Persaingan biaya ETF staking HYPE: Bagaimana HYPG, THYP, dan BHYP membentuk kembali pola keuntungan di blockchain

Pada Mei hingga Juni 2026, pasar ETF AS menyambut gelombang "kompetisi listing" yang istimewa. 21Shares, Bitwise, dan Grayscale dalam waktu kurang dari sebulan secara berurutan meluncurkan tiga ETF staking berbasis Hyperliquid (HYPE) — THYP, BHYP, dan HYPG. Ini adalah peristiwa penting yang menandai perluasan produk ke "Token lapisan aplikasi" setelah disetujuinya ETF Bitcoin spot pada 2024.

Berbeda dari ETF BTC dan ETH sebelumnya, perbedaan utama ETF HYPE tidak hanya terletak pada aset dasar, tetapi juga pada mekanisme hasil staking bawaan. Ketiga produk ini akan mengalokasikan sebagian aset yang dimiliki untuk staking di jaringan, dengan hasil tahunan historis sekitar 2,2%. Ini berarti investor dapat secara tidak langsung memperoleh hasil staking jaringan HYPE melalui pembelian ETF di akun broker tradisional, tanpa perlu mengelola kunci pribadi atau menghadapi operasi on-chain yang rumit.

Namun, ketiga produk ini memiliki perbedaan signifikan dalam struktur biaya, mekanisme distribusi hasil staking, dan skala aset.

Ikhtisar Perbandingan Indikator Inti ETF HYPE Staking Tiga Produk

| Indikator | THYP (21Shares) | BHYP (Bitwise) | HYPG (Grayscale) | | --- | --- | --- | --- | | Tanggal listing | 12 Mei 2026 | 15 Mei 2026 | 3 Juni 2026 | | Bursa listing | Nasdaq | NYSE | Nasdaq | | Tarif pengelolaan | 0,30% | 0,34% (promosi bulan pertama 0%) | 0,29% | | AUM (hingga awal Juni 2026) | sekitar 75,8 juta USD | sekitar 71,14 juta USD | sekitar 192 juta USD | | Hasil tahunan staking (referensi historis) | sekitar 2,2% | sekitar 2,2% | sekitar 2,2% | | Mekanisme distribusi hasil staking | Pendapatan bersih masuk ke NAV | Setelah dikurangi biaya layanan 25%, distribusi | Masuk ke NAV | | Lembaga kustodian | Anchorage Digital Bank, BitGo | Kustodian sendiri (infrastruktur on-chain) | Kustodian tingkat institusi |

Perbandingan biaya: dari kompetisi harga nol hingga perang harga

Biaya pengelolaan adalah salah satu variabel keputusan paling langsung bagi investor dalam memilih ETF. Dalam ketiga ETF HYPE ini, dinamika kompetisi biaya telah berkembang dari "penetapan harga awal" ke "serangan balik pasca peluncuran" secara cepat.

21Shares THYP pertama kali diluncurkan di Nasdaq pada 12 Mei 2026, dengan biaya pengelolaan 0,30%. Sebagai ETF staking HYPE pertama yang listing di AS, THYP menikmati masa "monopoli" sekitar tiga hari perdagangan, selama itu tidak ada pesaing langsung.

Bitwise BHYP listing di NYSE tiga hari kemudian (15 Mei), dengan strategi penetapan harga yang lebih agresif: biaya pengelolaan bulan pertama 0%, kemudian dinaikkan menjadi 0,34%. Mode promosi "gratis bulan pertama" ini tidak umum di industri ETF, bertujuan untuk cepat mengakumulasi skala aset awal dan menarik investor yang masih menunggu dengan biaya nol dalam jangka pendek.

Grayscale HYPG terakhir masuk pada 3 Juni 2026, dengan tarif 0,29% yang langsung menekan batas atas pasar, menjadikannya produk ETF HYPE dengan biaya terendah saat ini di AS. Grayscale sebelumnya mengalami aliran dana besar karena biaya tinggi (GBTC bertahan di 1,5%-2,5% dalam jangka panjang), dan kali ini memilih masuk dengan biaya terendah, mencerminkan perubahan strategi penetapan harga — dari keunggulan merek ke kompetisi biaya.

Secara angka absolut, selisih 0,29% dan 0,30% hanya 1 basis poin (0,01%), dan untuk investasi $10.000, biaya tahunan hanya sekitar $1. Tetapi sinyal perang harga satu basis poin ini jauh lebih penting daripada dampak biaya nyata. Dalam industri ETF, biaya yang ditekan ke level rendah hampir tidak memungkinkan kenaikan kembali — penetapan harga Grayscale ini secara efektif menetapkan batas atas harga jangka panjang untuk seluruh kategori ETF HYPE.

Hasil staking: patokan historis 2,2% dan perbedaan distribusi

Salah satu fungsi utama ETF ini adalah memperoleh hasil tambahan melalui staking on-chain. Berdasarkan data dari stakingrewards.com yang dikutip oleh Grayscale, hasil tahunan staking HYPE secara historis sekitar 2,2% (periode Mei 2025 hingga April 2026). Data dari sumber lain menunjukkan kisaran sekitar 2,2%-2,3%.

Meski ketiga produk berbasis pada hasil on-chain yang sama, mekanisme distribusi hasil staking berbeda, dan perbedaan ini akan terakumulasi seiring waktu.

THYP (21Shares) hasil staking setelah dikurangi biaya dari penyedia layanan staking pihak ketiga dan sponsor, dihitung bersih dan masuk ke NAV ETF setiap hari. 21Shares tidak mengungkapkan secara spesifik proporsi biaya pihak ketiga, tetapi menegaskan bahwa staking melibatkan risiko operasional, teknis, regulasi, dan counterparty.

BHYP (Bitwise) memiliki struktur biaya yang jelas: biaya layanan staking sebesar 33% dari HYPE yang dihasilkan, artinya ETF menyimpan 33% hasil staking untuk menutup biaya operasional, dan sisanya 67% dikembalikan ke investor. Ada juga data yang menyebutkan biaya 25%, di mana ETF menyimpan 25%, dan investor menerima sekitar 75%. Transparansi ini cukup menonjol di produk sejenis, tetapi perlu diingat bahwa "biaya layanan" dipotong sebelum distribusi, sehingga rasio hasil bersih langsung mempengaruhi pengembalian nyata investor.

HYPG (Grayscale) juga memasukkan hasil staking bersih ke dalam NAV dana, tetapi struktur biaya spesifik tidak diungkapkan secara rinci dalam dokumen publik, meskipun biaya operasional sudah termasuk dalam biaya pengelolaan 0,29%.

Secara umum, dalam hal pengembalian hasil staking aktual, BHYP dengan biaya layanan yang jelas (25%-33%) hasil bersihnya sedikit lebih rendah dari THYP dan HYPG yang langsung masuk ke NAV, tetapi perbedaan ini akan terlihat melalui efek bunga majemuk jangka panjang.

Waktu listing dan efek skala

21Shares THYP didirikan 11 Mei 2026 dan mulai diperdagangkan di Nasdaq pada 12 Mei. Sebagai pelopor, THYP mendapatkan perhatian dan volume awal yang tinggi. Data YCharts menunjukkan, hingga awal Juni 2026, AUM THYP sekitar 75,8 juta USD.

Bitwise BHYP didirikan 14 Mei dan mulai diperdagangkan di NYSE pada 15 Mei. Data awal menunjukkan AUM sekitar 104 juta USD, dengan beberapa sumber menyebut 30,5-64,5 juta USD, dan laporan lain menyebut BHYP telah melampaui 100 juta USD pada akhir Mei. Kepala riset Bitwise menyatakan bahwa "BHYP sudah menjadi ETF HYPE terbesar di dunia" pada akhir Mei. Klaim ini sejalan dengan data AUM yang cukup kompetitif, meskipun ada perbedaan sumber. Hingga awal Juni, data menunjukkan AUM keduanya berada di kisaran 70-100 juta USD, dengan keduanya cukup seimbang.

Grayscale HYPG baru mulai diperdagangkan pada 3 Juni, dan meskipun paling akhir, dengan efek merek dan biaya terendah 0,29%, HYPG langsung menarik sekitar 299 juta USD dana bersih pada hari peluncuran, dan AUM-nya cepat mencapai sekitar 192 juta USD. Ini menunjukkan bahwa meskipun paling akhir listing, HYPG telah melampaui kedua pesaing yang lebih dulu listing. Fenomena ini menegaskan bahwa di pasar ETF kripto, "keunggulan pelopor" tidak mutlak, dan reputasi jangka panjang serta daya saing biaya seringkali lebih menentukan.

Hingga awal Juni 2026, total AUM dari ketiga ETF HYPE ini melebihi 330 juta USD, di tengah arus keluar dana dari ETF Bitcoin dan Ethereum, menunjukkan minat institusional terhadap "Token lapisan aplikasi" HYPE secara struktural.

Apa yang dapat dipelajari dari perang biaya ETF Bitcoin 2024

Pada Januari 2024, SEC AS menyetujui 11 ETF Bitcoin spot pertama, dan kompetisi biaya pun segera berkembang. Perjalanan evolusi "perang biaya" ini menjadi acuan penting bagi kompetisi ETF HYPE saat ini.

Lintasan dasar perang biaya sangat mirip: produk pelopor biasanya menetapkan harga di tingkat menengah-tinggi; pendatang baru menurunkan biaya untuk merebut pangsa pasar; biaya yang turun sulit untuk kembali naik. Dalam ETF Bitcoin 2024, Bitwise dengan biaya 0,20% menjadi yang termurah, sementara GBTC sebelum konversi biaya 2,0%, setelah konversi tetap di 1,5%, jauh di atas rata-rata.

Hubungan aliran dana dan biaya memberikan bukti paling nyata. Pada 2024, GBTC mengalami keluar dana lebih dari 20 miliar USD karena biaya tinggi, sementara BlackRock IBIT (biaya 0,25%) menarik masuk lebih dari 46 miliar USD dana bersih. Perbandingan ini mengungkapkan aturan penting: dalam kategori produk yang sangat homogen seperti ETF kripto, perbedaan biaya sangat mempengaruhi aliran dana. Ketika aset dasar (BTC atau HYPE) sama persis, investor cenderung memilih produk dengan biaya terendah.

Efek merek memiliki batasan. Meskipun Grayscale adalah manajer aset kripto terbesar secara global, strategi biaya tinggi mereka tidak mampu mencegah aliran dana besar dari GBTC. Pelajaran ini diterapkan dalam strategi penetapan harga HYPG — Grayscale memilih biaya 0,29% sebagai pemimpin biaya di kategori ETF HYPE, bukan mengikuti tren.

Arah kompetisi diferensiasi. Ketika perang biaya Bitcoin ETF semakin memanas, beberapa penerbit mulai mengeksplorasi jalur diferensiasi, seperti melalui hasil staking, strategi pengelompokan, dan fitur tambahan lainnya untuk membangun hambatan kompetitif. Inilah yang membedakan ETF HYPE dari ETF Bitcoin — mekanisme staking memberikan nilai tambah yang melampaui sekadar pelacakan pasif. Kompetisi ETF HYPE tidak hanya di tingkat biaya, tetapi juga dalam struktur distribusi hasil staking dan solusi kustodian yang berbeda.

Penutup

Ketiga ETF HYPE staking ini menyediakan berbagai dimensi untuk perbandingan dan pilihan investor. Dari segi biaya, HYPG (0,29%) saat ini unggul, diikuti THYP (0,30%), dan BHYP (0,34% bulan pertama) relatif lebih tinggi, meskipun struktur biaya staking BHYP paling transparan. Dari mekanisme hasil staking, ketiganya memiliki hasil dasar sekitar 2,2%, tetapi perbedaan dalam distribusi dan biaya akan mempengaruhi secara jangka panjang.

Dari segi skala, Grayscale dengan efek merek dan strategi harga mampu mengungguli, sementara THYP dan BHYP sudah membangun fondasi pasar yang cukup. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa perang biaya sulit dibalikkan begitu dimulai, tetapi kompetisi diferensiasi tetap terbuka. ETF HYPE memperkenalkan inovasi dengan mengintegrasikan "hasil staking on-chain" ke dalam kerangka ETF tradisional, memungkinkan investor memperoleh eksposur harga sekaligus hasil tambahan.

Pelajaran dari perang biaya ETF Bitcoin 2024 adalah: dalam lingkungan aset dasar yang identik, biaya adalah variabel penentu; tetapi ketika fitur produk berbeda, logika pilihan investor menjadi lebih beragam.

Bagi investor yang ingin berinvestasi di ETF HYPE, disarankan menyesuaikan pilihan berdasarkan siklus holding dan sensitivitas biaya: untuk jangka pendek, fokus pada promosi biaya (seperti bulan pertama BHYP); untuk jangka panjang, pertimbangkan pengaruh biaya pengelolaan dan hasil bersih staking secara kumulatif; dan bagi yang mengutamakan reputasi merek dan likuiditas, AUM HYPG dari Grayscale patut dipertimbangkan. Yang terpenting, apapun pilihan, investor harus memahami model bisnis dasar jaringan HYPE dan risiko terkait staking — hasil staking bukan tanpa risiko, melainkan bentuk apresiasi aset yang juga dipengaruhi oleh faktor teknis, operasional, dan regulasi.