Rob Hadick dari Dragonfly mengatakan bahwa stablecoin bisa tumbuh 10 kali lipat seiring adopsi pembayaran yang berkembang

Stablecoin mungkin telah dimulai sebagai bisnis hasil cadangan. Namun, Rob Hadick dari Dragonfly berpendapat bahwa fase berikutnya dari penciptaan nilai akan berasal dari distribusi, kepatuhan, pembayaran, dan runtuhnya infrastruktur keuangan warisan.

• Poin Utama:
• • Rob Hadick dari Dragonfly mengatakan stablecoin bisa tumbuh 10x lipat seiring adopsi pembayaran yang semakin cepat.
• • Tether dan Circle beralih dari hasil cadangan menuju pembayaran dan jalur keuangan.
• • Hadick memperkirakan USDT dan USDC akan menghadapi persaingan yang meningkat dari bank dan fintech.

Stablecoin dan Kejatuhan Pembayaran Warisan

Selama bertahun-tahun, pasar stablecoin dipandang melalui lensa penerbitan. Pemenang yang paling terlihat adalah perusahaan yang mencetak aset, menyimpan cadangan, dan mendapatkan manfaat dari pendapatan bunga. Tetapi Rob Hadick, Mitra Umum di Dragonfly, percaya bahwa pandangan itu terlalu sempit untuk ke mana pasar menuju.

Menurut Hadick, stablecoin tidak hanya meningkatkan sistem pembayaran yang ada. Mereka mereduksi sebagian besar dari itu.

“Stablecoin meruntuhkan infrastruktur pembayaran warisan dan mengurangi ketergantungan pada perantara,” kata Hadick. “Ketika Anda adalah pendukung stablecoin asli, semuanya hanyalah transfer buku.”

Perpindahan itu mengubah di mana nilai terkumpul. Dalam sistem pembayaran tradisional, nilai tersebar di antara bank, jaringan kartu, pemroses, lapisan penyelesaian, vendor kepatuhan, dan penyedia middleware. Stablecoin membuat banyak peran tersebut menjadi kurang diperlukan, atau setidaknya kurang dapat dipertahankan.

Hasilnya, Hadick berpendapat, adalah inversi dari buku panduan fintech tahun 2010-an. Pada era itu, perusahaan besar dibangun dengan menciptakan koneksi antara startup perangkat lunak dan jalur pembayaran perbankan warisan. Di era stablecoin, peluangnya bukan hanya menghubungkan ke jalur pembayaran perbankan warisan tersebut. Melainkan menggantinya.

Itu berarti di masa depan, bisnis yang paling berharga mungkin berada di tepi sistem: perusahaan yang memiliki distribusi pelanggan, hubungan merchant, alur kerja kepatuhan, akses perbankan, dan infrastruktur regulasi.

Dari Hasil Cadangan ke Pembayaran

Dalam vertikal stablecoin dari kripto, penerbit stablecoin sejauh ini adalah pemenang yang paling jelas. Tether dan Circle membangun jaringan besar, mengumpulkan likuiditas, dan mendapatkan manfaat dari suku bunga tinggi pada cadangan, yang belum mereka haruskan kepada pengguna. Model itu terbukti kuat, terutama saat suku bunga tetap tinggi.

Namun Hadick tidak mengharapkan hasil cadangan saja mendefinisikan tahap berikutnya dari pasar. “Ke depan, keduanya mulai berinvestasi besar-besaran dalam beralih dari model pengelolaan aset ke model pembayaran,” katanya.

Perpindahan itu sudah terlihat. Hadick menunjuk investasi Tether di perusahaan dan ekosistem seperti Whop, Transfi, Rumble, dan Plasma, sementara Circle meluncurkan Jaringan Pembayaran Circle dan Arc. Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa penerbit terbesar memahami batas dari menjadi pengelola aset yang didukung cadangan semata. Dengan kata lain, penerbitan adalah model bisnis pertama, tetapi itu bukan yang terakhir.

Full Stack Mulai Runtuh

Salah satu pertanyaan terbuka terbesar adalah seperti apa perusahaan stablecoin pemenang sebenarnya akan terlihat. Apakah mereka akan menyerupai bank, platform perangkat lunak, jaringan pembayaran, protokol, atau sesuatu yang sama sekali berbeda?

Hadick menjawab bahwa pasar saat ini mengandung semua itu. Tetapi dia percaya stablecoin menciptakan ruang untuk jenis perusahaan baru yang menggabungkan beberapa fungsi keuangan menjadi satu.

Bayangkan sebuah perusahaan yang menerbitkan stablecoin sendiri, melayani pengguna secara langsung, menangani penyelesaian merchant, dan melakukan pemeriksaan identitas, penipuan, dan kepatuhan di atas buku terbuka. Dalam dunia itu, kebutuhan akan bank penerbit terpisah, bank merchant, jaringan kartu, sistem kliring, dan perantara penyelesaian mulai berkurang.

“Anda tidak perlu keduanya bank penerbit dan bank merchant,” kata Hadick. “Anda tidak memerlukan jaringan kartu jika merchant dan konsumen sudah dikenal oleh penyedia. Anda tidak memerlukan jaringan untuk memfasilitasi kliring dan penyelesaian.”

Bagi Hadick, pemenang bukanlah sekadar agregator jaringan yang duduk di tengah. Mereka akan menjadi perusahaan yang mengendalikan mile terakhir, menyelesaikan masalah kepatuhan, menghadapi pelanggan secara langsung, dan mengambil tanggung jawab operasional yang nyata.

Di Mana Investor Ritel Bisa Berpartisipasi

Hadick tetap sangat optimis tentang pertumbuhan stablecoin. “Stablecoin ada untuk tetap,” katanya. “Saya pikir mereka akan tumbuh sepuluh kali lipat.”

Dia menunjuk perkiraan dari McKinsey bahwa stablecoin menyumbang sekitar 3% dari pembayaran lintas batas, naik dari hampir tidak ada setahun sebelumnya. Hadick memperkirakan pangsa itu akan terus meningkat tajam.

Adapun investor ritel, Hadick percaya peta investasi bukan hanya tentang siapa yang menerbitkan token; tetapi tentang siapa yang mengendalikan aliran tersebut.

Middleware Overfunded dan Fintech Konsumen yang Penuh Sesak

Tidak semua bagian dari pasar stablecoin terlihat sama menariknya. Hadick sangat skeptis terhadap platform API (antarmuka pemrograman aplikasi) yang menggabungkan atau menghubungkan layanan pihak ketiga tanpa mengambil risiko kepatuhan atau operasional sendiri. Perusahaan-perusahaan ini mungkin mampu mengenakan biaya tinggi hari ini, tetapi Hadick percaya margin mereka rentan.

“Mereka menyebut diri mereka ‘Plaid untuk stablecoins,’ lupa bahwa blockchain sudah menyelesaikan banyak dari masalah awal yang diselesaikan Plaid untuk perbankan tradisional,” katanya.

Kritik itu sederhana. Jika sebuah perusahaan hanya menggabungkan API dan tidak memiliki pelanggan, lapisan kepatuhan, likuiditas, atau beban operasional, mereka mungkin akan tertekan saat pasar matang. Untuk tetap bernilai, platform ini mungkin perlu mendekat ke pelanggan akhir atau mengambil lebih banyak bagian dari tumpukan tersebut.

Hadick juga melihat risiko di fintech konsumen. Infrastruktur stablecoin membuat peluncuran neobank atau aplikasi pembayaran menjadi lebih mudah dari sebelumnya. Tetapi aksesibilitas itu menciptakan lapangan yang penuh sesak.

Merek mapan seperti Nubank, Robinhood, dan Revolut dapat menambahkan fitur stablecoin ke basis pengguna yang sudah ada. Itu menyulitkan startup konsumen baru untuk menonjol kecuali mereka menawarkan keunggulan yang jelas, distribusi yang kuat, atau kasus penggunaan regional yang berbeda.

Hadick memperkirakan tingkat kegagalan dalam kategori ini akan tinggi. Namun, dia tidak menutup kemungkinan sektor ini sepenuhnya. Sejumlah kecil pemenang fintech konsumen bisa menjadi bisnis besar secara global jika mereka menyelesaikan masalah pelanggan nyata dan menggunakan stablecoin sebagai infrastruktur, bukan hanya branding.

Pemenang terbesar sejauh ini mungkin bukan pemenang akhir. Saat tumpukan runtuh, nilai sebenarnya akan beralih ke perusahaan yang memiliki pengguna, aliran, kepatuhan, dan kepercayaan.