Raoul Pal：AI sedang mengaktifkan logika bisnis baru, kekurangan energi komputasi memicu siklus super

Raoul Pal dan Jordi Visser menganalisis siklus bisnis baru yang didorong AI, menunjukkan bahwa daya komputasi dan energi akan menjadi hambatan kunci.
（Prakata: Wawancara legenda investor Raoul Pal: Seperti apa dunia masa depan AI+Crypto?）
（Latar belakang tambahan: Raoul Pal menyebut 12 alasan untuk melawan arus dan bersikap bullish: likuiditas global yang semakin cepat berkembang, pasar kripto yang "terlalu jual" dalam sejarah akan berbalik）

Daftar isi artikel

Toggle

• Daya komputasi dan energi: Memulai super siklus AI
• Efek hambatan: Kapital terkonsentrasi pada infrastruktur
• Rotasi sektor: Dari chip ke ilmu biologi
• Otak pribadi: Revolusi manajemen pengetahuan
• Tokenisasi: Melepaskan likuiditas aset yang tertidur

Investor makro dan salah satu pendiri Real Vision, Raoul Pal, mengundang strategis Wall Street Jordi Visser sebagai tamu podcast. Dalam wawancara ini, Raoul dan Jordi menganalisis bagaimana AI menciptakan super siklus yang didorong oleh komputasi, energi, entitas cerdas, pusat data, dan pertumbuhan eksponensial data. Selain itu, juga dibahas bagaimana kripto, tokenisasi, dan ekonomi data dapat membuka pasar baru.

Pembawa acara (Raoul): Hari ini tamu tetap dan sahabat saya Jordi Visser, ini bukan wawancara, melainkan analisis bersama apa yang sebenarnya terjadi, bagaimana mengukur dan menangkap peluang. Jordi, bagaimana kabarmu akhir-akhir ini? Sedang memikirkan apa?

Jordi: Saya ingin mulai dari percakapan terakhir kamu dan Julian. Kalian membahas transisi dari "tenaga kerja dan modal" ke "daya komputasi dan energi", ini sangat menyentuh saya. Dulu, mendorong bisnis membutuhkan pinjaman, pekerja, mencari lokasi kantor. Tapi di dunia "daya komputasi dan energi", aturan sama sekali berbeda. Saya terus menulis tentang siklus AI, dan di dunia baru ini, jika kita tidak bisa memproduksi semua chip yang dibutuhkan atau mendapatkan listrik yang cukup, akan terjadi hambatan dan kekurangan pasokan akibat ketidakseimbangan permintaan dan penawaran. Hambatan ini mungkin memperlambat keuntungan perusahaan, tapi bukan karena permintaan kurang, melainkan karena permintaan terlalu besar.

Pembawa acara (Raoul): Saya membuat indikator yang memantau pertumbuhan eksponensial output cerdas per unit energi. Dulu adalah Hukum Moore, sekarang dengan GPU dan AI, grafiknya sudah menunjukkan pertumbuhan eksponensial (doubly exponential) di grafik logaritmik, itulah yang saya sebut Hukum Ridd (kuadrat dari eksponensial). Ketika kita mempertimbangkan bahwa pembangunan pusat data baru baru sekitar 30% dari yang diumumkan, dan melihat kompetisi antara AS dan China, serta tidak ada satu perusahaan AI terdepan yang mendominasi, ini hampir pasti akan menjadi "super siklus". Hambatan ini hanya akan memperlambat kecepatan pertumbuhan, dan untuk mengatasi hambatan tersebut, kita perlu membangun infrastruktur seperti listrik, yang akan menjadi siklus pengeluaran modal terbesar dalam sejarah manusia.

Jordi: Saya sangat setuju. Dalam memeriksa siklus bisnis melalui PMI (Indeks Manajer Pembelian), sering terlihat bahwa PMI tinggi sebenarnya didukung oleh hambatan rantai pasok dan kenaikan harga, sementara indeks pesanan baru mungkin sudah turun ke 50. Tapi mari kita analisis lebih dalam: tanpa pusat data yang cukup, bagaimana kita meningkatkan kecerdasan? Ini karena algoritma, pembelajaran penguatan manusia, dan kemampuan penalaran menjadi lebih baik. Ini bukan proses sederhana seperti "mengebor sumur minyak lebih banyak akan menghasilkan lebih banyak minyak", bukan juga "membangun pusat data lebih banyak akan menghasilkan lebih banyak kecerdasan". Kecerdasan ini akan berkembang melalui pembelajaran rekursif dan peningkatan algoritma, yang mendorong pertumbuhan doubly exponential. Kecepatan ini sangat cepat, hampir parabola, menjadi norma baru, dan ini membingungkan banyak orang karena jarang terjadi di pasar baru sebelumnya. Dari pernyataan Huang Renxun di CES tentang membangun ekonomi agen AI di Januari, hingga konferensi TMT Morgan Stanley di Maret di mana raksasa industri mulai masuk, orang mulai menyadari besarnya skala angka ini. Tahap ini berbeda dari tiga tahun terakhir yang hanya meningkatkan IQ, dalam satu tahun ke depan, hasil pembelajaran rekursif ini akan jauh lebih mengejutkan.

Daya komputasi dan energi: Memulai super siklus AI

Pembawa acara (Raoul): Tapi pasar saat ini belum mampu mengarahkan seluruh perhatian dan modal ke satu tahap tertentu, karena mereka belum memahami arti ekonomi agen AI. Potensi pasar total (TAM) dulu adalah manusia, sekarang TAM tak terbatas. Jadi saya melihat pasar akan mengalami rotasi sektor, tidak akan selalu hanya Nvidia yang naik. Ketika hambatan listrik muncul, semua hambatan akan dihapus untuk menyelesaikan kecerdasan per unit energi, dan modal serta perhatian akan terkonsentrasi pada hambatan tersebut. Misalnya, teknologi peptida dan genetika yang pernah kamu sebutkan, juga akan mengalami rotasi.

Jordi: Benar, listrik adalah hambatan yang jelas. Ini menjelaskan mengapa Nvidia dan Siemens baru-baru ini mengumumkan kolaborasi di baterai solid-state di China, yang membutuhkan banyak perak bukan litium. Perhatikan berapa banyak perak yang dibutuhkan untuk baterai solid-state. Jika kita punya inovasi penyimpanan energi untuk mengatasi puncak listrik, jaringan listrik AS sebenarnya cukup untuk memenuhi kebutuhan sampai 2030. Huang Renxun pernah membagi AI menjadi lima lapisan: dasar adalah energi, chip, infrastruktur, lalu model, dan di atasnya adalah aplikasi. Tapi di lapisan aplikasi, orang masih fokus pada model SaaS (software as a service) yang kuno. Saat ini, aplikasi yang paling banyak didanai sebenarnya adalah "software manusia", seperti Eli Lilly yang menggunakan obat penurun berat badan GLP-1 untuk menarik modal. Mereka memiliki pusat data dengan ribuan GPU, dan saya percaya cash flow dari GLP-1 sebenarnya membiayai pengembangan software biologi manusia di tahap berikutnya.

Pembawa acara (Raoul): Ini seperti bisnis mobil bekas Elon Musk yang menghasilkan cash flow untuk mendukung bisnis baru. Untuk mengatasi hambatan dan meningkatkan efisiensi, Musk meningkatkan arsitektur voltase Cybertruck dari 12V ke 48V, mengurangi penggunaan tembaga sebesar 70%. Dengan modal dan kecerdasan manusia serta AI, kita selalu bisa menemukan cara mengakali hambatan, seperti menemukan minyak shale saat hambatan minyak muncul, atau menggunakan serat optik saat hambatan pusat data terjadi.

Jordi: Orang belum menyadari arti dunia agen AI. Bayangkan jika Januari ada yang bilang bahwa bumi akan menambah 7,5 miliar orang secara tiba-tiba, kita akan merasa sumber daya langsung habis. Tapi dunia agen AI akan menciptakan puluhan miliar bahkan ratusan miliar "pemikir" baru yang masuk ke dunia ini, dan mereka hanya membutuhkan satu hal: daya komputasi. Pegawai digital tidak perlu membeli rumah atau mengirim anak ke universitas, dan manusia harus mengubah pola pikir siklus bisnis lama. Seperti yang dikatakan Elon Musk, jika puluhan miliar agen tak kenal lelah menyelesaikan masalah, kita akan memasuki era melimpah, dan manusia bisa memilih untuk tidak bekerja lagi. Agen AI ini menjalankan "Program Manhattan" tak terhitung jumlahnya, dan akhirnya akan menyelesaikan semua masalah.

Pembawa acara (Raoul): Dan ini bukan hanya satu model besar yang berpikir. OpenAI punya 1 miliar pengguna, masing-masing menjalankan instance berbeda dari kecerdasan besar ini, yang secara eksponensial meningkatkan kecerdasan secara keseluruhan.

Jordi: Untuk membantu diri sendiri, saya mulai membangun "otak pengetahuan" pribadi. Saya mentranskripsi pidato Huang Renxun, bahkan rekaman beberapa jam CEO Eli Lilly, David Ricks. Menggunakan pengetahuan dari komunitas atau individu sebagai bahan kerja AI, jauh lebih fokus dan mendalam daripada sekadar mencari di internet manusia secara umum.

Efek hambatan: Kapital terkonsentrasi pada infrastruktur

Pembawa acara (Raoul): Saya juga membangun "Otto Vault" menggunakan basis data vektor, berisi semua tulisan panjang saya selama 21 tahun, rekaman video, dan tweet. Saya juga membuat alat bernama "Lens", berdasarkan kerangka waktu eksponensial dan prinsip pertama, yang bisa menganalisis berbagai masalah dari pemilihan presiden AS hingga pasar. Tapi masalah saya sekarang adalah, saya melakukan semuanya sendiri, waktu saya benar-benar tidak cukup.

Jordi: Saya dulu bekerja di hedge fund selama 20 tahun, lalu memutuskan berhenti dan tidak mau lagi mengelola orang atau bekerja untuk orang lain. Mengumpulkan dana dari investor dan mengawasi trading tengah malam membuat saya kehilangan kesenangan. Saya sadar bahwa 80 miliar orang di dunia tidak tahu bagaimana menghadapi era AI, jadi saya fokus pada pembuatan konten dengan bahasa yang mudah dipahami untuk membantu orang memahami tren. Saya tidak punya karyawan, hanya satu asisten, tapi bisnis saya berkembang sangat cepat dan stabil. Ini berkat saya menggunakan AI untuk mengelola semua urusan. Membangun bisnis AI punya margin keuntungan sangat tinggi dan biaya sangat rendah, sehingga bisa tumbuh cepat secara linier maupun eksponensial.

Pembawa acara (Raoul): Jadi, bagaimana kamu menyisihkan waktu untuk melakukan semua ini? Saya merasa waktu habis untuk belajar alat baru.

Jordi: Waktuku lebih banyak darimu, karena aku tidak perlu banyak wawancara, perjalanan bisnis, atau mengelola perusahaan. Aku juga sering minta ChatGPT membantu menyederhanakan pekerjaan, bertanya "Haruskah aku menghabiskan waktu di alat baru ini?", dan biasanya jawabannya "Jangan khawatir, bulan depan akan lebih mudah", ini menghemat banyak waktu percobaan dan kesalahan.

Pembawa acara (Raoul): Masuk akal. Sekarang aku fokus membangun mesin basis data dasar, yang aku sebut "Vault pribadi". Di sini akan disimpan semua file, foto, rekaman telepon pribadi, menjadi sistem operasi pribadi, dan bisa digunakan untuk otak pribadi atau monetisasi. Jika semua informasi di komputer dan ponsel bisa diakses AI dalam satu detik, banyak orang belum sadar betapa mengubahnya hal ini.

Jordi: Saya sangat setuju. Contoh paling nyata adalah saat anggota keluarga meninggal, mengurus dokumen warisan jadi mimpi buruk. Dalam 18 bulan terakhir, saya mengalami ini, mengumpulkan semua dokumen ke satu folder dan menghubungkannya ke Claude Opus 4.5. Saat ada yang menelepon menanyakan status aset atau dokumen, Claude bisa langsung menemukan jawaban tepat dan mengirimkannya, menunjukkan kekuatan asisten pribadi dan basis data masa depan.

Rotasi sektor: dari chip ke ilmu biologi

Pembawa acara (Raoul): Saya sekarang pakai alat bernama Granola, yang tidak hanya bisa melakukan transkripsi rapat secara real-time, tapi juga terhubung ke model besar dan menjadi basis pengetahuan jangka panjang saya. Semua percakapan masuk ke otak pengetahuan saya, dan tidak akan pernah lupa apa yang kita bicarakan terakhir. Saat ini, hambatan terbesar perusahaan AI adalah "memori tidak cukup tahan lama", dan lapisan basis data jangka panjang ini mengatasi batasan itu.

Jordi: Saat ini saya menjalankan model China Kim K2.5 di Mac Mini, dan GPT-5.5 di MacBook M5 kelas atas sebagai asisten dan algoritma investasi saya. Ia bisa mengingatkan saya tentang ide di pesawat dua minggu lalu kapan saja.

Pembawa acara (Raoul): Untuk menghindari gesekan saat transfer data antar perangkat, saya juga baru membeli MacBook M5 terbaik, dan membawanya ke mana-mana.

Jordi: Kalau kamu tidak mempekerjakan orang, biaya dan margin keuntungan dari bisnis AI akan mendorongmu berinvestasi besar-besaran di hardware. Untuk menjalankan agen Hermes, saya berencana beli Nvidia DGX. Setelah mendengar wawancara Dennis Casabus di Y Combinator, saya yakin model open source akan semakin kecil dan baik, dan akhirnya kita akan menuju "Edge AI". Di masa depan, menjalankan model lokal di perangkat sendiri akan sangat penting.

Tapi belajar menggunakan AI (terutama di perangkat edge) seperti belajar ski atau golf, harus melepaskan kebiasaan lama dan berlatih keras. Saat aku jalan santai dan mendapat inspirasi, aku langsung berhenti, rekam pakai Whisper, lalu buat draft artikel pakai ChatGPT. Jadi, orang harus beli ponsel dan komputer terbaik, anggap sebagai investasi pendidikan, dan gunakan saat berjalan, mengemudi, naik pesawat, dan eksplorasi workflow sendiri.

Pembawa acara (Raoul): Pikiran yang aktif sepanjang hari ini memang sering memunculkan inspirasi. Aku terus memantau utang pemerintah dan masalah umur panjang medis. Kekayaan bersih rumah tangga AS sekitar 180 triliun dolar, utang sekitar 40 triliun, jadi tidak masalah. Tapi aku lebih peduli, dengan umur yang semakin panjang, pengeluaran medis meningkat, dan AI akan berdampak jauh pada sistem kesejahteraan ini?

Otak pribadi: Revolusi manajemen pengetahuan

Jordi: Rasio utang terhadap PDB akan runtuh. Mengenai kesejahteraan dan penuaan populasi, AI memang bisa membantu mengurangi biaya kesejahteraan, tapi yang lebih sulit adalah membuat populasi tua merasa berharga kembali dalam komunitas atau ekonomi. Batas "kerja" saat ini sudah kabur, banyak YouTuber yang membuat podcast untuk menarik perhatian manusia, ini pekerjaan khas era pasca-AI. Menghadapi kekhawatiran pekerjaan di masa depan, saya sarankan baca "The Daily Stoic", manusia selama ribuan tahun selalu khawatir "kalau kita tidak bekerja, apa yang akan terjadi", tapi kita selalu bisa beradaptasi dan berevolusi.

Pembawa acara (Raoul): Saya setuju. Untuk mengatasi utang, ada satu hal penting: tokenisasi. Dua pertiga aset besar di dunia (seperti properti, ekuitas swasta, modal ventura, seni) tidak likuid. Jika aset ini tokenisasi, akan muncul transparansi dan likuiditas untuk aset yang tidur, dan dengan kecepatan peredaran ini, PDB pasti akan naik. Jadi, tokenisasi adalah fokus saya untuk masalah umur panjang, kepemilikan, dan kesejahteraan.

Jordi: Saya pernah menulis tentang "ekonomi tak terlihat" (invisible economy), yaitu ekonomi agen AI. Token kripto sebenarnya adalah paket informasi yang bisa dibaca mesin. Google tahun lalu memproses triliun token, sekarang sudah mencapai kuadriliun. Untuk melatih AGI menjadi ASI (super kecerdasan buatan), mereka perlu menyerap semua data universitas, ilmiah, dan segala yang bisa didigitalkan. Sekarang pasar terbesar di bumi bukan lagi pasar aset manusia, melainkan pasar data yang diinginkan AI. Nanti, ratusan ribu agen AI akan melakukan panggilan API milidetik, ini pasar transaksi tak kasat mata yang besar dan bahkan tidak terlihat.

Pembawa acara (Raoul): Perspektif yang sangat bagus. Karena tren ini, kita harus meninjau kembali konsep "gelembung". Bubble adalah kombinasi harga dan waktu. Jika raksasa teknologi (Mag 7) naik ke 20 triliun dalam satu tahun, itu gelembung; tapi jika mereka naik 20-30 kali dalam 15 tahun, itu adalah bonus struktural. Banyak yang berpikir bahwa kenaikan cepat adalah gelembung, padahal pertumbuhan laba perusahaan besar dan harga sahamnya sejalan, bahkan rasio P/E menurun. Indikator di berbagai sektor menunjukkan kenaikan tajam seperti tongkat hoki.

Jordi: Trader lama yang tahu terlalu banyak malah sering melewatkan peluang bagus. Mereka punya beban ingatan tentang "gelembung internet" atau Depresi Besar 1929, sehingga mereka salah menafsirkan pasar saat ini. Ini seperti menggunakan Claude besar untuk menulis kode, kadang mengakui tidak tahu apa-apa, melepaskan konteks berlebihan, malah membuat sistem bekerja lebih baik.

Pembawa acara (Raoul): Saya penasaran dengan pandanganmu. Saat ini, saham berbasis hardware dan infrastruktur AI sangat menguntungkan, tapi ini tidak menguntungkan aset berbasis narasi seperti Bitcoin dan kripto, karena modal mengalir keluar. Banyak yang tidak menyadari kekuatan ledakan ekonomi agen AI, sekarang dana besar yang mengelola triliunan dolar sudah masuk, dan keuntungannya stabil. Ini akan mengalihkan modal ke topik umur panjang dan obat-obatan, serta memicu rotasi pasar kripto. Ketika saham tradisional sangat menguntungkan, kekuatan apa yang akan mengarahkan modal kembali ke pasar kripto?

Tokenisasi: Melepaskan likuiditas aset yang tertidur

Jordi: Pertama, bahkan saham raksasa pun akan berhenti naik karena kekurangan likuiditas dan perhatian, seperti yang terjadi antara 1995-2000. Seperti yang kamu katakan, "hambatan infrastruktur" akan membuat perusahaan AI besar berhenti karena kapasitas tidak cukup, dan mereka akan mengalami periode konsolidasi. Saat modal berlebih, teknologi identitas terdesentralisasi (DID) dan blockchain yang memenuhi atribut transaksi agen AI akan kembali unggul. Saya fokus pada Layer1 protocol. Meski ada yang melihat AI akan menggantikan ekosistem SaaS, saya melihat bahwa orang tetap mengintegrasikan AI ke dalam software perhitungan dan akuntansi yang ada melalui API, jadi software tetap punya nilai.

Pembawa acara (Raoul): Dunia hardware AI memang terbatas oleh produksi, misalnya semikonduktor membutuhkan gas litografi dan bahan petrokimia tertentu. Jika produksi terhambat, perluasan infrastruktur hardware tidak akan sebesar yang diperkirakan, dan ini bisa mengurangi gelembung valuasi Capex. Saya yakin bahwa gelombang ketiga kripto akan didukung oleh dua hal: pertama, hambatan infrastruktur fisik AI menyebabkan modal keluar dan mencari aset digital yang aman (seperti aplikasi agen AI di lapisan aplikasi); kedua, tokenisasi aset besar yang tertidur memberi likuiditas, dan dana institusional mulai mempertanyakan aset mereka dan ingin masuk ke dunia kripto. Saat ini, kita sedang dalam masa hambatan yang membutuhkan kesabaran. Bagaimana pandanganmu tentang IPO besar-besaran beberapa perusahaan teknologi akhir-akhir ini?

Jordi: Perusahaan seperti Google melakukan pendanaan saat ini karena ini adalah perang untuk modal terbatas. OpenAI, Anthropic, dan SpaceX tidak bisa pinjam dari pasar kredit, mereka harus mengumpulkan dana dari pasar saham. Saya melihat IPO besar ini mungkin menandai puncak jangka pendek pengeluaran modal infrastruktur (Capex), tapi tidak berarti pasar secara keseluruhan sudah puncak, modal akan mengalir ke software dan sektor lain.

Pembawa acara (Raoul): Betul. Dalam laporan saya, saya sebut bahwa kita baru saja mengalami "buffet pengeluaran modal AI", semua orang makan dengan lahap, dan sekarang butuh 3-6 bulan untuk konsolidasi dan menstabilkan modal. Jika tren utama ini terus berkembang dan saham seperti Nvidia berhenti naik, kemungkinan dan kecepatan aliran modal kembali ke kripto akan meningkat secara signifikan.

Jordi: Kripto juga butuh masa konsolidasi. Seperti saat peluncuran ETF emas dulu, permintaan Bitcoin ETF sudah sangat tinggi karena didukung oleh Presiden AS, dan di tengah likuiditas global yang hanya tumbuh 10% per tahun, kebutuhan yang dipercepat ini harus diimbangi selama setahun. Setelah krisis bear market 2022 dan ledakan emosi di 2024, tidak bisa tidak, kita harus melewati masa konsolidasi yang menyakitkan ini.

Pembawa acara (Raoul): Tapi saat kita menghadiri konferensi besar seperti Consensus di Miami, hampir tidak ada retail (meski yang mampu bayar tiket mahal tidak banyak), yang hadir adalah bank besar, institusi keuangan, dan kekuatan tradisional yang fokus pada stablecoin dan tokenisasi aset. Ini menunjukkan bahwa tren teknologi dasar sangat kuat, dan begitu infrastruktur blockchain mulai terbukti dan didominasi beberapa pemain utama, harga token pasti akan naik.

Jordi: Banyak orang yang tidak sadar bahwa mereka terjebak dalam "pohon" perdagangan jangka pendek, dan mengabaikan "hutan" secara keseluruhan. Kalau kamu pernah baca "Elliott Wave Theory", kamu tahu kita menunggu "Gelombang Ketiga" yang akan membuatmu kaya. Seperti saya yang pernah memanfaatkan kenaikan besar Micron, saya sabar menunggu "Gelombang Ketiga" pasar kripto (zona Banana) tiba.