#OUSDStablecoinLaunch

Ini adalah salah satu perubahan struktural paling signifikan yang pernah terlihat di pasar stablecoin. Pengumuman peluncuran Open USD (OUSD) oleh konsorsium Open Standard—yang mencakup raksasa seperti Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, dan BlackRock—secara langsung menyerang mesin ekonomi inti yang membuat Circle begitu menguntungkan.

Reaksi pasar mencerminkan kekhawatiran tentang model bisnis Circle, bukan merupakan ancaman langsung terhadap USDC itu sendiri.

Penurunan tajam saham Circle setelah peluncuran stablecoin OUSD menyoroti betapa sensitifnya pasar terhadap ancaman kompetitif di ruang stablecoin. Ketakutannya adalah bahwa model berbagi pendapatan OUSD dapat menyedot permintaan institusional dari USDC, yang sejak lama diposisikan sebagai lapisan penyelesaian yang “netral dan tepercaya”. Investor pada dasarnya bertanya: jika OUSD menawarkan imbal hasil, mengapa institusi akan tetap menggunakan USDC kecuali Circle dapat membuktikan bahwa integrasi dan kepercayaan regulasinya tidak tergantikan?

Ini adalah contoh klasik antara pertahanan ekosistem vs. risiko inovasi:

Adopsi USDC: Circle bertumpu pada hubungan eratnya dengan bank, pemroses pembayaran, dan kerangka kepatuhan untuk menjaga USDC tetap tak tergantikan dalam keuangan yang diatur.

Model OUSD: Dengan membagikan pendapatan kepada pemegang, OUSD menarik bagi pengguna ritel dan DeFi yang menginginkan imbal hasil tanpa meninggalkan stablecoin dalam keadaan idle.

Pertarungan pangsa pasar: Jika OUSD mendapatkan daya tarik, Circle mungkin menghadapi kanibalisasi lini produknya sendiri, kecuali jika ia membedakan USDC sebagai “rel institusional” dan OUSD sebagai opsi “imbal hasil konsumen”.

Inilah yang mendorong aksi jual:

Open USD (OUSD) memperkenalkan model berbagi pendapatan, dengan mendistribusikan sebagian bunga yang diperoleh dari aset cadangan kepada mitra ekosistem (bank, perusahaan pembayaran, fintech, dll.). Circle sebagian besar menyimpan pendapatan cadangan itu saat ini, menjadikannya inti dari model pendapatannya.

Investor khawatir hal ini dapat membuat OUSD lebih menarik bagi mitra institusional, berpotensi memperlambat adopsi USDC atau memaksa Circle mengorbankan margin untuk bersaing.

Pengumuman tersebut datang bersamaan dengan penghapusan Circle dari beberapa indeks Russell Growth, yang kemungkinan menambah tekanan jual pada saham.

CEO Circle, Jeremy Allaire, berpendapat bahwa reaksi pasar berlebihan, dengan menekankan bahwa:

USDC tetap menjadi salah satu stablecoin teregulasi yang paling tepercaya dan banyak digunakan.

Circle bermaksud memperkuat posisi kompetitifnya dengan memperluas integrasi dengan bank, penyedia pembayaran, dan pelanggan perusahaan, bukan sekadar menyamai ekonomi berbagi pendapatan OUSD.

Apa artinya ini bagi investor

Pertanyaan utamanya adalah apakah stablecoin menjadi komoditas—di mana penerbit bersaing dengan berbagi imbal hasil—atau apakah efek jaringan dan kepercayaan tetap menjadi faktor penentu.

Skenario bearish: Jika institusi memprioritaskan insentif ekonomi, OUSD dapat menekan margin dan pangsa pasar Circle.

Skenario bullish: Likuiditas, status regulasi, infrastruktur pembayaran, dan integrasi yang sudah mapan dari USDC menciptakan biaya peralihan yang sulit diatasi oleh pendatang baru dengan cepat. Beberapa analis tetap mempertahankan pandangan bullish meskipun ada pengumuman tersebut, dengan argumen bahwa aksi jual mungkin melebih-lebihkan ancaman kompetitif.

Singkatnya, penurunan 17,5% mencerminkan ketakutan tentang profitabilitas masa depan, bukan bukti bahwa USDC telah kehilangan adopsi yang berarti. Beberapa kuartal ke depan akan penting untuk menentukan apakah OUSD dapat mengubah konsorsium mitra yang besar menjadi volume transaksi dan pasokan yang beredar.