10x Research：Bitmine Ethereum Treasury Kehilangan 10 Miliar Dolar AS! Investor Terkena Dua Kali Kerugian, Tapi Di Reruntuhan Mungkin Tersembunyi "Opsi Call Gratis"

Menurut laporan terbaru yang dirilis hari ini (10) oleh lembaga riset makro terkenal 10x Research, pemegang kas terbesar Ethereum (ETH), Bitmine, dalam 11 bulan terakhir telah melakukan 50 kali penerbitan saham dengan premi berlebih, mengumpulkan dana secara gila-gilaan sebanyak 19,2 miliar dolar AS dan membeli 5,54 juta ETH. Namun, karena harga ETH yang jatuh tajam dan struktur premi (NAV premium) yang hancur secara struktural, perusahaan ini saat ini telah menimbulkan kerugian besar hingga 10 miliar dolar AS bagi para investor, dengan penarikan modal mencapai 52%.
(Prakata: Bitmine membeli 126.000 ETH secara agresif, total kepemilikan melewati 5,54 juta ETH! Diperkirakan akan menguasai 5% pasokan Ethereum sebelum akhir tahun)
(Latar belakang tambahan: Pendiri DWF memperingatkan: Strategi dan BitMine sangat mungkin memicu likuidasi berantai terbesar dalam sejarah kripto)

Daftar Isi Artikel

Toggle

• 11 bulan mengeluarkan 50 kali saham! Mitos kas negara Bitmine hancur
• Penipuan ganda: Kejatuhan ETH yang ekstrem dan rangkaian tekanan dari "premi struktural"
• Tidak berharap pemulihan jangka pendek, tetapi harga saham jatuh keluar dari "opsi panggilan gratis"?

Perusahaan yang dikenal sebagai "Versi Ethereum dari MicroStrategy" yang terdaftar di pasar saham AS, Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), dengan strategi kas kripto yang agresif, setelah menghadapi angin dingin pasar, dengan cepat berubah menjadi biaya pendidikan yang sangat besar dalam sejarah Wall Street. Lembaga riset makro terkenal 10x Research hari ini (10) merilis analisis terbaru, menyatakan bahwa saat ini Bitmine telah menimbulkan kerugian kolektif hingga 10 miliar dolar AS bagi investor ritel.

Bitmine Kehilangan 10 Miliar Dolar. Tapi di balik reruntuhan ini tersembunyi opsi panggilan gratis yang tidak dihargai siapa pun.

Beberapa investasi telah mengajarkan begitu banyak kepada investor ritel tentang premi NAV, mekanisme mNAV, dan transfer kekayaan struktural.

Biaya pendidikan tersebut sebesar 4,6 miliar dolar. Kerugian sebenarnya… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 Juni 2026

11 bulan mengeluarkan 50 kali saham! Mitos kas negara Bitmine hancur

Laporan menunjukkan bahwa dalam waktu singkat dari Juli 2025 hingga Juni 2026, selama 11 bulan, Bitmine melalui hingga 50 kali penerbitan saham (terutama melalui penawaran ATM dengan harga pasar), secara gila-gilaan mengumpulkan dana hingga 19,2 miliar dolar AS di pasar modal. Perusahaan ini mengubah seluruh dana yang terkumpul menjadi 5.543.872 ETH, menguasai hingga 4,6% dari total pasokan Ethereum yang beredar di jaringan.

Namun, strategi yang awalnya dikemas sebagai "Alchemy of 5%" ini, saat harga Ethereum turun ke sekitar 1.650 dolar AS, benar-benar menunjukkan wujud aslinya. Nilai total kas ETH yang dimiliki Bitmine kini menyusut menjadi sekitar 9,1 miliar dolar AS, menyebabkan kerugian besar bagi investor yang saat ini menanggung kerugian sebesar 10,1 miliar dolar AS, dengan modal yang diinvestasikan terpangkas 52%.

Penipuan ganda: Kejatuhan ETH yang ekstrem dan rangkaian tekanan dari "premi struktural"

Pendiri 10x Research, Markus Thielen, dan timnya menganalisis secara mendalam, bahwa bencana bernilai miliaran dolar ini didorong oleh dua kekuatan utama:

Pertama, penurunan aset yang sederhana: Harga Ethereum dari biaya rata-rata tertimbang yang dibeli perusahaan sebesar 3.526 dolar AS, turun 52%.

Kedua, adalah "premi struktural" yang mematikan: Investor ritel selama 11 bulan terakhir membeli saham Bitmine dengan membayar premi pasar yang jauh melebihi nilai bersih aset (NAV premium) dari ETH yang mendasarinya. Ini berarti sebelum harga Ethereum sendiri turun, investor sudah membayar "lebih" hingga 4,6 miliar dolar AS secara berlebihan. Ketika pasar berbalik, kombinasi kejatuhan aset dan keruntuhan premi (kolaps NAV) secara bersamaan menimbulkan tekanan besar.

Tidak berharap pemulihan jangka pendek, tetapi harga saham jatuh keluar dari "opsi panggilan gratis"?

"Kami telah mengkritik Ethereum selama delapan bulan terakhir dan memperingatkan agar tidak secara buta membeli saham semacam ini untuk mendapatkan eksposur kas negara ketika biaya implisitnya terlalu tinggi," kata laporan 10x Research, menyatakan bahwa kemungkinan Ethereum untuk pulih secara signifikan dalam waktu dekat sangat kecil.

Namun, laporan yang tampaknya pesimis ini meninggalkan sebuah peluang makro yang penuh kebalikan di bagian akhir. Laporan menekankan bahwa ketika harga saham sebuah perusahaan jatuh cukup dalam dan neraca keuangan perusahaan benar-benar hancur, pergerakan jangka pendek dari aset dasar (ETH) terkadang menjadi tidak terlalu penting lagi. 10x Research menambahkan: "Anda sebenarnya sedang membeli sebuah opsi (Optionality) yang murni."

10x Research mengungkapkan bahwa di balik reruntuhan neraca perusahaan yang penuh luka ini, kemungkinan besar tersembunyi sebuah opsi panggilan gratis (Free Call Option) yang saat ini tidak dihargai di pasar, yang mungkin menjadi peluang struktural yang tidak boleh diabaikan oleh investor nilai saat pasar sedang bearish.