Circle Anjlok 17,55% dalam Satu Sesi Perdagangan

Apakah Pasar Bereaksi Berlebihan, atau Apakah Open USD Merupakan Ancaman Struktural Nyata bagi Model Bisnis Circle?

Ketika sebuah saham turun 17,55% dalam satu sesi, pasar tidak sedang menyampaikan gejolak sentimen.

Pasar sedang menilai ulang nilai terminal sebuah bisnis karena asumsi yang mendasari valuasi tersebut baru saja bergeser.

Itulah yang terjadi pada Circle Internet Group pada 30 Juni 2026, ketika CRCL ditutup pada sekitar $62,63, mencapai level terendah dalam empat bulan, setelah sebuah konsorsium yang terdiri dari lebih dari 140 perusahaan meluncurkan Open USD — sebuah stablecoin dolar saingan yang dirancang untuk membagikan hasil cadangan kepada para pengadopsinya daripada menahannya di tingkat penerbit.

Apa yang Memicu Aksi Jual?

Pemicunya tidaklah halus.

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express, Google, Shopify, BNY, Ripple, dan puluhan lainnya berbaris di belakang sebuah token yang, secara desain, menyerang satu angka yang mendefinisikan Circle sebagai sebuah bisnis.

Sekitar 96% pendapatan Circle berasal dari bunga yang diperoleh dari obligasi Pemerintah AS yang mendukung USDC yang beredar.

Open USD mengusulkan untuk mendistribusikan hampir seluruh hasil tersebut kembali ke bisnis yang menggunakan stablecoin, setelah biaya pengelolaan yang kecil.

Ketika mesin keuntungan sebuah perusahaan secara langsung ditargetkan oleh sebuah koalisi yang mengendalikan jalur distribusi, modal tidak menunggu data adopsi.

Modal keluar.

Reaksi Pasar

Penurunan tersebut bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri.

CRCL sudah berada dalam tren menurun, dengan hampir 40% terkikis dalam 30 hari sebelumnya.

Pengumuman Open USD mempercepat lintasan yang sudah ada, mendorong saham kembali ke level yang terakhir terlihat di awal musim semi dan menghapus sebagian besar optimisme pasca-laporan laba Q1.

Reaksi pasar meliputi:

• Volume perdagangan melonjak hingga beberapa kali lipat dari rata-rata harian.

• Aktivitas put melonjak.

• Beberapa kontrol risiko otomatis dan margin call terpicu di berbagai platform.

Circle melaporkan total pendapatan dan pendapatan cadangan sekitar $694 juta pada Q1 2026, dengan sirkulasi USDC mendekati $77 miliar, menurut pengajuan kuartalan terbarunya.

Seluruh valuasi bertumpu pada dua variabel:

• Berapa banyak USDC yang tetap beredar.

• Berapa banyak hasil cadangan yang dipertahankan Circle versus dibagikan kepada mitra.

Coinbase Mengubah Narasi

Partisipasi Coinbase mempertajam narasi.

Coinbase dan Circle berbagi pendapatan cadangan USDC berdasarkan perjanjian komersial yang dilaporkan akan diperbarui pada bulan Agustus.

Circle membayar Coinbase lebih dari $900 juta pada tahun 2024 untuk distribusi USDC.

Ketika mitra distribusi terbesar Anda bergabung dengan konsorsium yang dibangun di atas pembagian hasil yang lebih luas, dinamika negosiasi berikutnya berubah secara fundamental.

Argumen Optimis

Ada argumen optimis bahwa aksi jual berlebihan.

USDC memiliki rekam jejak lima tahun, integrasi yang dalam di seluruh bursa, dompet, dan jalur pembayaran, serta parit regulasi yang dibangun Circle selama bertahun-tahun di bawah kerangka stablecoin AS.

Beralih infrastruktur stablecoin dalam skala besar adalah keputusan treasury, kepatuhan, dan rekayasa yang tidak diambil institusi hanya berdasarkan siaran pers.

Global Dollar Network milik Paxos, stablecoin berbagi pendapatan milik mitra serupa yang diluncurkan pada akhir tahun 2024, hanya tumbuh hingga sekitar $3 miliar dalam pasokan dibandingkan dengan USDC yang sekitar $73 miliar.

Risiko eksekusi di pihak Open USD nyata:

• Memulai likuiditas dari awal dengan 140 mitra yang insentifnya mungkin tidak selaras.

• Pertanyaan yang belum terselesaikan tentang struktur kepemilikan.

• Perizinan.

• Mekanisme pembagian pendapatan yang tepat.

Analisis Saya

Pertanyaan struktural yang lebih besar yang diangkat oleh episode ini adalah di mana nilai terakumulasi dalam ekonomi stablecoin.

Jika mitra distribusi menangkap lebih banyak aspek ekonomi, penerbit seperti Circle mungkin melihat margin terkompresi terlepas dari apakah Open USD berhasil atau tidak.

Penilaian ulang itulah yang sebenarnya diwakili oleh penurunan 17% tersebut.

Level-level kunci yang harus diperhatikan adalah:

• $60 — Dukungan psikologis.

• $75 — Reclaim yang akan memperbaiki grafik.

Di antara kedua level tersebut, para trader mempertimbangkan ancaman struktural nyata melawan pemain mapan dengan keunggulan lima tahun dan parit regulasi yang kuat.

Pasar memilih untuk memberi harga ancaman terlebih dahulu.

Apakah harga tersebut bertahan tergantung pada data adopsi yang belum ada.

#CirclePlunges17%
@Gate_Square