Nilai pasar SpaceX menembus 2 triliun dolar AS, kombinasi "Luar Angkasa + AI" sedang mengalami penetapan ulang harga

12 Juni 2026, SpaceX dengan kode SPCX terdaftar di Nasdaq, memecahkan rekor sejarah IPO global. Perusahaan roket yang didirikan oleh Elon Musk ini menerbitkan 555,6 juta saham dengan harga $135 per saham, mengumpulkan dana sebesar $75 miliar, dan menutup hari pertama di harga $160,95, naik 19,22% dari harga penerbitan, dengan kapitalisasi pasar melampaui $2,1 triliun, menjadikannya perusahaan publik dengan nilai pasar terbesar keenam di AS. Peristiwa ini tidak hanya mendorong Musk ke posisi sebagai “miliarder triliuner” pertama di dunia, tetapi juga menegaskan kembali batas valuasi pasar terhadap narasi “luar angkasa + AI” yang digabungkan, di level yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Namun, perbedaan pandangan pasar modal terhadap valuasi ini tidak kalah besar dibandingkan dengan skala valuasinya sendiri. Analis Morningstar melalui model diskonto arus kas memperkirakan nilai wajar SpaceX hanya sekitar $780 miliar, kurang dari separuh dari harga IPO. Ahli valuasi Universitas New York, Aswath Damodaran, menetapkan nilai wajar di angka $1,3 triliun, juga menganggap adanya ruang premium yang cukup besar di harga IPO. Di bawah kapitalisasi pasar $2 triliun pada hari pertama, apa aset inti yang mendukung angka ini? Bagaimana operasi merger SpaceX dengan xAI pada Februari 2026, melalui logika integrasi, merombak dasar valuasi perusahaan ini?

Inti valuasi $2 triliun: Bagaimana merger xAI mengubah patokan penilaian SpaceX

Untuk memahami mengapa valuasi IPO SpaceX bisa mencapai $2 triliun, kita harus menelusuri kembali titik-titik penting restrukturisasi sebelum perusahaan ini go public.

Pada Februari 2026, SpaceX menyelesaikan akuisisi penuh terhadap xAI dan X melalui transaksi bebas saham, yang dikategorikan sebagai “penggabungan perusahaan di bawah kendali bersama”. Dalam transaksi ini, valuasi SpaceX sekitar $1 triliun, sementara xAI yang didirikan tahun 2023 dinilai $250 miliar, sehingga entitas hasil penggabungan secara keseluruhan bernilai $1,25 triliun. Dari struktur transaksi, ini setara dengan SpaceX menyelesaikan “penetapan nilai internal” sebelum IPO—dengan harga merger $1,25 triliun dan potensi premium antara harga IPO $1,77 triliun hingga $2 triliun, sekitar 41% hingga 60%.

Namun, penggabungan ini tidak hanya meningkatkan nilai buku. Dalam prospektus IPO, SpaceX membagi bisnisnya menjadi tiga bagian: bagian komunikasi berbasis Starlink, yang pada 2025 menghasilkan pendapatan $11,39 miliar dengan margin EBITDA yang sangat tinggi, 63%; bagian luar angkasa yang meliputi layanan peluncuran, dengan kerugian operasional $657 juta pada 2025, sebagian besar karena biaya riset dan pengembangan roket Starship sekitar $3 miliar per tahun; dan bagian AI yang justru mengalami kerugian besar, dengan pendapatan hanya $3,2 miliar tetapi kerugian operasional mencapai $6,36 miliar. Secara total, kerugian bersih grup pada 2025 mencapai $4,94 miliar, padahal pada 2024 perusahaan ini masih menguntungkan secara mandiri.

Dengan kata lain, melalui merger xAI, SpaceX secara buku membentuk perusahaan yang secara operasional masih merugi, tetapi valuasinya justru didorong ke angka $2 triliun. Fenomena “kerugian makin besar, nilai makin tinggi” ini mencerminkan bahwa pasar tidak lagi menilai perusahaan berdasarkan laba saat ini. Investor membayar premi untuk sebuah “portofolio vertikal terintegrasi” yang mengandalkan arus kas dari Starlink, opsi pertumbuhan dari AI, dan infrastruktur luar angkasa sebagai narasi jangka panjang.

Struktur pendapatan dan arus kas: Data dasar yang menopang valuasi $2 triliun

Untuk menguji kewajaran valuasi, kita harus kembali ke struktur pendapatan dan arus kas perusahaan.

Per Maret 2026, Starlink telah mengoperasikan sekitar 9.600 satelit di orbit, melayani lebih dari 10,3 juta pelanggan di 164 negara, dengan total pendapatan 2025 sebesar $18,67 miliar. Jika diperkirakan berdasarkan harga IPO $135 dan kapitalisasi pasar $1,77 triliun, maka rasio harga terhadap penjualan (P/S) SpaceX saat itu sekitar 94,7 kali—nilai yang sangat tinggi di antara perusahaan teknologi besar. Sebagai perbandingan, rasio P/S NVIDIA sekitar 22 kali.

Dukungannya, rasio P/S setinggi ini bergantung pada dua prediksi utama. Pertama, apakah pertumbuhan pengguna Starlink dapat dipertahankan. Pendapatan per pengguna bulanan turun dari $99 menjadi $66, penurunan 33%, menunjukkan perusahaan sedang menurunkan harga paket untuk merebut pasar baru dan meningkatkan jumlah pengguna. Kedua, kapan xAI akan mampu mencapai laba operasional positif. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan AI mencapai $818 juta, tetapi kerugian operasional mencapai $2,469 juta, jauh melebihi pendapatan yang dihasilkan. Pengeluaran modal AI pada 2025 mencapai $12,73 miliar, terutama untuk pembelian chip NVIDIA dan pembangunan pusat superkomputer Colossus.

Dari arus kas, profit dari Starlink memang membantu menutup kekurangan modal dari xAI dan Starship. Pada kuartal pertama 2026, pengeluaran modal AI mencapai $7,723 juta, 76,4% dari total pengeluaran grup, sementara pengeluaran modal Starlink hanya $1,33 juta. Model bisnis SpaceX dapat dirangkum sebagai “Starlink mendukung AI, Starship membakar uang”—laba Starlink digunakan sebagai bahan bakar pertumbuhan, bukan untuk dividen ke pemegang saham. Dalam kerangka ini, rasio P/S 94,7 kali bukan didasarkan pada efisiensi operasional saat ini, melainkan pada ekspektasi pasar terhadap masa depan “siklus tertutup yang memberi makan sendiri” yang mampu menghasilkan arus kas positif.

Perbedaan penilaian institusi: Perang pandangan optimis dan pesimis

Perbedaan pandangan pasar terhadap valuasi ini mencerminkan konflik metodologi antara model penetapan harga yang berbeda.

Pihak pesimis yang paling menonjol adalah analis Morningstar, Nicolas Owens. Ia memperkirakan nilai wajar SpaceX sekitar $780 miliar, sekitar $60 per saham, berdasarkan prediksi laba konservatif. Nilai ini didasarkan pada estimasi bahwa bagian utama dari bisnis peluncuran dan Starlink bernilai $611 miliar, sementara AI hanya diberi nilai probabilistik sekitar $170 miliar. Owens berpendapat bahwa keunggulan kompetitif AI xAI belum jelas, dan bisnis AI ini bisa menjadi “faktor kerusakan nilai”, serta menyoroti bahwa kontrak komputasi AI yang dapat dihentikan tidak cukup mendukung valuasi internal merger $2,5 triliun.

Sebaliknya, pihak yang lebih optimis lebih mengandalkan narasi jangka panjang teknologi. Analis Wedbush, Dan Ives, melihat IPO SpaceX sebagai tonggak penting revolusi AI dan ekonomi luar angkasa, menegaskan bahwa Starlink dan infrastruktur data luar angkasa akan mendukung AI melalui komputasi tepi dan koneksi latensi rendah. Beberapa institusi Wall Street memecah logika valuasi SpaceX menjadi “Starlink sebagai arus kas yang diikat, Starship sebagai pengendali biaya, dan pusat data AI luar angkasa sebagai opsi harga jangka panjang”—menempatkan SpaceX sebagai platform gabungan di bidang komunikasi, antariksa, dan AI.

Perlu dicatat, bahwa oversubscription SpaceX IPO mencapai sekitar 4 kali, dengan permintaan ritel melebihi $100 miliar, tetapi bagian yang dialokasikan ke ritel hanya sekitar 20%. Data ini menunjukkan bahwa bahkan pada valuasi IPO $1,77 triliun, permintaan pasar jangka pendek tetap melebihi pasokan. Apakah harga ini “terlalu tinggi”, jawabannya tidak mutlak—tergantung apakah menggunakan model DCF berbasis laba saat ini, atau narasi jangka panjang “luar angkasa + AI”.

Data perdagangan hari pertama SPCX: kenaikan 19% dan efek siphon

Melihat data IPO historis, performa SPCX hari pertama juga harus dilihat dalam konteks periode yang lebih panjang.

12 Juni, SPCX dibuka di harga $150, mencapai tertinggi $176,52, terendah $149,34, dan ditutup di $160,95, dengan volume lebih dari 500 juta saham dan total transaksi sekitar $80 miliar. Kenaikan 19% hari pertama termasuk cukup kuat, tetapi jika dibandingkan dengan saham teknologi saat bubble internet yang sering melambung berkali lipat di hari pertama, ini masih dalam kisaran wajar.

Mekanisme listing SpaceX dirancang untuk mengurangi volatilitas hari pertama—termasuk alokasi ritel hingga 20-30%, serta pembatasan lock-up bertingkat pasca IPO. Underwriter juga memiliki opsi “green shoe” sebesar 8,3 miliar saham, yang dapat menambah pasokan jika permintaan tetap tinggi.

Efek samping yang menarik adalah “efek siphon”—hari pertama SPCX, saham-saham konsep luar angkasa lain mengalami penurunan signifikan: Virgin Galactic turun 31%, Rocket Lab dan EchoStar sekitar 10%. Dana dari pasar mengalir dari saham sejenis ke SPCX yang baru listing, menunjukkan likuiditas tertarik ke satu emiten utama, dan memperkuat ekspektasi pasar terhadap minat besar terhadap satu perusahaan ini.

Verifikasi kepemilikan Bitcoin: 18.712 BTC sebagai strategi

Dalam dokumen IPO, SpaceX juga mengungkapkan data yang relevan untuk pasar kripto.

Berdasarkan revisi dokumen S-1 yang diajukan ke SEC, hingga 31 Maret 2026, SpaceX memegang 18.712 Bitcoin, dengan biaya dasar sekitar $661 juta, harga rata-rata beli sekitar $35.320, dan nilai wajar sekitar $1,293 miliar. Dengan harga Bitcoin saat ini sekitar $65.300, nilai posisi ini lebih dari $1,2 miliar, dengan keuntungan buku hampir dua kali lipat. Posisi ini menjadikan SpaceX sebagai perusahaan publik ke-8 terbesar yang memegang Bitcoin, di belakang perusahaan seperti MicroStrategy dan Coinbase.

SpaceX mengklasifikasikan Bitcoin ini sebagai “aset cadangan non-inti”, artinya tidak esensial untuk operasi, tetapi cukup besar di neraca sehingga harus diungkapkan. Ini melengkapi posisi Tesla yang memegang 11.509 BTC—total kedua perusahaan Elon Musk ini mencapai 30.221 BTC, yang jika digabungkan, menempatkan mereka di posisi lima besar perusahaan publik dengan kepemilikan Bitcoin.

Dari sudut pandang manajemen keuangan, keputusan SpaceX untuk mempertahankan, bukan menjual, Bitcoin selama proses IPO menunjukkan dua hal: pertama, perusahaan memiliki keyakinan terhadap nilai jangka panjang aset ini (setidaknya tidak dijual saat window listing); kedua, Bitcoin mulai menjadi salah satu alat cadangan yang dipilih oleh perusahaan teknologi papan atas. Berbeda dengan Strategy yang menjadikan Bitcoin sebagai aset utama, posisi SpaceX hanya sekitar 0,06% dari valuasi $2 triliun, termasuk kategori “keberadaan marginal tapi simbolik”, tetapi secara narasi, keberadaan Bitcoin sebagai cadangan perusahaan tetap memberi efek simbolik dan inovatif.

Perdagangan saham Gate: partisipasi langsung dengan USDT

Bagi investor kripto yang ingin ikut serta dalam SPCX, fitur perdagangan saham di Gate menyediakan jalur langsung.

Pada 9 Juni 2026, Gate meluncurkan produk “IPO langsung”, dengan proyek pertama SpaceX (SPCX). Pengguna dapat mengajukan permohonan pembelian sebelum perusahaan resmi listing, dan setelah mendapatkan alokasi, langsung melakukan transaksi saham nyata di akun Gate mereka. Pada 13 Juni pukul 10:00 (UTC+8), Gate meluncurkan pasangan perdagangan spot SPCX/USDT, memungkinkan pengguna membeli dan menjual saham SPCX secara langsung dengan USDT, termasuk fitur konversi cepat.

Keunggulan utama perdagangan saham di Gate adalah integrasi akun kripto dan saham. Pengguna tidak perlu membuka rekening broker tradisional atau menukar fiat, cukup di platform Gate untuk transaksi saham dengan USDT. Saat ini, Gate mendukung lebih dari 10.000 saham AS (seperti NVIDIA, Apple), dengan minimum transaksi pecahan mulai dari $1, sehingga memudahkan akses ke saham teknologi berharga tinggi.

Selain itu, biaya transaksi saham di Gate bisa serendah 0,023% (untuk pengguna VIP tertentu), dan mendukung derivatif seperti perpetual contract dan ETF leverage, memenuhi berbagai strategi investasi. Bagi pengguna yang memegang kripto dan tertarik pasar saham AS, ini mengurangi kebutuhan pindah platform dan dana, menjadi keunggulan kompetitif Gate dibandingkan broker tradisional.

Penutup

Valuasi IPO SpaceX sebesar $2 triliun adalah ujian ekstrem terhadap penilaian pasar terhadap narasi “infrastruktur luar angkasa + kekuatan komputasi AI + jaringan komunikasi satelit”. Penetapan nilai internal $1,25 triliun dari merger xAI, ditambah antusiasme ritel dan ekspektasi institusi, akhirnya mendorong kapitalisasi pasar hari pertama ke angka $2,1 triliun. Angka ini bukan mencerminkan nilai pendapatan 2025 sebesar $186,7 juta, tetapi ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan pengguna Starlink, profitabilitas AI, dan komersialisasi Starship di masa depan.

Perbedaan pandangan ini sebenarnya mengungkapkan batas ketidakpastian penilaian. Data keuangan kuartal berikutnya—terutama tren ARPU Starlink, kerugian AI, dan pengeluaran modal infrastruktur AI—akan menjadi kunci untuk menguji apakah valuasi $2 triliun ini “beralasan”. Di sisi investor kripto, pengungkapan posisi Bitcoin dan peluncuran fitur perdagangan langsung SPCX di platform seperti Gate secara perlahan mengikis batasan antara pasar saham tradisional dan aset digital.