#我的Gate交易时刻 Mengapa harga mata uang naik setelah konflik AS-Iran (Analisis Teoritis)

Sejak konflik AS-Iran, situasi di Timur Tengah bergejolak dan berlanjut hingga saat ini, mengakibatkan gangguan besar terhadap pasokan energi global, pola rantai pasok, dan tren pasar modal. Dalam peristiwa ini, cryptocurrency yang diwakili oleh Bitcoin (kecuali stablecoin) menunjukkan tanda-tanda kenaikan harga, peningkatan permintaan, dan aliran keluar lintas batas, yang kembali memicu perdebatan dan pemikiran tentang apakah cryptocurrency adalah "emas digital". Dari pertanyaan di bawah api perang AS-Iran dan serangan gabungan AS-Israel terhadap Iran, apa peran yang dimainkan oleh cryptocurrency?
Pendukung berpendapat bahwa harga mereka yang naik melawan tren memiliki fungsi pelindung nilai, dan dapat digunakan untuk transfer aset lintas batas di luar pengawasan regulasi. Penentang menunjukkan bahwa mereka kekurangan dasar nilai, memiliki karakteristik aset risiko yang mencolok, atmosfer spekulasi yang kuat, dan fluktuasi harga yang terlalu ekstrem.
Artikel ini mencoba menganalisis dan menjelaskan dari sudut pandang motif perlindungan risiko seperti penghindaran risiko, realisasi aset, dan penghindaran regulasi, ini adalah bagian analisis teoretis.

1. Perlindungan terhadap penyusutan kekayaan adalah sumber utama dari atribut perlindungan risiko
Ketika membahas aset perlindungan risiko, orang pertama kali memikirkan emas, yang memiliki posisi istimewa yang tak tergoyahkan dalam sejarah keuangan dunia maupun sejarah peradaban manusia. Hal ini sebagian besar berasal dari jumlah pasokan emas yang relatif terbatas dan sifat fisik yang cukup stabil, yang juga merupakan sumber utama dari atribut perlindungan risiko emas.
Bagi cryptocurrency yang diwakili oleh Bitcoin, di satu sisi memiliki kemiripan tertentu dengan emas, di sisi lain lebih mudah menghindari sanksi dan pengendalian dibandingkan emas, memiliki potensi untuk melindungi dari penyusutan dan menjaga kekayaan, dan dapat dikatakan memiliki karakteristik atribut perlindungan risiko tertentu. (a) Emas dapat melindungi dari penyusutan aset baik dari segi harga maupun fisik
Ketakutan terhadap risiko sebagian berasal dari kekhawatiran terhadap kerugian nilai, dan "perlindungan risiko" terutama menghindari risiko penurunan nilai aset, termasuk penurunan harga akibat inflasi dan kerusakan fisik akibat penyimpanan yang tidak tepat. Emas mampu menjadi aset perlindungan risiko karena dapat menghindari kedua kerugian tersebut, yang berasal dari jumlah pasokan terbatas dan sifat fisik yang cukup stabil: pasokan terbatas memungkinkan emas melawan inflasi dan melawan kenaikan harga serta depresiasi mata uang fiat; kepadatan tinggi, tekstur lunak, tingkat standarisasi tinggi, dan sifat fisik yang cukup stabil menentukan bahwa emas dapat digunakan sebagai penyimpan nilai dan disimpan dalam jangka panjang tanpa mengalami kerusakan fisik atau kehilangan.
(b) Cryptocurrency memiliki kemiripan tertentu dengan emas
Beberapa orang menyamakan cryptocurrency dengan "emas digital", meskipun ada perdebatan, tetapi tidak dapat disangkal bahwa cryptocurrency dan emas memiliki kemiripan tertentu. Di satu sisi, sebagian besar cryptocurrency memiliki pasokan terbatas (kecuali stablecoin), sehingga juga memiliki kemungkinan melawan inflasi; di sisi lain, cryptocurrency didasarkan pada teknologi buku besar terdistribusi dan hadir dalam bentuk digital, yang juga membuatnya memiliki karakteristik penyimpanan jangka panjang yang tidak mudah hilang, tingkat standarisasi tinggi, dan hampir dapat dibagi tanpa batas. Dari kedua aspek tersebut, keduanya memiliki kemiripan, dan cryptocurrency juga memiliki potensi menjadi aset perlindungan risiko.
(c) Cryptocurrency juga dapat menghindari sanksi dan pengendalian
Berbeda dengan emas, cryptocurrency memiliki fitur desentralisasi, virtualisasi, dan anonimitas, hampir tanpa biaya pengangkutan, yang memberinya potensi untuk menghindari sanksi dan pengendalian, sehingga dapat melindungi kekayaan dan melakukan transfer lintas negara. Dalam praktiknya, dengan menggunakan sebaris kode kunci pribadi atau frase memori, cryptocurrency dapat digunakan untuk menghindari sanksi dan pengendalian, dan mentransfer dana secara global. Untuk stablecoin, harga biasanya dipatok ke mata uang fiat, dan jumlah pasokannya tidak tetap, sehingga fungsi melawan inflasi relatif lemah. Selain itu, sifatnya yang serupa dengan cryptocurrency lain juga memungkinkan mereka untuk melawan penyusutan fisik dan menghindari sanksi serta pengendalian.

Sebaliknya, mencapai tujuan ini dengan emas biasanya lebih sulit, karena transportasi dan penyimpanan fisik lebih rentan terhadap gangguan. Misalnya, saat konflik AS-Iran kali ini, banyak emas yang tertahan di Dubai karena penerbangan dan pengiriman terganggu, sebagian pedagang yang ingin segera menjual harus menjual dengan harga 30 dolar AS/ons di bawah harga acuan, lihat banyak emas yang tertahan di Dubai dijual dengan diskon; di sisi lain, biaya pengendalian emas relatif rendah, dan kemampuan pengendalian dari pihak berwenang biasanya lebih kuat, misalnya banyak negara membatasi jumlah emas fisik yang dibawa lintas batas, dan saat menghadapi risiko geopolitik dan kejadian risiko besar, mereka membatasi bahkan melarang kepemilikan dan perdagangan emas oleh masyarakat.

2. Harga yang relatif tahan terhadap penurunan adalah manifestasi langsung dari atribut perlindungan risiko
Manifestasi eksternal dari atribut perlindungan risiko adalah harga yang cukup stabil dan tidak cenderung menurun terhadap mata uang fiat. Harga komoditas biasanya diputuskan oleh penawaran dan permintaan, dan fluktuasi harga emas serta cryptocurrency juga merupakan refleksi langsung dari perubahan relatif penawaran dan permintaan di pasar sekunder. Sebagai contoh, secara jangka panjang, pembelian emas oleh bank sentral dari berbagai negara secara terus-menerus memberikan dukungan harga yang relatif stabil; dalam jangka pendek, perubahan relatif penawaran dan permintaan dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti permintaan perlindungan risiko, kebutuhan realisasi, dan tingkat suku bunga riil, yang kemudian menyebabkan fluktuasi harga, secara spesifik:
(a) Motif penghindaran risiko memberikan dukungan harga
Motif penghindaran risiko biasanya muncul dari situasi geopolitik atau kejadian risiko besar, di mana kekhawatiran terhadap ketidakpastian yang ditimbulkan mendorong permintaan aset perlindungan risiko yang lebih tinggi dan mendorong kenaikan harga mereka, memberikan dukungan harga. Selain itu, ini juga merupakan proses ekspektasi, di mana orang percaya bahwa aset tersebut memiliki atribut perlindungan risiko dan membelinya, dan peningkatan permintaan ini juga memperkuat ekspektasi bahwa aset tersebut memiliki atribut perlindungan risiko.
(b) Motif realisasi aset menyebabkan guncangan harga
Kejadian geopolitik dan risiko besar biasanya meningkatkan ketidakpastian, membentuk ekspektasi pesimis, suasana "uang tunai adalah raja", "ambil uang dan lari", dan "menunggu dan melihat", di mana investor, untuk menghindari ketidakpastian di masa depan dan memastikan keamanan aset, secara bertahap menjual berbagai aset untuk memegang lebih banyak uang tunai. Saat ini, pasokan besar aset tersebut dilepaskan secara bersamaan, pasar keuangan mengalami guncangan besar. Dalam masa krisis likuiditas seperti ini, investor cenderung menjual aset dengan likuiditas tinggi terlebih dahulu untuk meningkatkan cadangan uang tunai, dan semakin tinggi likuiditas aset, semakin besar volume penjualannya dan semakin kuat guncangan harga yang terjadi. Guncangan ini biasanya terjadi dalam waktu singkat, dan seiring waktu, pengaruhnya berangsur menurun. Penelitian menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, emas dan saham AS yang bukan aset perlindungan risiko mengalami kenaikan dan penurunan bersamaan, menunjukkan korelasi tertentu, dan fungsi perlindungan risiko emas semakin melemah, mungkin karena likuiditas emas dan produk turunannya relatif tinggi. Seiring cryptocurrency semakin diterima oleh dunia keuangan tradisional, likuiditasnya meningkat secara bertahap, dan korelasinya dengan aset keuangan tradisional juga meningkat, yang mungkin juga melemahkan atribut perlindungan risiko cryptocurrency.
(c) Motif penghindaran regulasi
Permintaan terhadap cryptocurrency yang dipicu oleh masyarakat yang berada dalam pusaran situasi geopolitik dan risiko besar juga mungkin menggunakan cryptocurrency untuk menghindari sanksi dan pengendalian, sehingga melindungi kekayaan mereka. Motif ini juga mendukung harga, dan ini adalah aspek penting dari atribut perlindungan risiko cryptocurrency. Salah satu contoh kasus adalah pajak deposito di Siprus, di mana antusiasme masyarakat terhadap Bitcoin meningkat. Pada April 2013, Siprus mengusulkan pajak atas rekening deposito untuk mendapatkan dana tambahan guna mendapatkan bantuan dari Uni Eropa, yang memicu gelombang penarikan dana bank secara nasional. Masyarakat setempat berbondong-bondong menukarkan dan memegang Bitcoin untuk menghindari pajak dan melindungi kekayaan, dan harga Bitcoin dalam beberapa hari naik dari sekitar 30 dolar AS menjadi maksimum 265 dolar AS, naik hampir 8 kali lipat.
(d) Pengaruh tingkat suku bunga riil dan ekspektasi terhadap tren harga
Baik emas maupun cryptocurrency bukan aset yang menghasilkan bunga secara tradisional, sehingga dari sudut pandang biaya peluang, tingkat suku bunga riil (suku bunga nominal dikurangi tingkat inflasi) menentukan biaya kepemilikan, dan mempengaruhi harga mereka. Keduanya dalam beberapa waktu menunjukkan korelasi negatif, misalnya studi Erb dan Harvey (2013) menunjukkan bahwa dari 1997 hingga 2012, koefisien korelasi antara harga emas dan suku bunga riil obligasi AS mencapai -0,82. Tetapi, karena dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti motif penghindaran risiko, motif realisasi aset, ekspektasi suku bunga riil, dan pembelian emas oleh bank sentral dari berbagai negara, hubungan negatif ini tidak selalu berlaku.
Selain itu, ekspektasi terhadap tingkat suku bunga riil juga merupakan faktor penting yang mempengaruhi tren harga. Misalnya, dalam konflik AS-Iran ini, hambatan lalu lintas di Selat Hormuz meningkatkan inflasi dan ekspektasi inflasi, menurunkan suku bunga riil, tetapi juga membalik ekspektasi penurunan suku bunga sebelumnya. Pasar secara umum memperkirakan bahwa bank sentral akan menunda atau bahkan menaikkan suku bunga untuk mengatasi risiko stagflasi yang potensial, yang akan meningkatkan biaya kepemilikan emas dan cryptocurrency, sehingga menekan kenaikan harga mereka.