Apakah token saham dapat menggantikan NASDAQ? Analisis realitas dan prospek tren tahun 2026

2026 tahun, pasar modal Amerika sedang mengalami sebuah peristiwa yang penuh makna: saham mulai benar-benar "di-chain". Bulan Maret, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) secara resmi menyetujui revisi aturan perdagangan sekuritas tokenisasi yang diajukan oleh Nasdaq pada September 2025, memungkinkan saham dan ETF yang memenuhi syarat diperdagangkan dan diselesaikan dalam bentuk tokenisasi di dalam sistem perdagangan tradisional. Tidak lama kemudian, NYSE Texas di bawah grup NYSE juga mengajukan dan mengesahkan revisi aturan serupa, sementara perusahaan induk NYSE, Intercontinental Exchange, mengumumkan sedang mengembangkan platform sekuritas tokenisasi baru yang bertujuan termasuk perdagangan 24 jam, penyelesaian instan, dan akses dana melalui stablecoin.

Serangkaian langkah ini memicu pertanyaan inti di industri kripto dan keuangan tradisional: Apakah saham tokenisasi benar-benar bisa menggantikan bursa sekuritas tradisional seperti Nasdaq?

Serangan Balik Nasdaq—Ketika Bursa Tradisional Secara Aktif Merangkul Blockchain

Jawaban paling kuat seringkali berasal dari inti pertanyaannya sendiri. Pada 18 Maret 2026, SEC secara resmi menyetujui revisi aturan perdagangan sekuritas tokenisasi yang diajukan Nasdaq pada September 2025 (SR-NASDAQ-2025-072). Persetujuan ini bukan untuk membangun sebuah "kasino di atas blockchain" yang lepas dari pengawasan, melainkan untuk mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam sistem pasar nasional yang sudah ada.

Rincian desain Nasdaq mengandung sinyal penting—tokenisasi bukan pengganti, melainkan peningkatan. Berdasarkan aturan yang disetujui SEC, sekuritas tokenisasi dan sekuritas tradisional akan diperdagangkan secara "bersamaan, dengan hak dan harga yang setara" di pusat perdagangan Nasdaq. Sekuritas tokenisasi harus sepenuhnya interoperable dengan sekuritas tradisional yang bersangkutan, berbagi nomor CUSIP dan kode perdagangan yang sama, serta memberikan hak pemegang yang setara (termasuk hak dividen, hak voting, dan hak distribusi aset sisa setelah penyelesaian). Kedua jenis aset ini akan dicatat dalam buku pesanan yang sama, dengan prioritas eksekusi yang identik.

Desain ini menjawab pertanyaan utama dalam argumen penggantian: saham tokenisasi bukan untuk menciptakan pasar bayangan yang paralel dengan Nasdaq, melainkan untuk melakukan peningkatan infrastruktur secara generasi di dalam Nasdaq. Dari sudut pandang yang lebih luas, langkah Nasdaq dan NYSE menunjukkan bahwa bursa tradisional tidak lagi memandang blockchain sebagai tantangan eksternal, melainkan mulai mengadopsinya secara aktif. Banyak orang dulu berpikir bahwa bursa kripto akan "menggulingkan" bursa tradisional, tetapi jalur yang lebih mungkin terjadi adalah bursa tradisional melakukan evolusi diri melalui peningkatan teknologi.

Kebenaran Skala—Antara 1,5 Miliar hingga 5 Ribu Miliar Dolar

Argumen pendukung lain untuk penggantian adalah skala pasar. Hingga Mei 2026, nilai aset nyata (RWA) tokenisasi di chain, setelah mengeluarkan stablecoin, telah mencapai sekitar 31 miliar hingga 34 miliar dolar AS, meningkat secara signifikan dari sekitar 5,4 miliar hingga 6 miliar dolar di awal 2025. Di antaranya, nilai pasar saham publik yang tokenisasi di chain sekitar 1,5 miliar dolar, meningkat lebih dari 5 kali lipat dari awal 2025.

Hanya melihat angka 1,5 miliar dolar, volume saham tokenisasi ini setara dengan kapitalisasi pasar dari sebuah perusahaan menengah yang terdaftar, dan hampir tidak berarti dibandingkan dengan volume perdagangan Nasdaq yang mencapai puluhan triliun dolar per tahun. Tapi yang penting adalah laju pertumbuhannya. Pada kuartal pertama 2026, total nilai saham tokenisasi di chain pertama kali menembus 1 miliar dolar, meningkat hampir 29 kali lipat dalam 12 bulan.

Prediksi yang lebih imajinatif datang dari para pemimpin industri. CEO Securitize, Carlos Domingo, secara terbuka menyatakan pada 10 Juni 2026 bahwa saham tokenisasi bisa mendorong pasar RWA dari sekitar 30 miliar dolar saat ini menjadi 5 ribu miliar dolar. Ia menunjukkan bahwa total skala pasar saham dan ETF global sekitar 150 triliun dolar, dan jika hanya 2-3% dipindai ke blockchain, maka akan mendekati skala 5 ribu miliar dolar. Domingo berpendapat bahwa saham tokenisasi, bukan pinjaman pribadi atau produk obligasi pemerintah, akan menjadi kekuatan utama dalam pertumbuhan ini.

5 triliun dolar adalah angka yang cukup besar untuk membuat bursa tradisional waspada, tetapi masih hanya sekitar 3% dari total kapitalisasi pasar saham global. Tujuan dari saham tokenisasi bukan untuk "menghancurkan" Nasdaq, melainkan menyediakan jalur kedua yang lebih efisien, berbiaya lebih rendah, dan lebih dapat diprogram untuk aliran modal.

Siapa yang Menguasai Pasar Saham Tokenisasi?

Saat ini, pasar saham tokenisasi menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi. Berdasarkan data Token Terminal Mei 2026, nilai pasar saham tokenisasi mencapai 1,5 miliar dolar, mencakup 2.649 aset ekuitas tokenisasi, 10 jaringan blockchain, dan 11 penerbit. Ondo Finance memegang pangsa terbesar dengan 963,3 juta dolar (63,1%), diikuti xStocks dengan 402,7 juta dolar (26,4%), keduanya menguasai 89,5% pangsa pasar secara gabungan.

Produk saham tokenisasi Ondo Global Markets dari Ondo Finance saat ini mendukung lebih dari 250 aset tokenisasi, termasuk kategori AI, energi, bioteknologi, pertahanan, dan ETF Bitcoin. TVL-nya meningkat dari sekitar 53,4 juta dolar di 2024 menjadi lebih dari 3 miliar dolar di 2026, dengan jaringan mitra termasuk BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs, J.P. Morgan, dan lebih dari 150 institusi lainnya.

Namun, konsentrasi ini juga mengandung sinyal bahwa pasar ini masih sangat muda. Berbeda dengan Ondo, beberapa pemain awal seperti Backed Finance yang meluncurkan berbagai produk saham tokenisasi, TVL-nya belum melebihi 10 juta dolar, dan volume perdagangan harian bahkan kurang dari 4.000 dolar. Dari pelajaran sejarah, Binance pernah meluncurkan tokenisasi saham Tesla, Coinbase, Apple, dan lain-lain pada 2021, tetapi dalam beberapa minggu langsung mendapat peringatan dari regulator Inggris dan Jerman, dan dalam kurang dari tiga bulan semua produk terkait dihentikan. FTX juga pernah menawarkan layanan perdagangan saham tokenisasi dari 2020 hingga 2022, tetapi berhenti setelah kejatuhannya pada 2022, dan kemudian muncul keraguan apakah mereka benar-benar memegang saham yang sesuai.

Keterlibatan pasar saham tokenisasi masih jauh dari stabil.

Sistem Pengawasan Ganda—Dari Perpecahan Menuju Kesatuan

Setiap diskusi tentang "penggantian" pasti akan berputar di sekitar pengawasan regulasi. Tahun 2026 menjadi titik kunci dalam proses penyatuan kerangka regulasi aset kripto global dari yang sebelumnya terpecah.

Di AS, setelah SEC menyetujui pilot proyek tokenisasi Nasdaq pada Maret 2026, DTCC (infrastruktur utama penyimpanan dan penyelesaian pasar sekuritas AS) mengumumkan pada Mei bahwa lebih dari 50 institusi keuangan tradisional dan digital telah bergabung dalam kelompok kerja tokenisasi mereka, dan berencana memulai perdagangan sekuritas tokenisasi dalam lingkungan terbatas pada Juli 2026, serta meluncurkan layanan resmi pada Oktober. Layanan tokenisasi DTC mencakup saham indeks Russell 1000, ETF indeks utama, dan obligasi pemerintah AS, dengan total aset yang mereka tangani saat ini lebih dari 114 triliun dolar.

Di Eropa, MiCA (Regulasi Pasar Aset Kripto) akan mulai berlaku secara penuh pada Juli 2026. Setelah masa transisi, hanya lembaga yang memiliki lisensi MiCA yang dapat beroperasi di pasar UE. Bersamaan dengan itu, Uni Eropa juga mempertimbangkan perluasan program uji coba teknologi buku besar terdistribusi (DLT) untuk menguji tokenisasi berbagai aset keuangan.

Penyatuan regulasi secara bertahap adalah prasyarat utama agar saham tokenisasi benar-benar menjadi arus utama. Tanpa kerangka hukum yang jelas, diskusi tentang "penggantian" tidak akan pernah bermula.

Kesimpulan

Kembali ke inti pertanyaan di awal artikel: apakah saham tokenisasi bisa menggantikan Nasdaq?

Berdasarkan data dan evolusi sistem yang ada, jawabannya lebih cenderung kepada "integrasi" daripada "penggantian". Nasdaq yang secara aktif merangkul tokenisasi menunjukkan bahwa bursa tradisional berusaha menginternalisasi keunggulan efisiensi teknologi blockchain sebagai kekuatan kompetitif mereka, bukan menunggu untuk digulingkan. Rencana DTC untuk meluncurkan layanan sekuritas tokenisasi pada Oktober 2026 secara esensial adalah menyisipkan infrastruktur blockchain ke dalam sistem inti pasar keuangan tradisional. Sedangkan aset yang saat ini ditangani DTCC, sebesar lebih dari 114 triliun dolar, adalah lebih dari 3.000 kali lipat dari skala pasar RWA tokenisasi sekitar 340 juta dolar—perbedaan skala ini menunjukkan bahwa "penggantian" masih jauh di masa depan.

Namun, ini tidak berarti saham tokenisasi tidak memiliki makna. Sebaliknya, nilai sebenarnya terletak pada membuka jalur baru bagi aliran modal global yang paralel dengan pasar Nasdaq tradisional. Jalur ini memungkinkan aset diperdagangkan 24/7, penyelesaian hampir instan, aset yang dapat diprogram, dan integrasi mendalam dengan ekosistem DeFi. Seperti yang dikatakan Carlos Domingo, pasar tradisional tidak akan hilang, tetapi kita akan menyaksikan munculnya pasar paralel yang baru dan kuat, yang beroperasi di jalur blockchain dan menawarkan efisiensi yang luar biasa.

Bagi pengguna Gate, tren ini berarti ada peluang arbitrase struktural besar dan peluang investasi di antara saham tradisional dan aset kripto. Baik melalui jalur yang sesuai regulasi untuk berpartisipasi dalam perdagangan saham tokenisasi, maupun mengikuti proyek-proyek utama di jalur RWA yang sedang berkembang, memantau perkembangan saham tokenisasi akan menjadi salah satu tugas investasi terpenting di paruh kedua 2026 dan tiga tahun ke depan.