DeFi TVL sejak Oktober 2025 berkurang sekitar 100 miliar: Mengapa dana mengalir dari DeFi ke stablecoin?

Pada Oktober 2025, total nilai terkunci (TVL) di seluruh jaringan keuangan terdesentralisasi (DeFi) pernah mencapai puncak multi-tahun sekitar 170 miliar dolar AS. Namun setelah memasuki tahun 2026, angka ini terus menurun. Data dari DeFiLlama menunjukkan bahwa pada awal Juni 2026, total TVL DeFi turun menjadi sekitar 71,448 miliar dolar AS, berkurang sekitar 100 miliar dolar dari puncaknya sebelumnya.

Penurunan ini tidak bisa diabaikan. Dari segi struktural, penurunan TVL tidak dapat disebabkan secara sederhana oleh penurunan harga aset kripto, meskipun koreksi harga ETH dan aset dasar lainnya memang menurunkan valuasi TVL yang dihitung dalam dolar AS. Lebih dalam lagi, perubahan yang terjadi adalah dana sedang aktif menarik diri dari protokol di blockchain, bukan sekadar menyusut secara pasif.

Dua dimensi bukti patut diperhatikan. Pertama, total kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat selama periode yang sama, mencapai sekitar 323,4 miliar dolar AS pada awal Mei 2026, meningkat secara signifikan dibandingkan tahun 2025. Tetapi, volume stablecoin yang dikunci dalam protokol DeFi tidak meningkat secara bersamaan, malah menyusut, menunjukkan bahwa banyak stablecoin sedang berada dalam status “menunggu di luar pasar”. Kedua, TVL ETH di blockchain telah kembali ke sekitar 36 miliar dolar AS, dengan kapitalisasi pasar dan TVL keduanya menurun secara bersamaan, mencerminkan bahwa investor tidak hanya menarik keluar aset berisiko, tetapi juga partisipasi di blockchain menurun.

Gabungan faktor fundamental ini mengirimkan sinyal yang jelas: preferensi risiko dana di blockchain sedang mengalami pergeseran sistemik.

Bagaimana kapitalisasi pasar stablecoin yang meningkat dan penurunan TVL DeFi bisa eksis bersamaan

Jika semua stablecoin dipahami sebagai “dolar AS yang sudah masuk ke dalam ekosistem kripto tetapi belum ditempatkan di protokol blockchain,” maka pencapaian tertinggi kapitalisasi pasar stablecoin dan titik terendah TVL DeFi hanya bisa disimpulkan sebagai satu hal—dana sedang keluar bersih dari protokol di blockchain, tetapi belum meninggalkan ekosistem kripto secara keseluruhan. Dana ini tersimpan dalam bentuk stablecoin di dompet yang dikelola sendiri, akun bursa, atau digunakan di luar rantai.

Per 8 Juni 2026, kapitalisasi pasar stablecoin tetap di kisaran 320 miliar dolar AS. USDT memiliki kapitalisasi sekitar 187 miliar dolar AS, USDC sekitar 76 miliar dolar AS. Pasokan stablecoin terus bertambah, tetapi jumlah yang dikunci dalam protokol DeFi menyusut. Divergensi ini bukanlah kegagalan pasar, melainkan reaksi rasional dari perilaku pengguna.

Data on-chain yang lebih rinci semakin menguatkan analisis ini. Pada Mei 2026, terjadi penarikan besar sekitar 128 juta dolar AS USDC dari protokol Aave, yang kemudian dipindahkan ke dompet yang tidak diketahui. Penarikan sebesar ini bukanlah reaksi biasa, melainkan contoh nyata dari peralihan strategi dana dari “aktif mencari hasil” ke “menunggu dan menahan.” Ketika dana secara besar-besaran keluar dari protokol pinjaman, likuiditas yang tersedia di kolam pinjaman akan menyusut, dan kondisi pinjaman bisa menjadi lebih ketat.

Mengapa pengguna menarik dana dari protokol DeFi dan memindahkannya ke dompet

Untuk memahami arus dana ini, kita harus kembali ke pertanyaan dasar: apa logika keputusan pengguna saat menyimpan dana di protokol DeFi? Sebagian besar protokol pinjaman dan staking menarik karena menawarkan hasil—mengunci aset untuk mendapatkan APY. Tetapi ketika ekspektasi hasil menurun dan risiko meningkat, “memegang” aset sendiri menjadi lebih menarik daripada “menempatkan” di protokol.

Secara perilaku, pengguna DeFi dapat dibagi menjadi tiga kategori. Pengguna yang mengejar hasil akan menarik dana pertama kali saat APY menurun; pengguna arbitrase akan mengurangi interaksi di blockchain setelah selisih harga menyempit; dan pengguna yang menghindari risiko akan menarik stablecoin dari protokol ke dompet yang dikelola sendiri, tidak lagi berpartisipasi dalam pinjaman atau penyediaan likuiditas di blockchain. Saat ini, proporsi pengguna kategori ketiga ini sedang meningkat.

Sejak 2026, suku bunga pinjaman stablecoin di protokol utama seperti Aave dan Compound umumnya di bawah 5%, bahkan beberapa turun ke kisaran 2-3%. Pada saat yang sama, volatilitas pasar kripto secara keseluruhan berada di level rendah, peluang arbitrase dan likuidasi di blockchain berkurang. Ketika hasil di blockchain tidak cukup untuk menutupi biaya penggunaan dana dan risiko kontrak, memindahkan dana ke dompet untuk dipegang menjadi pilihan rasional.

Selain itu, basis pengguna DeFi masih didominasi oleh komunitas asli kripto, yang secara alami memiliki batasan jumlah dana. Setelah siklus “pertanian hasil” selesai, jika tidak ada tambahan pengguna baru yang masuk, pertumbuhan TVL akan menghadapi batasan alami.

Apakah keluarnya dana sama dengan krisis likuiditas

Secara ketat, penurunan TVL DeFi tidak sama dengan kekurangan likuiditas, tetapi ada rantai sebab-akibat di antaranya.

Likuiditas dalam konteks kripto setidaknya mencakup dua dimensi: pertama, total dana yang dikunci (TVL); kedua, kedalaman pasar dan efisiensi transaksi. Saat ini, penurunan TVL secara besar-besaran lebih mencerminkan redistribusi dana yang ada, bukan pengurangan pasokan dolar secara keseluruhan. Faktanya, pasokan stablecoin tetap bertambah, volume transaksi harian DEX di beberapa blockchain bahkan meningkat—misalnya, data awal Juni 2026 menunjukkan volume transaksi harian DEX di Solana sekitar 1,622 miliar dolar AS, naik 72,55% dari minggu sebelumnya.

Ini berarti dana tidak benar-benar keluar dari dunia blockchain, melainkan beralih dari “status terkunci” ke “status mengalir.” Setelah diambil dari protokol pinjaman, dana bisa disimpan dalam bentuk stablecoin di dompet, atau digunakan untuk transaksi yang lebih sederhana, bukan untuk berpartisipasi dalam siklus staking dan pinjaman yang kompleks.

Krisis likuiditas yang sesungguhnya membutuhkan dua kondisi sekaligus: kekurangan dana pinjaman di blockchain secara serius, dan ketidakmampuan pengguna menyelesaikan transaksi dengan slippage yang wajar. Saat ini, kedalaman pasar di Ethereum sebagai layer penyelesaian DeFi masih cukup baik, dan kolam pinjaman utama masih mampu beroperasi normal. Tetapi risiko muncul jika dana terus keluar secara bersih dan pendapatan protokol tidak mampu menutupi biaya insentif, sehingga kondisi likuiditas beberapa protokol akan memburuk.

Apakah arus keluar dana saat ini bersifat siklik atau struktural

Ini adalah fokus utama perdebatan di pasar saat ini. Pandangan siklikal didasarkan pada logika yang cukup langsung: pasar kripto sejak puncaknya Oktober 2025 cenderung melemah secara keseluruhan, kapitalisasi pasar kripto global pernah turun dari sekitar 42,4 triliun menjadi sekitar 31,6 triliun dolar AS, penurunan sekitar 25%. Dalam kondisi ini, dana keluar dari protokol di blockchain yang berisiko lebih tinggi dan beralih ke stablecoin, merupakan perilaku “menghindar risiko” yang khas, sesuai pola arus dana di banyak siklus bear market sebelumnya.

Namun, sinyal perubahan struktural juga tidak bisa diabaikan. Pangsa pasar Ethereum dalam TVL DeFi telah turun dari sekitar 63,5% awal 2025 menjadi sekitar 54%. Penurunan ini lebih mencerminkan pertumbuhan jaringan lain daripada keluar bersih dari Ethereum, tetapi juga menunjukkan bahwa pengguna memiliki lebih banyak pilihan di blockchain, dan kompetisi sedang berlangsung.

Perubahan yang lebih mendalam adalah pergeseran narasi pasar. Pertumbuhan yang didorong oleh insentif token dan farming hasil secara bertahap digantikan oleh narasi baru yang berfokus pada RWA, tokenisasi aset, dan pembayaran di blockchain—yang lebih dekat dengan logika keuangan tradisional. Meskipun saat ini volume aset ini masih kecil—misalnya, total nilai RWA tokenisasi sekitar 27 miliar dolar AS, dengan sekitar 2,7 miliar masuk ke pasar pinjaman DeFi—pertumbuhan tren ini jelas dan memiliki keunggulan alami dalam menarik dana institusional.

Bagi DeFi, arus keluar dana ini lebih seperti ujian tekanan: ketika pertumbuhan berbasis insentif tidak lagi berkelanjutan, keberhasilan protokol akan bergantung pada apakah mereka memiliki kebutuhan produk nyata dan daya tarik pengguna yang cukup untuk bertahan di fase integrasi.

Apa dasar di balik migrasi dana dari DeFi ke stablecoin

Jika kita melihat fenomena ini secara lebih mendasar, arus dana dari protokol DeFi ke dompet stablecoin sebenarnya adalah perhitungan ulang “biaya transaksi” dan “biaya peluang.”

Bagi pengguna biasa, berpartisipasi di DeFi melibatkan setidaknya tiga biaya: risiko kontrak pintar yang berpotensi menyebabkan kerugian pokok, biaya transaksi di blockchain (Gas), dan beban kognitif dalam belajar serta beroperasi. Ketika hasil di blockchain tidak cukup menutupi biaya-biaya tersembunyi ini, pengguna secara alami akan memilih menyimpan aset di dompet yang lebih sederhana dan berisiko lebih rendah.

Stablecoin memiliki keunggulan mutlak di sini. Mereka tidak bergantung pada mekanisme pasar pinjaman yang kompleks, tidak melibatkan risiko likuidasi, dan tidak memerlukan pemantauan posisi secara terus-menerus. Pengguna cukup menyimpan USDT atau USDC di dompet, dan kapan saja bisa digunakan—baik untuk pembayaran, transfer, maupun menunggu peluang masuk kembali ke pasar. Karakteristik “rendah gesekan, rendah beban kognitif” ini secara alami menarik di lingkungan pasar yang penuh ketidakpastian.

Selain itu, penggunaan stablecoin sedang berkembang dari sekadar “media transaksi” menjadi “alat tabungan,” “aset penyelesaian,” bahkan “infrastruktur pembayaran.” Survei awal 2026 menunjukkan sekitar 77% pengguna kripto menyatakan bahwa mereka akan bersedia menggunakan stablecoin jika bank pribadi atau aplikasi fintech menyediakan dompet stablecoin. Tren ini menunjukkan bahwa stablecoin secara perlahan meresap ke dalam berbagai skenario keuangan, dan agar DeFi bersaing, mereka perlu menawarkan nilai yang lebih diferensiasi dan tidak tergantikan.

Bagaimana protokol DeFi harus merespons tantangan kehilangan likuiditas

Kehilangan likuiditas tidak selalu berarti akhir dari jalur DeFi, tetapi menimbulkan tiga pertanyaan utama yang harus dihadapi.

Pertama, keberlanjutan model pendapatan. Sebagian besar protokol DeFi sangat bergantung pada biaya transaksi dan spread pinjaman, yang keduanya terkait erat dengan TVL dan aktivitas pasar. Ketika dana keluar dan mengurangi skala penguncian, pendapatan protokol juga berisiko menurun secara bersamaan. Jika pendapatan tidak cukup menutupi biaya operasional dan insentif token, protokol akan menghadapi tekanan keberlanjutan.

Kedua, saluran untuk mendapatkan pengguna baru. Basis pengguna DeFi saat ini mungkin sudah mendekati batas pertumbuhan tertentu. Untuk memperluas basis pengguna, protokol perlu menurunkan hambatan penggunaan dan menawarkan produk yang lebih sesuai kebutuhan pengguna umum, bukan sekadar menambah mekanisme kompleks dan leverage. “Pengurangan kompleksitas” akan menjadi salah satu variabel kompetisi utama di tahap berikutnya.

Ketiga, peningkatan dimensi kompetisi. RWA dan tokenisasi aset menawarkan sumber hasil yang tidak berkorelasi langsung dengan volatilitas aset kripto. Pendapatan dari aset ini berasal dari arus kas nyata—hasil obligasi pemerintah, bunga pinjaman perusahaan, dividen saham, dan lain-lain. Hingga akhir Maret 2026, total nilai RWA mencapai sekitar 27,5 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 2,4 kali dalam satu tahun. Kemampuan protokol DeFi mengintegrasikan aset ini secara efektif ke dalam sistem hasil mereka akan sangat menentukan kemampuan mereka mempertahankan dana di tahap berikutnya.

Berapa lama lagi pasar akan terus mengalami konsolidasi setelah arus keluar dana

Secara historis, setelah mencapai puncak dan mengalami koreksi, TVL DeFi biasanya membutuhkan waktu 6 hingga 12 bulan untuk membangun dasar baru dan pulih. Koreksi sejak puncak Oktober 2025 hingga Juni 2026 telah berlangsung sekitar 8 bulan.

Beberapa sinyal marginal patut diperhatikan. Pada awal Mei 2026, total TVL DeFi di seluruh chain menunjukkan kenaikan mingguan sekitar 0,94% setelah sebelumnya menurun, menandakan bahwa fase keluar dana mungkin sedang berakhir dan sebagian posisi mulai mencoba kembali masuk. Data lain menunjukkan bahwa jumlah alamat aktif harian Ethereum meningkat menjadi sekitar 586.000, naik 16,19%, menunjukkan bahwa aktivitas di blockchain mulai pulih.

Namun, apakah arus masuk ini akan berlanjut menjadi pemulihan likuiditas yang berkelanjutan, tergantung pada dua kondisi utama: pertama, apakah risiko pasar secara keseluruhan mampu stabil dan kembali meningkat; kedua, apakah ada narasi baru yang mampu menarik dana kembali ke protokol di blockchain—baik melalui mekanisme penghasilan yang lebih efisien, produk RWA yang lebih menarik, maupun infrastruktur pembayaran dan penyelesaian yang lebih lengkap.

Setidaknya dari data saat ini, DeFi belum menghadapi keruntuhan struktural. TVL masih sekitar 71,4 miliar dolar AS, dan puluhan miliar dana tetap aktif di berbagai protokol. Ketidakpastian utama saat ini bukanlah “kemana uang pergi,” melainkan “kapan uang akan kembali.”