HYPE（Hyperliquid）Laporan Riset Mendalam Lengkap

Satu, Nilai Inti Proyek

Hyperliquid adalah blockchain L1 terpadu yang dirancang khusus untuk perdagangan derivatif di chain, dengan arsitektur vertikal yang unik di industri: blockchain dasar + DEX perpetual on-chain + lapisan kompatibilitas HyperEVM, tiga dalam satu, dengan empat keunggulan utama:

1. Hambatan Kinerja Perdagangan
Dioptimalkan untuk derivatif, latensi rendah, throughput tinggi, biaya Maker 0,02%, Taker hanya 0,04%, diskon bertingkat untuk market maker; saat ini mendominasi 38% pangsa pasar kontrak perpetual on-chain, 1,5 kali volume total semua DEX perpetual di Ethereum Arbitrum dan Optimism, volume transaksi derivatif 24 jam selalu di atas 2 miliar dolar AS, pemimpin derivatif on-chain.
2. Narasi Komunitas Tanpa VC
Tanpa pendanaan dari modal ventura eksternal, tanpa token VC awal yang menekan harga; 70% dari total 1 miliar token dialokasikan ke komunitas (airdrop + insentif mining), pengguna awal langsung mendapatkan 31% token, tingkat desentralisasi jauh lebih tinggi dibandingkan token platform CEX seperti BNB, OKB.
3. Roda Gila Buyback Arus Kas Kuat (Celah Perlindungan Inti)
97% dari biaya transaksi platform otomatis masuk ke dana buyback, setiap hari melakukan pembelian HYPE di pasar sekunder dengan limit order, akumulasi buyback lebih dari 1,3 miliar dolar AS; token yang dibeli dikunci jangka panjang/dihancurkan secara fase, menciptakan permintaan berkelanjutan untuk token, semakin tinggi pendapatan, semakin kuat pembelian, membentuk siklus positif volume transaksi → biaya → buyback → apresiasi token → lebih banyak trader.
4. Ekosistem Ekspansi Penuh
HyperEVM native kompatibel dengan ekosistem Ethereum, mendukung deployment DApp, pinjaman, mining likuiditas; HYPE sebagai biaya Gas on-chain, validator staking, collateral ekosistem, dari token platform transaksi tunggal menjadi aset dasar seluruh ekosistem L1, menyaingi BNB Chain tetapi sepenuhnya terdesentralisasi di chain.

Dua, Token HYPE: Lebih dari Sekadar Token Governance, Memiliki Nilai Aplikasi Nyata Multi-layer

HYPE adalah token utilitas dengan atribut ganda: fungsi + governance, bukan sekadar token voting, dengan skenario aplikasi yang lengkap:

1. Inti Keamanan Chain (Kebutuhan Staking)

Staking HYPE untuk menjalankan node validasi jaringan, menjamin keamanan konsensus transaksi L1; staker mendapatkan bagian dari biaya ekosistem dan reward mining, token staking seperti kHYPE/wstHYPE dapat digunakan kembali sebagai jaminan transaksi, meningkatkan efisiensi penggunaan dana.

2. Media Pembayaran Ekosistem

- Semua biaya Gas kontrak pintar HyperEVM harus dibayar dan dihancurkan menggunakan HYPE;
- Hak transaksi tingkat tinggi di platform: pengurangan biaya transaksi dengan staking besar, peningkatan batas leverage, jalur khusus market maker;
- Jaminan pinjaman proyek DeFi dalam ekosistem, insentif mining likuiditas, syarat staking whitelist token baru.

3. Hak Pengelolaan Protokol

Pemegang token dapat voting usulan perbaikan HIP, mencakup penyesuaian biaya, pembakaran token, subsidi ekosistem, modifikasi parameter chain; proposal pembakaran besar 37,5 juta HYPE telah dilaksanakan, pemegang token langsung menentukan aturan distribusi keuntungan protokol.

4. Media Penangkapan Arus Kas (Nilai Inti Paling)

97% dari pendapatan transaksi platform digunakan untuk buyback HYPE di pasar sekunder, semua biaya transaksi akhirnya kembali ke pemegang token, mirip dengan dividen bursa tradisional, tetapi buyback secara langsung meningkatkan volume peredaran, mengikat kedalaman harga token dan arus kas.

Tiga, Status Unlock Token, Volume Peredaran, dan Kapitalisasi Pasar (Per 10 Juni 2026, harga 55,58 USDT)

1. Total dan Distribusi (Total tetap 1 miliar, tanpa inflasi)

- Airdrop komunitas 31% (31 juta, langsung unlock saat listing);
- Dana insentif jangka panjang komunitas 39% (39 juta, unlock linear bulanan sampai 2028);
- Tim & Konsultan 20% (20 juta, unlock linear 4 tahun, tanpa tekanan jual besar jangka pendek);
- Cadangan treasury 10% (10 juta, untuk dukungan ekosistem, perlahan dilepaskan).

2. Volume Peredaran Saat Ini & Tekanan Unlock

- Pasokan peredaran: sekitar 254–260 juta token, hanya 26% dari total, sisanya 74% dikunci jangka panjang, periode unlock meliputi 2026–2028;
- Ritme unlock: setiap bulan tanggal 6, sekitar 9–9,9 juta token dilepaskan;
- Risiko utama: dalam 2 tahun ke depan, 74% total token akan dirilis, tekanan jual besar, membutuhkan pertumbuhan biaya transaksi berkelanjutan untuk menampung token baru; volume transaksi saat bull market bisa mengimbangi tekanan jual, saat bear market akan menekan harga.

3. Perkiraan Kapitalisasi Pasar Saat Ini (Harga 55,58)

1. Kapitalisasi Pasar Peredaran (MC): 2,56 juta × 55,58 ≈ 142,3 miliar dolar AS
2. Kapitalisasi Pasar Fully Diluted (FDV, 10 miliar token): 10 miliar × 55,58 = 555,8 miliar dolar AS
Perbandingan Referensi:

- Kapitalisasi CME Group sekitar 60 miliar dolar AS;
- Kapitalisasi Robinhood sekitar 40 miliar dolar AS;
- FDV token platform CEX utama BNB sekitar 120 miliar dolar AS;
FDV saat ini mendekati valuasi bursa tradisional yang terdaftar secara legal, sangat bergantung pada pertumbuhan pendapatan.

Empat, Rincian Pendapatan Nyata Proyek (Arus Kas Terbukti)

Hyperliquid memiliki arus kas biaya transaksi nyata di jalur crypto top, tanpa pendapatan palsu:

1. Sumber Pendapatan Tunggal: Biaya transaksi kontrak perpetual
Dikenakan 0,02%–0,04% dari volume transaksi, dengan volume transaksi 24 jam stabil di atas 200 miliar dolar AS, pendapatan biaya bulanan sekitar 50–80 juta dolar AS, stabil tahunan di 8–10 miliar dolar AS, menempati posisi teratas dalam pendapatan biaya DeFi.
2. Aturan Distribusi Pendapatan: 97% biaya transaksi otomatis digunakan untuk buyback HYPE, hanya 3% untuk dana asuransi melindungi dari margin call, tanpa keuntungan yang disalurkan ke tim;
3. Data Buyback Sejarah: Hingga Mei 2026, dana buyback telah menginvestasikan lebih dari 1,3 miliar dolar AS untuk membeli HYPE, buyback bulanan tertinggi mencapai 70 juta dolar AS;
4. Logika Verifikasi Pendapatan: setiap transaksi di chain dapat dilacak melalui explorer, volume dan biaya transaksi sepenuhnya transparan, tidak ada manipulasi data dari proyek, menjadikannya salah satu proyek crypto yang mampu menandingi arus kas perusahaan keuangan tradisional.

Lima, Estimasi Rasio Valuasi Rasional Berdasarkan Berbagai Skenario (Metode PS, Bandingkan dengan sektor bursa)

Parameter Dasar

Pendapatan tahunan: 8–10 miliar dolar AS; dalam bull market bisa mencapai 12–15 miliar dolar AS
Rentang valuasi bursa tradisional: CME 16–18 kali PS, Robinhood 30–50 kali PS; token platform crypto umumnya 20–40 kali PS

1. Skenario Bearish Konservatif (Volume transaksi on-chain menyusut, pendapatan tahunan turun ke 600 juta)

- Rasio PS yang wajar: 12–16 kali (berdasarkan valuasi bursa tradisional konservatif)
- Rentang kapitalisasi pasar wajar: 7,2–9,6 miliar dolar AS
- Harga wajar: 28–37 dolar AS

2. Skenario Netral (Kondisi pasar saat ini, pendapatan tahunan 8–10 miliar)

- Rasio PS yang wajar: 18–25 kali (menggabungkan valuasi broker tradisional + premium pertumbuhan crypto)
- Rentang kapitalisasi pasar: 14,4–25 miliar dolar AS
- Harga wajar: 56–98 dolar AS (harga saat ini 55,58 dolar AS tepat di batas bawah estimasi netral)

3. Skenario Bullish Optimis (Volume derivatif meledak, pendapatan tahunan 12–15 miliar)

- Rasio PS yang wajar: 30–40 kali (penilaian platform crypto dengan pertumbuhan tinggi)
- Rentang kapitalisasi pasar: 36–60 miliar dolar AS
- Harga wajar: 140–234 dolar AS

Inti Konflik Valuasi

FDV saat ini 555 miliar, jika seluruh token beredar dan pendapatan tidak bertambah, rasio PS mendekati 90 kali, gelembung sangat tinggi; valuasi sangat bergantung pada kecepatan pertumbuhan biaya transaksi > kecepatan unlock token, jika volume transaksi menurun, FDV tinggi akan cepat menekan valuasi.

Enam, Prediksi Pergerakan Masa Depan Multi-Siklus

1. Jangka Pendek (1h/4h, 1–7 hari, kondisi saat ini: turun 10,26%, harga 55,58)

Sinyal Pasar:

- Bollinger band 1 jam menembus bawah 54,893, oversold jangka pendek, MACD DIF dan DEA kedua garis terus menurun dengan volume bearish;
- Bollinger band 4 jam di tengah 60,2, harga saat ini sangat tertekan di bawah middle band, resistance pertama di 60, resistance kuat di 63;
- Harga terendah 24 jam di 55,273 membentuk support jangka pendek, jika pecah, support berikutnya di 52–54.
Prediksi Tren Jangka Pendek:
- Oversold, ada kebutuhan rebound kecil, target rebound di 59–60 (middle band 4h);
- Jika gagal bertahan di 60, tren bearish berlanjut ke support 52–54; jika support pecah, potensi penurunan ke 48–50.

2. Jangka Menengah

Harian: dari puncak 75,874 terus menurun, Bollinger melebar ke bawah, tren menengah melemah;
Mingguan: satu candle besar menelan seluruh kenaikan 2 minggu sebelumnya, MACD weekly berbalik ke bawah, tren kenaikan menengah terganggu;
Skema Divergensi Menengah:
1) Faktor Positif (BTC bullish, volume derivatif on-chain membaik, buyback besar-besaran):
harga kembali ke kisaran netral 65–90 dolar, menembus high sebelumnya 75,87;
2) Faktor Negatif (market koreksi, unlock bulanan besar, volume transaksi terus menyusut):
nilai turun ke kisaran konservatif 40–50 dolar, menguji support weekly di 48.

3. Jangka Panjang (6 bulan–1 tahun, akhir 2026–2027)

Logika Utama Bullish dan Bearish:

Bullish Jangka Panjang

1. Pangsa pasar derivatif perpetual on-chain terus meningkat, ekosistem HyperEVM menambah volume transaksi, pendapatan biaya terus meningkat, buyback menutupi tekanan unlock bulanan;
2. Dana institusi mengalokasikan aset crypto berbasis arus kas, memberi valuasi premium dibandingkan bursa yang terdaftar secara legal;
3. Lebih banyak usulan pembakaran token disetujui, mengurangi total pasokan yang beredar.

Risiko Utama Bearish Jangka Panjang (Potensi terbesar)

1. Unlock token besar-besaran dari 2026–2028, 74% total akan beredar secara bertahap, tanpa pertumbuhan pendapatan, tekanan jual akan menekan harga;
2. Kompetitor merebut pasar derivatif perpetual on-chain (Aevo, Ethena, dll), volume transaksi menurun, buyback melemah;
3. Regulasi ketat terhadap derivatif on-chain, membatasi leverage dan volume transaksi, secara langsung menghancurkan dasar pendapatan.

Perkiraan Rentang Harga Jangka Panjang:

- Bullish optimis: 95–150 dolar;
- Stabil netral: 45–80 dolar;
- Bearish dalam: 28–42 dolar.

Tujuh, Ringkasan Peluang dan Risiko Utama

Keunggulan Inti

1. Pemimpin industri, arus kas biaya transaksi nyata dan stabil, 97% laba digunakan untuk buyback token, memiliki logika valuasi seperti aset keuangan tradisional;
2. Distribusi token tanpa VC, distribusi awal sangat tersebar, tanpa risiko dumping dari institusi awal;
3. Ekosistem lengkap L1 + DEX + EVM, berbagai skenario aplikasi token, bukan sekadar token governance kosong.

Risiko Utama

1. Pasokan token belum unlock sangat tinggi, dalam 2 tahun ke depan terus menambah tekanan jual, batas valuasi dibatasi FDV;
2. Ketergantungan tinggi pada transaksi derivatif crypto, saat pasar bearish pendapatan akan menurun tajam;
3. Tren teknikal jangka pendek jelas bearish, rebound lemah dan cenderung menurun lagi.