Charles Schwab bekerja sama dengan Cboe meluncurkan kontrak prediksi S&P 500. Produk ini menggunakan struktur opsi biner, memungkinkan pelanggan untuk bertaruh "ya atau tidak" pada apakah harga penutupan indeks S&P 500 akan lebih tinggi atau lebih rendah dari harga tertentu. Kontrak akan diperdagangkan di bursa Cboe dan diselesaikan berdasarkan harga penutupan S&P 500 pada tanggal jatuh tempo. Charles Schwab berencana meluncurkan produk ini kepada pelanggan dalam beberapa bulan mendatang, menunggu finalisasi regulasi dan operasional.

CEO Charles Schwab Rick Wurster sebelumnya mengkritik kontrak terkait acara olahraga atau hiburan yang membingungkan batasan investasi. Kali ini, kolaborasi ini secara ketat terbatas pada peristiwa keuangan, menolak politik dan taruhan olahraga. Cboe juga akan meluncurkan fitur "Plus Zone" secara bersamaan, di mana meskipun prediksi arah benar tetapi tidak tepat mengenai target harga, pengguna tetap dapat menerima sebagian pembayaran.

Pada hari yang sama, Jaksa Agung Kentucky mengajukan tiga gugatan terhadap Kalshi dan Polymarket, menuduh mereka mengoperasikan platform taruhan olahraga ilegal tanpa lisensi perjudian. Hakim federal Michigan memutuskan bahwa pasar prediksi olahraga tidak berada di bawah yurisdiksi CFTC. Pihak-pihak juga sedang berperkara di pengadilan Kentucky mengenai pajak transaksi pasar prediksi sebesar 14,25%.

Wall Street mengikuti jalur regulasi yang sesuai, sementara platform di blockchain menghadapi penindasan dari negara bagian. Apakah kedua jalur ini akan bergabung menjadi kerangka pengawasan yang terpadu, atau akan membentuk ekosistem paralel antara "pasar prediksi regulasi tradisional vs pasar prediksi asli blockchain"?

Pendapat saya: jangka pendek paralel, jangka panjang akan menyatu.

Partisipasi Charles Schwab dan Cboe secara esensial adalah mendefinisikan ulang pasar prediksi melalui kerangka regulasi. Produk mereka adalah derivatif yang diawasi, bukan kasino. Charles Schwab memiliki 50 juta pelanggan dan mengelola aset lebih dari 11 triliun dolar. Ketika pelanggan ini dapat langsung memperdagangkan kontrak acara S&P 500 di akun broker mereka, keunggulan awal pasar prediksi di blockchain akan cepat terkikis.

Masalah utama platform di blockchain adalah ketidakjelasan yurisdiksi. CFTC menganggap kontrak acara sebagai swap yang diatur federal, sementara pemerintah negara bagian menganggapnya sebagai perjudian ilegal. Pertarungan antara federal dan negara bagian ini tidak akan selesai dalam waktu dekat, dan ketidakpastian itu sendiri adalah ketidakpastian. Pengguna tidak menyukai ketidakpastian.

Namun, pasar prediksi di blockchain memiliki keunggulan yang tidak bisa ditiru oleh keuangan tradisional: akses tanpa izin. Produk Charles Schwab hanya untuk pelanggannya, membutuhkan KYC, akun, dan pemeriksaan kepatuhan. Polymarket dan Kalshi menyasar pengguna global tanpa perlu akun broker. Perbedaan ini tidak akan hilang.

Jadi, dalam jangka pendek, kedua jalur akan berjalan paralel—satu adalah jalur produk Wall Street yang patuh dan diatur, yang ditujukan untuk pelanggan ritel AS; satu lagi adalah jalur produk di blockchain yang terdesentralisasi dan tanpa izin, yang menyasar pengguna global. Kedua jalur melayani kelompok yang berbeda.

Namun, dalam jangka panjang, kedua jalur ini mungkin akan menyatu. Alasannya sangat sederhana: likuiditas akan mengalir ke tempat dengan biaya regulasi lebih rendah. Jika produk Charles Schwab dan Cboe berhasil, lebih banyak institusi keuangan tradisional akan mengikuti, tingkat standardisasi kontrak acara akan meningkat, biaya transaksi akan menurun, dan likuiditas akan terkonsentrasi. Jika platform di blockchain tidak mampu mengatasi ketidakpastian regulasi, likuiditas akan perlahan mengalir keluar.

Sebelumnya, Nasdaq telah mengajukan proposal aturan untuk opsi biner indeks Nasdaq 100. Bursa tradisional secara sistematis memasukkan kontrak acara dari produk pinggiran ke dalam kerangka alat keuangan utama. Ketika kontrak acara S&P 500 dan Nasdaq 100 dapat diperdagangkan dengan satu klik di akun broker, pengguna biasa tidak lagi punya alasan untuk beralih ke platform blockchain—kecuali mereka ingin memperdagangkan acara politik atau olahraga.

Ini justru menjadi peluang utama platform di blockchain. Charles Schwab secara tegas menolak acara politik dan taruhan olahraga, yang justru merupakan sumber volume terbesar bagi Polymarket dan Kalshi. Jika platform di blockchain mampu menjaga pasar niche "peristiwa non-keuangan" dan menyelesaikan masalah regulasi, mereka tetap bisa bertahan di area yang tidak dijangkau keuangan tradisional.

Hyperliquid sebelumnya telah meluncurkan pasar prediksi CPI, memungkinkan pengguna bertaruh dua arah terhadap data makro menggunakan USDC. Jika kontrak S&P 500 dari Charles Schwab dan Cboe berhasil diimplementasikan, platform di blockchain akan mengikuti dengan meluncurkan lebih banyak kontrak data makro—GDP, non-pertanian, PCE—yang masih belum sepenuhnya dijangkau oleh keuangan tradisional. Peluang regulasi di blockchain mungkin terbuka dari celah ini, yaitu dari "peristiwa keuangan yang belum distandarisasi oleh keuangan tradisional."

Partisipasi Charles Schwab sendiri adalah alat reformasi regulasi yang lebih kuat daripada lobi apa pun. Regulator sulit menolak Charles Schwab dan Cboe, tetapi mereka bisa dengan mudah menekan Polymarket. Namun, ini mungkin tidak buruk bagi pasar prediksi di blockchain—ketika Wall Street melegalkan "kontrak prediksi", ruang untuk platform di blockchain untuk mendapatkan kepatuhan justru bisa terbuka. Bukan melalui perlawanan, tetapi melalui pembuktian bahwa kategori ini adalah alat keuangan yang bernilai.