#我的Gate交易时刻 Mengapa Harga Cryptocurrency Naik Setelah Konflik AS-Israel (Analisis Teoritis)

Sejak konflik AS-Iran, situasi di Timur Tengah terus berfluktuasi dan berlanjut hingga hari ini, menyebabkan dampak signifikan terhadap pasokan energi global, pola rantai pasok, dan pasar modal. Dalam peristiwa ini, cryptocurrency yang diwakili oleh Bitcoin di daerah setempat menunjukkan tanda-tanda kenaikan harga, meningkatnya permintaan, dan arus keluar lintas batas, sekali lagi memicu perdebatan dan refleksi tentang apakah cryptocurrency adalah "emas digital."
Peran apa yang dimainkan cryptocurrency di tengah perang AS-Iran dan serangan bersama AS-Israel terhadap Iran?
Pendukung percaya bahwa apresiasi harga mereka terhadap tren memiliki fungsi lindung nilai, dan bahwa mereka dapat digunakan untuk transfer aset lintas batas di luar regulasi. Penentang menunjukkan bahwa mereka tidak memiliki dasar nilai, memiliki karakteristik aset risiko yang jelas, sangat spekulatif, dan mengalami volatilitas harga yang berlebihan.
Artikel ini berusaha menganalisis dan menjelaskan dari perspektif lindung risiko, realisasi aset, dan penghindaran regulasi yang didorong oleh atribut safe-haven. Ini adalah bagian analisis teoretis.
1. Menolak Devaluasi Kekayaan adalah Sumber Utama Atribut Safe-Haven
Ketika berbicara tentang aset safe-haven, orang sering memikirkan emas terlebih dahulu, yang memegang status khusus yang tak tergoyahkan dalam sejarah keuangan global dan peradaban manusia. Hal ini sebagian besar berasal dari pasokan total emas yang relatif terbatas dan sifat fisik serta kimia yang stabil, yang juga menjadi sumber utama dari atribut safe-haven-nya.
Untuk cryptocurrency yang diwakili oleh Bitcoin, di satu sisi, mereka memiliki kesamaan tertentu dengan emas; di sisi lain, mereka relatif lebih mudah menghindari sanksi dan kontrol, memiliki potensi untuk menahan devaluasi dan mempertahankan kekayaan, sehingga juga menunjukkan karakteristik safe-haven tertentu.
(1) Emas dapat menahan devaluasi harga dan fisik aset
Ketakutan orang terhadap risiko sebagian berasal dari kekhawatiran tentang kehilangan nilai. "Hindari safe-haven" terutama menargetkan risiko kerusakan aset, termasuk devaluasi harga akibat inflasi dan kehilangan fisik akibat penyimpanan yang tidak tepat. Emas dapat menjadi aset safe-haven karena dapat menghindari kedua jenis kerugian ini, berkat pasokan totalnya yang relatif terbatas dan sifat fisik serta kimia yang stabil: pasokan terbatas membantu menahan inflasi dan melawan kenaikan harga serta devaluasi fiat; kepadatan tinggi, tekstur lembut, standarisasi tinggi, dan sifat fisik serta kimia yang stabil memungkinkan emas berfungsi sebagai penyimpan nilai jangka panjang tanpa kehilangan fisik atau menghilang.
(2) Cryptocurrency dan emas memiliki kesamaan tertentu
Beberapa membandingkan cryptocurrency dengan "emas digital." Meskipun kontroversial, tidak dapat disangkal bahwa cryptocurrency dan emas memiliki kesamaan tertentu. Di satu sisi, sebagian besar cryptocurrency memiliki pasokan total terbatas (kecuali stablecoin), yang juga memberi mereka potensi untuk menahan inflasi; di sisi lain, cryptocurrency didasarkan pada teknologi buku besar terdistribusi dan ada dalam bentuk digital, membuatnya sulit hilang secara fisik dalam periode penyimpanan yang panjang, sangat distandarisasi, dan hampir dapat dibagi tanpa batas.
Dalam dua aspek ini saja, mereka serupa, dan cryptocurrency juga memiliki potensi menjadi aset safe-haven.
(3) Cryptocurrency dapat menghindari sanksi dan kontrol
Berbeda dengan emas, yang sulit dipindahkan secara fisik, cryptocurrency memiliki fitur seperti desentralisasi, virtualisasi, dan anonimitas, dengan hampir tidak ada biaya transportasi. Ini memberi cryptocurrency potensi untuk menghindari sanksi dan kontrol, memungkinkan pelestarian dan transfer kekayaan lintas batas. Dalam praktiknya, rangkaian kunci pribadi atau frasa mnemonik dapat digunakan untuk menghindari sanksi dan kontrol, memungkinkan dana dipindahkan secara global.
Untuk stablecoin, harga mereka biasanya dipatok ke mata uang fiat, dan pasokan totalnya tidak tetap, sehingga ketahanan terhadap inflasi mereka lebih lemah. Selain itu, sifat mereka mirip dengan cryptocurrency lain, dan mereka juga dapat menahan devaluasi fisik dan menghindari sanksi serta kontrol.
Dibandingkan dengan ini, menggunakan emas untuk mencapai tujuan yang sama umumnya lebih sulit. Di satu sisi, transportasi dan penyimpanan fisik lebih mudah terganggu—pada awal konflik AS-Iran ini, karena pembatalan penerbangan dan gangguan pengiriman, sejumlah besar emas terdampar di Dubai dan tidak dapat dikirim keluar. Beberapa pedagang yang ingin melikuidasi harus menjual dengan harga $30 per ons di bawah patokan, seperti yang terlihat dari banyak emas yang terdampar di Dubai dijual dengan diskon.
Di sisi lain, biaya pengendalian emas relatif rendah, dan kontrol pemerintah terhadap emas seringkali lebih kuat. Banyak negara membatasi jumlah emas fisik yang dapat dibawa melintasi perbatasan, dan selama peristiwa geopolitik atau risiko besar, beberapa negara mungkin membatasi atau bahkan melarang kepemilikan dan perdagangan emas secara pribadi.
2. Ketahanan Harga Relatif sebagai Manifestasi Langsung dari Atribut Safe-Haven
Manifestasi eksternal dari atribut safe-haven adalah harga yang relatif stabil, umumnya tidak mengalami depresiasi terhadap mata uang fiat. Harga komoditas biasanya ditentukan oleh penawaran dan permintaan, dan fluktuasi harga emas serta cryptocurrency adalah cerminan langsung dari perubahan relatif penawaran dan permintaan di pasar sekunder mereka.
Mengambil emas sebagai contoh, dalam jangka panjang, pembelian emas oleh bank sentral baru-baru ini telah memberikan dukungan harga yang relatif stabil; dalam jangka pendek, fluktuasi penawaran dan permintaan terutama dipengaruhi oleh permintaan safe-haven, kebutuhan likuiditas, suku bunga riil, dan faktor lainnya, yang menyebabkan volatilitas harga. Secara khusus:
(1) Motif penghindaran risiko memberikan dukungan harga
Motif penghindaran risiko biasanya muncul dari peristiwa geopolitik atau risiko besar. Kekhawatiran terhadap ketidakpastian mendorong peningkatan permintaan terhadap aset safe-haven dan mendorong harga mereka lebih tinggi, memberikan dukungan harga. Selain itu, ini juga merupakan proses realisasi ekspektasi—orang membeli karena mereka percaya aset ini memiliki properti safe-haven. Permintaan yang meningkat memperkuat persepsi pasar tentang sifat safe-haven mereka, semakin mendukung harga.
(2) Motif realisasi aset menyebabkan guncangan harga
Peristiwa geopolitik dan risiko besar sering meningkatkan ketidakpastian, menciptakan ekspektasi pesimis seperti "uang tunai adalah raja," "amankan keuntungan," dan "tahan uang tunai dan tunggu." Investor, yang ingin melindungi diri dari ketidakpastian di masa depan dan memastikan keamanan aset, menjual berbagai aset untuk menambah kas. Ini menyebabkan pasokan aset yang besar dilepaskan, menyebabkan guncangan signifikan di pasar keuangan. Selama krisis likuiditas seperti ini, investor cenderung menjual aset yang sangat likuid terlebih dahulu untuk dengan cepat meningkatkan cadangan kas. Semakin likuid aset, semakin besar penjualannya dan semakin kuat dampak harganya, yang biasanya terjadi dalam waktu singkat. Seiring waktu, dampaknya berkurang.
Penelitian menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, emas dan aset non-safe-haven seperti saham AS bergerak bersama, menunjukkan melemahnya fungsi safe-haven emas, mungkin karena likuiditas emas dan derivatifnya yang lebih tinggi. Seiring cryptocurrency diterima secara bertahap oleh keuangan tradisional, likuiditasnya meningkat, dan korelasinya dengan aset tradisional juga meningkat, yang mungkin juga melemahkan atribut safe-haven mereka.
(3) Motif penghindaran regulasi mendorong permintaan cryptocurrency
Di wilayah yang terlibat dalam peristiwa geopolitik atau risiko besar, orang mungkin menggunakan cryptocurrency untuk menghindari sanksi dan kontrol guna melestarikan kekayaan. Permintaan ini juga mendukung harga dan merupakan aspek penting dari properti safe-haven cryptocurrency. Kasus tipikal adalah peristiwa pajak deposito di Siprus. Selama periode ini, antusiasme masyarakat setempat terhadap Bitcoin meningkat secara signifikan.
Pada April 2013, Siprus mengusulkan pajak atas rekening deposito untuk mendapatkan bantuan UE, memicu bank run nasional. Orang-orang menukar dan memegang Bitcoin untuk menghindari pajak dan melestarikan kekayaan. Harga Bitcoin naik dari sekitar $30 ke puncaknya $265 dalam beberapa hari, hampir meningkat 8 kali lipat.
(4) Suku bunga riil dan ekspektasi mempengaruhi tren harga
Karena emas dan cryptocurrency bukan aset berbunga tradisional, biaya peluang mereka bergantung pada suku bunga riil aktual (suku bunga nominal dikurangi tingkat inflasi), yang mempengaruhi biaya pegang dan harga mereka. Dalam beberapa periode, mereka menunjukkan korelasi negatif mendekati—misalnya, penelitian oleh Erb dan Harvey (2013) menunjukkan bahwa dari 1997 hingga 2012, harga emas dan suku bunga riil obligasi AS memiliki koefisien korelasi -0,82.
Namun, korelasi negatif ini tidak selalu konsisten, karena dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti motif penghindaran risiko, realisasi aset, ekspektasi suku bunga riil, dan pembelian emas oleh bank sentral.
Selain itu, ekspektasi terhadap suku bunga riil juga secara signifikan mempengaruhi harga. Misalnya, selama konflik AS-Iran ini, penyekatan pengiriman melalui Selat Hormuz meningkatkan ekspektasi inflasi dan menurunkan suku bunga riil. Sebaliknya, ini juga membalik ekspektasi sebelumnya tentang pemotongan suku bunga, dengan pasar umumnya mengharapkan bank sentral menunda atau bahkan menaikkan suku bunga untuk mengatasi risiko stagflasi potensial. Ini akan meningkatkan biaya pegang emas dan cryptocurrency, menekan harga mereka.