STRC jatuh di bawah 95 dolar AS: Mengapa terus melepas kait? Apakah ada risiko wanprestasi?

陶朱，金色财经

Ringkasan: Pada 29 Mei, STRC sempat turun ke $97,11, kemudian pulih dan ditutup di $98,57. Setelah itu, STRC didominasi oleh tren penurunan, dan saat berita ini ditulis, harganya adalah $94,65. Untuk sebuah saham preferen yang dirancang untuk diperdagangkan di sekitar nilai nominal $100 dalam jangka panjang, penurunan ini memang menarik perhatian pasar.

I. Apa itu STRC?

Menurut situs resmi Strategy, Stretch (STRC) adalah saham preferen perpetual dari perusahaan Strategy, saat ini dengan tingkat dividen tahunan sebesar 11,50%, dibayarkan secara tunai setiap bulan. Tingkat dividen STRC disesuaikan setiap bulan, bertujuan mendorong harga saham berfluktuasi di sekitar nilai nominal $100 dan mengurangi volatilitas harga. STRC terdaftar di NASDAQ dan dapat diperdagangkan di sebagian besar platform broker utama.

“Preferen” berarti memiliki hak prioritas lebih tinggi dalam pembagian dividen dan likuidasi dibandingkan saham biasa. Sebagai saham preferen yang diterbitkan oleh Strategy, posisinya berada di bawah obligasi dan di atas saham biasa. Secara spesifik, “preferen” pada saham preferen dapat dilihat dari dua aspek. Pertama, hak prioritas dalam menerima dividen; pemegang saham preferen akan menerima dividen terlebih dahulu dibandingkan pemegang saham biasa, dan saat laba terbatas, mereka juga akan mendapatkan bagian terlebih dahulu. Kedua, saat perusahaan bangkrut, mereka memiliki hak prioritas dalam mendapatkan kompensasi; dibandingkan dengan saham biasa yang sama sekali tidak mendapatkan pokok, saham preferen mungkin mendapatkan sebagian pokoknya kembali.

STRC pada dasarnya lebih mirip “produk arus kas berpenghasilan tinggi”, bukan saham growth yang mengejar apresiasi modal. Banyak investor membeli STRC dengan tujuan utama memperoleh hasil lebih dari 11%, bukan untuk memperhatikan kenaikan harga saham.

II. Mengapa STRC baru-baru ini melepas kaitan?

1. Harga BTC turun

Aset terbesar Strategy adalah Bitcoin, yang sangat terkait dengan harga BTC. Pada akhir Mei, pasar kripto secara keseluruhan mengalami koreksi yang signifikan: harga BTC turun dari hampir $82.000 di puncak bulan ini menjadi sekitar $64.300 saat berita ini ditulis, dengan penurunan sebesar 21,59%.

2. Tekanan dari pesaing

Perusahaan manajemen aset Bitcoin lain, Strive Asset Management (ASST), mengambil strategi berbeda. Baru-baru ini, perusahaan mengumumkan bahwa sekuritas preferen perpetual mereka, SATA, akan membagikan dividen setiap hari. Dalam dua minggu terakhir, harga SATA tetap stabil di sekitar nilai nominal $100, dan meskipun harga Bitcoin turun, tingkat hasil dividen tetap sekitar 13%.

Dalam tiga bulan terakhir, harga saham Strive naik sekitar 110%, sementara MSTR naik hanya 12%, dan Bitcoin naik sekitar 8%. Perbedaan ini menunjukkan bahwa investor mungkin lebih menyukai neraca keuangan yang lebih stabil dan struktur saham preferen dengan hasil lebih tinggi dari Strive.

Catatan: Strive awalnya adalah perusahaan manajemen aset yang didirikan pada 2022, berbasis di Dallas, Texas, AS. Awalnya menerbitkan ETF dan dikenal dengan filosofi “maksimalisasi nilai pemegang saham”. Mulai 2025, Strive mengalami transformasi besar, meniru model Strategy—menjadi perusahaan cadangan Bitcoin dan menerbitkan saham preferen.

Mungkin terinspirasi dari pembayaran dividen harian Strive, menurut pengumuman, Strategy menyarankan agar frekuensi pembayaran dividen STRC diubah dari bulanan menjadi semi-mingguan. Jika disetujui dan diadopsi, langkah ini diperkirakan akan memperpendek periode reinvestasi, meningkatkan likuiditas dan efisiensi pasar, serta stabilitas harga.

Usulan ini memerlukan voting dari pemegang saham MSTR dan STRC, dan hanya akan disetujui jika kedua pihak setuju. Berdasarkan jadwal voting, pemungutan suara dimulai pada 28 April dan akan berakhir pada rapat 8 Juni. Jika disetujui, tanggal pencatatan saham pertama di bawah sistem baru adalah 30 Juni, dan pembayaran dividen pertama akan dilakukan pada 15 Juli. Pemegang saham yang memenuhi syarat harus memegang saham sebelum 17 April.

3. Penjualan teknis

Strategy berharap STRC tetap berada di sekitar $100 dalam jangka panjang. Ketika harga STRC turun di bawah $100, banyak dana kuantitatif akan menganggap pasar meragukan mekanisme penetapan harga produk ini. Hal ini dapat menyebabkan pengurangan posisi pasif, stop-loss teknis, dan keluar dari dana arbitrase, yang akan memperbesar penurunan harga lebih jauh.

III. Apakah STRC memiliki risiko gagal bayar?

Saat ini, belum ada risiko gagal bayar yang jelas.

Pertama, sebelumnya, investor memperhatikan apakah Strategy akan menjual Bitcoin untuk melunasi utang atau membayar dividen, atau akan terus menggunakan dana dari penerbitan sekuritas untuk memperbesar kepemilikan Bitcoin mereka. Saylor menanggapi di X: “Progres berjalan lancar.”

Pada 1 Juni, pendiri Strategy, Michael Saylor, mengonfirmasi bahwa tingkat dividen saham preferen perpetual STRC akan tetap 11,50% hingga Juni 2026. Tidak ada pengurangan, penangguhan, atau gagal bayar dividen pada STRC, semuanya berjalan normal.

Kedua, Strategy masih memiliki cadangan Bitcoin yang besar. Dengan cadangan 843.706 BTC, Strategy menempati posisi teratas dalam daftar perusahaan cadangan Bitcoin, dengan jumlah BTC yang dimiliki sebesar 4,01% dari total 21 juta BTC. Dalam kondisi BTC tidak mengalami keruntuhan jangka panjang dan perusahaan tidak mengalami kesulitan pendanaan, tekanan arus kas STRC tetap dapat dikendalikan.

IV. Bagaimana pandangan para profesional?

• Forbes menunjukkan: STRC yang terdaftar pada Juli 2025 adalah IPO terbesar di AS tahun itu, dengan dana terkumpul sebesar $2,521 miliar, dan pengeluaran dividen bulanan sekitar $80-90 juta. Dengan secara terbuka dan sengaja menjual sejumlah kecil Bitcoin untuk memenuhi kewajiban ini, Strategy menunjukkan kepada lembaga pemeringkat bahwa pemegang saham preferen dianggap sebagai kreditur prioritas. Kepercayaan ini membuat STRC lebih menarik. Permintaan terhadap STRC meningkat, yang berarti lebih banyak dana terkumpul dan lebih banyak Bitcoin dibeli.

• Analis Benchmark, Mark Palmer, menyatakan: “Sekarang, investor harus menganggap kepemilikan Bitcoin Strategy sebagai cadangan yang andal untuk pembiayaan dividen preferen.”

• Peter Schiff, pendukung emas dan penentang kripto, menulis di X: “Sebagian besar investor STRC kemungkinan akan kehilangan sebagian besar dana mereka, karena jika Michael Saylor dipaksa untuk membatalkan pembayaran dividen, harga STRC akhirnya akan runtuh. Saat itu, banyak gugatan kemungkinan akan memperburuk masalah Strategy (MSTR). Investor yang dirugikan karena propaganda menyesatkan diperkirakan akan menempuh jalur hukum untuk mendapatkan ganti rugi dan mengembalikan kerugian mereka.”

• The Motley Fool berpendapat: Pertama, perhatikan masalah inflasi pada STRC. Inflasi akan memberikan pukulan ganda: mengikis nilai riil saham $100 dan menurunkan nilai dividen yang diterima. Semakin lama Anda memegang saham ini, semakin besar dampak inflasi. Kedua, Strategy dapat dengan mudah mengurangi atau menunda pembayaran dividen tanpa gagal bayar utang tradisional. Jadi, jika harga turun di bawah nilai nominal, penerbitan saham baru akan berhenti, dan Anda akan memegang aset dengan hasil lebih rendah dari yang awalnya dijanjikan, bahkan pokoknya mungkin tidak pernah kembali dalam waktu dekat.

Ringkasan

Dalam beberapa waktu terakhir, STRC turun dari sekitar $100 menjadi $94,65, dipengaruhi oleh penurunan harga Bitcoin, kompetitor, dan penjualan teknis. Saat ini, tidak ada risiko gagal bayar yang terlihat, dan perusahaan tetap membayar dividen di tingkat 11,5%, serta terus menganggapnya sebagai alat pendanaan utama.