Bank melawan stablecoin, ke mana akhirnya simpanan akan mengalir?

Tulisan: Prathik Desai

Diterjemahkan: Chopper, Foresight News

Dalam perjalanan panjang industri perbankan, deposan selalu berada dalam posisi lemah. Orang menyimpan dana mereka di bank, kemudian bank meminjamkan dana tersebut ke luar, mendapatkan keuntungan berkali lipat dari bunga yang diberikan kepada nasabah. Alasan nasabah menerima pola ini adalah karena tidak ada pilihan yang lebih baik selain itu: menyimpan uang tunai di tangan, nilainya hanya akan terus menyusut seiring waktu.

Saat ini, rata-rata suku bunga rekening tabungan biasa di AS hanya sekitar 0,6%, tetapi berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang, hasilnya minimal bisa mencapai 4%. Model tradisional ini dapat berjalan dalam jangka panjang karena nasabah selama ini kekurangan alternatif yang mudah diakses. Namun setiap beberapa dekade, pasar selalu menghadirkan pilihan baru.

Stablecoin yang didukung blockchain memungkinkan perputaran dana 24 jam, transaksi selesai dalam hitungan detik, dan biaya transfer bahkan kurang dari satu sen dolar. Meskipun hukum terkait melarang penerbit stablecoin langsung membayar bunga kepada pemegangnya, fitur komposabilitas keuangan terdesentralisasi memungkinkan pengguna memindahkan stablecoin ke protokol pinjaman dan mendapatkan hasil tahunan antara 5% hingga 8%. Ini memberi deposan sumber dana baru tanpa harus mengorbankan kemudahan penggunaan.

Dalam artikel ini, kita akan menganalisis berbagai langkah yang diambil bank untuk mencegah kehilangan simpanan, serta bagaimana perubahan ini akan membentuk kembali industri perbankan global dan pola pergerakan dana.

Perilaku Depositor

Pada tahun 1977, perusahaan manajemen kekayaan dan investasi Merrill Lynch meluncurkan rekening pengelolaan kas (CMA). Saat itu, regulasi AS (aturan Q) menetapkan batas suku bunga deposito bank tidak boleh melebihi 5,25%, sementara hasil obligasi pemerintah AS saat itu menembus 7%. Merrill Lynch menemukan celah regulasi ini, memanfaatkan fitur CMA untuk secara otomatis memindahkan dana tidak terpakai dari rekening sekuritas nasabah ke dana pasar uang setiap hari. Selain itu, Merrill Lynch juga menyediakan layanan rekening cek dan kartu debit.

Dengan kombinasi berbagai fungsi ini, nasabah dapat menikmati tingkat pengembalian tinggi di pasar sekaligus akses dana kapan saja seperti rekening giro. Dampaknya, dana dana pasar uang mengalami pertumbuhan pesat, dari sekitar 4 miliar dolar pada 1977 menjadi 220 miliar dolar pada 1982, meningkat 55 kali lipat. Di balik pertumbuhan ini, terjadi kehilangan besar dana deposito bank.

Industri perbankan pun bereaksi secara kolektif. Akhirnya, Kongres AS mencabut batas suku bunga yang ditetapkan oleh aturan Q, dan bank-bank besar mulai meluncurkan rekening deposito pasar uang untuk menarik kembali dana dengan hasil yang lebih tinggi. Dari peluncuran CMA hingga pencabutan batas suku bunga, proses ini memakan waktu sembilan tahun.

Kini, inovasi teknologi memungkinkan transfer dana dilakukan dalam hitungan menit bahkan detik, dan deposan tidak lagi bersedia menunggu lama.

Pada 8 Maret 2023, saat Silicon Valley Bank mengalami kegagalan, deposan mengajukan penarikan total sebesar 42 miliar dolar dalam waktu kurang dari delapan jam, dengan rata-rata penarikan sekitar 1,5 juta dolar per detik. Lebih dari 85% dari simpanan bank tersebut tidak dilindungi oleh asuransi simpanan, yang menjadi inti dari gelombang penarikan besar-besaran tersebut.

Depositor yang berhati-hati selalu memindahkan dana ke tempat yang lebih aman, di mana dana tersebut setidaknya dapat mempertahankan nilainya, bahkan mungkin meningkat.

Dua Bentuk Digital Dollar

Untuk masalah ini, muncul dua bentuk digital dollar yang bersaing, keduanya berjalan ke arah yang sangat berbeda: satu akan memisahkan dana dari sistem perbankan, sementara yang lain tetap berada di dalam sistem perbankan, hanya bentuk keberadaannya yang berbeda.

Yang pertama: stablecoin

Sebagai contoh, USDC yang diterbitkan Circle, setelah pengguna menukarkan dolar AS ke USDC, dana fiat tersebut akan digunakan untuk membeli obligasi pemerintah AS, sehingga dana tersebut keluar dari neraca bank. Modal yang digunakan untuk pinjaman dan mendapatkan selisih bunga pun berkurang. Selain itu, dana ini juga tidak lagi dilindungi oleh asuransi Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Jika penerbit stablecoin berhenti beroperasi, pemiliknya akan sulit mengembalikan pokoknya.

Pada Juli 2025, disahkan RUU GENIUS yang secara khusus mengatur penerbitan dan penggunaan stablecoin, termasuk larangan penerbit stablecoin membayar bunga kepada pengguna. Regulasi ini mirip dengan aturan Q yang membatasi suku bunga deposito. Namun, seperti Merrill Lynch yang mengakali aturan Q dengan dana pasar uang untuk mendapatkan hasil tinggi, saat ini penerbit stablecoin juga menawarkan imbal hasil melalui insentif dan reward, yang menjadi bahan perdebatan dalam pembahasan RUU CLARITY. Selain itu, pengguna juga dapat menyimpan stablecoin mereka ke berbagai protokol pinjaman untuk mendapatkan hasil.

Bagi industri perbankan, ini jelas merupakan ancaman eksistensi. Setelah kebangkrutan Silicon Valley Bank, dalam beberapa jam saja, dana besar keluar dari sistem perbankan. HSBC memperkirakan, hingga 2028, sekitar 500 miliar dolar simpanan bank akan secara bertahap beralih ke stablecoin, terutama di bank-bank regional di AS yang sangat bergantung pada margin bunga bersih.

Meskipun prediksi ini belum pasti, tren keluar dana sudah sangat jelas. Oleh karena itu, empat bank terbesar di AS untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade bekerja sama mencari solusi baru.

Yang kedua: tokenisasi deposito

Keunggulan utama stablecoin adalah biaya transfer yang rendah dan penyelesaian dalam subdetik. Untuk mengatasi masalah ini, industri perbankan meluncurkan tokenisasi deposito.

Bank dapat mengubah dana nasabah menjadi token di blockchain, yang dapat dipindahkan secara efisien dan biaya rendah di jaringan blockchain. Sementara itu, dana dolar asli tetap berada di neraca bank, memungkinkan bank tetap melakukan pinjaman dan mendapatkan bunga, dan deposito tokenized tetap dilindungi oleh FDIC.

Saat ini, ada dua aliansi bank utama yang mendorong implementasi tokenisasi deposito.

Pertama adalah jaringan clearing, yang terdiri dari lebih dari sepuluh institusi seperti JPMorgan, Citibank, Bank of America, Wells Fargo, yang membangun platform tokenisasi deposito terpadu, direncanakan akan diluncurkan secara resmi pada paruh pertama 2027. Platform ini akan melayani klien institusi, menyediakan penyelesaian 24 jam, pembayaran terprogram, dan pembayaran lintas negara, bersaing langsung dengan stablecoin.

Kedua adalah Cari Network, yang terdiri dari lima bank regional termasuk Huntington, M&T, KeyCorp, First Horizon, dan Old National, dengan total aset sekitar 780 miliar dolar. Jaringan ini memanfaatkan teknologi Prividium berbasis blockchain zero-knowledge proof ZKsync, untuk membangun platform tokenisasi deposito bagi pengguna ritel, yang direncanakan diluncurkan pada kuartal keempat 2026. Bank-bank regional ini menunjukkan betapa seriusnya risiko kehilangan simpanan akibat stabilcoin, karena keberlangsungan mereka sangat bergantung pada pendapatan margin bunga.

Lantas, produk mana yang akhirnya akan dipilih deposan?

Dari pengalaman masa lalu, deposan biasanya tidak menilai produk berdasarkan keunggulan intrinsiknya, melainkan memilih opsi yang paling mudah mengatasi masalah penggunaan dana saat ini.

Pada akhir 1970-an, kebutuhan utama deposan adalah meningkatkan hasil. Terbatas oleh aturan Q, deposito bank aman tetapi hasilnya tidak kompetitif saat suku bunga pasar naik. Inovasi Merrill Lynch adalah memecah kebutuhan utama rekening menjadi dua: tingkat pengembalian yang sesuai pasar dan kemudahan akses dana harian. Setelah regulasi melonggarkan batas suku bunga, bank-bank besar pun meluncurkan rekening deposito pasar uang yang menggabungkan fungsi tersebut.

Saat ini, stablecoin memiliki keunggulan serupa dengan produk Merrill Lynch: mereka independen dari sistem simpanan tradisional, mendukung transaksi global, dapat diintegrasikan dengan berbagai platform kripto, dan memungkinkan dana tidak terpakai digunakan secara terprogram. Tetapi mereka juga memiliki kelemahan yang sama dengan dana pasar uang di masa lalu: tidak dilindungi oleh asuransi bank, dan keamanannya bergantung sepenuhnya pada penerbit, struktur cadangan, saluran pembayaran, dan regulasi secara keseluruhan.

Sementara itu, tokenisasi deposito mengulang keunggulan bank tradisional tahun 1980-an: dana tetap berada di sistem perbankan yang diawasi, menjaga model keuntungan pinjaman bank, dan melanjutkan mekanisme asuransi simpanan yang dikenal masyarakat. Tetapi karena mengikuti aturan pengawasan bank, tokenisasi deposito memiliki keterbatasan dalam hal fleksibilitas, likuiditas, dan kemampuan komposisi dibanding stablecoin. Deposito bank dapat dipercepat dan diubah menjadi instrumen yang dapat diprogram, tetapi jika benar-benar mengadopsi sifat terbuka seperti stablecoin, bank kehilangan kendali utama atas dana tersebut.

Dari sini, terlihat bahwa inti persaingan beralih ke pengendalian hak atas konversi dana.

Dalam konteks ini, muncul jalur pengembangan ketiga yang memberi gambaran tentang masa depan industri perbankan dan bentuk uang.

Jembatan Integrasi

Pada 27 Mei lalu, SoFi Bank resmi meluncurkan SoFiUSD, stablecoin pertama yang diterbitkan oleh bank nasional di AS. Token ini sudah tersedia di blockchain Ethereum dan Solana, dan dapat digunakan oleh 15 juta pengguna melalui aplikasi ponsel. SoFiUSD memiliki semua fitur stablecoin: peredaran 24 jam, transfer lintas negara dalam hitungan detik, biaya transfer hanya beberapa sen.

Selain itu, pengguna juga dapat mengubah SoFiUSD menjadi deposito tokenized dalam aplikasi yang sama. Deposito ini dapat menghasilkan bunga dan dilindungi oleh asuransi FDIC. Pengguna dapat beralih secara fleksibel: jika ingin dana yang mudah dipindah, gunakan stablecoin; jika ingin mendapatkan bunga dan perlindungan aman, ubah menjadi deposito tokenized. Jika hasil yang ditawarkan bank tidak memuaskan, mereka juga bisa mengembalikan stablecoin ke protokol pinjaman untuk mendapatkan hasil lebih tinggi.

SoFi mungkin tidak akan pernah berkembang melebihi Circle dalam hal desentralisasi, dan skala keseluruhan pun sulit menandingi JPMorgan, tetapi mereka menciptakan keunggulan unik: mengintegrasikan tiga fungsi utama—rekening bank, dompet stablecoin, dan deposito tokenized—dalam satu antarmuka aplikasi.

Model ini lebih mirip inovasi Merrill Lynch di masa lalu, berbeda dari penerbit stablecoin murni atau aliansi bank tradisional. SoFi berusaha menghilangkan dilema memilih antara dua opsi, tanpa harus mengorbankan kemudahan blockchain dan hasil deposito.

Perjalanan evolusi berbagai produk ini membuktikan satu hal: dalam skenario penyimpanan dan pergerakan dana, bentuk produk bukanlah yang utama, melainkan kemampuan untuk bertransformasi secara bebas antar bentuk adalah inti dari nilai.

Menghadapi tantangan dari stablecoin, awalnya industri perbankan berusaha mengajak regulator melarang penerbitan stablecoin yang memberi imbal hasil dan insentif. Tetapi, bergantung hanya pada regulasi saja sulit memenangkan kompetisi ini. Satu-satunya jalan keluar adalah evolusi aktif, menandingi bahkan melampaui produk kripto: dengan menambahkan bunga dan asuransi simpanan di atas fitur transfer cepat dan kemampuan pemrograman yang sudah ada. Menariknya, teknologi blockchain justru menjadi media utama untuk mewujudkan peningkatan ini.

Inilah daya tarik pasar yang mendorong industri tradisional terus berinovasi, hingga ekosistem secara keseluruhan mampu melayani peserta secara maksimal. Dulu, Merrill Lynch memaksa AS mencabut aturan Q dan mendorong bank meluncurkan rekening deposito pasar uang; kini, muncul stablecoin yang mendorong bank mengembangkan deposito tokenized dan sistem penyelesaian 24 jam. Dalam dua gelombang perubahan ini, industri tradisional tidak sepenuhnya tersingkir, melainkan mengadopsi keunggulan produk inovatif untuk melakukan iterasi dan mempertahankan posisi mereka.

Gelombang perubahan ini paling berdampak besar pada bank regional. Bank-bank ini sangat bergantung pada margin bunga bersih dan memiliki ruang terbatas untuk menahan kehilangan dana. Jika hanya mengoptimalkan rekening tradisional, mereka akan kehilangan pengguna yang menginginkan likuiditas tinggi; jika hanya meniru kecepatan transfer kripto, mereka kehilangan perlindungan asuransi dan keuntungan dari pinjaman. Cari Network adalah upaya penyelamatan diri bank regional, sementara aliansi clearing mewakili strategi bertahan bank-bank besar. SoFi memilih jalur lebih agresif: membangun jembatan layanan yang terintegrasi, menghindari kehilangan peluang dari pihak luar.

Melihat sejarah perkembangan keuangan, inovasi baru biasanya muncul dari mengeksploitasi kelemahan sistem lama; ketika kelemahan tersebut menjadi tidak tertahankan, industri besar akan mengadopsi fitur baru untuk melakukan upgrade dan menjaga posisi pasar. Dulu Merrill Lynch mengidentifikasi ketidaksesuaian antara batas suku bunga dan hasil pasar, lalu bank-bank memperbaikinya lewat rekening pasar uang. Sekarang, stablecoin mengungkap kelemahan sistem pembayaran dan pergerakan dana yang terbatas di hari kerja, dan bank mulai mengadopsi deposito tokenized serta sistem penyelesaian 24 jam untuk mengatasi kekurangan tersebut.

Keunggulan industri pun beralih dari produk inovatif yang awalnya mengidentifikasi masalah, ke solusi yang mampu mengintegrasikan fungsi, beroperasi secara patuh, dan mampu diimplementasikan secara skala besar.

Perubahan ini terutama berdampak besar pada bank regional, yang sangat bergantung pada margin bunga dan memiliki ruang terbatas untuk menahan kehilangan dana. Mereka harus berinovasi agar tetap kompetitif, baik melalui pengembangan produk baru maupun kolaborasi dengan teknologi blockchain.

Kami terus membahas satu pandangan: bahwa industri kripto, atau lebih tepatnya, teknologi blockchain, sedang menjadi fondasi utama dari teknologi keuangan (fintech).

Pandangan ini juga terbukti dalam perubahan saat ini. Blockchain tidak bermaksud menggantikan sepenuhnya simpanan bank, melainkan memaksa industri memecah layanan menjadi beberapa dimensi nilai: hasil adalah satu dimensi, efisiensi penyelesaian adalah satu dimensi, asuransi simpanan adalah satu dimensi, dan kemampuan bertransformasi antar bentuk mungkin adalah dimensi nilai tertinggi.

Apapun arah industri ke depan, simpanan bank tidak akan hilang sepenuhnya, melainkan akan dipecah dan direkonstruksi. Pemenang sejati adalah mereka yang mampu memungkinkan dana beralih tanpa hambatan antara keamanan, hasil, dan likuiditas tinggi.