Pikiran Prapasar 8 Jul 26

Imbal hasil naik tipis 1-2bps di seluruh kurva. Risiko geopolitik semalam kembali dengan berita tentang "love taps" antara AS dan Iran selama jam pasar. Sementara minyak telah naik karena hal itu, minyak juga memperhitungkan "kelebihan pasokan yang seharusnya" untuk tahun depan.
Pikiran saya tentang Minyak setelah Maret 26? Ini adalah pasar di mana bahkan yang disebut ahli pun salah. Berkeliaran di sini mungkin merupakan EV yang sangat negatif.
Selanjutnya, pasar Asia mengalami pukulan besar. KOSPI turun 5,5%, NKY turun 1,6%. Hari ini pada penutupan NY adalah akhir periode berlangganan $SKHY. Pada titik harga ini, kasusnya adalah Anda percaya pada pendapatan dan kasus non-siklis untuk HBM dan DRAM atau tidak. $SKHY sekarang kembali ke level terendah Jumat/Kamis. Ini telah menyeret $MU dan $SNDK di pasar semalam yang tipis. Sekali lagi, level di mana saya percaya ada r/r yang baik adalah ($MU 800-850, $SNDK 1500s). Peringatannya adalah bahwa sementara saya berharap momentum puke sudah berakhir, saat ini masih berlangsung. Jika Anda ingin menawar ini, Anda harus siap untuk menahan untuk sementara waktu.
Dalam berita lain, analisis semi menulis tentang Anthropic dan OAI yang tidak dapat melayani model mereka karena kurangnya daya komputasi. Mereka juga memperkirakan valuasi Anthropic sekitar 6 triliun pada 20x ARR 200 miliar di tahun 2027. Ini adalah angka yang sangat besar dan menandai hari pembayaran besar bagi para VC. Mengenai kekurangan komputasi, terutama saat OAI dan Anthropic meningkatkan layanan inferensi - ini mengubah risiko dalam model bisnis mereka. Dalam penggunaan AI, distribusi hukum kekuasaan berlaku. AI sangat bernilai bagi sebagian orang (mereka yang memiliki agensi tinggi - saya sangat percaya kita akan melihat munculnya perusahaan satu orang bernilai miliaran dolar di masa depan) dan bernilai bagi kebanyakan orang.
Pasar komputasi saat ini masih kekurangan pasokan, terutama dengan Anthropic dan pemain lain yang menyerap pasokan. Bahkan pasar sewa jangka pendek tidak memiliki pasokan untuk banyak dari mereka. A100 (saya baru saja memeriksa) disewakan seharga $1/jam....ini adalah sesuatu yang diluncurkan 6 tahun yang lalu - Ini berarti bahwa bagi orang-orang yang menyewakan A100, mereka akan mendapatkan kembali semuanya dalam 2 tahun (sewa sekitar ~2,5) Setiap tahun setelahnya adalah keuntungan murni.
Laba Anthropic Q3-26 juga bocor sebesar 1 miliar. Kasus bearish untuk komputasi - bahwa laboratorium perbatasan akan runtuh karena ketidakmampuan menggalang dana - kasus itu sudah mati. Laboratorium perbatasan sekarang sudah menguntungkan. Untuk berkembang, mereka membutuhkan lebih banyak komputasi. Melayani inferensi adalah bisnis dengan margin kotor 70% bagi mereka dan kekurangan komputasi akan semakin ketat saat laboratorium berebut pangsa pasar.
Secara pribadi, saya telah memutar semua permainan saya ke neocloud. Ini tetap menjadi bisnis yang paling disalahpahami (periode pengembalian 2 tahun) dan titik infleksi inti sekarang adalah laboratorium perbatasan yang berubah menjadi menguntungkan.
NVDA memberikan dukungan kredit untuk neocloud sangat bullish bagi mereka karena mengurangi biaya bunga dalam membiayai pembangunan.
TLDR - meskipun ini dimaksudkan sebagai pembaruan pasar, saya tidak bisa tidak menulis ini sebagai permainan terbesar untuk 2H'26. Menurut saya, kita masih di inning awal karena orang belum memahami ekonomi perdagangan ini. Pasar ini seperti memori pada Oktober 2025 - beberapa orang melihat kebutuhan besar akan komputasi dan titik infleksi yang berarti laboratorium perbatasan menjadi menguntungkan - sementara yang lain menunjuk ke kasus bearish usang yang terdengar menarik tetapi gagal memenuhi pengawasan.
Neocloud apa yang akan saya tawar? $NBIS menurut saya tetap menjadi pemimpin neocloud dalam hal eksekusi. $CRWV adalah pesaing yang kuat, namun 98% kontraknya terkunci sehingga tidak akan dapat langsung memonetisasi kekurangan komputasi spot. Namun, $CRWV sudah dikabarkan akan mencapai target ARR 30 miliar pada akhir 2027. $IREN memiliki keunggulan daya, namun dalam hal eksekusi kesepakatan - ini masih kurang.
Untuk permainan super spekulatif, saya suka $SHAZ. Sekali lagi, ini diperdagangkan pada kapitalisasi pasar ~2 miliar. Ini memiliki 40.000 GB300 yang jika disewakan akan dapat menghasilkan $6-11/jam yang berarti ARR 2-4 miliar. Jika kita menerapkan kelipatan ARR 6x, ini menjadi 12-24 miliar. Juga struktur modal $SHAZ relatif bersih dengan bantalan ekuitas yang tebal dan juga dukungan kredit NVDA untuk pembelian GPU-nya. Saya suka permainan ini karena imbalan risiko yang sangat besar.
Sekarang - apakah ini berarti neocloud akan naik peringkat segera? Tidak. Dalam positioning wipe out, semuanya dijual. Namun, arus kas dan valuasi akan mendominasi dalam jangka panjang. Untuk perdagangan generasi seperti neocloud (di mana saya melihat setidaknya kenaikan peringkat 3x pada $NBIS, $CRWV - karena profitabilitas Anthropic)
Seperti biasa, saya menyambut pemikiran tentang masalah ini, terutama untuk melihat di mana saya mungkin sepenuhnya salah.
Semoga berhasil!