Bernstein Memproyeksikan Pasar Bull Memory Berlanjut Hingga 2027: Permintaan AI Terus Mengubah Lanskap Industri Semikonduktor

Gambaran Pasar

Siklus semikonduktor memori global mungkin jauh dari selesai.

Menurut laporan riset penting dari Bernstein, pasar bull memori saat ini diperkirakan akan berlanjut hingga 2027, didukung oleh ketidakseimbangan permintaan-penawaran yang belum pernah terjadi sebelumnya akibat percepatan investasi infrastruktur kecerdasan buatan.

Alih-alih melihat siklus saat ini sebagai pemulihan sementara, Bernstein berpendapat bahwa permintaan AI yang bersifat struktural menciptakan lingkungan yang secara fundamental berbeda dari upcycle semikonduktor sebelumnya.

Infrastruktur AI Mengubah Permintaan Memori

Pemicu utama dari prospek Bernstein adalah perluasan pesat infrastruktur komputasi AI.

Satu rak Nvidia Vera Rubin NVL72 yang kini mulai diterapkan oleh penyedia cloud hyperscale besar termasuk Microsoft, Google, dan Amazon berisi sekitar 20,7 terabyte memori HBM4 bersama 54 terabyte memori LPDDR5X.

Dengan harga pasar saat ini, komponen memori untuk satu rak saja sudah melampaui $2 juta.

Berdasarkan proyeksi harga Bernstein untuk tahun 2027, biaya itu bisa hampir menjadi dua kali lipat, yang mencerminkan kenaikan estimasi 435% biaya memori per rak dalam satu generasi produk.

Harga Memori Terus Meningkat

Tren penetapan harga terbaru terus mendukung pandangan bullish Bernstein.

Pemantauan industri kuartal II 2026 dari perusahaan menunjukkan bahwa harga kontrak DRAM dan NAND naik lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya.

Permintaan enterprise SSD dan konsumsi NAND mobile yang lebih kuat diperkirakan akan mendorong harga kontrak NAND naik sekitar 65–70% dari kuartal ke kuartal.

Sementara itu, permintaan berkelanjutan untuk server DRAM dan penyimpanan enterprise terus membuat pasokan tetap terbatas di beberapa kategori produk.

Harga HBM Memasuki Fase Baru

Salah satu perkembangan paling signifikan di industri ini melibatkan High-Bandwidth Memory (HBM).

Karena harga HBM selama ini dinegosiasikan melalui kontrak tahunan, harganya relatif stabil sementara harga DRAM konvensional meningkat sekitar 4,5 kali sejak kuartal III 2025.

Akibatnya, produsen semikonduktor saat ini menghasilkan kira-kira dua kali pendapatan dan hampir tiga kali laba kotor dari kapasitas wafer yang dialokasikan untuk DRAM standar dibandingkan produksi HBM.

Baik Samsung maupun Micron mengonfirmasi dalam konferensi pendapatan kuartal I 2026 bahwa DRAM non-HBM menjadi lebih menguntungkan daripada HBM, dengan kesenjangan profitabilitas yang terus melebar.

Bernstein Mengantisipasi Kenaikan Harga HBM yang Signifikan

Untuk memulihkan profitabilitas, Bernstein mengharapkan penyesuaian harga yang substansial.

Perusahaan memperkirakan harga rata-rata HBM bisa meningkat antara dua hingga dua setengah kali selama 2027.

Bahkan setelah kenaikan tersebut, profitabilitas HBM diperkirakan tetap berada di bawah DRAM tradisional, meskipun selisihnya akan menyempit secara cukup besar.

SK Hynix juga menyatakan pihaknya berniat mengejar strategi alokasi optimal antara HBM dan DRAM konvensional, bukan sekadar memaksimalkan pendapatan jangka pendek, dengan menyeimbangkan profitabilitas dan ekspansi infrastruktur AI jangka panjang.

Prospek Keuangan untuk Pemimpin Memori

Proyeksi keuangan jangka panjang Bernstein juga sama mencoloknya.

Perusahaan memperkirakan tingkat Return on Equity (ROE) 2027 yang sangat kuat di antara produsen terkemuka di industri:

- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%

Generasi kas juga diperkirakan akan meningkat dengan cepat, dengan Bernstein memperkirakan saldo kas bisa mencapai sekitar 70–80% dari nilai buku pada perusahaan-perusahaan ini pada 2027.

Dengan mengacu pada proyeksi tersebut, perusahaan riset menilai model valuasi price-to-book tradisional menjadi kurang berguna dan semakin memilih metrik forward price-to-earnings.

Ekspektasi Laba yang Lebih Tinggi

Bernstein telah menaikkan target harga untuk ketiga produsen memori utama.

Perkiraan laba per saham 2027 yang diproyeksikan tetap jauh di atas ekspektasi pasar saat ini:

- Samsung: 26% di atas konsensus
- SK Hynix: 32% di atas konsensus
- Micron: 38% di atas konsensus

Seiring negosiasi harga tahunan HBM berakhir dalam beberapa bulan ke depan, Bernstein memperkirakan perkiraan konsensus analis yang lebih luas akan bergerak naik, yang berpotensi memberikan dukungan tambahan bagi valuasi semikonduktor.

Biaya yang Meningkat untuk Infrastruktur AI

Laporan tersebut juga menyoroti beban finansial yang terus membesar bagi penyedia cloud hyperscale.

Bernstein memperkirakan belanja modal pusat data perlu meningkat sekitar 30% semata-mata untuk menyerap biaya memori yang lebih tinggi.

Untuk mempertahankan margin kotor target 75%, Nvidia diperkirakan akan meneruskan sebagian besar kenaikan biaya HBM kepada penyedia infrastruktur cloud, sehingga turut meningkatkan total biaya implementasi AI.

Penutup

Analisis Bernstein menunjukkan bahwa siklus memori saat ini lebih dari sekadar pemulihan semikonduktor tradisional.

Sebaliknya, infrastruktur kecerdasan buatan menciptakan permintaan struktural yang berkelanjutan, yang tidak bisa dipenuhi dengan cepat oleh kapasitas manufaktur yang ada.

Jika proyeksi ini terbukti akurat, pasar bull memori bisa tetap menjadi salah satu tema investasi jangka panjang terkuat hingga 2027, dengan kekuatan harga yang berlanjut, profitabilitas yang meluas, dan belanja infrastruktur AI yang meningkat mendukung fase pertumbuhan berikutnya bagi industri ini.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square