Ekspektasi dasar pasar untuk laporan CPI bulan Juni persis seperti yang Anda jelaskan: inflasi utama diperkirakan mendingin secara berarti, tetapi pembacaan inti diperkirakan tetap lengket. Perbaikan pada inflasi utama sebagian besar adalah cerita harga bensin, sementara gambaran jasa yang mendasari membuat The Fed tetap berhati-hati.

Ekspektasi dasar pasar untuk laporan CPI Juni persis seperti yang Anda jelaskan: inflasi utama diperkirakan mendingin secara berarti, tetapi pembacaan inti diperkirakan tetap terasa lengket. Perbaikan pada inflasi utama sebagian besar adalah kisah bensin, sementara gambaran layanan yang menjadi dasar membuat The Fed tetap berhati-hati.

Angka-angkanya: Yang Diperkirakan Ekonom

Prakiraan konsensus mengarah pada CPI utama turun sekitar 0,1% secara bulanan (month-over-month), yang akan menjadi penurunan bulanan pertama sejak pandemi. Itu akan menurunkan laju tahunan menjadi sekitar 3,8% dari 4,2% di Mei. Penurunan tersebut hampir seluruhnya didorong oleh turunnya harga bensin, yang diperkirakan turun sekitar 10% hingga 15% selama Juni.

Pembacaan inti, yang menghapus unsur makanan dan energi yang volatil, justru cerita berbeda. Ekspektasi konsensus adalah CPI inti naik sekitar 0,2% secara bulanan, menyamai kenaikan di Mei, dan laju inti tahunan hanya diperkirakan melandai sedikit menjadi 2,8% dari 2,9%. Goldman Sachs memperkirakan kenaikan bulanan inti yang sedikit lebih lembut sebesar 0,17%, yang bila dibulatkan menjadi 2,8% secara tahunan. Nowcast Bank Sentral Federal Reserve Cleveland sebelumnya memantau CPI inti sekitar 0,23%, jadi hasil yang lebih lembut akan berada di bawah estimasi tersebut.

Mengapa Ini Penting bagi The Fed

Perbedaan antara headline dan core adalah ketegangan utama. Perbaikan headline memang menggembirakan, tetapi itu tidak menandakan tren disinflasi yang lebih luas. Inflasi inti tetap lengket, didorong terutama oleh layanan seperti sewa, asuransi mobil, dan perjalanan, yang berjalan pada laju tahunan 3,4%, jauh di atas rata-rata 2,6% sebelum pandemi.

Peluang kenaikan suku bunga telah meningkat menjadi sekitar 50% dalam beberapa hari terakhir, naik dari kurang dari 10% hanya seminggu lalu. Gubernur The Fed Christopher Waller secara eksplisit mengaitkan dasar kasus untuk kenaikan suku bunga dalam waktu dekat dengan pembacaan inflasi inti yang kuat. Hasil core yang lebih lembut tidak sepenuhnya menutup kemungkinan kenaikan suku bunga pada Juli, tetapi menurunkan probabilitasnya.

Tumpang Tindih Kesaksian Warsh

Rilis CPI bertepatan dengan kesaksian pertama Ketua The Fed Kevin Warsh di hadapan Kongres. Ia menghadapi Komite Jasa Keuangan DPR pada pukul 10.00 ET, hanya 90 menit setelah data dirilis. Komentar terbarunya di forum Sintra milik ECB menyiratkan risiko inflasi telah menurun, dan pasar akan menelaah kata-katanya secara ketat untuk melihat konfirmasi atas kecenderungan yang lebih dovish tersebut.

Implikasi untuk Aset Berisiko

Untuk kripto dan aset berisiko, taruhannya jelas. Jika pembacaan inti sesuai dengan konsensus 0,2%, itu akan menguatkan narasi bahwa disinflasi terus berlanjut meski ada guncangan energi terkait perang, sehingga mendukung obligasi dan meredakan tekanan jangka pendek pada aset berisiko. Pembacaan inti yang lebih lembut dari perkiraan kemungkinan bahkan lebih positif, mengonfirmasi bahwa kebijakan ketat The Fed bekerja tanpa memicu resesi.

Pembacaan inti yang lebih panas dari perkiraan adalah skenario bahayanya. MUFG mencatat bahwa pembacaan inti bulanan sebesar 0,4% yang dibulatkan akan diperlukan untuk mendorong suku bunga naik secara signifikan. Bahkan pembacaan inti 0,3% secara bulanan dapat memicu kembali kekhawatiran kenaikan suku bunga dan memberi tekanan pada Bitcoin serta aset berisiko lain. Pasar sedang siaga, dengan toleransi rendah terhadap kejutan kenaikan di luar perkiraan.