SpaceX IPO vs Aramco 2019：Analisis mendalam tentang aliran dana dan dampak indeks NASDAQ dari IPO terbesar dalam sejarah

12 Juni 2026, SpaceX (SPCX) resmi terdaftar di pasar utama Nasdaq Global Select Market, menyelesaikan penggalangan dana sekitar 75 miliar dolar AS dengan harga penerbitan 135 dolar AS per saham, dan memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1,77 triliun dolar AS. Angka ini melampaui Microsoft (sekitar 1,6 triliun dolar AS) dan Alphabet (sekitar 1,2 triliun dolar AS), menjadikannya perusahaan publik terbesar ketujuh di Amerika Serikat.

Tujuh tahun lalu, Saudi Aramco mengumpulkan dana sekitar 25,6 miliar dolar AS dengan valuasi sekitar 1,7 triliun dolar AS, sebelumnya memegang posisi sebagai IPO terbesar dalam sejarah. Pada 2014, Alibaba menyelesaikan penggalangan dana sebesar 21,8 miliar dolar AS dengan valuasi sekitar 170 miliar dolar AS, pernah menjadi tolok ukur IPO di industri teknologi.

Namun, pengaruh pasar setelah IPO besar tidak pernah bergantung pada skala penggalangan dana IPO itu sendiri, melainkan pada struktur dan arah aliran dana. Dana yang masuk ke Aramco terutama berasal dari dana kekayaan negara dan dana pensiun Saudi, merupakan “pencernaan internal” yang didominasi oleh dana domestik; sedangkan SpaceX langsung terintegrasi ke dalam sistem indeks teknologi terbesar di dunia, dan dalam 15 hari perdagangan setelah listing akan memicu pembelian paksa dari dana pasif indeks Nasdaq 100. Kedua aliran dana ini memiliki struktur yang sangat berbeda dan dampaknya terhadap Nasdaq serta saham komponennya pun berbeda secara mencolok.

Aramco 2019: IPO “lokalisasi” yang didominasi dana domestik

Pada Desember 2019, Saudi Aramco tercatat di Bursa Tadawul dengan valuasi sekitar 1,7 triliun dolar AS, hanya menjual 1,5% saham perusahaan, di mana 0,5% ditujukan kepada warga dan penduduk Saudi, dan 1% kepada investor institusi.

Dari segi komposisi dana, proporsi investor non-Saudi dalam penawaran institusional hanya 23%, sebagian besar berasal dari Uni Emirat Arab dan Kuwait. Pemerintah Saudi sendiri membeli sekitar 2,3 miliar dolar AS, perusahaan Saudi menyerap 37,5% dari bagian penawaran institusional, dan dana publik serta swasta lokal menyerap 26,3%. Keraguan investor internasional terhadap penetapan harga dan tata kelola perusahaan membatasi minat partisipasi, bahkan Aramco membatalkan rencana pemasaran di AS, Kanada, dan Jepang setelah tahap roadshow.

Kesimpulan yang jelas: penggalangan dana IPO Aramco sebagian besar mengalir ke dana kekayaan negara dan perusahaan lokal, digunakan untuk proyek transformasi ekonomi Vision 2030, dan dampaknya terhadap aliran dana lintas pasar global relatif terbatas. Hingga saat berita ini ditulis, kapitalisasi pasar Aramco tetap sekitar 1,8 triliun dolar AS, hampir sama dengan valuasi IPO tujuh tahun lalu, tanpa adanya dorongan dari masuknya dana eksternal yang berkelanjutan.

Perbandingan IPO terbesar dalam sejarah: lonjakan skala dalam tiga dimensi

Dimensi satu: skala penggalangan dana. SpaceX dengan sekitar 75 miliar dolar AS dalam penggalangan dana dasar, hampir tiga kali lipat Aramco (sekitar 25,6 miliar dolar AS) dan 3,4 kali lipat Alibaba (sekitar 21,8 miliar dolar AS), merupakan IPO dengan penggalangan dana terbesar dalam sejarah. Penjamin emisi juga memiliki hak over-allotment selama 30 hari, jika dilaksanakan penuh, total penerbitan bisa mencapai sekitar 639 juta saham, dan penggalangan dana sekitar 86,25 miliar dolar AS.

Dimensi dua: kelipatan valuasi. Rasio harga terhadap penjualan (P/S) IPO SpaceX sekitar 94 kali, jauh lebih tinggi dari Tesla sekitar 14 kali saat ini, dan secara signifikan melampaui valuasi awal perusahaan dengan kapitalisasi pasar triliunan dolar. Ini adalah inti dari perbedaan penilaian antara Oppenheimer yang memberi target harga 190 dolar AS dan memperkirakan kapitalisasi pasar akan naik menjadi sekitar 2,5 triliun dolar AS dalam 12-18 bulan ke depan, dan Morningstar yang memperkirakan nilai wajar hanya sekitar 780 miliar dolar AS, kurang dari setengah target IPO.

Dimensi tiga: struktur peredaran saham. Setelah listing, hanya sekitar 4,2% dari total saham SpaceX yang beredar di pasar, dengan kapitalisasi pasar yang beredar sekitar 75 miliar dolar AS. Pendiri Elon Musk memegang sekitar 42% saham, tetapi dikunci selama 366 hari; sisanya sekitar 54% dimiliki oleh VC, karyawan awal, dan pemegang saham internal, dengan mekanisme pelepasan bertahap. Proporsi peredaran awal yang sangat rendah ini mendekati Aramco yang sekitar 1,5%, tetapi skala penggalangan dana SpaceX tiga kali lipat dari Aramco, sehingga tekanan pasokan dan permintaan di pasar sekunder jauh berbeda.

Penampilan perdana SPCX di Nasdaq: “penarikan” struktural dana pasif

Pengaruh SpaceX terhadap Nasdaq terutama terkait dengan aturan indeks yang diubah khusus oleh Nasdaq pada Maret 2026. Regulasi baru memungkinkan perusahaan IPO dengan kapitalisasi pasar peringkat 40 besar langsung masuk ke Nasdaq 100 dalam 15 hari perdagangan setelah listing, menghapus batas minimum peredaran saham 10%, dan memperkenalkan batas maksimum bobot indeks untuk saham dengan peredaran rendah—dengan perhitungan bobot indeks berdasarkan kapitalisasi pasar yang beredar dikalikan 3.

Dengan kapitalisasi pasar peredaran sekitar 75 miliar dolar AS, dan batas maksimum 3 kali, bobot indeks dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar sebesar 225 miliar dolar AS, yang setara dengan sekitar 0,47%-0,70% dari bobot dalam Nasdaq 100. Total dana pasif yang mengikuti Nasdaq 100 sekitar 600 miliar dolar AS, dan berdasarkan estimasi dari Huatai Securities, ukuran produk indeks yang dapat diverifikasi mencapai sekitar 91 miliar hingga 113 miliar dolar AS; jika memperhitungkan dana pasif yang lebih luas, batas atasnya bisa naik menjadi 140 miliar hingga 160 miliar dolar AS.

Pembelian pasif sebesar sekitar 10 miliar dolar AS ini setara dengan 1,4 hingga 2 kali estimasi dana yang dikelola oleh ETF QQQ tunggal, yang sekitar 70 miliar dolar AS. Dana pasif harus menyelesaikan pembelian dalam periode penyesuaian cepat ini, tanpa memperhatikan valuasi atau analisis, dan aturan ini langsung berlaku begitu regulasi diaktifkan. Intinya, pembelian ini setara dengan sekitar 30% dari peredaran saham SpaceX.

Namun, pengaruh yang lebih tersembunyi berasal dari “penarikan” di ujung lain. Dana pasif sekitar 600 miliar dolar AS yang mengikuti Nasdaq 100 harus mengurangi proporsi saham komponen yang ada secara proporsional jika ingin membeli SpaceX. Estimasi dari tim transaksi tunai dari BNP Paribas menunjukkan bahwa hanya dengan memasukkan SpaceX ke dalam indeks, bulan pertama listing akan membawa sekitar 8 miliar dolar AS pembelian pasif, yang akan menimbulkan tekanan jual ratusan juta dolar AS pada saham-saham berat seperti Apple, Nvidia, dan Microsoft. Hingga berita ini ditulis, kepemilikan QQQ terhadap Microsoft sekitar 9,6%, Apple sekitar 9,2%, dan Nvidia sekitar 7,5%; setelah SpaceX masuk, proporsi ini akan terdilusi secara pasif.

Namun, ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini tidak akan berlangsung selamanya. Rencana pelepasan bertahap yang dirancang SpaceX akan secara bertahap melepaskan pasokan: dua hari setelah laporan keuangan Q2, pemegang saham terkunci dapat menjual maksimal 20%, dan jika harga saham lebih dari 30% di atas harga IPO serta memenuhi syarat hari perdagangan, pelepasan tambahan 10%; pada hari ke-70, 90, 105, 120, dan 135 setelah IPO, masing-masing pelepasan 7%, total 35%; dan pelepasan 28% setelah laporan Q3, sisanya akan dilepas seluruhnya saat jatuh tempo 180 hari kemudian.

Pada tahap awal, peredaran saham yang terkunci akan terkonsentrasi dalam pembelian pasif; di tahap akhir, saham akan secara bertahap dilepas, dan setiap titik waktu laporan keuangan akan menjadi ujian tekanan jual. Desain garis waktu ini memiliki mekanisme lindung nilai internal: saat indeks Nasdaq 100 melakukan rebalancing tahunan pada pertengahan Desember, sebagian besar saham internal sudah akan dilepas, meningkatkan peredaran saham secara signifikan, dan saat itu bobot indeks SpaceX akan meningkat, memaksa dana pasif untuk melakukan pembelian lagi—seperti menutupi penjualan internal selama berbulan-bulan dengan pembelian sistematis.

Cara berpartisipasi dalam era alokasi aset lintas pasar

Setelah memahami kerangka makro tersebut, pertanyaan nyata yang dihadapi investor adalah: “Bagaimana cara, melalui saluran apa, berpartisipasi dalam peristiwa bersejarah ini?”

Gate secara resmi meluncurkan layanan perdagangan saham nyata pada 1 Juni 2026, menjadi salah satu bursa pertama yang mengintegrasikan langsung pasar saham AS di platform kripto. Hingga Juni 2026, Gate TradFi telah meluncurkan lebih dari 10.000 saham dan ETF nyata, mencakup NYSE, Nasdaq, dan pasar sekuritas utama AS lainnya.

Dibandingkan dengan broker saham AS tradisional, perdagangan saham di Gate menawarkan tiga dimensi diferensiasi: pertama, settlement langsung dengan USDT, proses selesai dalam hitungan detik; kedua, pembelian minimum 0,01 saham, sekitar 1 dolar AS sudah bisa mulai berinvestasi di saham AS; ketiga, dilakukan melalui broker yang berlisensi di AS, Alpaca, dengan aset yang disimpan secara terpisah melalui sistem DTC, dan mendapatkan perlindungan SIPC. Dari segi biaya, biaya transaksi saham spot di Gate bisa serendah 0,023%, tanpa biaya posisi, biaya platform, komisi, maupun biaya tersembunyi lainnya.

Gate juga meluncurkan layanan “Langsung ke IPO”, dengan SpaceX sebagai peluncuran perdana. Pengguna dapat mengajukan permohonan pembelian sebelum perusahaan resmi listing, dan saham yang dialokasikan langsung dikirim ke akun saham Gate, menciptakan rangkaian lengkap dari partisipasi IPO hingga transaksi sekunder. Pada IPO SpaceX ini, partisipasi menggunakan USDT, dengan minimal permohonan 100 USDT dan maksimal 500.000 USDT. Mekanisme alokasi menggunakan sistem bobot: semakin awal dan semakin lama mengunci posisi, semakin tinggi peluang mendapatkan alokasi.

Bagi pengguna yang tidak ikut dalam pembelian IPO, setelah SpaceX terdaftar di Nasdaq, mereka dapat langsung membeli dan menjual saham SpaceX dengan USDT di pasar saham Gate, sama persis dengan proses transaksi saham AS lainnya.

Penutup

Skala IPO SpaceX telah melampaui jumlah IPO Aramco dan Alibaba secara gabungan, tetapi pengaruh pasar yang sebenarnya tidak bergantung pada headline penggalangan dana 75 miliar dolar AS pada hari listing, melainkan pada aliran dana pasca listing dan pertarungan struktur penawaran dan permintaan.

Dari sudut pandang aliran dana, dana IPO Aramco bersifat internal dan tertutup, sehingga dampaknya terhadap pasar saham global lintas pasar relatif kecil; sedangkan dana IPO SpaceX langsung terintegrasi ke dalam sistem indeks teknologi terbesar di dunia, dan dalam 15 hari perdagangan akan memicu pembelian pasif sekitar 10 miliar dolar AS—bukan “peristiwa satu kali”, melainkan reorganisasi bobot indeks secara struktural. Dampak mikro yang dapat diverifikasi secara konkret adalah: dana pasif yang mengikuti Nasdaq 100 harus mengurangi proporsi saham komponen seperti Apple, Microsoft, Nvidia, secara proporsional untuk mengalokasikan SpaceX. Hingga saat berita ini ditulis, langkah pengurangan ini belum selesai, dan dampaknya akan terlihat secara bertahap dalam 15 hari perdagangan ke depan.

Dalam konteks ini, pilihan investor tidak hanya soal “apakah membeli SPCX”, tetapi juga “melalui saluran apa dan dengan biaya apa melakukan transaksi”. Sistem layanan perdagangan saham di Gate menyediakan jalur yang sesuai secara regulasi: transaksi langsung dengan USDT tanpa perlu konversi mata uang, pembelian minimum 0,01 saham, biaya terendah 0,023%, dan fitur “Langsung ke IPO” yang mencakup seluruh rangkaian dari partisipasi IPO hingga transaksi sekunder. Alat-alat ini tidak hanya penting untuk eksekusi transaksi, tetapi juga memungkinkan pengguna di pasar kripto untuk berpartisipasi dalam reaksi alokasi aset yang berpotensi mengubah bobot indeks Nasdaq secara fundamental.