjadi kurang dari 60 hari. Gesuale memulai cakupan untuk SpaceX pada 7 Juli dengan peringkat "beli kuat", dengan target harga 800 dolar AS—yang tertinggi di Wall Street—sekitar 545% di atas penutupan saham pada Jumat.

Gesuale juga menekankan bahwa, "Kasus-kasus tak normal seperti ini akan terus melekat pada proses riset dan pengembangan Starship yang agresif—yang merupakan biaya yang tak terhindarkan dalam upaya menembus kemampuan penggunaan ulang, kapabilitas muatan, serta untuk mempercepat penempatan Starlink V3 dan misi-misi Artemis NASA di masa depan."

Starship menjadi pilar inti peta bisnis SpaceX

Makna strategis Starship bagi SpaceX tidak bisa diremehkan. Mengacu pada prospektus IPO yang dirilis perusahaan pada Juni, SpaceX telah menggelontorkan lebih dari 15 miliar dolar AS untuk pengembangan Starship. Roket ini adalah kendaraan inti untuk mendorong pembangunan pusat data luar angkasa, memperluas jaringan komunikasi satelit Starlink, hingga akhirnya mewujudkan misi pendaratan di Bulan dengan awak dan misi Mars.

Analis Clear Street Greg Pendy menyebut, "Setiap keterlambatan yang bermakna akan berdampak langsung pada ekspansi skala Starlink dan layanan ponsel langsung, karena biaya peluncuran yang lebih rendah sangat penting untuk mempercepat penempatan satelit."

Sementara itu, analis Royal Bank of Canada Ken Herbert dan Jonathan Atkin berpandangan bahwa penghematan biaya yang dibawa Starship akan menjadi katalis utama untuk membuka ambisi SpaceX—termasuk apa yang disebut bisnis "komputasi orbit"—tetapi keduanya juga memperingatkan bahwa ritme peluncuran yang dapat digunakan ulang "sangat penting." Dalam laporannya, dua analis tersebut menulis, "Kami memahami bahwa jalur untuk menurunkan risiko bersifat tidak linear, dan kami juga berpandangan bahwa investor bisa saja dipaksa menerima ritme yang tidak linear tersebut."

Wall Street secara keseluruhan masih mempertahankan sikap bullish

Meski baru-baru ini diterjang aksi jual, sikap Wall Street terhadap SpaceX secara keseluruhan tetap cenderung bullish. Berdasarkan pelacakan Bloomberg, lebih dari 80% analis memberikan peringkat beli atau setara, dengan target harga rata-rata 235,34 dolar AS—yang berarti masih ada sekitar 90% ruang kenaikan dari level saat ini.

Namun, pasar juga menghadapi tekanan struktural. SpaceX telah masuk ke indeks Nasdaq 100 pada awal bulan ini, sementara periode lock-up saham yang dimiliki orang dalam perusahaan akan berakhir bertahap dalam beberapa bulan ke depan. Saat itu, saham akan dilepas secara bertahap ke pasar. Mark Malek, Chief Investment Officer Siebert Financial, mengatakan, "Dengan mempertimbangkan pembebasan lock-up yang berangsur-angsur di masa depan, banyak investor mungkin telah meninjau ulang logika investasi awal, sementara pembeli potensial yang sebelumnya menunggu kini menunggu waktu masuk yang lebih rendah. Dengan valuasi yang perlahan kembali ke kisaran yang wajar, peluang seperti ini cukup besar."

Menurut laporan The Wall Street Journal, SpaceX sedang bernegosiasi untuk menjual kapasitas komputasi kepada Departemen Pertahanan AS. Berita tersebut membuat harga saham sempat memantul. Perusahaan itu juga telah menandatangani perjanjian serupa dengan Alphabet, termasuk Google, serta Anthropic PBC.

Penurunan berkelanjutan harga saham SpaceX menjadi ancaman potensial bagi gelombang IPO terkait kecerdasan buatan yang sedang hangat saat ini. Kecerdasan buatan merupakan bagian penting dari narasi inti IPO SpaceX—perusahaan menempatkan pusat data luar angkasa sebagai landasan strategis untuk merebut pasar potensial dengan nilai sekitar 26,5 triliun dolar AS. IPO yang mencatat rekor ini telah memberi keuntungan besar bagi bank investasi di Wall Street, sekaligus mendorong pendapatan bisnis underwritting ekuitas mencapai level kuartalan tertinggi sejak 2021. Kini, saat harga saham SpaceX jatuh di bawah harga penerbitan, keraguan pasar mengenai apakah perusahaan teknologi dengan valuasi tinggi bisa mempertahankan performa kuat setelah melantai semakin menguat.