Apakah dasar Bitcoin kali ini jauh lebih tinggi dari pasar bearish sejarah? Galaxy mengajukan argumen tentang "puncak yang tenang"

Bitcoin mendekati sekitar 63.400 dolar sebelum penutupan, selama seminggu terakhir berkisar antara 55.000 hingga 64.000 dolar. Kepala riset Galaxy Digital Alex Thorn mengajukan argumen tentang "lantai atas yang tenang" yang justru menaikkan dasar, dan berpendapat bahwa puncak yang sangat tenang pada Oktober 2025 malah menaikkan dasar siklus ini, dengan skenario acuan di kisaran 40.000 hingga 46.000 dolar, jauh di atas pasar bear historis. CryptoQuant menunjukkan bahwa BTC telah jatuh ke dalam kisaran valuasi yang pernah muncul di dasar pasar bear besar sebelumnya.
（Latar belakang: Permintaan BTC menyusut ke "minus 650.000" adalah kejadian langka selama 7 tahun! CryptoQuant: Pembersihan akhir baru saja dimulai）
（Tambahan latar belakang: Emas jatuh di bawah 4200 dolar! Kenaikan tahun ini sepenuhnya terhapus, peluang kenaikan suku bunga melonjak ke 70%, aset lindung nilai secara kolektif mundur）

Ringkasan poin utama

• Kepala riset Galaxy Thorn memperkirakan dasar Bitcoin dalam siklus ini di kisaran 40.000 hingga 46.000 dolar, jauh di atas pasar bear historis
• Puncak yang sangat tenang pada Oktober 2025 membuat 11 indikator puncak hanya memicu 2, dan semua biaya jaringan mencapai 43,7% dari puncak tertinggi sejarah
• CryptoQuant: BTC hanya 9% di atas harga yang telah direalisasikan, permintaan mingguan menyusut 650.200 BTC, paling parah sejak Januari 2022

Dasar dari pasar bear Bitcoin dalam siklus ini mungkin lebih "mahal" daripada sebelumnya. Sebelum penutupan, BTC diperkirakan sekitar 63.400 dolar, hampir datar dalam 24 jam terakhir, dan selama seminggu terakhir berkisar antara 55.000 hingga 64.000 dolar. Tapi yang benar-benar diperdebatkan pasar bukanlah harga saat ini, melainkan di mana sebenarnya dasar siklus ini akan berada.

Prediksi dari Galaxy Digital adalah "lebih tinggi dari yang diperkirakan banyak orang."

Galaxy: Puncak yang tenang justru menaikkan dasar

Kepala riset Galaxy Digital Alex Thorn meninjau kembali siklus empat tahunnya Bitcoin dan menemukan tren bahwa setiap penurunan dari puncak ke dasar semakin menyempit. Dua siklus awal turun 85% dan 84%, pada 2022 turun menjadi 77%, dan pada 2026 hanya 51%. Semakin kecil penurunannya, semakin tinggi dasar yang terbentuk secara alami.

Kuncinya adalah puncak yang sangat tenang pada Oktober 2025. Thorn menunjukkan bahwa dari 11 indikator puncak tradisional, hanya 2 yang terpicu saat itu, bahkan indikator Pi Cycle Top yang biasanya sangat akurat juga pertama kali gagal; rasio MVRV yang mengukur profitabilitas pasar hanya mencapai 2,29, jauh di bawah 2,93 hingga 5,91 dari siklus sebelumnya. Pasar tidak terlalu spekulatif, perputaran posisi tidak ekstrem, dan ini adalah alasan dasar naik.

Insight utama adalah, puncak yang tenang akan menaikkan dasar. Karena puncak Oktober terlalu lembut, biaya jaringan seluruhnya saat ini berada di 43,7% dari puncak tertinggi sejarah, sementara siklus sebelumnya hanya sekitar 17% hingga 34%.

Dihitung dalam harga, Thorn memberikan tiga skenario:

• Skenario dasar: dasar berada di kisaran 40.000 hingga 46.000 dolar
• Pembersihan yang lebih dalam: turun ke 30.000 hingga 37.000 dolar
• Koreksi yang lebih dangkal: bertahan di 51.000 hingga 54.000 dolar

Biaya jaringan seluruhnya saat ini, yaitu harga yang telah direalisasikan, sekitar 53.600 dolar. Tapi Thorn tidak menutup kemungkinan. Ia mengingatkan bahwa dasar ini akan berfluktuasi karena biaya dasar bersifat refleksif; jika pasar benar-benar panik, kerugian dari perputaran posisi akan menurunkan biaya rata-rata. Ia memperkirakan jika biaya dasar turun lagi 10% hingga 30%, dasar implisit akan turun dari sekitar 40.000 dolar ke sekitar 28.000 dolar.

CryptoQuant: Valuasi sudah masuk ke kisaran dasar pasar bear

Data lain mendukung skenario dasar Galaxy. CryptoQuant menunjukkan bahwa BTC baru-baru ini turun ke sekitar 59.000 dolar, hanya 9% di atas harga yang telah direalisasikan, dan masuk ke kisaran valuasi yang pernah muncul di dasar pasar bear besar sebelumnya.

Melihat sejarah, termasuk kejatuhan FTX November 2022, dasar siklus biasanya terbentuk di dekat atau sedikit di bawah harga yang telah direalisasikan, yang bertepatan dengan kisaran 40.000 hingga 46.000 dolar Galaxy.

Namun, angka permintaan tidak bagus. CryptoQuant mencatat bahwa permintaan dari spot dan futures spekulatif menyusut 652.000 BTC dalam satu minggu, paling parah sejak Januari 2022; indikator permintaan satu tahun yang mengukur kekuatan pembelian juga berbalik negatif, menunjukkan bahwa pembeli saat ini lebih sedikit daripada setahun yang lalu.

Thorn menyebutkan bahwa dari 13 indikator dasar, baru 4 yang terpicu, dan sinyal yang lebih kuat belum muncul; dan secara historis, dasar biasanya terbentuk 12 hingga 13 bulan setelah puncak, sementara siklus ini baru sekitar 8 bulan, dari segi waktu, proses dasar mungkin belum selesai.

Pertanyaan umum

Di mana Galaxy memperkirakan dasar siklus Bitcoin kali ini?

Kondisi dasar Galaxy Thorn berada di kisaran 40.000 hingga 46.000 dolar, skenario pembersihan dalam (deep wash) di 30.000 hingga 37.000 dolar, dan koreksi dangkal di 51.000 hingga 54.000 dolar. Ia menegaskan bahwa biaya dasar akan berfluktuasi, dan saat panik, dasar bisa turun kembali ke sekitar 28.000 dolar.

Mengapa dikatakan bahwa "puncak yang tenang" akan menaikkan dasar Bitcoin?

Karena saat puncak Oktober 2025, tingkat spekulasi pasar rendah, rasio MVRV hanya 2,29, dan dari 11 indikator puncak, hanya 2 yang terpicu, serta perputaran posisi tidak ekstrem, menyebabkan biaya dasar seluruh jaringan tetap di 43,7% dari puncak tertinggi, jauh di atas kisaran 17% hingga 34% dari siklus sebelumnya, sehingga secara tidak langsung menaikkan dasar siklus ini.