Pemikiran Pra Pasar - 9 Jul 26

Imbal hasil naik sedikit di seluruh kurva. Pembangunan belanja modal AI menurut saya terkait erat dengan imbal hasil AS karena permintaan yang didorong belanja modal mendorong naik biaya pendanaan bahkan di sisi sovereign. Pasar Asia hari ini berkinerja lemah relatif terhadap penutupan AS.
KOSPI turun sebanyak 5% dari pembukaan hingga terendah, didorong oleh derisking yang terlihat di $SKHY saat pasar mulai menetapkan harga untuk $SKHY untuk pembukaan NY hari Jumat. NKY naik 1,4%, menunjukkan kinerja kuat relatif terhadap Korea. Terungkap juga bahwa Bain telah menjual seluruh kepemilikannya di $285A Kioxia. Melihat grafiknya, sangat mengesankan bahwa pesanan sebesar itu berhasil diselesaikan, tidak diragukan lagi berperan dalam penurunan 40% dari ATH pada satu titik.
Di pasar Hong Kong, semikonduktor China mengalami rebound yang kuat. Dalam catatan saya sebelumnya, saya berbicara tentang penjualan Burry atas BABA dan bagaimana itu adalah sinyal dasar untuk $BABA. Nah, sekarang kita bisa melihat seberapa jauh BABA bisa reli. Ingat, BABA terintegrasi ke hampir setiap aspek dari dorongan AI China.
Dalam perdagangan AS kemarin, pasar melakukan rebound yang kuat seperti yang saya soroti bahwa arus dana semikonduktor untuk memberi ruang bagi langganan $SKHY sedang berakhir. Kami melihat ini terutama pada nama favorit ritel seperti $NBIS, yang mulai memimpin neocloud lagi dalam kinerja. Terutama, sell twap di $NBIS tampaknya berakhir untuk saat ini.
Terlepas dari arus, $META juga mengumumkan pembangunan pusat data 1 GW baru di Kanada. Ini membuktikan insting saya pada headfake berita utama $META minggu lalu - para hyper scaler akan meningkatkan belanja modal.
Dari sudut posisi, saya kurang bullish pada memori. Menurut saya, perdagangan memori sudah sangat dipahami sekarang dan sudah sangat diposisikan oleh pelaku pasar. Tesis awal saya untuk neocloud dan memory pooling memimpin didasarkan pada perusahaan yang menemukan cara kerja ke memori dan juga dari perspektif posisi. Ini telah ditegaskan kembali.
Tentang Neocloud, kami memiliki 2 katalis yang muncul yang saya yakini akan menghasilkan apa yang saya sebut sebagai musim panas neocloud. Pertama, skema dukungan kredit baru $NVDA untuk neocloud terpilih akan membantu pasar dengan memungkinkan biaya pendanaan yang murah. Ini juga mematahkan cengkeraman yang dimiliki hyperscaler pada neocloud. Ini karena banyak pembiayaan neocloud di sisi utang sekarang, menguntungkan hyperscaler karena mereka dapat meminjamkan kredit mereka ke neocloud - ini memungkinkan hyperscaler membayar tarif lebih murah untuk komputasi. $NVDA dalam kasus ini telah mematahkan cengkeraman yang dimiliki hyperscaler sekarang. Neocloud tidak hanya dapat menurunkan biaya pendanaan mereka TETAPI juga dapat mengamankan klien yang membayar lebih tinggi.
Kedua, Anthropic menjadi menguntungkan TERMASUK PELATIHAN di Q3 menghancurkan narasi bear bahwa semua pembiayaan neocloud dan frontier lab ini adalah skema ponzi. Anthropic sekarang telah berubah menjadi monster penghasil arus kas dengan margin kotor di atas 70% dalam melayani inferensi. Saat ini, mereka terbatas pada komputasi dan ini akan semakin memperketat seluruh pasar komputasi.
Tentang pasar - saya juga berulang kali memperingatkan orang untuk mengelola risiko mereka dengan baik. Hanya ketika Anda melakukannya, Anda akan dapat memanfaatkan penurunan pasar untuk menambah posisi versus dipaksa keluar dari posisi. Semikonduktor meskipun menjadi permainan struktural di kota juga menghadapi posisi yang terlalu panjang - ini menciptakan kondisi untuk flushes dan kesenjangan likuiditas.
Di front geopolitik, rentetan AS-Iran tampaknya akan berlanjut selama beberapa minggu. CL lebih rendah hari ini dibandingkan kemarin, saya pikir menjadi long pada tail call spread murah dapat memberikan perlindungan fantastis untuk portofolio jika ini meletus lebih lanjut.
Semoga berhasil!