Hanya di bawah GPU dan penyimpanan: MLCC sedang menjadi peluang besar berikutnya dalam kekuatan komputasi AI

null

Penulis: Block Analytics Ltd X Merkle 3s Capital

Pembuka: Setelah GPU, siapa yang diam-diam menaikkan harga?

Belakangan ini, dari Huaqiangbei muncul laporan perang yang membuat orang tidak tenang: MLCC akan mengalami kenaikan harga secara menyeluruh, dengan kisaran dari 10% hingga 70%, mulai berlaku 1 Juli. Ini bukan tindakan dari satu produsen saja, melainkan kenaikan harga kolektif seluruh rantai industri. Murata, magnet, kapasitor chip, induktor chip, kenaikannya terkonsentrasi di kisaran 50% hingga 70%; model MLCC kapasitas tinggi dari Nichicon bahkan lebih ekstrem, dari 5% hingga 275%. Pedagang utama menyatakan secara langsung: sekarang bukan lagi soal mau beli atau tidak, siapa yang punya stok langsung jadi raja.

Kata-kata "kekurangan pasokan" sudah lama tidak muncul di industri ini. Sepuluh tahun terakhir, kesan terhadap MLCC selalu sebagai "standar komponen harga murah", satu buah sering dihitung dalam mili, harga turun tanpa batas, naik pun tidak dianggap serius. Setiap beberapa tahun, industri ini akan mengalami siklus "kenaikan harga—perluasan produksi—kelebihan kapasitas—ledakan harga", para pemain lama sudah terbiasa dengan siklus ini dan merasa takut, reaksi pertama saat melihat kenaikan harga biasanya bukan kegembiraan, melainkan kewaspadaan. Tapi kali ini berbeda. Ketika sebuah jalur yang bernilai 15 miliar dolar AS per tahun mulai berbicara dengan "stok barang sebagai raja", pasti ada kekuatan besar yang mendorong di baliknya.

Selain itu, struktur kenaikan harga kali ini sangat istimewa. Yang kenaikannya paling tajam bukanlah bahan standar yang melimpah di mana-mana, melainkan model-model kapasitas tinggi, berukuran kecil, untuk kendaraan dan server—semakin ke puncak piramida, semakin sulit didapat dan semakin mahal harganya. Ini sama sekali berbeda dari skenario kenaikan umum seluruh industri yang kemudian turun kembali. Ini menunjukkan bahwa kekuatan pendorong kali ini bukan sekadar permainan stok, melainkan permintaan nyata dari aplikasi kelas atas yang bersifat struktural.

Kekuatan itu adalah AI.

Laporan riset terbaru memberikan penilaian yang mengejutkan banyak orang: dalam struktur biaya server AI, MLCC secara diam-diam naik ke posisi biaya ketiga terbesar, setelah GPU dan penyimpanan. Sebuah kapasitor kecil yang harganya cuma beberapa sen, bisa masuk ke dalam daftar biaya bersama GPU yang harganya puluhan ribu dolar, hal ini sendiri sudah menunjukkan bahwa aturan main sedang diubah. Perlu diketahui, dalam daftar biaya ini, GPU dan penyimpanan yang berada di atas MLCC adalah aset yang diakui sebagai "hard currency", bintang yang dipompa-pompa di pasar modal selama dua tahun terakhir. Sedangkan MLCC masuk tiga besar bukan karena harga per buah yang tinggi, melainkan karena volume penggunaannya yang luar biasa—puluhan ribu komponen kecil yang digabungkan, totalnya mengalahkan banyak komponen lain yang harganya lebih mahal.

Ketika sebuah komponen mulai muncul di daftar biaya komputasi, ia bukan lagi sekadar komponen, melainkan bahan strategis.

Cerita yang ingin disampaikan artikel ini adalah: sebuah jalur elektronik yang paling tidak mencolok dan paling diabaikan, sedang dirombak total oleh AI. Permintaan dari sisi pengguna berkembang secara eksponensial, pasokan sulit mengikuti seperti kerbau tua menarik kereta, dan celah di tengahnya sedang berubah menjadi siklus super yang mungkin berlangsung hingga 2030. Tiga perusahaan teratas di jalur ini sedang mengalami penetapan ulang harga.

Mari kita bahas satu per satu.

Permintaan: dari 48.000 ke 600.000 buah

Untuk memahami seberapa besar perubahan ini, mari lihat angka penggunaannya.

Sebuah server umum tradisional menggunakan sekitar 2.000 MLCC. Angka ini cukup biasa, setara dengan satu ponsel kelas atas. Tapi begitu memasuki era AI, angka ini mulai melambung tak terkendali. Sebuah server pelatihan dengan 8 kartu GPU, penggunaan MLCC langsung melonjak ke 25.000 hingga 28.000 buah, puluhan kali lipat dari server tradisional.

Lebih ekstrem lagi di belakang. Rak GB300 NVL72 dari Nvidia, satu unit mengkonsumsi hingga 440.000 buah MLCC. Untuk generasi berikutnya, platform Vera Rubin VR200 diperkirakan membutuhkan 600.000 buah per unit. Dan model tertinggi, Vera Rubin Ultra NVL576, bisa mencapai 3 juta hingga 3,5 juta buah. Dari 2.000 ke 3,5 juta, ini lonjakan lebih dari seribu kali lipat.

Mengapa bisa melonjak sebanyak ini? Sebenarnya tidak rumit, intinya ada di "listrik".

Daya densitas GPU generasi baru semakin tinggi, tegangan justru semakin rendah. Misalnya Rubin harus berjalan di bawah 1 volt, tapi konsumsi dayanya mencapai 1.800 watt. Daya sama dengan tegangan dikali arus, jika tegangan di bawah 1 volt, berarti arus harus mencapai di atas 1.800 ampere. Konsepnya apa? Seperti memasukkan listrik dari pabrik kecil ke dalam chip sebesar telapak tangan. Arus sebesar ini, sedikit saja fluktuasi, bisa menyebabkan kerusakan pada chip.

MLCC berfungsi sebagai "reservoir stabilisasi tegangan" untuk arus yang sangat besar ini. Saat arus naik turun, MLCC bertugas menambah atau menyerap muatan secara cepat, menjaga kestabilan tegangan, proses ini disebut decoupling. Semakin besar arus, semakin rendah tegangan, dan semakin cepat fluktuasinya, semakin banyak dan rapat "reservoir" yang dibutuhkan. Jadi, semakin kuat GPU, semakin tinggi pula kebutuhan MLCC, dan kenaikannya bersifat non-linear.

Selain jumlah yang melonjak, ada juga penggantian struktural yang terjadi. Dulu, kapasitor polimer aluminium banyak digunakan di server, sekarang mulai digantikan MLCC. Pergantian ini menyebabkan peningkatan penggunaan 1,5 hingga 2 kali lipat. Karena MLCC lebih kecil, lebih stabil, dan lebih tahan lama, di papan sirkuit dengan kepadatan tinggi, keunggulannya sangat menonjol. Ruang di papan terbatas, tapi arus yang harus dikendalikan semakin besar, insinyur berusaha membuat komponen lebih kecil dan lebih padat, sehingga MLCC yang kecil dan stabil menjadi pilihan utama. Penggantian ini bukan sekali saja, melainkan akan terus berlangsung seiring iterasi platform baru, menambah lapisan kenaikan jumlah selain dari faktor langsung.

Ada poin penting yang sering terabaikan: MLCC tidak sebaiknya jauh dari GPU, justru sebaiknya ditempatkan sedekat mungkin. Karena fluktuasi arus terjadi dalam hitungan nanodetik, semakin dekat reservoir, semakin cepat pula suplai listriknya. Dalam desain high-end, banyak MLCC ditempatkan di bawah dan sekitar GPU, pengaturan ini memastikan penggunaan yang semakin banyak.

Jumlah yang meningkat juga meningkatkan nilai per unit mesin. Dalam rak GB300, nilai MLCC per unit sekitar 1.530 dolar AS. Di Vera Rubin, angka ini melonjak menjadi 4.320 dolar AS, kenaikan 182%. Artinya, hanya MLCC saja, nilai per rak meningkat hampir 3.000 dolar AS. Semakin tinggi kompetisi dalam kekuatan komputasi, semakin besar pula pangsa pasar ini.

Intinya, batas akhir kekuatan komputasi adalah listrik, dan yang mengendalikan listrik ini adalah komponen termurah—MLCC.

Selain AI, ada industri lain yang berkembang pesat: kendaraan listrik. Sebuah mobil listrik murni menggunakan sekitar 18.000 MLCC, enam kali lipat dari mobil bensin. Jika ditambah dengan sistem pengemudian otomatis tingkat L3 ke atas, penggunaan bisa mencapai 15.000 hingga 20.000 buah. Elektrifikasi dan kecerdasan memberi MLCC pasar tambahan yang besar, dan produk standar untuk kendaraan ini memiliki harga dan margin yang jauh lebih tinggi daripada produk konsumen.

Makna dari jalur kendaraan ini bukan hanya volume besar, tetapi juga kualitasnya. MLCC di mobil harus tahan suhu tinggi, getaran, kelembapan, dan harus sangat andal—kebutuhan keandalan ini jauh melampaui standar konsumen. Siklus sertifikasi juga jauh lebih panjang. Artinya, perusahaan yang mampu memproduksi MLCC untuk kendaraan ini sudah pasti sedikit, kompetisinya lebih bersih, dan harga pun lebih stabil. Bagi perusahaan terkemuka, AI dan kendaraan listrik adalah dua jalur yang sama-sama membutuhkan keandalan tinggi, nilai tinggi, dan hambatan tinggi, dan puncak permintaan keduanya tidak bersamaan, sehingga kapasitas produksi bisa diisi penuh.

Jika digabungkan, tren ini sangat jelas. Pasar MLCC untuk server AI diperkirakan mencapai sekitar 1,4 miliar dolar AS di tahun fiskal 2025, dan akan meningkat menjadi 6,1 miliar dolar AS di tahun fiskal 2030, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 34%. Saat ini, MLCC untuk server AI hanya sekitar 5% dari pasar global MLCC. Sebuah pasar kecil yang tumbuh paling cepat di antara semua segmen, menunjukkan bahwa kontribusinya terhadap pertumbuhan industri secara keseluruhan jauh melebihi ukurannya saat ini.

Cerita dari sisi permintaan ini adalah kurva yang curam ke atas. Tapi masalah utama bukan di permintaan. Yang benar-benar menentukan seberapa jauh dan seberapa cepat siklus ini berjalan adalah apakah pasokan bisa mengikuti.

Jawabannya: sangat sulit.

Pasokan: Mengapa perluasan kapasitas begitu sulit?

Mari kita jelaskan secara sederhana bagaimana MLCC dibuat, agar memahami batasan bisnis ini.

Langkah pertama adalah pembuatan bubuk. Media utama MLCC adalah titanium barium, tapi bukan sembarang titanium barium, melainkan bubuk halus dengan ukuran partikel 50 sampai 300 nanometer. Seberapa kecil? Diameter satu helai rambut sekitar beberapa ratus kali lipat ukuran ini. Kualitas bubuk sangat menentukan performa akhir produk.

Langkah kedua adalah proses pelapisan, yaitu mengubah bubuk menjadi pasta, lalu menyebarkannya seperti membuat pancake menjadi lapisan super tipis. Produk high-end memiliki ketebalan lapisan hanya 0,4 sampai 0,5 mikrometer, jauh lebih tipis dari plastik pembungkus makanan, dan harus sangat seragam tanpa cacat.

Langkah ketiga adalah pencetakan elektroda di atas lapisan ini, dan langkah keempat adalah menumpuk lapisan-lapisan ini hingga lebih dari 1.000 lapisan untuk produk high-end. Setelah itu, proses sintering dilakukan di suhu 1.200-1.300°C dalam atmosfer reduksi untuk menyatukan struktur ini menjadi satu kesatuan padat. Terakhir, proses penutup, pelapisan logam, dan pengujian.

Secara garis besar, proses ini tidak rumit, tapi setiap langkah sangat sulit. Murata pada 2025 berhasil memproduksi secara massal kapasitor ukuran 0402 dengan kapasitas 47 mikrofarad, level apa ini? Seperti memasukkan kapasitas besar ke dalam ukuran sebesar biji wijen. Teknologi ekstrem ini hanya dimiliki oleh beberapa pabrik di dunia.

Mengapa begitu sulit? Pada dasarnya ada enam hambatan yang saling bertumpuk, membentuk benteng yang hampir tak tertembus.

Hambatan pertama: Teknologi. Rumus bahan MLCC adalah hasil hampir 80 tahun pengalaman Jepang, perbedaan kecil dalam formula tidak bisa dipahami atau ditiru orang luar. Lebih parah lagi, mesin utama—mesin pelapisan presisi tinggi, mesin tumpuk lapisan, kiln khusus—semuanya dibuat sendiri oleh perusahaan terkemuka, dan tidak dijual di pasar. Mempunyai uang saja tidak cukup, karena mesin kunci ini tidak bisa dibeli.

Hambatan kedua: Pelanggan. Sertifikasi MLCC untuk server AI memakan waktu 12-18 bulan; untuk standar kendaraan bahkan lebih lama, 2-3 tahun. Begitu perusahaan masuk ke rantai pasok pelanggan besar, mereka tidak akan mudah diganti karena proses sertifikasi ulang sangat mahal dan berisiko. Ketahanan ini membuat posisi perusahaan terkemuka sangat kokoh.

Hambatan ketiga: Modal. Investasi untuk lini produksi high-end sekitar 300-500 juta dolar AS, dan membutuhkan 4-5 tahun untuk mencapai produksi penuh. Artinya, uang yang dikeluarkan hari ini baru akan kembali dalam lima tahun, dan selama itu harus menghadapi risiko iterasi teknologi dan fluktuasi permintaan. Tanpa modal besar dan kesabaran jangka panjang, sulit untuk bermain di sini.

Hambatan keempat: Paten. Murata memegang sebagian besar paten di industri ini, bahkan mendapatkan penghargaan IEEE Milestone pada 2024. Pesaing yang ingin menghindari paten ini untuk membuat produk high-end sangat sulit. Hambatan kelima: SDM. Seorang insinyur inti membutuhkan 5-10 tahun pelatihan, dan sistem kerja seumur hidup di Jepang membuat mereka sulit dipindahkan. Hambatan keenam: Skala. Produsen utama memproduksi triliunan unit per tahun, dan skala ini memberi keunggulan biaya dan data proses yang tidak bisa ditandingi pendatang baru.

Benteng utama bukan satu teknologi, melainkan akumulasi puluhan tahun yang tidak bisa dibeli atau ditiru.

Karena enam hambatan ini, kapasitas produksi MLCC sangat lambat berkembang, pertumbuhan industri secara keseluruhan hanya sekitar 10% per tahun. Ada delapan faktor yang menyebabkan ini:

• Lead time mesin utama 12-18 bulan
• Pengaturan proses lini baru 6-12 bulan
• Tingkat keberhasilan produksi (yield) lambat
• Kekurangan SDM berkualitas tinggi
• Kendala bahan baku utama
• Pengalaman pahit dari ekspansi berlebihan sebelumnya
• Teknologi berkembang sangat cepat, lini baru bisa usang dalam waktu singkat
• Struktur kapasitas yang tidak seimbang, tidak sesuai permintaan pasar

Delapan faktor ini membuat kapasitas tidak bisa cepat bertambah.

Yang paling menarik adalah alasan keenam: pengalaman dari siklus sebelumnya. Banyak pabrik melakukan ekspansi besar saat puncak, lalu saat permintaan turun, kapasitas baru langsung dilepaskan, harga anjlok, dan bertahun-tahun sulit bangkit kembali. Ingatan ini membuat perusahaan terkemuka sangat berhati-hati dalam ekspansi. Mereka lebih memilih keuntungan kecil dari ekspansi kapasitas daripada merusak siklus harga tinggi yang sudah susah payah didapat. Disiplin ini, secara kolektif, membuat celah pasokan dan permintaan ini jauh lebih sulit diatasi daripada sebelumnya. Dengan kata lain, memperlambat ekspansi setengahnya bukan karena tidak mampu, tapi karena tidak mau.

Lalu, mengapa di China daratan, industri elektronik berkembang sangat pesat, tapi MLCC high-end masih sulit diproduksi?

Jaraknya nyata. Ketebalan media di produk high-end harus mencapai 0,4 mikrometer, sedangkan di China saat ini masih di 1-2 mikrometer, tertinggal dua generasi; jumlah lapisan high-end bisa lebih dari 1.000, sedangkan di China masih di 300-500 lapisan. Lebih parah lagi, bahan bubuk high-end sangat bergantung pada perusahaan Jepang,堺化学, yang menguasai 28% pangsa pasar global. Formula, mesin, bahan—tiga aspek ini membuat perusahaan China sulit menembus pasar high-end dalam waktu dekat, dan mereka lebih fokus ke pasar menengah dan rendah.

Jadi, saat ini pasar berkembang dengan permintaan tumbuh 34% per tahun, sementara pasokan hanya naik 10% per tahun. Selisih ini menjadi fondasi dari siklus super ini. Kekurangan pasokan tidak akan hilang dalam waktu dekat, malah akan semakin membesar. Ini mengarah ke pertanyaan utama: siapa yang akan mendapatkan bagian terbesar dari pesta ini?

Tiga raksasa: siapa pemenang terbesar?

Pasar MLCC high-end global secara esensial adalah permainan tiga perusahaan. Mereka masing-masing punya karakter dan strategi sendiri.

Murata—Raja absolut

Murata adalah penguasa tak terbantahkan. Harga saham sekitar 8.711 yen, kapitalisasi pasar 17,65 triliun yen, sekitar 114,5 miliar dolar AS. Mereka menguasai sekitar 40% pasar global MLCC, dan di segmen MLCC server AI yang paling bernilai, pangsa mereka mencapai 45-70%. Artinya, setiap dua server AI, setidaknya satu menggunakan kapasitor Murata.

Kemampuan menghasilkan uang Murata juga sangat kuat. Margin laba kotor 42,1%, margin laba operasional 15,4%, termasuk yang tertinggi di industri manufaktur. Pada tahun fiskal 2026, pendapatan dari bisnis kapasitor diperkirakan mencapai 9,364 miliar yen, lebih dari setengah dari total pendapatan, menjadi kekuatan utama. Mereka juga berani berinvestasi besar, anggaran modal tahun 2027 sekitar 2.500 miliar yen, dan meskipun begitu, pertumbuhan kapasitas MLCC tahunan hanya sekitar 10%—menunjukkan kekakuan pasokan. Mereka membangun pabrik baru di Jepang, setinggi 10 lantai, dengan investasi 470 miliar yen, menunjukkan komitmen jangka panjang.

Dalam hal valuasi, rasio P/E TTM Murata sekitar 68,7 kali, dan perkiraan P/E di 40-55 kali, akan turun ke 30-40 kali di 2028. Banyak lembaga keuangan memberi rating positif. Pada Mei 2026, Murata mengumumkan buyback saham sebesar 150 miliar yen. Sebuah perusahaan terkemuka yang mau membeli kembali sahamnya sendiri, adalah bukti keyakinan terbesar terhadap masa depan.

Peran Murata sangat jelas: sebagai pemain paling stabil di jalur ini, pilihan utama bagi yang menginginkan kepastian.

Samsung Electro-Mechanics—Raja elastisitas pertumbuhan

Kalau Murata adalah stabil, Samsung Electro-Mechanics adalah elastis. Harga saham sekitar 1.664.000 won, kapitalisasi pasar 125,7 triliun won, sekitar 960 juta dolar AS. Mereka menguasai 20-25% pasar MLCC global, dan pangsa MLCC server AI sekitar 39-40%, posisi kedua yang kuat.

Keunggulan mereka terletak pada pertumbuhan. Kuartal pertama 2026, pendapatan mencapai 3,21 triliun won, naik 17%; laba operasional 280,6 miliar won, naik 40%. Pertumbuhan laba jauh lebih cepat dari pendapatan, menunjukkan produk mereka semakin ke segmen atas dan profitabilitas membaik. Mereka juga berencana memperbesar investasi—anggaran modal 2026 akan lebih dari dua kali lipat, dari 1,15 triliun won menjadi lebih dari 2 triliun won. Mereka juga menandatangani kontrak besar untuk kapasitor silikon AI sebesar 1,5 triliun won, yang akan dikirimkan antara 2027-2028, mengunci pertumbuhan masa depan.

Dari segi struktur, MLCC menyumbang sekitar 45% dari pendapatan Samsung Electro-Mechanics, tapi menyumbang lebih dari setengah laba operasional—ini adalah mesin laba utama. Mereka juga didukung oleh ekosistem Samsung Group, dengan keunggulan alami dalam sumber daya pelanggan dan rantai pasok.

Yang paling menarik adalah valuasi mereka: rasio P/E TTM mencapai lebih dari 150 kali, terlihat tinggi, tapi diperkirakan akan turun ke 59 kali di 2027 dan 41 kali di 2028—penurunan tercepat di antara tiga perusahaan ini. Logikanya, laba mereka akan meledak: laba per saham diperkirakan meningkat 4,6 kali dalam tiga tahun, dari 9.361 won menjadi 43.348 won. Dengan pertumbuhan laba seperti ini, valuasi yang tampak tinggi hari ini akan menjadi murah di masa depan.

Elastisitas ini adalah: saat industri bergolak, siapa yang paling penuh layar, dia yang akan mendapatkan manfaat terbesar.

Taiyo Yuden—MLCC murni tertinggi

Perusahaan ketiga adalah Taiyo Yuden. Harga saham sekitar 15.000 yen, kapitalisasi pasar 2,0 triliun yen, sekitar 124 miliar dolar AS, paling kecil di antara tiga. Mereka menguasai sekitar 8-10% pasar MLCC global, tidak sebesar dua lainnya, tapi memiliki keunggulan unik—kemurnian tertinggi. MLCC menyumbang 70,9% dari pendapatan mereka, tertinggi di industri. Ini berarti mereka adalah representasi paling murni dari tema MLCC, setiap perubahan di industri akan tercermin secara besar-besaran.

Taiyo Yuden sedang berada di titik balik yang jelas. Margin laba operasional dari titik terendah 2,8% di 2024, naik menjadi 5,6% di 2026, dan targetnya mencapai 7,8% di 2027, serta menembus 15% di 2030. Ini adalah kurva pemulihan laba yang jelas. Pendorongnya: di tahun fiskal 2027, penjualan MLCC server AI diperkirakan meningkat 80%. Rencana jangka menengah mereka cukup ambisius, dengan total investasi modal selama lima tahun mencapai 2.700 miliar yen sebelum 2030.

Dalam hal valuasi, P/E TTM Taiyo Yuden berkisar 134-147 kali, dan perkiraan P/E 46-81 kali, turun ke 30-40 kali di 2028. Karena kapitalisasi pasar paling kecil dan kemurnian tertinggi, Beta mereka juga tertinggi di antara tiga. Artinya, mereka paling sensitif terhadap kenaikan dan penurunan industri.

Peran mereka adalah: bagi yang ingin paparan MLCC paling murni, mereka adalah pilihan.

Perbandingan valuasi dan kerangka investasi

Jika bandingkan ketiga perusahaan, gambarnya akan jauh lebih jelas.

Pertama, P/E TTM ketiganya tidak rendah: Murata sekitar 68 kali, Taiyo Yuden di atas 134 kali, dan Samsung sekitar 161 kali. Apakah ini berarti sudah terlalu mahal dan berisiko tinggi?

Perlu analisis lebih dalam. P/E tinggi di posisi siklus tertentu memiliki makna berbeda. Jika laba perusahaan sudah mencapai puncaknya, P/E tinggi adalah sinyal bahaya; tapi jika laba sedang dalam fase ledakan, P/E tinggi hari ini justru karena laba (denominator) belum naik. Ketiga perusahaan ini, perkiraan P/E-nya sedang turun cepat—Murata dari 68 turun ke sekitar 30-an, Samsung dari 161 turun ke 41—penurunan ini bukan karena harga saham turun, melainkan karena laba yang meningkat. Ini ciri khas awal siklus: pasar sudah memasukkan sebagian ekspektasi AI, tapi belum sepenuhnya mencerminkan kenaikan harga yang akan datang.

Pasar memberi definisi besar untuk siklus ini: siklus super MLCC terbesar dan terpanjang akan berlangsung hingga 2030. Posisi saat ini hanyalah awal dari fase kenaikan, mirip dengan paruh kedua 2017—baru permulaan.

Mengapa kenaikan harga sangat penting? Karena MLCC sangat bergantung pada utilisasi kapasitas, biaya tetap mendominasi, dan begitu harga naik, keuntungan langsung meningkat. Perkiraan: setiap kenaikan harga rata-rata 5%, laba operasional Taiyo Yuden bisa bertambah 37%. Ini kekuatan leverage operasional—perubahan kecil harga bisa berlipat ganda dalam laba.

Dalam industri yang kekurangan pasokan, setiap kenaikan harga hampir langsung menjadi laba.

Potensi kenaikan harga kali ini cukup besar. Kenaikan harga MLCC high-end bisa mencapai 100-150%, bahkan produk standar juga punya ruang 30-50%. Jika dikalikan dengan celah pasokan dan permintaan tadi—pertumbuhan kapasitas tahunan 10%, permintaan 34%, celah akan terus membesar hingga 2028—kamu bisa memahami mengapa ini disebut siklus super. Batas pasokan yang ketat dan permintaan yang terus meningkat menciptakan ruang bagi keuntungan dan harga saham.

ETF dan saluran pembelian

Di bagian ini, banyak yang bertanya: bagaimana berpartisipasi?

Sayangnya, saat ini tidak ada ETF khusus MLCC. Industri ini terlalu niche dan belum ada indeks yang mencakup secara khusus. Tapi, melalui beberapa instrumen yang lebih umum, tetap bisa melakukan investasi tidak langsung.

Di pasar Korea, yang paling menarik adalah SOL AI Semiconductor TOP2 Plus ETF, di mana Samsung Electro-Mechanics memiliki porsi 27,3%, dan total aset sekitar 5 triliun won, jadi pilihan bagus untuk eksposur ke kekuatan Samsung. Di pasar Jepang, bisa lihat NEXT FUNDS 1625.T, yang berisi Murata, TDK, dan Taiyo Yuden, total porsi sekitar 8-12%, seperti keranjang besar perusahaan Jepang. Di pasar AS, ETF seperti EWJ memiliki sekitar 3,5% terkait MLCC, dan MKOR sekitar 4,85% dari Samsung Electro-Mechanics, keduanya lebih kecil dan cocok sebagai bagian dari portofolio, bukan sebagai fokus utama.

Kalau ingin eksposur langsung, bisa pertimbangkan ADR. Murata punya MRAAY, Taiyo Yuden punya TYOYY, keduanya bisa dibeli di pasar AS, menghindari kerumitan transaksi di pasar Jepang.

Risiko dan penutup

Setiap investasi harus memahami risiko dan peluangnya. Ada lima risiko utama yang perlu diperhatikan.

Pertama, pengurangan belanja modal AI—risiko tinggi. Permintaan ini bergantung pada investasi berkelanjutan dari perusahaan cloud dan pemain komputasi. Jika investasi melambat, kurva permintaan akan datar, dan siklus super ini bisa terganggu.

Kedua, valuasi terlalu tinggi—risiko tinggi. Seperti disebutkan, P/E saat ini sudah mencerminkan sebagian ekspektasi, dan jika laba tidak memenuhi, harga saham bisa koreksi.

Ketiga, ekspansi kapasitas di China daratan—risiko sedang. Perusahaan China di pasar menengah dan rendah mungkin melakukan ekspansi, tapi di pasar high-end masih sangat tertinggal, dan pengaruhnya terhadap tiga raksasa terbatas.

Keempat, penguatan yen Jepang—risiko sedang. Murata dan Taiyo Yuden adalah perusahaan Jepang, jika yen menguat tajam, pendapatan dan laba mereka dari luar negeri akan tergerus, memberi tekanan pada harga saham dalam yen.

Kelima, perlambatan konsumsi elektronik—risiko sedang. MLCC masih bergantung besar pada pasar elektronik konsumen, yang saat ini menunjukkan pola K-shaped: segmen atas stabil, bawah melemah, dan ini berpengaruh terhadap industri secara keseluruhan.

Menghadapi risiko ini, bukan untuk menakut-nakuti, tapi agar kita sadar bahwa logika siklus super ini cukup kuat, tapi bukan tanpa variabel. Permintaan yang berkelanjutan, valuasi yang harus dicerna, fluktuasi mata uang—semua harus terus dipantau.

Kembali ke pertanyaan awal: setelah GPU, siapa yang diam-diam menaikkan harga? Jawabannya sudah sangat jelas. Itulah MLCC, komponen kecil yang dulu dianggap remeh. Sekarang, ia sedang menjalani transformasi identitas—dari komoditas yang harganya mengikuti arus, bisa dibuat siapa saja, menjadi bahan strategis yang dikunci oleh sertifikasi, kapasitas, dan penetapan harga ulang oleh AI.

Ketika daya komputasi menjadi minyaknya zaman ini, mengendalikan setiap tetes listrik—MLCC—adalah jalur yang tidak terlihat tapi sangat vital.