SK Hynix berencana melakukan pencatatan ADR di AS paling cepat bulan Agustus, dengan total dana yang dikumpulkan mencapai 14 miliar dolar AS

Memori raksasa SK Hynix berencana untuk melakukan penerbitan American Depositary Receipt (ADR) di AS paling cepat bulan Agustus, menurut Reuters yang mengutip dua sumber yang mengetahui situasi tersebut. SEC diperkirakan akan menyelesaikan proses peninjauan paling cepat minggu minggu 22 Juni; pasar memperkirakan skala penggalangan dana kali ini mencapai 14 miliar dolar AS.
（Latar belakang: Pasar saham Korea melonjak 8% dalam satu hari untuk menutup kerugian akibat crash! SK Hynix melonjak 16%, Samsung naik 9%, Huang Renxun berkata "Diskon, kamu harus senang"）
（Tambahan latar belakang: Goldman Sachs dan Morgan Stanley bersaing menjadi penjamin utama IPO OpenAI dan Anthropic! Imbal hasil tersembunyi mencapai 7 miliar dolar AS）

Daftar isi artikel

Toggle

• Dari Seoul ke Wall Street: arti dari pengajuan ADR
• HBM mengubah memori dari siklus yang menyakitkan menjadi hambatan komputasi
• Asumsi utama 140 miliar dolar AS adalah pengeluaran modal AI tidak menurun

Memori dulu pernah menjadi bisnis paling tidak menarik di industri semikonduktor, kelebihan kapasitas menyebabkan kerugian besar, dan baru pulih saat ekonomi membaik, selama dua puluh tahun produsen harus mengikuti siklus ekonomi. Kini, SK Hynix dari Korea, yang mendapatkan keuntungan besar dari HBM, bersiap membawa rencana penggalangan dana sebesar IPO besar, membuka pintu ke Wall Street.

Dari Seoul ke Wall Street: arti dari pengajuan ADR

Reuters melaporkan, mengutip dua sumber yang mengetahui, bahwa proses pengajuan ADR SK Hynix berjalan lancar, dan SEC diperkirakan akan menyelesaikan peninjauan paling cepat minggu 22 Juni, dengan harapan paling cepat Agustus akan mulai terdaftar secara resmi.

ADR, secara sederhana, adalah sertifikat yang memungkinkan saham perusahaan asing diperdagangkan di pasar saham AS, seperti membuka jalan langsung bagi investor luar negeri untuk membeli saham tersebut.

Perusahaan SK Hynix menanggapi hal ini, saat ini masih dalam proses persiapan penerbitan ADR, dengan target pencatatan sebelum akhir tahun, namun skala penerbitan dan jadwal pasti belum ditentukan. Faktanya, perusahaan ini telah mengajukan permohonan rahasia ke SEC pada bulan Maret lalu, dengan rencana jelas untuk listing di AS pada semester kedua, dan pasar memperkirakan total dana yang akan dikumpulkan melebihi 14 miliar dolar AS.

Mengapa ke Amerika Serikat? Ada tiga alasan utama.

Pertama, pelanggan terbesar Nvidia berada di AS, dan listing di AS dapat memperkuat koneksi modal dengan ekosistem AI di sana, serta memudahkan investor institusional untuk langsung memegang saham perusahaan inti dalam rantai pasokan ini.

Kedua, pasar saham AS menawarkan likuiditas yang lebih dalam dan multiplikasi valuasi yang lebih tinggi, membantu mengamankan modal selama siklus ekonomi yang tinggi.

Ketiga, ADR sendiri juga merupakan pernyataan merek: perusahaan ini bukan hanya produsen memori dari Asia, tetapi juga penyedia utama infrastruktur AI.

HBM mengubah memori dari siklus yang menyakitkan menjadi hambatan komputasi

Untuk memahami posisi SK Hynix saat ini, kita harus memahami pentingnya HBM. Memori bandwidth tinggi (HBM), secara sederhana, adalah memori berlapis-lapis yang ditempatkan sangat dekat dengan chip AI, merupakan komponen kunci untuk menjalankan model bahasa besar di server AI.

Posisi SK Hynix di pasar HBM didukung angka: pangsa pasar global HBM di kuartal keempat sekitar 57%, dan secara keseluruhan diperkirakan tetap di antara 70% hingga 80%, dengan prediksi bahwa generasi baru HBM4 tahun 2026 akan tetap mempertahankan lebih dari 50% pangsa pasar. Semakin banyak penjualan chip AI Nvidia, semakin banyak pula pesanan untuk SK Hynix, hubungan ini telah berubah dari "pengadaan komponen" menjadi "ketergantungan strategis".

Kunci utamanya adalah, HBM mengubah logika penetapan harga memori. Industri ini dulu terkenal dengan kerugian siklus, tetapi proses pembuatan HBM yang rumit dan tingkat yield yang sangat tinggi membuatnya tidak bisa diperluas hanya dengan menambah kapasitas. Saat kebutuhan komputasi AI meledak, HBM menjadi sumber daya yang sangat langka, dan harga sumber daya langka ini berbeda jauh dari barang komoditas biasa.

Ini menjelaskan mengapa harga saham SK Hynix melonjak lebih dari 210% tahun ini, dan kapitalisasi pasarnya melampaui 1 triliun dolar AS pada akhir Mei, menjadi perusahaan Asia ketiga setelah TSMC dan Samsung Electronics yang melampaui batas ini.

Asumsi utama 140 miliar dolar AS adalah pengeluaran modal AI tidak menurun

Namun, ada satu celah yang tidak boleh diabaikan. Penetapan harga penggalangan dana SK Hynix di AS kali ini didasarkan pada dua asumsi: pengeluaran modal AI dari Nvidia dan pelanggan lainnya terus tumbuh pesat, dan pasokan serta permintaan HBM tidak mengalami pembalikan.

Saat ini, kedua asumsi tersebut masih berlaku. Investasi infrastruktur AI dari Microsoft, Amazon, Google, dan Meta masih meningkat, dan visibilitas pesanan Nvidia sampai tahun depan. Kompetitor Micron juga mendapatkan manfaat dari kenaikan harga HBM, tetapi dalam hal pangsa pasar dan akumulasi teknologi, mereka masih tertinggal satu generasi.

Namun, pasar modal selalu bergerak lebih cepat dari fundamental. Kapitalisasi pasar yang melampaui satu triliun dan harga saham yang berlipat ganda menunjukkan bahwa pasar sudah memperkirakan keuntungan masa depan secara cukup besar. Penggalangan dana sebesar 14 miliar dolar dan pencatatan di bulan Agustus pada dasarnya adalah pertanyaan: sejauh mana investor global bersedia membayar valuasi saat ini untuk bertaruh bahwa permintaan daya komputasi AI akan terus berkembang selama bertahun-tahun? Jika pasokan dan permintaan HBM melonggar, atau pengeluaran modal AI secara tak terduga menurun, kerentanan logika ini akan semakin terlihat.