Ada yang berpendapat, jika penjualan MicroStrategy kali ini relatif kecil, itu akan menjadi berita buruk yang signifikan, yang berarti perusahaan akan terus melakukan penjualan tanpa henti di masa mendatang.

Sedangkan jika menjual dalam jumlah besar sekaligus (misalnya 3 miliar dolar AS), justru bisa menjadi kabar baik, karena dana tersebut tepat menutupi biaya bunga selama dua tahun ke depan, sehingga tidak perlu menjual lagi dalam dua tahun berikutnya.
Pendapat ini patut dipertanyakan.
Baik penjualan besar sekaligus maupun penjualan bertahap secara terus-menerus, secara esensial keduanya termasuk berita buruk: yang pertama seperti memotong secara tajam, yang kedua seperti mengiris daging dengan pisau tumpul, keduanya dalam jangka panjang akan memberikan tekanan berkelanjutan terhadap kepercayaan pasar.
Yang lebih penting lagi, hampir tidak mungkin bagi MicroStrategy untuk melakukan operasi “penjualan sekaligus yang menutupi biaya bunga selama bertahun-tahun” secara nyata.
Ini seperti perusahaan yang mengumumkan “menjual aset sekaligus untuk membayar bunga selama tiga tahun,” reaksi yang wajar dari luar bukanlah merasa tenang, melainkan waspada: mengapa perlu menangani aset sebesar itu secara sekaligus? Apakah ini berarti tekanan penebusan pokok di masa mendatang akan lebih besar? Apakah sudah tidak mampu menutupi utang melalui operasi normal?
Berpikir dari sudut pandang lain, jika Anda adalah kreditur, meminjamkan uang kepada sebuah perusahaan untuk operasional, lalu tiba-tiba perusahaan tersebut mengeluhkan kesulitan membayar bunga dan harus menjual aset inti untuk menyelesaikan masalah, reaksi pertama Anda kemungkinan besar bukan “akhirnya bisa membayar bunga,” melainkan kekhawatiran bahwa kemampuan operasional perusahaan mengalami masalah mendasar, dan apakah pokoknya aman di masa depan.
Kembali ke inti peristiwa: jika MicroStrategy menjual Bitcoin secara sekaligus yang mampu menutupi biaya bunga selama bertahun-tahun, sangat mudah bagi pasar untuk mengaitkannya dengan kemungkinan munculnya krisis likuiditas besar dalam perusahaan tersebut—apakah sudah sulit menghasilkan arus kas yang cukup melalui bisnis normal? Apakah utang yang lebih serius sudah dekat?
Pertanyaan-pertanyaan ini akan memperbesar persepsi risiko di pasar.
Investor yang tidak memiliki latar belakang bisnis nyata, mungkin lebih melihat dari sudut posisi dan aliran dana; tetapi mereka yang berpengalaman dalam industri nyata cenderung menggunakan logika operasional perusahaan untuk menilai: dana tersebut bukan milik perusahaan sendiri, melainkan hasil dari pinjaman dengan leverage, dan jika harus melakukan likuidasi aset besar-besaran untuk “membayar bunga,” sinyal yang disampaikan biasanya bersifat negatif, bukan positif.
Satu-satunya kabar baik yang benar-benar ada adalah: berhenti menjual sama sekali.
Namun, bahkan jika tidak menjual, “bom waktu tersembunyi” ini tetap ada, hanya saja waktu meledaknya tidak pasti.
Bagi investor biasa, kunci utamanya adalah melakukan penilaian risiko secara dini—sebelum ledakan terjadi, mungkin sudah mengalami penurunan besar, atau bahkan sudah berhasil keluar dengan keuntungan.
Singkatnya, perilaku penjualan MicroStrategy bukanlah masalah teknis “jual banyak atau jual sedikit,” melainkan tekanan deleveraging yang terus berlangsung di bawah mode leverage tinggi.
Tekanan ini sulit dihilangkan secara mendadak dalam jangka pendek, sehingga investor perlu tetap rasional dan melakukan penilaian risiko secara independen.