Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun telah mencapai level yang benar-benar dramatis, naik di atas 2,8 persen, level tertingginya sejak Mei 1997 – praktis tidak terlihat dalam hampir tiga puluh tahun.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun telah mencapai level yang benar-benar dramatis, naik di atas 2,8 persen, level tertingginya sejak Mei 1997 – hampir tidak terlihat dalam hampir tiga puluh tahun.

Beberapa faktor berperan di balik kenaikan ini. Pemicu paling konkret adalah lelang obligasi 10 tahun yang lemah minggu ini, di mana tail – selisih antara harga terendah yang diterima dan harga rata-rata – melebar dari 0,05 poin pada lelang Juni sebelumnya menjadi 0,2 poin, menunjukkan permintaan yang jauh lebih lemah. Pengamat pasar mengaitkan hal ini dengan meningkatnya kekhawatiran tentang rencana belanja pemerintah.

Gambaran yang lebih besar, bagaimanapun, terletak pada strategi ekonomi jangka panjang yang komprehensif yang diumumkan oleh pemerintah Jepang. Rencana tersebut bertujuan untuk memobilisasi lebih dari 370 triliun yen, sekitar $2,29 triliun, dalam investasi pada tahun fiskal 2040, melalui kombinasi investasi sektor publik dan swasta, untuk memperkuat sektor-sektor strategis. Komitmen belanja sebesar ini secara alami menyiratkan kebutuhan akan pinjaman tambahan, dan pasar obligasi memperhitungkan ketidakpastian ini. Imbal hasil obligasi 30 tahun juga naik menjadi 4 persen di bawah tekanan yang sama, menunjukkan bahwa biaya pinjaman jangka panjang bergerak ke arah yang sama.

Yen itu sendiri adalah penyebab dan efek dalam gambaran ini. Kelemahannya yang mendekati rekor terhadap dolar dalam empat puluh tahun memberi tekanan pada bank sentral untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi. Tetapi kenaikan imbal hasil juga menciptakan masalah tersendiri, karena Jepang adalah ekonomi yang membawa utang sekitar 260 persen dari produk domestik brutonya, dan sebagian besar utang ini telah dikelola selama bertahun-tahun dengan asumsi pembiayaan yen yang murah. Saat imbal hasil naik, biaya pelayanan utang juga meningkat secara langsung, menciptakan kendala nyata pada seberapa cepat bank sentral dapat menaikkan suku bunga.

Ini menempatkan Jepang dalam dilema yang nyata. Yen yang lemah mendorong inflasi impor, yang memerlukan kenaikan suku bunga, tetapi kenaikan ini meningkatkan biaya pelayanan utang dan dapat semakin menekan permintaan obligasi yang sudah lemah. Dalam skenario di mana bank sentral tidak dapat bereaksi cukup cepat di antara dua tekanan ini, siklus ini dapat menjadi memperkuat diri sendiri, dengan yen yang lebih lemah menyebabkan yen yang lebih lemah lagi, sementara kenaikan imbal hasil memicu kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal.

Bagi mereka yang melacak aset terkait yen dan kondisi likuiditas global melalui Gate, pertanyaan kuncinya adalah sejauh mana kenaikan imbal hasil ini akan mendorong investor Jepang untuk menjual aset luar negeri mereka dan membawanya pulang. Jepang telah lama menjadi salah satu pengekspor modal terbesar ke pasar global, dan pengembalian semacam itu dapat secara langsung memengaruhi kondisi likuiditas global dan aset berisiko, termasuk mata uang kripto.