SpaceX IPO Besok Melantai di NASDAQ: Penilaian 1,77 Triliun Dolar AS Memicu Penetapan Harga Modal Skala Epik

12 Juni 2026, perusahaan eksplorasi luar angkasa yang dimiliki Elon Musk, SpaceX, akan resmi terdaftar di NASDAQ dengan kode saham SPCX. IPO ini menerbitkan sebanyak 555,6 juta saham dengan harga per saham 135 dolar AS, total dana yang dihimpun mencapai 75 miliar dolar AS, dan berdasarkan perhitungan ini, valuasi perusahaan sekitar 1,77 triliun dolar AS. Angka ini berarti apa? Rekor pendanaan global sebesar 29,4 miliar dolar AS yang dicatatkan oleh Saudi Aramco pada 2019 langsung terlampaui, dan skala penggalangan dana SpaceX hampir tiga kali lipatnya. Jika dilihat dari peringkat valuasi, SpaceX akan melampaui Tesla dan masuk ke dalam sepuluh perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di AS.

Namun, di balik angka-angka yang mengagumkan ini, pasar menunjukkan adanya perbedaan pendapat yang signifikan terkait penetapan harga SpaceX.

Valuasi 1,77 Triliun Dolar AS dan Permintaan Subskripsi Lebih dari 250 Miliar Dolar AS: Sebuah Pesta Modal yang Mencatat Sejarah

Daya tarik pasar terhadap IPO ini jauh melampaui ekspektasi. Menurut sumber yang terlibat dalam promosi, SpaceX telah menarik minat investor dengan permintaan subskripsi melebihi 250 miliar dolar AS, dengan tingkat over-subscription mencapai 3,5 hingga 4 kali dari target penerbitan. Skala permintaan ini menunjukkan bahwa, bahkan dengan target penggalangan dana 75 miliar dolar AS, minat pasar sudah melebihi empat kali lipatnya. Underwriter juga memiliki opsi over-allotment selama 30 hari, yang memungkinkan mereka menambah penjualan hingga 83,33 juta saham lagi, setara dengan tambahan dana sekitar 11,2 miliar dolar AS. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America Securities, Citigroup, J.P. Morgan, dan Barclays adalah beberapa institusi yang bertindak sebagai bookrunner dalam penerbitan ini.

Dari sisi fundamental keuangan, saat ini SpaceX masih dalam kondisi merugi. Dokumen prospektus menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan tahun 2025 mencapai 18,7 miliar dolar AS, dengan kerugian operasional sebesar 2,6 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan tercatat 4,694 miliar dolar AS, dan kerugian bersih mencapai 4,276 miliar dolar AS. Hingga akhir Maret, total utang perusahaan terkumpul sebesar 29,1 miliar dolar AS. Jika dilihat dari segmen bisnis, Starlink adalah satu-satunya “sapi perah” yang menguntungkan: pada 2025, pendapatan dari segmen konektivitas berbasis Starlink mencapai 11,387 miliar dolar AS, dengan laba operasional 4,423 miliar dolar AS dan margin laba operasional sebesar 38,8%. Sementara itu, bisnis peluncuran roket masih merugi, dengan pendapatan 4,086 miliar dolar AS dan kerugian operasional 657 juta dolar AS pada 2025. Bisnis AI, yang termasuk dalam xAI setelah diakuisisi penuh pada Februari 2026, juga mengalami kerugian besar karena kompetisi yang ketat dan margin laba yang terus menurun.

Alasan pasar memberi valuasi 1,77 triliun dolar AS bukan didasarkan pada profitabilitas saat ini, melainkan berdasarkan ekspektasi terhadap potensi bisnis SpaceX di masa depan. Saat ini, perusahaan telah mencakup tiga bidang utama—peluncuran roket dan transportasi luar angkasa, satelit internet Starlink, dan bisnis AI (yang diakuisisi penuh dari xAI). Konsep “tiga dalam satu” ini, yaitu ruang angkasa + komunikasi + AI, menjadi taruhan utama pasar terhadap potensi pertumbuhan jangka panjang perusahaan.

Analisis Logika Valuasi SpaceX 1,77 Triliun Dolar AS dengan Pendekatan “Tiga Pilar”

Pusat Data AI Orbit: Narasi Inti dari Dokumen Pendaftaran hingga Presentasi IPO

Dalam tahap roadshow IPO, tim manajemen SpaceX memusatkan penjelasan kepada investor mengenai rencana pusat data AI orbit. Menurut orang yang terlibat dalam promosi, Presiden perusahaan, Gwyn Shotwell, dan CFO, Brett Johnson, secara tegas menyatakan dalam pertemuan investor yang dipimpin Goldman Sachs bahwa perusahaan berencana menyelesaikan peluncuran demonstrasi infrastruktur komputasi AI berbasis satelit sebelum akhir 2027, yang lebih cepat dari jadwal awal dalam dokumen pendaftaran yang menyebutkan “paling cepat 2028”. Tahap awal ini akan berupa sistem demonstrasi untuk menguji kelayakan teknologi, sebelum kemudian dikembangkan secara komersial.

Dari sisi solusi teknis, Elon Musk dalam sebuah video yang dirilis menjelang IPO secara rinci memaparkan desain satelit pusat data AI. Satelit ini diberi kode “AI1”, dilengkapi panel surya raksasa dengan bentang sayap mencapai 70 meter, mampu mendukung beban komputasi rata-rata 120 kW dan puncaknya 150 kW—sekitar setara dengan konsumsi daya satu rak server AI Nvidia GB300. Musk menyatakan bahwa pembangunan pusat data AI orbit bukanlah tugas yang sulit secara teknis, karena sebagian besar teknologi yang dibutuhkan sudah dimiliki oleh satelit Starlink V3, dan struktur satelit AI bahkan lebih sederhana dibanding satelit Starlink.

SpaceX telah mengajukan izin ke regulator untuk meluncurkan hingga 1 juta satelit pusat data orbit. Dalam dokumen IPO, perusahaan menyebut diri sebagai “satu-satunya perusahaan yang memiliki jalur komersial yang layak dan mampu membangun sistem komputasi AI orbit secara massal”. Dalam materi roadshow, SpaceX menegaskan bahwa peluang pasar AI dapat mencapai 23 triliun dolar AS, dan masa depan dapat dibangun melalui kemampuan peluncuran untuk membangun pusat data dan infrastruktur lain di luar angkasa.

Perlu dicatat bahwa rencana pusat data orbit ini masih memiliki ketidakpastian dari segi rekayasa. Peta jalan ini sangat bergantung pada keberhasilan proyek “Starship” yang sepenuhnya dapat digunakan kembali, yang saat ini masih tertinggal dari ekspektasi awal dan belum menunjukkan kemampuan penggunaan ulang cepat yang diperlukan untuk peluncuran satelit secara massal dan biaya rendah. Penandaan dalam dokumen pendaftaran bahwa target deploy 2028 juga memberi ruang penyesuaian jika pengembangan Starship dan manufaktur satelit mengalami penundaan.

Analisis Rasional terhadap Kontroversi Valuasi: Apakah 1,77 Triliun Dolar AS Masuk Akal?

Terdapat perbedaan pendapat yang cukup besar di pasar terkait valuasi SpaceX. Dari sudut pandang pendukung, keunggulan kompetitif SpaceX di bidang antariksa komersial cukup jelas: perusahaan menguasai 83% dari total peluncuran dari Bumi ke orbit dan menurunkan biaya peluncuran lebih dari 95%. Jumlah pelanggan Starlink telah melampaui 10,3 juta, mencakup 164 negara dan wilayah, dan menghasilkan pendapatan berulang yang stabil. Di sisi permintaan, menjelang IPO, SpaceX mendapatkan dua kontrak besar: perjanjian sewa daya komputasi dengan Anthropic sebesar 1,25 miliar dolar AS per bulan; dan kontrak cloud computing dengan Google senilai 30 miliar dolar AS, yang akan membayar sekitar 92 juta dolar AS per bulan dari Oktober 2026 hingga Juni 2029. Kedua kontrak ini mengamankan pendapatan berulang bulanan lebih dari 210 juta dolar AS. Selain itu, perusahaan juga berkolaborasi dengan Tesla dalam rencana pembangunan pabrik chip Terafab di AS, yang bertujuan mengintegrasikan “roket—satellit—chip” dalam satu rantai industri.

Namun, dari sudut pandang skeptis, valuasi SpaceX menunjukkan karakter “premi ekspektasi” yang mencolok. James Chanos, salah satu “master short” di Wall Street, secara terbuka menyatakan bahwa IPO SpaceX lebih didorong oleh antusiasme investor terhadap Elon Musk dan tren AI, bukan didasarkan pada fundamental keuangan. Ia menyebut bahwa “hipotesis bisnis yang masuk akal pun sulit mendukung valuasi sebesar satu triliun atau dua triliun dolar AS”. Michael Burry, tokoh dalam film “The Big Short”, setelah meneliti dokumen S-1 SpaceX, menyatakan bahwa “tidak ada yang bisa mendukung valuasi 1 triliun bahkan 2 triliun dolar AS”. Profesor keuangan NYU, Aswath Damodaran, memperkirakan bahwa valuasi riil SpaceX mungkin hanya sekitar 1,3 triliun dolar AS, karena nilai bisnis AI-nya terlalu tinggi. Lembaga riset independen Morningstar bahkan lebih agresif, memperkirakan harga per saham hanya sekitar 63 dolar AS, kurang dari separuh dari harga penawaran dalam dokumen pendaftaran.

Secara logika, inti dari perdebatan valuasi ini terletak pada kemampuan monetisasi bisnis AI. Saat ini, pendapatan langsung dari xAI, baik di segmen konsumen maupun korporat, sangat kecil. Kontrak Google senilai 920 juta dolar AS per bulan sebenarnya didukung oleh pengeluaran modal besar—lebih dari 10 miliar dolar—untuk GPU, pusat data superkomputer, dan biaya listrik. Industri AI berkembang sangat cepat, dan untuk mempertahankan keunggulan kompetitif, SpaceX harus terus menginvestasikan dana dari peluncuran dan Starlink ke hardware dan pusat data generasi berikutnya, yang menyebabkan tingkat kapitalisasi meningkat tajam: pengeluaran modal tahun fiskal 2023 hanya 42% dari pendapatan, tetapi kuartal pertama 2026 sudah mencapai 215%. Sebaliknya, pesaing seperti OpenAI dan Anthropic juga sedang mempercepat proses IPO mereka, dan kabarnya sudah mengajukan dokumen secara diam-diam. Dalam kondisi di mana model AI saat ini belum menunjukkan keunggulan teknologi atau biaya yang jelas, bisnis AI SpaceX lebih mirip “penyewaan hardware dengan margin rendah” daripada ekosistem yang memiliki keunggulan kompetitif yang tinggi.

Rantai Industri: Peluang Pasar Sekunder dari IPO SpaceX

Meskipun terdapat perbedaan pendapat terkait valuasi, pengaruh IPO SpaceX terhadap pasar modal global sudah mulai terasa. Dari sisi permintaan, perusahaan membagikan 25% hingga 30% dari total saham yang diterbitkan kepada investor ritel, jauh melampaui praktik umum di IPO besar yang biasanya hanya 5%–10%. Perusahaan menunjuk lima broker online—Robinhood, SoFi, E-Trade, Charles Schwab, dan Fidelity—untuk distribusi saham, dan Fidelity bahkan menurunkan ambang partisipasi ritel dari 500.000 dolar AS menjadi 2.000 dolar AS.

Namun, karena adanya pembatasan dari International Traffic in Arms Regulations (ITAR), investor dari daratan China dan Hong Kong dilarang berpartisipasi dalam pembelian langsung di pasar primer SpaceX. Underwriter telah diberitahu untuk tidak menerima order dari klien dari wilayah tersebut, dan larangan ini berlaku luas, termasuk untuk klien private banking.

Sebagai alternatif, investor Asia beralih ke saham terkait rantai industri SpaceX. Di pasar A-share, perusahaan seperti X维通信 (300136.SZ), yang memasok terminal ground Starlink, dan 西部超导 (688122.SH), yang memproduksi bahan metal khusus untuk roket, menjadi perhatian. Setelah Apple dan Tesla memasukkan komponen satelit ke dalam portofolio pertumbuhan, harga saham mereka naik hampir 50% pada 2026. Menurut laporan riset, pengembangan jaringan Starlink, produksi massal Starship, dan infrastruktur komputasi luar angkasa akan mendorong peningkatan pesanan dan valuasi perusahaan supply chain. Di pasar Taiwan, perusahaan seperti Jingpeng Industrial, Qiqi Technology, dan Shengda Technology yang memproduksi komponen satelit juga telah mengonfirmasi pasokan ke SpaceX, dan dipandang sebagai “gerbang utama” masuk ke rantai pasok SpaceX.

Selain itu, ETF bertema luar angkasa juga menjadi jalur investasi tidak langsung. Tema Space Innovators ETF yang diluncurkan sejak Maret telah naik 29%, dengan kepemilikan SpaceX sekitar 6,49%. Secara global, perusahaan terkait luar angkasa seperti Eutelsat dari Prancis dan OHB dari Jerman juga mengalami kenaikan harga saham dua digit tahun ini.

Gate Langsung ke IPO: Bagaimana Berpartisipasi dalam Investasi SpaceX?

Bagi investor yang tidak dapat mengikuti proses pembelian langsung di pasar primer SpaceX melalui jalur konvensional, platform Gate menawarkan layanan IPO langsung (IPO Access) sebagai alternatif. Layanan ini merupakan saluran digital untuk partisipasi IPO yang diluncurkan oleh Gate, di mana pengguna dapat mengajukan permohonan minat beli sebelum perusahaan resmi listing dan melakukan pembelian menggunakan USDT. Setelah listing, saham langsung dialokasikan ke akun saham Gate pengguna, sehingga pengalaman “listing langsung dan langsung terdistribusi ke akun” dapat dinikmati dalam satu platform.

SpaceX adalah proyek IPO langsung pertama dari Gate. Jendela subskripsi dibuka mulai 9 Juni 2026 pukul 10:00 UTC dan ditutup pada 12 Juni pukul 04:00 UTC, berlangsung selama 66 jam. Harga referensi untuk pembelian adalah 135 dolar AS per saham, dengan jumlah minimal 100 USDT dan maksimal 500.000 USDT. Sistem menggunakan mekanisme perhitungan bobot alokasi berdasarkan rata-rata jumlah terkunci selama periode pengajuan: semakin awal pengajuan dan semakin tinggi rata-rata jumlah terkunci per jam, semakin besar bobot alokasi yang diperoleh. Perkiraan alokasi saham dilakukan antara pukul 14:00–15:00 UTC pada 12 Juni, dan perdagangan dimulai pada hari yang sama pukul 13:30 UTC. Setelah alokasi, saham tidak dikunci dan langsung dapat diperdagangkan di aplikasi Gate versi v8.21.5 ke atas.

Perlu dicatat bahwa proses pengajuan ini bersifat “pernyataan minat” dan tidak menjamin alokasi akhir. Berdasarkan jumlah IPO yang sebenarnya dan total alokasi yang diterima Gate, pengguna bisa mendapatkan seluruh, sebagian, atau tidak sama sekali. Jika harga IPO berfluktuasi dalam kisaran 20% dari harga referensi, alokasi akan otomatis dilakukan; jika melewati batas tersebut, diperlukan konfirmasi ulang.

Dalam hal perdagangan di pasar sekunder, produk saham Gate sudah mendukung transaksi USDT untuk lebih dari 10.000 saham dan ETF, termasuk di pasar utama seperti NYSE dan Nasdaq, bahkan untuk pecahan saham mulai dari 0,01 saham.

Penutup

IPO SpaceX merupakan contoh nyata dari ketegangan antara “estimasi nilai” dan “fakta fundamental”. Dari segi skala penggalangan dana dan minat subskripsi, IPO ini sudah menjadi kenyataan; namun, dari sisi logika valuasi dan jalur monetisasi bisnis AI, perbedaan pendapat tetap besar. Rencana pusat data AI orbit adalah bagian paling imajinatif dari narasi valuasi ini dan juga sumber ketidakpastian terbesar. Bagi investor, baik melalui partisipasi langsung di pasar primer lewat Gate, bertransaksi di pasar sekunder, maupun melalui saham terkait rantai industri, semuanya harus didasarkan pada pemahaman yang jelas terhadap kerangka logika tersebut. Di jalur yang membutuhkan investasi besar dan siklus panjang seperti ruang angkasa dan AI, keberhasilan SpaceX dalam mengubah “ekspektasi hari ini” menjadi “realitas esok” akan menjadi fokus perhatian pasar modal dalam beberapa tahun ke depan.