Pikiran Pra-Pasar - 9 Juli 26

Imbal hasil naik tipis di seluruh kurva. Pembangunan belanja modal AI menurut saya terkait erat dengan imbal hasil AS karena permintaan yang didorong belanja modal mendorong naik biaya pendanaan bahkan di sisi sovereign. Pasar Asia hari ini berkinerja lemah dibandingkan penutupan AS.
KOSPI turun sebanyak 5% dari pembukaan ke titik terendah, didorong oleh pengurangan risiko yang terlihat di $SKHY saat pasar mulai menetapkan harga untuk $SKHY untuk pembukaan NY pada hari Jumat. NKY naik 1,4%, kinerja yang kuat dibandingkan Korea. Terungkap juga bahwa Bain telah menjual seluruh kepemilikannya di $285A Kioxia. Melihat grafiknya, sangat mengesankan bahwa pesanan sebesar itu berhasil diproses, tidak diragukan lagi berperan dalam penurunannya sebesar -40% dari ATH pada satu titik.
Di pasar HK, semis China telah melakukan rebound yang kuat. Dalam catatan saya sebelumnya, saya membahas tentang penjualan BABA oleh Burry dan bagaimana itu adalah sinyal dasar untuk $BABA. Nah, sekarang kita bisa melihat seberapa jauh BABA bisa rally. Ingat, BABA terintegrasi ke hampir setiap aspek dari dorongan AI China.
Dalam perdagangan AS kemarin, pasar melakukan rebound yang kuat seperti yang saya soroti bahwa aliran dana semi untuk memberi ruang bagi langganan $SKHY sedang berakhir. Kami melihat ini khususnya pada nama-nama favorit ritel seperti $NBIS, yang kembali memimpin kinerja neocloud. Terutama, twap jual di $NBIS sepertinya sudah berakhir untuk saat ini.
Terlepas dari arus, $META juga mengumumkan pembangunan pusat data baru 1 GW di Kanada. Ini membuktikan naluri saya mengenai headfake berita $META minggu lalu - para hyper scaler akan meningkatkan belanja modal.
Namun dari sudut positioning, saya kurang bullish terhadap memori. Menurut saya, perdagangan memori sudah sangat dipahami sekarang dan sudah sangat diposisikan oleh pelaku pasar. Tesis awal saya bahwa neocloud dan memory pooling akan memimpin didasarkan pada perusahaan yang menemukan jalan keluar ke memori dan juga dari perspektif positioning. Ini telah ditegaskan kembali.
Mengenai Neocloud, kami memiliki 2 katalis yang muncul yang saya yakini akan menghasilkan apa yang saya sebut sebagai musim panas neocloud. Pertama, skema dukungan kredit baru $NVDA kepada neocloud terpilih akan membantu pasar dengan memungkinkan biaya pendanaan yang murah. Ini juga mematahkan cengkeraman yang dimiliki hyperscaler pada neocloud. Ini karena banyak pendanaan neocloud di sisi utang sekarang, menguntungkan hyperscaler karena mereka dapat meminjamkan kredit mereka ke neocloud - ini memungkinkan hyperscaler membayar tarif lebih murah untuk komputasi. $NVDA dalam hal ini telah mematahkan cengkeraman yang dimiliki hyperscaler sekarang. Neocloud tidak hanya dapat menurunkan biaya pendanaan mereka TETAPI juga dapat mengamankan klien dengan bayaran lebih tinggi.
Kedua, Anthropic yang berubah menjadi menguntungkan TERMASUK PELATIHAN pada 3Q menghancurkan argumen bear bahwa semua pendanaan neocloud dan frontier lab adalah skema ponzi. Anthropic sekarang telah berubah menjadi monster penghasil arus kas dengan margin kotor lebih dari 70% pada serving inference. Saat ini, mereka terbatas pada komputasi dan ini akan semakin memperketat seluruh pasar komputasi.
Mengenai pasar - saya juga berulang kali memperingatkan orang untuk mengelola risiko mereka dengan baik. Hanya ketika Anda melakukannya, Anda akan dapat memanfaatkan penurunan pasar untuk menambah posisi daripada dipaksa keluar dari posisi. Semis meskipun menjadi permainan struktural di kota juga menghadapi positioning yang terlalu panjang - ini menciptakan kondisi untuk flushes dan celah likuiditas.
Di front geopolitik, pertikaian AS-Iran tampaknya akan berlanjut selama beberapa minggu. CL lebih rendah hari ini dibandingkan kemarin, saya pikir berada dalam posisi long cheap tail call spreads dapat memberikan perlindungan yang fantastis untuk portofolio jika hal ini meledak lebih lanjut.
Semoga beruntung!